फंडिंग और सूखा जोखिम बरकरार रहने के बीच महिंद्रा फाइनेंस में परिसंपत्ति गुणवत्ता स्वस्थ

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

एमके रिसर्च की 22 अक्टूबर, 2026 की महिंद्रा फाइनेंस पर परिणाम अपडेट रिपोर्ट में स्वस्थ 2QFY27 के बाद BUY की सिफारिश बरकरार रखी गई, जबकि सितंबर 2027 का लक्ष्य मूल्य Rs 410 से घटाकर Rs 370 कर दिया गया। संशोधित लक्ष्य, Rs 298 के CMP से 24.2 per cent की बढ़त का संकेत देता है और शेयर का मूल्यांकन FY28E समायोजित बुक वैल्यू के 1.7 गुना पर करता है।

फंड की लागत बढ़ने, बीमा-कमीशन विनियमन की संभावना और सूखा-संबंधी वसूली जोखिम के कारण एमके ने अपने FY27E से FY29E EPS अनुमानों में 1 से 2 per cent की कटौती की।

2QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

महिंद्रा फाइनेंस ने 2QFY27 में Rs 8,815 million का PAT दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 54.8 per cent बढ़ा और तिमाही आधार पर 1.9 per cent घटा। PAT, एमके के अनुमान से 2.2 per cent कम था, लेकिन आम सहमति अनुमान से 3.7 per cent अधिक रहा।

व्यावसायिक परिसंपत्तियां सालाना आधार पर 15.1 per cent और तिमाही आधार पर 6.6 per cent बढ़ीं। व्यापक-आधारित वृद्धि और नॉन-व्हील्स में मजबूत गति से संवितरण को समर्थन मिला।

परिसंपत्ति गुणवत्ता और ऋण लागत

परिसंपत्ति गुणवत्ता एक प्रमुख सकारात्मक पहलू रही। GS3 सालाना आधार पर 52 आधार अंक सुधरकर 3.42 per cent हो गया, जबकि NS3 38 आधार अंक घटकर 1.51 per cent रह गया। GS2 और GS3 का योग कई वर्षों के निचले स्तर 8.1 per cent पर पहुंच गया, और प्रावधान कवरेज 56.6 per cent रही।

औसत व्यावसायिक परिसंपत्तियों पर ऋण लागत 1.77 per cent रही, जबकि 2QFY26 में यह 2.41 per cent और 1QFY27 में 1.68 per cent थी। प्रबंधन बाहरी दबाव के लिए Rs 8,520 million के मौजूदा ओवरले को पर्याप्त मानता है और फिलहाल इसे और बढ़ाने की उम्मीद नहीं करता।

मार्जिन और फंडिंग

मार्जिन एक महत्वपूर्ण निगरानी बिंदु बना हुआ है। 2QFY27 में NIM 7.0 per cent रहा, जो सालाना आधार पर स्थिर था, लेकिन अतिरिक्त तरलता और मौसमी व्यापार अग्रिमों के कारण तिमाही आधार पर लगभग 30 आधार अंक कम रहा। अधिक शुल्क आय और फंड की स्थिर लागत ने मार्जिन पर दबाव की आंशिक भरपाई की, जिससे पहली छमाही का मार्जिन 7.1 per cent रहा और मार्गदर्शन के अनुरूप रहा।

प्रबंधन को तरलता और व्यापार-अग्रिमों से पड़ने वाले दबाव में कमी की उम्मीद है। हालांकि, लगभग 48 per cent उधारियां फ्लोटिंग रेट पर हैं, जो मुख्य रूप से रेपो और ट्रेजरी बिल दरों से जुड़ी हैं, और लगभग Rs 270 billion की उधारियां अगले छह महीनों में परिपक्व होंगी। मुख्यतः फिक्स्ड-रेट व्हील्स बुक का पुनर्मूल्य निर्धारण मुख्य रूप से नए ऋणों के जरिए किया जा सकता है।

प्रबंधन की मंशा नॉन-व्हील्स में तेज पुनर्मूल्य निर्धारण, नए स्वरोजगार और एग्री व्हील्स ऋणों पर अधिक मूल्य निर्धारण, ऑन-लेंडिंग और प्रतिभूतिकरण के जरिए PSL परिसंपत्तियों की बिक्री तथा प्रोसेसिंग और विलंबित भुगतान शुल्क जैसे उपायों के माध्यम से मार्जिन की रक्षा करने की है।

वृद्धि परिदृश्य और प्रबंधन मार्गदर्शन

प्रबंधन ने 16 से 18 per cent AUM वृद्धि, GS2 और GS3 का योग 10 per cent से नीचे, 1.3 से 1.7 per cent की ऋण लागत, लगभग 7 per cent से अधिक NIM और 2.2 से 2.5 per cent ROA के लिए अपना मध्यम से दीर्घकालिक मार्गदर्शन बरकरार रखा।

व्हील्स के उद्योग से थोड़ा आगे बढ़ने की उम्मीद है, जबकि SME, व्यक्तिगत ऋण और बंधक ऋण वृद्धिशील वृद्धि को आगे बढ़ाएंगे। बंधक ऋण शुरुआत में ROA को कम कर सकते हैं, लेकिन MRHFL विलय से लगभग 400 MRHFL शाखाओं और 1,400 महिंद्रा फाइनेंस शाखाओं में दोहराव समाप्त होने की उम्मीद है।

AI-संचालित संवितरण Rs 16,600 million तक पहुंच गए, मुख्यतः टॉप-अप और प्रयुक्त वाहन ऋणों तथा व्यक्तिगत ऋणों में। इन संवितरणों की अधिग्रहण लागत कम थी और परिसंपत्ति गुणवत्ता में कोई शुरुआती अंतर नहीं पाया गया।

प्रमुख जोखिम और निकट अवधि के घटनाक्रम

एमके और प्रबंधन द्वारा उजागर किए गए जोखिमों में फंडिंग लागत में वृद्धि, मसौदा बीमा-कमीशन मानदंड शामिल हैं, जो MIBL मोटर थर्ड-पार्टी और ओन-डैमेज आय को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकते हैं, तथा सूखा-संबंधी ट्रैक्टर वसूली दबाव शामिल है।

• महिंद्रा फाइनेंस ने लगभग 9,000 कलेक्शन अधिकारियों के साथ वसूली प्रयास बढ़ाए हैं और दबाव वाले क्षेत्रों में ऋण देना कम किया है।
• नवरात्रि की शुरुआती बिक्री और ऋण मात्रा पिछले वर्ष से कम रही, विशेषकर ट्रैक्टरों के लिए। प्रबंधन ने कहा कि पिछले वर्ष की तुलना असामान्य रूप से अधिक थी, क्योंकि GST कटौती से पहले मांग टल गई थी।
• एमके को ऋण लागत में सामान्य दूसरी छमाही के मौसमी सुधार के सीमित रहने की उम्मीद है, क्योंकि पहली छमाही का दबाव पहले ही नियंत्रित हो चुका था।