लेमन ट्री होटल्स की मार्जिन रिकवरी पुनर्मूल्य निर्धारण, नवीनीकरण और नए औरिका कमरों पर निर्भर

निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य

प्रभुदास लीलाधर के 12 नवंबर, 2026 के Q2FY27 परिणाम अपडेट में लेमन ट्री होटल्स पर BUY की सिफारिश बरकरार रखी गई है और लक्ष्य मूल्य Rs155 से बढ़ाकर Rs160 किया गया है। ब्रोकर ने अपने RevPAR वृद्धि अनुमानों को परिष्कृत करने के बाद FY27E से FY29E के दौरान EBITDA अनुमानों को लगभग 3 प्रतिशत बढ़ाया है।

निवेश का आधार 2HFY27E में अपेक्षित मार्जिन रिकवरी, नवीनीकरण-आधारित पुनर्मूल्य निर्धारण और औरिका संपत्तियों में इन्वेंटरी वृद्धि से समर्थित है। प्रभुदास लीलाधर को FY26 से FY29E के दौरान राजस्व में 11 प्रतिशत CAGR की वृद्धि की उम्मीद है। मुंबई और NCR की दो प्रमुख संपत्तियों के FY29E के बाद ही परिचालन में आने की उम्मीद है।

लक्ष्य मूल्य सितंबर 2028E के EBITDA गुणकों का उपयोग करते हुए सम-ऑफ-द-पार्ट्स मूल्यांकन पर आधारित है, जिसमें शुल्क-आधारित व्यवसाय के लिए 22 गुना और एसेट-हेवी व्यवसाय के लिए 20 गुना गुणक लिया गया है तथा लक्ष्य गुणकों में कोई बदलाव नहीं किया गया है। ऋण और नकदी समायोजनों के बाद यह मूल्यांकन Rs126,319 million के कुल इक्विटी मूल्य, या Rs160 प्रति शेयर, का संकेत देता है।

Q2FY27 वित्तीय प्रदर्शन

लेमन ट्री होटल्स ने Q2FY27 में Rs3,614 million का राजस्व दर्ज किया, जो YoY 18.0 प्रतिशत अधिक रहा और प्रभुदास लीलाधर के Rs3,389 million के अनुमान तथा Rs3,476 million के सर्वसम्मति अनुमान से ऊपर था। ARR YoY 8.1 प्रतिशत बढ़कर Rs6,751 हो गया, RevPAR YoY 17.9 प्रतिशत बढ़कर Rs5,137 रहा और अधिभोग 76.1 प्रतिशत था।

EBITDA YoY 22.2 प्रतिशत बढ़कर Rs1,597 million हो गया, जो ब्रोकर के Rs1,451 million के अनुमान और Rs1,510 million के सर्वसम्मति अनुमान से अधिक था। अपेक्षा से अधिक राजस्व के कारण परिचालन प्रदर्शन बेहतर रहने से EBITDA मार्जिन YoY 150 आधार अंक बढ़कर 44.2 प्रतिशत हो गया, जबकि ब्रोकर का अनुमान 42.8 प्रतिशत था।

लाभप्रदता और असाधारण मदें

अल्पांश हित के बाद रिपोर्ट किया गया PAT YoY 63.7 प्रतिशत बढ़कर Rs566 million हो गया। हालांकि, अल्पांश हित के बाद समायोजित PAT YoY मोटे तौर पर स्थिर रहकर Rs346 million रहा, जो ब्रोकर के Rs425 million के अनुमान और Rs520 million के सर्वसम्मति अनुमान से कम था।

रिपोर्ट किए गए लाभ में गुरुग्राम होटल लीज समाप्त होने से Rs221 million का शुद्ध असाधारण लाभ शामिल था। ब्रोकर के Rs192 million के अनुमान की तुलना में Rs311 million का ऊंचा कर व्यय और अनुमानित Rs150 million की तुलना में Rs231 million का अल्पांश हित, समायोजित लाभप्रदता पर दबाव डालने वाले कारक रहे। GST से संबंधित प्रतिकूल प्रभाव बिक्री के 2.4 प्रतिशत के बराबर था, जबकि SAR प्रावधान बिक्री के 0.8 प्रतिशत के बराबर था।

अनुमान और मार्जिन परिदृश्य

प्रभुदास लीलाधर को EBITDA मार्जिन FY27E में 48.6 प्रतिशत से बढ़कर FY28E में 49.7 प्रतिशत और FY29E में 51.0 प्रतिशत होने की उम्मीद है। इस सुधार को FY27E में राजस्व के 1.9 प्रतिशत और FY28E में 1.3 प्रतिशत की कम नवीनीकरण तीव्रता के साथ-साथ GST प्रभावों को कम करने के उद्देश्य से की गई मूल्य निर्धारण कार्रवाइयों का समर्थन मिलने की उम्मीद है।

विस्तार और प्रबंधन की टिप्पणियां

प्रबंधन ने कहा कि कीज पोर्टफोलियो में नवीनीकरण कार्य का लगभग 80 प्रतिशत पूरा हो चुका है। उसे उम्मीद है कि 2HFY27E में FY27 के राजस्व में लगभग 55 प्रतिशत और EBITDA में 60 प्रतिशत का योगदान होगा।

लेमन ट्री होटल्स FY27E में सकल आधार पर लगभग 2,000 प्रबंधित कमरे खोलने की राह पर बना हुआ है, जबकि पिछले वर्ष 1,523 कमरे खोले गए थे। औरिका शिमला, औरिका शिलॉन्ग और औरिका वाराणसी क्रमशः Q3FY27E, FY28E और FY29E में खुलने वाले हैं।

कंपनी ने FY30E में परिचालन शुरू करने की उम्मीद वाले 172-कमरों के एक अपस्केल होटल के विकास के लिए BKC, बांद्रा से सटी भूमि लगभग Rs1,200 million में खरीदी है। प्रबंधन को उम्मीद है कि नियामकीय मंजूरियों और परियोजना निष्पादन के अधीन, लक्षित Rs12,000 का ARR हासिल होने पर बांद्रा होटल लगभग 12 से 13 प्रतिशत का ROCE उत्पन्न करेगा।

परिचालन संबंधी चिंताएं

• नवीनीकरण और GST का दबाव फ्ल्योर प्रबंधन-शुल्क आय को प्रभावित कर रहा है।
• Q2FY27 में लगभग 530 कमरों को डी-फ्लैग किया गया, जिसका मुख्य कारण प्रबंधित संपत्तियों में अनुपालन संबंधी मामले रहे।
• इसके बैंक्वेट के संचालन की मंजूरी वापस लिए जाने के बाद गुरुग्राम लीज से बाहर निकलने पर लगभग 80 कमरे हट गए।
• स्थानीय मुद्रा में राजस्व बनाए रखने की आवश्यकता के बाद कंपनी ने मालदीव अधिग्रहण योजना स्थगित कर दी।