ONGC की ऑफशोर परियोजनाएं और कम मूल्यांकन लगातार उत्पादन दबाव की भरपाई करते हैं

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज ने अपनी 7 नवंबर, 2026 की परिणाम अपडेट में ऑयल एंड नेचुरल गैस कॉरपोरेशन लिमिटेड (ONGC) पर अपनी खरीदें सिफारिश बरकरार रखी। उत्पादन में लगातार कमजोरी के बावजूद ब्रोकर मूल्यांकन को सस्ता मानता है।

रिपोर्ट के CMP Rs232 पर, ONGC 5.2 गुना FY28E समेकित P/E पर कारोबार कर रहा था, जो इसके 6.3 गुना के दीर्घकालिक एक-वर्षीय फॉरवर्ड औसत से नीचे है। 25 per cent की छूट पर मूल्यांकित सूचीबद्ध निवेशों और Rs23 प्रति शेयर मूल्यांकित ONGC विदेश लिमिटेड (OVL) के समायोजन के बाद, मोतीलाल ओसवाल का अनुमान है कि बाजार 4QFY27 से FY28 के दौरान ONGC के मुख्य कारोबार का मूल्यांकन लगभग USD62 प्रति बैरल के ब्रेंट कच्चे तेल मूल्य पर कर रहा है। यह ब्रोकर के FY28 के USD75 प्रति बैरल के ब्रेंट अनुमान से कम है।

Rs285 का लक्ष्य मूल्य स्टैंडअलोन कारोबार का मूल्यांकन दिसंबर 2027E EPS के 6.5 गुना पर, निवेशों का CMP पर 25 per cent की छूट पर और OVL हिस्सेदारी का FY25 के प्रति शेयर बुक वैल्यू के 0.5 गुना पर करने पर आधारित है।

2QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

ONGC का 2QFY27 स्टैंडअलोन राजस्व Rs43,900 crore रहा, जो मोतीलाल ओसवाल के अनुमान के अनुरूप था। कच्चे तेल और गैस की बिक्री क्रमशः 4.4 mmt और 3.8 bcm रही, जिसमें दोनों वॉल्यूम ब्रोकर के अनुमानों से 4 per cent कम रहे। USD92.3 प्रति बैरल का तेल प्राप्ति मूल्य USD90 प्रति बैरल के अनुमान से अधिक रहा।

अनुमान से बेहतर आय प्रदर्शन उच्च प्राप्ति मूल्य, कम वैधानिक शुल्क तथा अपेक्षा से अधिक मूल्यह्रास, ड्राई-वेल राइट-ऑफ और अन्य आय को दर्शाता है। बोर्ड ने Rs8 प्रति शेयर के अंतरिम लाभांश की घोषणा की, जो 160 per cent के बराबर है।

उत्पादन परिदृश्य और अनुमान

उत्पादन प्रमुख चिंता बना हुआ है। 2QFY27 में कच्चे तेल का उत्पादन QoQ आधार पर 1 per cent और YoY आधार पर 5 per cent घटा। प्राकृतिक गैस उत्पादन YoY आधार पर 2 per cent घटा, लेकिन QoQ आधार पर 2 per cent बढ़ा। KG-DWN-98/2 में भंडार संबंधी जटिलताओं, PRP-8 और PRP-9 में मानसून से जुड़ी देरी तथा प्रमुख उपभोक्ताओं में व्यवधान के बाद तटवर्ती गैस उठाव कम होने से उत्पादन प्रभावित हुआ।

प्रबंधन ने FY27 में लगभग 39 mmt समकक्ष उत्पादन और FY28 में केवल 0.5 से 1 mmt वृद्धि का मार्गदर्शन दिया। इसके परिणामस्वरूप, मोतीलाल ओसवाल ने संयुक्त उद्यमों सहित अपने घरेलू उत्पादन अनुमानों को FY27 के लिए 40.4 mmt से घटाकर 39.2 mmt और FY28 के लिए 41.1 mmt से घटाकर 39.9 mmt कर दिया।

ब्रोकर ने FY28 के समेकित और स्टैंडअलोन EBITDA अनुमानों में क्रमशः 5 per cent और 7 per cent की कटौती की, तथा FY26 से FY28 के दौरान लगभग 1 per cent वार्षिक वॉल्यूम गिरावट का अनुमान लगाया है।

विकास परियोजनाएं और परिचालन पहल

सकारात्मक परिचालन विकासों में दो वेस्टर्न ऑफशोर विकास अनुबंध शामिल हैं: MBOSN-2005-1/SD-4/BS-17 और रत्ना-1/NLM-14 अतिरिक्त विकास। इन परियोजनाओं का संयुक्त capex लगभग Rs11,800 crore है और अपेक्षित हाइड्रोकार्बन क्षमता लगभग 22 mmt समकक्ष है।

ONGC ने पुरानी सबसी पाइपलाइनों को बदलने तथा परिसंपत्ति की अखंडता और दीर्घकालिक उत्पादन को समर्थन देने के लिए Rs4,300 crore से अधिक के capex वाली PRP-X परियोजना भी प्रदान की। BP की टेक्निकल सर्विस प्रोवाइडर भूमिका को पूरे वेस्टर्न ऑफशोर में विस्तारित किया गया, जिसमें TSP-2 टीम को अगस्त 2026 में तैनात किया गया। प्रबंधन ने कहा कि TSP-1 हस्तक्षेपों के शुरुआती परिणाम दिख रहे हैं, हालांकि लाभ का परिमाण नहीं बताया गया।

अन्वेषण उत्प्रेरक

अन्वेषण उत्प्रेरकों में समुद्र मंथन के तहत गैस युक्त पहला महानदी गहरे समुद्री कुआं और कंबे में अमरघाट-1 तथा वडाताल-48 में नई तटवर्ती खोजें शामिल हैं।

• FY27 में समुद्र मंथन के चार कुओं की योजना है और FY28 में 13 तक कुओं की योजना है, जो तंग गहरे समुद्री रिग बाजार में रिग की उपलब्धता सुनिश्चित होने पर निर्भर है।
• KG-DWN-98/2 में 4QFY27 में हुक-अप के लिए तीन गैस कुओं की योजना है, जो लगभग 1.5 mmscmd जोड़ सकते हैं।

प्रमुख जोखिम

• उत्पादन पर लगातार दबाव और FY26 से FY28 के दौरान वार्षिक वॉल्यूम गिरावट का जोखिम।
• गहरे समुद्री रिग की उपलब्धता को लेकर अनिश्चितता, जो नियोजित समुद्र मंथन कुओं को प्रभावित कर सकती है।
• 2QFY27 में Rs147 crore का EBITDA दर्ज करने के बावजूद OPaL PAT स्तर पर घाटे में बना हुआ है।
• लगभग USD500 million के वेनेजुएला के पुराने बकाये अनसुलझे हैं, और अब तक कोई लाभ वापस नहीं लाया गया है।