मजबूत कच्चे तेल के परिदृश्य से आय और डिविडेंड यील्ड को समर्थन, ONGC का लक्ष्य अपतटीय उत्पादन वृद्धि

निवेश दृष्टिकोण और BUY में अपग्रेड

मोतिलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज ने 3 जुलाई, 2026 के अपने अपडेट में ONGC को BUY में अपग्रेड किया, और कंपनी को बढ़ते उत्पादन वॉल्यूम तथा मजबूत डिविडेंड यील्ड के साथ ऊर्जा-सुरक्षा से जुड़ा निवेश बताया। यह अपग्रेड सस्ते मूल्यांकन, वॉल्यूम वृद्धि में मामूली सुधार और घरेलू अपस्ट्रीम तेल एवं गैस उत्पादन को मजबूत करने पर सरकार के बहुवर्षीय फोकस के बीच अधिक परिचालन स्वतंत्रता पर आधारित है।

ब्रोकर को उम्मीद है कि ONGC को खोजों के तेज मुद्रीकरण, नए सिरे से अन्वेषण गतिविधियों और कच्चे तेल की ऊंची कीमतों से लाभ होगा। उसने ONGC के स्टैंडअलोन कारोबार का मूल्यांकन दिसंबर 2027 EPS के 6.5 गुना, सूचीबद्ध निवेशों का CMP पर 25 per cent डिस्काउंट और ONGC विदेश हिस्सेदारी का FY25 प्रति शेयर बुक वैल्यू के 0.5 गुना पर करके Rs 288 का सम-ऑफ-द-पार्ट्स लक्ष्य मूल्य निकाला है।

कच्चे तेल की कीमत का परिदृश्य और आय अनुमान

मोतिलाल ओसवाल ने FY27 के लिए अपने ब्रेंट अनुमान को USD75 से बढ़ाकर USD84.2 प्रति बैरल और FY28 के लिए USD65 से बढ़ाकर USD75 प्रति बैरल कर दिया है। ब्रोकर को उम्मीद है कि कच्चे तेल की कीमतों को समर्थन मिलता रहेगा, क्योंकि OECD के वाणिज्यिक कच्चे तेल और तरल-उत्पाद भंडार CY26 और CY27 की पहली छमाही तक सामान्य स्तर पर नहीं आ सकते हैं। उसे यह भी उम्मीद है कि भंडार की पुनःपूर्ति, रणनीतिक भंडार की आवश्यकताएं और आपूर्ति में कोई भी शेष बाधा तेल बाजार को अपेक्षाकृत तंग बनाए रखेगी।

संशोधित कमोडिटी-कीमत अनुमान ONGC के लिए मोतिलाल ओसवाल के FY27 और FY28 के समेकित PAT अनुमानों को क्रमशः 9 per cent और 18 per cent बढ़ाते हैं। स्टैंडअलोन परिचालन के लिए, उच्च ब्रेंट अनुमान और न्यू वेल गैस प्राप्तियों में सुधार FY27 और FY28 के EBITDAX अनुमानों को 13 per cent और 15 per cent तथा PAT अनुमानों को क्रमशः 16 per cent और 22 per cent बढ़ाते हैं।

उत्पादन वृद्धि का परिदृश्य

ब्रोकर FY26-FY28 के दौरान कुल उत्पादन वॉल्यूम CAGR लगभग 2.6 per cent रहने का अनुमान लगाता है, जिसमें तेल उत्पादन CAGR 1.6 per cent और गैस उत्पादन CAGR 3.7 per cent शामिल है। उसका अनुमान है कि FY28 तक घरेलू तेल और गैस उत्पादन क्रमशः 21.2 million metric tonnes और 21.5 billion cubic metres होगा।

प्रबंधन ने इसी अवधि में 5 per cent से अधिक उत्पादन CAGR का मार्गदर्शन दिया है, जिसका नेतृत्व दमन और KG-98/2 से गैस उत्पादन बढ़ने से होगा। ONGC की योजना हर साल 500 से अधिक कुएं खोदने की है, जिनमें 100 से अधिक अन्वेषण कुएं शामिल हैं, जिससे भंडार की पुनःपूर्ति और उत्पादन वृद्धि को समर्थन मिलेगा।

प्रमुख उत्पादन परियोजनाएं

दमन अपसाइड डेवलपमेंट प्रोजेक्ट

दमन अपसाइड डेवलपमेंट प्रोजेक्ट ने परिचालन शुरू कर दिया है। सभी कुओं को सितंबर 2026 तक चालू करने का लक्ष्य है। मोतिलाल ओसवाल को FY27 की दूसरी छमाही में DUDP से 3-4 million metric standard cubic metres प्रति दिन गैस उत्पादन की उम्मीद है, जो दो वर्षों में लगभग 5 million metric standard cubic metres प्रति दिन के चरम उत्पादन की ओर बढ़ेगा।

DSF ब्लॉक और KG-98/2

DSF ब्लॉक विकासाधीन हैं और इन्हें FY27 के अंत तक चालू करने का लक्ष्य है। KG-98/2 में सभी 26 कुएं खोदे जा चुके हैं, समुद्रतल अवसंरचना काफी हद तक पूरी हो चुकी है और प्रमुख अपतटीय सुविधाएं स्थापित की जा चुकी हैं।

वर्तमान KG-98/2 उत्पादन तेल का लगभग 24 thousand barrels प्रति दिन और गैस का 2.3 million metric standard cubic metres प्रति दिन है। प्रबंधन को उम्मीद है कि अगले वर्ष में यह तेल के 25-30 thousand barrels प्रति दिन और गैस के 3-4 million metric standard cubic metres प्रति दिन तक पहुंचेगा, जबकि चरम क्षमता तेल की 35-40 thousand barrels प्रति दिन और गैस की 7-8 million metric standard cubic metres प्रति दिन है।

पश्चिमी अपतटीय क्षेत्र, अन्वेषण और गैस प्राप्तियां

ONGC की पश्चिमी अपतटीय क्षेत्र में Rs 331 billion की परियोजनाएं चल रही हैं। मुंबई हाई हस्तक्षेप कार्यक्रम के बाद पूरे क्षेत्र में तकनीकी सेवा प्रदाता के रूप में BP की नियुक्ति से उत्पादन अनुकूलन को समर्थन मिलने की उम्मीद है। मोतिलाल ओसवाल ने प्रोजेक्ट डीपएक्स और समुद्र मंथन के तहत तेज किए गए अन्वेषण पर भी प्रकाश डाला है।

ब्रोकर को उम्मीद है कि न्यू वेल गैस से गैस प्राप्तियों में सुधार होगा, क्योंकि FY27 और FY28 में क्रमशः लगभग 20 per cent और 27.5 per cent गैस उत्पादन न्यू वेल गैस के रूप में योग्य है।

डिविडेंड यील्ड और मूल्यांकन

मोतिलाल ओसवाल ने FY27 में लगभग 40 per cent डिविडेंड भुगतान का अनुमान लगाया है, जो CMP पर लगभग 6 per cent डिविडेंड यील्ड दर्शाता है। ONGC का कारोबार FY28E P/E के 5.6 गुना पर हो रहा है, जो इसके दीर्घकालिक एक-वर्षीय फॉरवर्ड औसत 6.5 गुना से कम है।

प्रमुख जोखिम

• कच्चे तेल या घरेलू गैस की प्राप्तियां कमजोर रहना।
• DUDP, KG-98/2, DSF ब्लॉकों या मुंबई हाई में उत्पादन बढ़ने में देरी या अपेक्षा से कम प्रदर्शन।
• प्रतिकूल नियामकीय या राजकोषीय बदलाव, जैसे अधिक सरकारी लेवी या गैस मूल्य-निर्धारण तंत्र में बदलाव।