NMDC की वॉल्यूम वृद्धि और FY30 क्षमता विस्तार मोतीलाल ओसवाल के सकारात्मक आउटलुक को समर्थन देते हैं

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

मोतिलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज ने अपने 1 जून, 2026 के परिणाम अपडेट में NMDC पर खरीदें रेटिंग को Rs 106 के लक्ष्य मूल्य के साथ दोहराया। ब्रोकर NMDC के आउटलुक को लेकर सकारात्मक बना हुआ है, जिसे स्वस्थ लौह अयस्क वॉल्यूम, इस्पात निर्माताओं की मजबूत मांग के बीच ऊंचे रहने की उम्मीद वाले वॉल्यूम और कीमतें, एक बड़े क्षमता-विस्तार कार्यक्रम तथा कोयला, महत्वपूर्ण खनिजों और दुर्लभ मृदा तत्वों में संभावित विविधीकरण का समर्थन प्राप्त है।

रिपोर्ट के CMP Rs 92 पर, NMDC FY28E EV/EBITDA के 6.1 गुना और FY28E मूल्य-से-बुक वैल्यू के 1.7 गुना पर कारोबार कर रहा था।

4Q FY26 और FY26 वित्तीय प्रदर्शन

4Q FY26 में NMDC का समेकित रिपोर्टेड राजस्व Rs 11,300 करोड़ था, जिसमें तीसरे पक्ष को मूल्यवर्धित बिक्री के Rs 3,000 करोड़ शामिल थे। प्रबंधन ने कहा कि NMDC स्टील की कार्यशील पूंजी आवश्यकताओं को सहारा देने वाली HR कॉइल ट्रेडिंग व्यवस्था अस्थायी थी और इसकी पुनरावृत्ति नहीं होगी। तीसरे पक्ष की बिक्री को छोड़कर राजस्व Rs 8,400 करोड़ था, जो साल-दर-साल 20% और तिमाही-दर-तिमाही 22% बढ़ा, लेकिन मोतीलाल ओसवाल के Rs 8,900 करोड़ के अनुमान से कम रहा।

लौह अयस्क उत्पादन 16.3 मिलियन टन था, जो साल-दर-साल 22% और तिमाही-दर-तिमाही 11% बढ़ा, जबकि बिक्री 15.3 मिलियन टन रही, जो दोनों तुलनाओं में 21% बढ़ी। मिश्रित औसत बिक्री मूल्य Rs 5,488 प्रति टन था, जो साल-दर-साल और क्रमिक आधार पर स्थिर रहा। लौह अयस्क का औसत बिक्री मूल्य Rs 4,873 प्रति टन था, जो साल-दर-साल 3% घटा और तिमाही-दर-तिमाही 3% बढ़ा।

FY26 के लिए, NMDC ने Rs 28,400 करोड़ का राजस्व रिपोर्ट किया, जो साल-दर-साल 9% बढ़ा; Rs 9,030 करोड़ का EBITDA, जो 11% बढ़ा; और Rs 7,220 करोड़ का कर के बाद समायोजित लाभ, जो 10% बढ़ा। वार्षिक उत्पादन 21% बढ़कर 53.2 मिलियन टन हो गया, बिक्री 13% बढ़कर 50 मिलियन टन हो गई और मिश्रित औसत बिक्री मूल्य 5% बढ़कर Rs 5,657 प्रति टन हो गया।

उत्पादन मार्गदर्शन और क्षमता विस्तार

प्रबंधन को निकट अवधि में लौह अयस्क की कीमतें मोटे तौर पर एक दायरे में रहने की उम्मीद है। उसने FY27 के लिए 60 मिलियन टन उत्पादन का मार्गदर्शन दिया, जिसमें 58.5 मिलियन टन स्टैंडअलोन उत्पादन और नवनियुक्त NMDC-CMDC संयुक्त उद्यम की डिपॉजिट 4 और डिपॉजिट 13 खदानों का उत्पादन शामिल है।

बचेली की खनन लागत FY26 में लगभग Rs 1,000 प्रति टन से घटकर Rs 810 प्रति टन हो गई। प्रबंधन को FY27 में और सुधार तथा 42–43% का लौह अयस्क EBITDA मार्जिन रहने की उम्मीद है।

NMDC ने FY26 में Rs 3,300 करोड़ के बाद FY27 में Rs 6,000 करोड़ के कैपेक्स की योजना बनाई है, जिसके बाद FY28–FY30 में सालाना Rs 7,000–10,000 करोड़ का निवेश होगा। कंपनी का लक्ष्य किरंदुल और बचेली में विस्तार, कर्नाटक उत्पादन और नए निक्षेपों के समर्थन से FY30 तक 100 मिलियन टन लौह अयस्क क्षमता हासिल करना है।

किरंदुल–जगदलपुर रेल-दोहरीकरण परियोजना से शुरुआत में निकासी क्षमता 28–30 मिलियन टन प्रति वर्ष से बढ़कर लगभग 40 मिलियन टन प्रति वर्ष और बाद में 60 मिलियन टन प्रति वर्ष हो सकती है। हालांकि, प्रबंधन ने कहा कि FY27 का उत्पादन लक्ष्य इस परियोजना पर निर्भर नहीं है।

ब्रोकर अनुमान में बदलाव और लक्ष्य मूल्य का आधार

ब्रोकर ने FY27E और FY28E के अपने लाभ अनुमानों को काफी हद तक बरकरार रखा, जबकि वॉल्यूम अनुमानों को क्रमशः 8.6% और 9.3% बढ़ाकर 55.7 मिलियन टन और 58.5 मिलियन टन कर दिया। उसने मिश्रित औसत बिक्री-मूल्य अनुमानों को 2.2% और 2.7% घटाया, जिसके परिणामस्वरूप राजस्व अनुमानों में 6.2% और 6.3% की वृद्धि हुई, लेकिन EBITDA अनुमानों में 4.0% और 3.7% की कमी आई।

Rs 106 का लक्ष्य मूल्य FY28E के 7 गुना EV/EBITDA पर आधारित है, जिसमें FY28E वॉल्यूम 58.5 मिलियन टन, प्रति टन EBITDA Rs 2,004 और शुद्ध नकदी Rs 9,394 करोड़ का उपयोग किया गया है।

प्रमुख क्रियान्वयन संबंधी विचार

• नियोजित क्षमता-विस्तार और निकासी परियोजनाओं का पूरा होना।
• कोयला, महत्वपूर्ण खनिजों और दुर्लभ मृदा तत्वों में कंपनी के नियोजित विविधीकरण निवेशों का क्रियान्वयन।
• लौह अयस्क की अनुकूल मांग और मूल्य निर्धारण स्थितियों का बने रहना।