नए बेड, CGHS लाभ और ऑन्कोलॉजी रिकवरी से Max Healthcare के वृद्धि दृष्टिकोण को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

16 अगस्त 2026 के अपने Q1FY27 परिणाम अपडेट में, Prabhudas Lilladher ने Max Healthcare Institute पर BUY रेटिंग बरकरार रखी और Rs 1,009 के CMP की तुलना में Rs 1,150 प्रति शेयर का लक्ष्य मूल्य दिया। ब्रोकर का मानना है कि नए बेड जुड़ने, संशोधित CGHS दरों और Noida तथा Dwarka इकाइयों में आगे की क्षमता वृद्धि से कंपनी की वृद्धि की दिशा क्रमिक रूप से सुधर रही है.

Prabhudas Lilladher ने Max Healthcare की परिचालन दक्षता, खासकर प्रतिस्पर्धी NCR बाजार में, पर प्रकाश डाला। उसे EBITDA के FY26-FY28E के दौरान 19 प्रतिशत CAGR से बढ़ने की उम्मीद है और उसने कंपनी का मूल्यांकन 30x FY28E EV/EBITDA पर किया है, जो CMP पर करीब 27x की तुलना में है.

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Max Healthcare ने कुल मिलाकर अनुमान के अनुरूप Q1FY27 प्रदर्शन दर्ज किया। समेकित राजस्व सालाना आधार पर 15.2 प्रतिशत बढ़कर Rs 28,350 million हो गया, जो ब्रोकर के Rs 27,189 million के अनुमान से 4.3 प्रतिशत अधिक था। EBITDA सालाना आधार पर 14.8 प्रतिशत बढ़कर Rs 7,050 million हो गया, जो अनुमान से 1.3 प्रतिशत अधिक था.

संस्थागत मरीजों के लिए चुनिंदा कीमोथेरेपी दवाएं बंद किए जाने से सालाना वृद्धि प्रभावित हुई, जिसका आधार पर असर Q3FY26 से शुरू हुआ था। ब्रोकर को उम्मीद है कि ऑन्कोलॉजी से जुड़ा यह दबाव Q3FY27 से सामान्य होगा और Q4FY27 तक पूरी तरह समाप्त हो जाएगा.

परिचालन संकेतक और कारोबार मिश्रण

परिचालन संकेतक स्वस्थ रहे। समेकित ऑक्यूपेंसी 75 प्रतिशत रही, जो नए बेड जुड़ने के कारण सालाना आधार पर 100 बेसिस पॉइंट कम लेकिन क्रमिक आधार पर स्थिर रही। ARPOB सालाना आधार पर करीब 5 प्रतिशत बढ़कर प्रतिदिन Rs 81,900 हो गया, जबकि प्रति भरे बेड EBITDA Q4FY26 के Rs 7.34 million की तुलना में Rs 7.1 million रहा.

• IPD में ऑन्कोलॉजी की हिस्सेदारी Q1FY26 के 26 प्रतिशत से घटकर 22 प्रतिशत रह गई.
• संस्थागत राजस्व हिस्सेदारी सालाना आधार पर 90 बेसिस पॉइंट घटकर 20.9 प्रतिशत रह गई.
• बीमा मिश्रण 200 बेसिस पॉइंट सुधरकर 37.8 प्रतिशत हो गया.
• Max Lab ने Rs 580 million का राजस्व अर्जित किया, जबकि Max@Home ने Rs 780 million अर्जित किया.

Bhubaneswar में Kalinga Hospital में 58.28 प्रतिशत नियंत्रण हिस्सेदारी के अधिग्रहण और Pune में Yerawada इकाई के समेकन के बाद शुद्ध कर्ज क्रमिक आधार पर Rs 4,800 million बढ़कर Rs 23,900 million हो गया.

बेड विस्तार और क्षमता वृद्धि

प्रबंधन ने कहा कि Max Smart में 400-बेड ब्राउनफील्ड टावर का 50 प्रतिशत हिस्सा करीब 80 प्रतिशत ऑक्यूपेंसी पर चल रहा है, जबकि शेष बेड के Q2FY27 में चालू होने की उम्मीद है। Nanavati Max के शेष बेड भी तिमाही के दौरान चालू होने की उम्मीद है, जबकि इसके 271-बेड फेज 2 पर काम शुरू हो गया है.

कंपनी Lucknow, Gurgaon Sector 56, Bhubaneswar, Nagpur, Zirakpur/Mohali, Pitampura, Patparganj, Dwarka, Pune, Thane और Shaheed Path में कई परियोजनाओं पर आगे बढ़ रही है। Max Smart और Nanavati के नए बेड अगले दो से तीन तिमाहियों में EBITDA में सार्थक योगदान देने की उम्मीद है.

Kalinga Hospital और CGHS अवसर

Q1FY27 में अधिग्रहण के बाद Kalinga ने Rs 190 million का राजस्व और Rs 20 million का EBITDA योगदान दिया। अस्पताल की ऑक्यूपेंसी करीब 50 प्रतिशत और ARPOB Rs 35,000 था। प्रबंधन का लक्ष्य नवीनीकरण, प्रौद्योगिकी उन्नयन और क्लिनिकल कार्यक्रम विस्तार के जरिए अगले 12 महीनों में ऑक्यूपेंसी और ARPOB दोनों में 50-80 प्रतिशत की वृद्धि करना है। यह अन्य 200-250 बेड जोड़ने की भी योजना बना रहा है.

जून से प्रभावी संशोधित CGHS सुपर-स्पेशलिटी दरों में सालाना आधार पर करीब Rs 1,400 million EBITDA की संभावनाएं हैं। हालांकि, CGHS और PSU कारोबार संरचनात्मक रूप से घाटे में बना हुआ है और संस्थागत मिश्रण घटने की उम्मीद है। प्रबंधन को सितंबर-अक्टूबर 2026 में प्रमुख बीमा नवीनीकरणों पर करीब 6 प्रतिशत की स्वचालित मूल्य वृद्धि की भी उम्मीद है.

आय अनुमान और नकदी प्रवाह दृष्टिकोण

Prabhudas Lilladher ने अपने FY27E और FY28E EBITDA अनुमानों को बड़े पैमाने पर अपरिवर्तित रखा। उसने बिक्री अनुमान बढ़ाए, लेकिन दोनों अवधियों के लिए EPS अनुमान घटाए.

प्रबंधन को उम्मीद है कि नया CGHS पोर्टल स्थिर होने पर मुक्त नकदी प्रवाह रूपांतरण में सुधार होगा। विलय और अधिग्रहण के लिए वह EBITDA के मुकाबले 2.5x तक शुद्ध कर्ज के साथ सहज है.

प्रमुख निगरानी बिंदु और जोखिम

• ऑन्कोलॉजी प्रदर्शन का सामान्यीकरण और प्रभावित आधार की रिकवरी.
• विस्तार परियोजनाओं के लिए क्रियान्वयन और मंजूरी की समयसीमा.
• कार्यशील पूंजी का दबाव, बकाया बिक्री दिन बढ़कर 95 दिन हो गए.
• अधिग्रहण और पूंजीगत व्यय से जुड़ा कर्ज भार.
• संशोधित CGHS मूल्य निर्धारण के अवसर के बावजूद CGHS और PSU कारोबार का संरचनात्मक रूप से घाटे में होना.