पश्चिम एशिया में निष्पादन व्यवधान के बावजूद लार्सन एंड टुब्रो के ऑर्डर प्रवाह में तेजी

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

मोतीलाल ओसवाल की 7 अक्टूबर, 2026 की कंपनी अपडेट में लार्सन एंड टुब्रो के लिए खरीदें की सिफारिश दोहराई गई है। यह दृष्टिकोण घरेलू और अंतरराष्ट्रीय बाजारों में ऑर्डर प्रवाह में तेज सुधार से समर्थित है, हालांकि पश्चिम एशिया संकट के कारण मध्य पूर्व की कुछ परियोजनाओं के निष्पादन में बाधा आई है।

ब्रोकर का लक्ष्य मूल्य Rs 4,400 है, जो हिस्सों के योग के आधार पर किए गए मूल्यांकन पर आधारित है। मुख्य कारोबार का मूल्यांकन दिसंबर 2028 की अनुमानित आय के 25 गुना पर किया गया है, जबकि सहायक कंपनियों पर 25 per cent होल्डिंग-कंपनी डिस्काउंट लगाया गया है।

ऑर्डर बुक और प्रवाह की गति

जून 2026 तक L&T की ऑर्डर बुक Rs 7.8 trillion थी और 9MFY27 के लिए Rs 15 trillion की संभावित परियोजना पाइपलाइन थी, जो घरेलू और अंतरराष्ट्रीय अवसरों के बीच समान रूप से विभाजित थी। मोतीलाल ओसवाल को FY26 से FY29 के दौरान मुख्य इंजीनियरिंग और निर्माण ऑर्डर प्रवाह तथा राजस्व के क्रमशः 10 per cent और 14 per cent की चक्रवृद्धि वार्षिक दर से बढ़ने की उम्मीद है।

Q1 FY27 में वास्तविक प्रवाह Rs 873 billion रहा। इसके बाद L&T ने Q2 FY27 में लगभग Rs 1.3 trillion के ऑर्डरों की घोषणा की, जिनमें से Rs 775 billion से अधिक मध्य पूर्व से आया। इन ऑर्डरों में हाइड्रोकार्बन, ऑफशोर, बुनियादी ढांचा, गैस-कंप्रेशन प्लांट और बैटरी ऊर्जा भंडारण प्रणाली परियोजनाएं शामिल हैं।

घरेलू Q2 FY27 घोषणाओं में NTPC और DVC की ताप विद्युत परियोजनाएं, ONGC के प्लेटफॉर्म और पाइपलाइन प्रोजेक्ट, तथा भारत की सबसे बड़ी NVIDIA B300 AI फैक्ट्री बनाने के लिए NVIDIA से मिला एक मेगा ऑर्डर शामिल है। FY27 की पहली छमाही में घोषित ऑर्डरों की रन रेट लगभग Rs 2 trillion थी।

घरेलू और अंतरराष्ट्रीय अवसरों की पाइपलाइन

प्रबंधन सेमीकंडक्टर संयंत्रों, डेटा सेंटरों, रियल एस्टेट तथा लौह एवं अलौह उद्योगों सहित घरेलू निजी क्षेत्र की गतिविधियों से ऑर्डर प्रवाह की निरंतरता को लेकर आशावादी है। L&T की ऑर्डर बुक में NTPC, अडानी पावर, टोरेंट पावर, NTPC लारा और DVC की पांच ताप विद्युत परियोजनाएं हैं। इन परियोजनाओं के आने वाली तिमाहियों और वर्षों में निष्पादन में तेजी आने की उम्मीद है।

कंपनी आगे की ताप विद्युत परियोजनाओं, 59 जोरावर टैंकों की पहली खेप और NGC सहित संभावित रक्षा ऑर्डरों तथा परमाणु अवसरों पर भी काम कर रही है। L&T को उम्मीद है कि भारत के परमाणु क्षमता लक्ष्य के वर्तमान 8.9 GW से FY32 तक 22.5 GW और अंततः FY47 तक 100 GW होने के साथ परमाणु-संबंधित प्रवाह बढ़ेगा।

अंतरराष्ट्रीय स्तर पर, L&T ने मध्य पूर्व से आगे यूरोप, अफ्रीका और कनाडा तक ऑर्डर अवसरों का विविधीकरण किया है, साथ ही उत्तरी एशिया, दक्षिण कोरिया, जापान और ताइवान पर लक्ष्य केंद्रित किया है। प्रबंधन हाइड्रोकार्बन खर्च को मध्य पूर्व में ऑर्डर मिलने का प्रमुख कारक मानता है, जिसके बाद बिजली, बैटरी ऊर्जा भंडारण प्रणालियां और मुख्य बुनियादी ढांचा आते हैं।

ऐतिहासिक रूप से L&T ने अपनी संभावित परियोजना पाइपलाइन में 20 per cent से अधिक बाजार हिस्सेदारी बनाए रखी है। मोतीलाल ओसवाल का अनुमान है कि Rs 15 trillion की 9MFY27 पाइपलाइन में 20 per cent हिस्सेदारी, Q1 FY27 में प्राप्त Rs 873 billion के साथ मिलकर, FY27E के लिए उसके प्रवाह अनुमान को समर्थन देती है। ब्रोकर को घरेलू ताप विद्युत और रक्षा संभावनाओं में अधिक जीत दर की उम्मीद है।

निष्पादन परिदृश्य और निकट अवधि की बाधाएं

निष्पादन प्रमुख फोकस और निकट अवधि की बाधा बना हुआ है। पश्चिम एशिया संकट ने मध्य पूर्व की ऑनशोर, हाइड्रोकार्बन और सौर परियोजनाओं के निष्पादन को धीमा किया है और लॉजिस्टिक्स लागत बढ़ाई है। L&T का लक्ष्य बढ़ी हुई लॉजिस्टिक्स लागत ग्राहकों पर डालना है।

हॉर्मुज जलडमरूमध्य के बंद होने का अधिक प्रभाव कतर और कुवैत में पड़ा है, क्योंकि वैकल्पिक मार्ग सीमित हैं। कतर के एक बड़े ऑर्डर के लिए मॉड्यूलर फैब्रिकेशन भारत में हो रहा है और इसे Q4 FY27 तक हॉर्मुज जलडमरूमध्य के माध्यम से परिवहन किए जाने की उम्मीद है। टेनेट के एक बड़े ऑर्डर के लिए मॉड्यूलर फैब्रिकेशन भी भारत में नियोजित है।

घरेलू निष्पादन के निजी परियोजनाओं, ताप विद्युत तथा भवनों और कारखानों के जरिए मजबूत होने की उम्मीद है।

वित्तीय परिदृश्य

मोतीलाल ओसवाल ने FY26 से FY29 के दौरान मुख्य इंजीनियरिंग और निर्माण ऑर्डर प्रवाह में 10 per cent, राजस्व में 14 per cent, EBITDA में 16 per cent और कर-पश्चात लाभ में 17 per cent की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि का अनुमान लगाया है।

प्रमुख जोखिम

• पश्चिम एशिया में लंबे समय तक व्यवधान या हॉर्मुज जलडमरूमध्य में लगातार अवरोध।
• कमजोर ऑर्डर प्रवाह।
• मेगा परियोजनाओं में देरी।
• कमोडिटी कीमतों में वृद्धि।
• कार्यशील पूंजी की बढ़ी हुई जरूरतें।
• अधिक मजबूत प्रतिस्पर्धा।