Jain Resource Recycling का मूल्यवर्धित तांबा उत्पादों और घरेलू स्क्रैप आपूर्ति से मार्जिन वृद्धि का लक्ष्य

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने Jain Resource Recycling पर खरीदें रेटिंग बरकरार रखी है और FY28E EPS के 25x पर कंपनी का मूल्यांकन किया है, जो Rs 460 का लक्ष्य मूल्य दर्शाता है। सकारात्मक दृष्टिकोण बढ़ते संगठित पुनर्चक्रण उद्योग में कंपनी की स्थिति, पुनर्चक्रित या हरित धातुओं की अपेक्षित मांग, संगठित पुनर्चक्रकों के लिए नियामकीय समर्थन और अधिक मूल्य वाले तांबा उत्पादों की ओर इसके बढ़ते कदम पर आधारित है।

ब्रोकरेज को FY26-FY28 के दौरान राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT के क्रमशः 33%, 26% और 36% की चक्रवृद्धि वार्षिक दर से बढ़ने की उम्मीद है।

1QFY27 परिचालन प्रदर्शन

मजबूत सालाना वृद्धि के बावजूद Jain Resource Recycling का 1QFY27 परिचालन प्रदर्शन Motilal Oswal की अपेक्षाओं से नीचे रहा। समेकित राजस्व सालाना आधार पर 76% बढ़कर Rs 2,724.5 करोड़ हो गया, जो ब्रोकरेज के Rs 2,447.4 करोड़ के अनुमान से अधिक था, जिसका कारण तांबा कारोबार के राजस्व में 2.6x वृद्धि रही।

हालांकि, EBITDA सालाना आधार पर 22% बढ़कर Rs 109.5 करोड़ रहा, जो Rs 138.7 करोड़ के अनुमान से कम था, जबकि समायोजित PAT 21% बढ़कर Rs 69.6 करोड़ रहा, जो Rs 92.1 करोड़ के अनुमान के मुकाबले कम था। सकल मार्जिन 380 आधार अंक घटकर 6.2% रहने से EBITDA मार्जिन सालाना आधार पर करीब 180 आधार अंक घटकर 4.0% रह गया, जबकि अनुमान 5.7% था। फिर भी, प्रति टन मिश्रित EBITDA सालाना आधार पर 21% बढ़कर Rs 22,340 हो गया।

खंड प्रदर्शन और निकट अवधि की बाधाएं

निकट अवधि की मुख्य बाधा पश्चिम एशिया संकट से जुड़ी स्क्रैप की कमी, साथ ही ऊंची लॉजिस्टिक्स लागत और नए तांबा एनोड संयंत्र की कमीशनिंग लागत थी।

• सीसा: राजस्व सालाना आधार पर 10% बढ़कर Rs 790 करोड़ हुआ, हालांकि बिक्री मात्रा 12% घटकर 32.2 हजार टन रही। प्रति टन सीसा EBITDA सालाना आधार पर 24% और तिमाही आधार पर 6% सुधरकर Rs 18,660 हुआ।
• तांबा: राजस्व Rs 1,840 करोड़ रहा, जबकि मात्रा सालाना आधार पर 73% बढ़कर 14.7 हजार टन हुई। खंड का प्रति टन EBITDA Rs 31,027 था, जो सालाना आधार पर 19% कम था। एनोड को छोड़कर प्रति टन तांबा EBITDA तिमाही आधार पर 2.3x सुधरकर Rs 32,300 हुआ।
• एल्युमिनियम: राजस्व सालाना आधार पर 20% घटकर Rs 71.4 करोड़ रहा, जबकि मात्रा 38% गिरकर 2.2 हजार टन रही। प्रति टन EBITDA 2.6x बढ़कर Rs 21,197 हुआ।

तांबा विस्तार और मूल्यवर्धित उत्पाद

प्रबंधन ने कहा कि तांबा एनोड सुविधा को 1QFY27 में चालू किया गया और करीब 600 टन की बिक्री हुई। तांबा कैथोड की कमीशनिंग 2QFY27 के लिए तय समय पर है, जबकि वायर रॉड और बसबार/प्रोफाइल परियोजनाएं 3QFY27 के लिए नियोजित हैं। C&Y संयुक्त उद्यम ने परीक्षण उत्पादन शुरू कर दिया है, जिससे तांबा-प्रसंस्करण क्षमता में 25 हजार टन जुड़ गए हैं।

प्रबंधन को FY27 में तांबा मात्रा में स्वस्थ वृद्धि की उम्मीद है। स्थिरीकरण के बाद मूल्यवर्धित उत्पादों से तांबा मार्जिन में करीब 200 आधार अंक जुड़ने और पूर्ण उपयोग पर प्रति टन करीब Rs 25,000 का अतिरिक्त EBITDA मिलने की उम्मीद है।

स्क्रैप आपूर्ति, क्षमता और नियामकीय समर्थन

प्रबंधन आयात निर्भरता घटाने के लिए घरेलू स्क्रैप आपूर्ति को मजबूत कर रहा है और भू-राजनीतिक स्थितियां सामान्य होने पर सीसा स्क्रैप की उपलब्धता सुधरने की उम्मीद करता है। कंपनी का लक्ष्य सीसा पुनर्चक्रण क्षमता में 15-20% वृद्धि करना है और FY27 में सीसा मात्रा में सुधार की उम्मीद है। हालिया भट्ठी घटना का उत्पादन पर कोई महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ने की उम्मीद नहीं है।

प्रबंधन को अनावश्यक भूमिगत तांबा केबल हटाने और ऑप्टिकल-फाइबर तैनाती के जरिए दूरसंचार अवसंरचना में एक संबद्ध अवसर भी दिखता है। FY28 से कम-से-कम 5% पुनर्चक्रित सामग्री अनिवार्य करने वाले नियम और पंजीकृत पुनर्चक्रकों के जरिए उपयोगी जीवन पूरा कर चुके उत्पादों का संग्रह, स्क्रैप उपलब्धता, मात्रा और मार्जिन को समर्थन दे सकते हैं। हालांकि, प्रबंधन ने माना कि तांबा और सीसा पुनर्चक्रण में प्रतिस्पर्धा बढ़ सकती है।

संशोधित वित्तीय अनुमान

1QFY27 में अनुमान से कम प्रदर्शन के बाद Motilal Oswal ने FY27E और FY28E के समायोजित PAT अनुमानों को क्रमशः 10% और 9% घटाया।

मुख्य जोखिम और निगरानी बिंदु

• पश्चिम एशिया संघर्ष से उत्पन्न लंबे समय तक कच्चे माल की कमी और लॉजिस्टिक्स व्यवधान।
• नई तांबा सुविधाओं से जुड़ी विस्तार लागत और क्रियान्वयन जोखिम।
• तांबा और सीसा पुनर्चक्रण में बढ़ती प्रतिस्पर्धात्मक तीव्रता।
• इन्वेंटरी गतिविधियों, शिपमेंट समय और हेज लेखांकन के कारण तिमाही उतार-चढ़ाव।

लॉजिस्टिक्स व्यवधान के कारण करीब Rs 20-30 करोड़ मूल्य की सामग्री जहाजों पर बनी रही। प्रबंधन को किसी महत्वपूर्ण नुकसान, निरोध शुल्क या क्षति की उम्मीद नहीं थी।