पावर ग्रिड का FY27 कैपेक्स मार्गदर्शन और HVDC पाइपलाइन चौथी तिमाही की कमजोर आय की भरपाई करते हैं

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज ने कंपनी के 18 मई, 2026 के 4QFY26 परिणाम अपडेट के बाद पावर ग्रिड कॉरपोरेशन ऑफ इंडिया पर अपनी न्यूट्रल रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर ने चौथी तिमाही के कमजोर परिचालन प्रदर्शन को रेखांकित किया, हालांकि प्रबंधन ने FY27 और FY28 के कैपेक्स और कैपिटलाइजेशन मार्गदर्शन को बरकरार रखा। पावर ग्रिड के पास ट्रांसमिशन परियोजनाओं की एक बड़ी पाइपलाइन भी है।

MOFSL ने दिसंबर 2027 के Rs 124 प्रति शेयर बुक वैल्यू और 2.5 गुना प्राइस-टू-बुक मल्टीपल के आधार पर अपना Rs 305 का लक्ष्य मूल्य निकाला है। यह Rs 297 के CMP से 3 प्रतिशत की बढ़त दर्शाता है।

4QFY26 वित्तीय प्रदर्शन

पावर ग्रिड ने Rs 99.7 बिलियन का स्टैंडअलोन 4QFY26 राजस्व दर्ज किया, जो साल-दर-साल और तिमाही-दर-तिमाही 9 प्रतिशत कम था तथा MOFSL के अनुमान से 19 प्रतिशत नीचे रहा। कम राजस्व और अन्य खर्चों में वृद्धि के कारण स्टैंडअलोन EBITDA Rs 75 बिलियन रहा, जो साल-दर-साल 19 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 20 प्रतिशत कम था तथा ब्रोकर के अनुमान से 31 प्रतिशत नीचे रहा।

रिपोर्ट किया गया स्टैंडअलोन PAT Rs 45.5 बिलियन रहा, जो साल-दर-साल 5 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 9 प्रतिशत बढ़ा तथा MOFSL के अनुमान के अनुरूप रहा। हालांकि, PAT को Rs 52.8 बिलियन की डिफर्ड-टैक्स एसेट से सहारा मिला। रेगुलेटरी डिफरल बैलेंस में Rs 38 बिलियन की शुद्ध नकारात्मक हलचल रही। समायोजित PAT Rs 32.7 बिलियन रहा और ब्रोकर के अनुमान से काफी नीचे था।

कंसोलिडेटेड 4QFY26 राजस्व Rs 116.7 बिलियन रहा, जो साल-दर-साल 5 प्रतिशत कम था, जबकि रिपोर्ट किया गया PAT साल-दर-साल लगभग 10 प्रतिशत बढ़कर Rs 45.5 बिलियन हो गया।

FY26 वित्तीय और डिविडेंड अपडेट

प्रबंधन ने वार्षिक EBITDA में गिरावट का मुख्य कारण कई विनियमित टैरिफ तंत्र, या RTM, परियोजनाओं का 12 वर्ष पूरा करना बताया। बोर्ड ने प्रति शेयर Rs 1.25 के अंतिम डिविडेंड को मंजूरी दी, जिससे FY26 का डिविडेंड Rs 9 प्रति शेयर हो गया।

कैपेक्स, कैपिटलाइजेशन और बिलिंग

प्रबंधन ने FY26 में Rs 399.7 बिलियन कैपेक्स और Rs 282 बिलियन कैपिटलाइजेशन की सूचना दी। FY27 के लिए कैपेक्स और कैपिटलाइजेशन का मार्गदर्शन क्रमशः Rs 370 बिलियन और Rs 300 बिलियन है, जबकि FY28 के लक्ष्य Rs 450 बिलियन और Rs 350 बिलियन हैं। प्रबंधन ने संकेत दिया कि इन लक्ष्यों को ऊपर की ओर संशोधित किया जा सकता है।

FY26 की बिलिंग Rs 402 बिलियन रही, जिसमें 101.2 प्रतिशत की वसूली दर और Rs 407 बिलियन की वसूली हुई। TBCB पाइपलाइन से इक्विटी डाइल्यूशन निकट अवधि की आय वृद्धि से अधिक रहने के कारण FY26 में नेट वर्थ पर रिटर्न घटा। प्रबंधन को उम्मीद है कि FY26 के अंत की ओर हुए कैपिटलाइजेशन के लाभ FY26-27 में दिखने लगेंगे।

परिचालन प्रदर्शन और परियोजना पाइपलाइन

पावर ग्रिड ने FY26 में 4,765 सर्किट किलोमीटर, 72 GVA की ट्रांसफॉर्मेशन क्षमता और नौ सबस्टेशन जोड़े। सिस्टम उपलब्धता 99.84 प्रतिशत रही, जिससे कंपनी को पूर्ण उपलब्धता प्रोत्साहन मिला। वार्षिक ट्रिपिंग दर FY25 के 0.27 से सुधरकर 0.26 हो गई।

31 मार्च, 2026 तक कार्याधीन परियोजनाएं Rs 1.7 ट्रिलियन की थीं, जिनमें 81 प्रतिशत TBCB परियोजनाएं और 17 प्रतिशत RTM परियोजनाएं शामिल थीं। कंपनी ने वर्ष के दौरान आवंटित 28 TBCB परियोजनाओं में से नौ जीतीं, जिनमें एक अंतर्राज्यीय परियोजना भी शामिल है।

MOFSL परिणामी 32 प्रतिशत बाजार हिस्सेदारी को पावर ग्रिड की ऐतिहासिक 50-60 प्रतिशत रेंज से नीचे मानता है। अपेक्षित वार्षिक Rs 800-1,000 बिलियन की बोली पाइपलाइन से परियोजना जीत एक प्रमुख निगरानी योग्य कारक है।

विकास के अवसर

प्रबंधन ने नवीकरणीय ऊर्जा निकासी, ब्रह्मपुत्र हाइड्रो कॉरिडोर और OSOWOG इंटरकनेक्शन में लगभग Rs 15 ट्रिलियन की दीर्घकालिक पाइपलाइन का उल्लेख किया। पावर ग्रिड ने बोली या योजना चरण में 22 HVDC परियोजनाओं की भी पहचान की, जिनकी संयुक्त क्षमता लगभग 127 GW है।

• पावर ग्रिड ने कालिकीरी 150 MW/300 MWh परियोजना के लिए अपना पहला BESS खरीद समझौता किया, जिसका वार्षिक टैरिफ Rs 0.29 बिलियन है।
• डेटा सेंटर और ग्रीन हाइड्रोजन अतिरिक्त ट्रांसमिशन मांग पैदा कर सकते हैं।

प्रमुख जोखिम और निगरानी योग्य कारक

• राइट-ऑफ-वे अधिग्रहण।
• ट्रांसफॉर्मर और कुशल श्रम आपूर्ति की बाधाएं।
• परियोजना निष्पादन समयसीमा।
• अपेक्षित वार्षिक Rs 800-1,000 बिलियन की TBCB बोली पाइपलाइन से परियोजना जीतने की गति, मौजूदा 32 प्रतिशत बाजार हिस्सेदारी की तुलना में पावर ग्रिड की ऐतिहासिक 50-60 प्रतिशत रेंज को देखते हुए।

MOFSL अनुमान