ऋण वृद्धि और मार्जिन कमजोर पड़ने पर रिवर्सल से REC की Q1 आय संभली

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) ने REC के Q1 FY27 प्रदर्शन को कमजोर बताया है, हालांकि बड़े प्रावधान रिवर्सल के कारण रिपोर्ट की गई आय अनुमान के अनुरूप रही। ब्रोकर ने FY28E के प्रति शेयर बुक वैल्यू के 1.1 गुना के आधार पर अपनी खरीद रेटिंग और Rs 435 लक्ष्य मूल्य को बरकरार रखा है।

MOFSL के अनुसार REC का मूल्यांकन FY27E समायोजित बुक वैल्यू के 1.0 गुना पर आकर्षक है। हालांकि, लगातार कमजोर ऋण वृद्धि और मार्जिन दबाव मुख्य मुद्दे हैं जिन पर नजर रखनी होगी।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

REC ने Q1 FY27 में Rs 41.5 billion का कर पश्चात लाभ (PAT) दर्ज किया, जो सालाना आधार पर लगभग 7 प्रतिशत कम था और MOFSL के अनुमान के अनुरूप था। शुद्ध ब्याज आय सालाना आधार पर लगभग 2 प्रतिशत घटकर Rs 54.4 billion रही, जो अनुमान के अनुरूप भी थी।

प्रावधान-पूर्व परिचालन लाभ सालाना आधार पर लगभग 16 प्रतिशत गिरकर Rs 42.5 billion रहा, जो ब्रोकर के अनुमान से करीब 20 प्रतिशत कम था, मुख्यतः ऊंचे विनिमय घाटे के कारण। अन्य आय नकारात्मक Rs 1.5 billion रही और इसमें निवेश पर Rs 3 billion का शुद्ध घाटा तथा Rs 9.1 billion का विनिमय घाटा शामिल था, जबकि पिछली तिमाही में यह Rs 942 million और एक साल पहले Rs 515 million था। शुल्क और कमीशन आय Rs 1.1 billion रही।

परिचालन व्यय सालाना आधार पर 11 प्रतिशत घटकर लगभग Rs 1.2 billion रहा, जो अनुमान से 54 प्रतिशत कम था। लागत-आय अनुपात 2.3 प्रतिशत रहा।

प्रावधान रिवर्सल और परिसंपत्ति गुणवत्ता

MOFSL के अपेक्षित Rs 1 billion रिवर्सल की तुलना में Rs 9.6 billion के प्रावधान रिवर्सल ने PAT को सहारा दिया और वार्षिकीकृत ऋण लागत नकारात्मक 16 आधार अंक रही।

परिसंपत्ति गुणवत्ता स्थिर रही, जिसमें सकल Stage 3 परिसंपत्तियां लगभग 0.23 प्रतिशत, शुद्ध Stage 3 0.11 प्रतिशत और Stage 3 प्रावधान कवरेज करीब 51.2 प्रतिशत रहा। Stage 1 और Stage 2 वाली मानक परिसंपत्तियों पर प्रावधान कवरेज क्रमिक आधार पर लगभग 20 आधार अंक घटकर 0.85 प्रतिशत रहा और इसी से रिवर्सल हुआ।

जून 2026 तक पूंजीकरण मजबूत रहा, जिसमें पूंजी पर्याप्तता अनुपात (CRAR) लगभग 23.1 प्रतिशत था। REC ने Rs 4.25 प्रति शेयर का अपना पहला अंतरिम लाभांश भी घोषित किया।

ऋण वृद्धि और मार्जिन

वृद्धि कमजोर रही। REC की ऋण पुस्तिका Rs 5.9 trillion रही, जो सालाना आधार पर केवल लगभग 1 प्रतिशत बढ़ी और क्रमिक आधार पर मोटे तौर पर स्थिर रही। Q1 FY27 में वितरण सालाना आधार पर 43 प्रतिशत घटकर Rs 337 billion रह गया, हालांकि पुनर्भुगतान पिछली तिमाही के 30.2 प्रतिशत से घटकर 18.8 प्रतिशत रहा।

नवीकरणीय ऋण सालाना आधार पर 23 प्रतिशत बढ़कर Rs 786 billion हो गए और कुल ऋण मिश्रण में इनकी हिस्सेदारी लगभग 13 प्रतिशत रही। ऋणों पर प्रतिफल क्रमिक आधार पर करीब 5 आधार अंक घटकर 9.55 प्रतिशत रहा, जबकि उधारी लागत करीब 20 आधार अंक घटकर 6.9 प्रतिशत रही। इससे गणना किया गया स्प्रेड करीब 15 आधार अंक बढ़कर 2.63 प्रतिशत हो गया।

गणना किए गए स्प्रेड में सुधार के बावजूद, रिपोर्ट किया गया शुद्ध ब्याज मार्जिन सालाना आधार पर करीब 40 आधार अंक घटकर 3.34 प्रतिशत रह गया।

आय दृष्टिकोण

MOFSL को FY27E और FY28E में REC का शुद्ध ब्याज मार्जिन 3.7 प्रतिशत के आसपास रहने की उम्मीद है। ब्रोकर ने FY27E से FY28E के दौरान लगभग 20 आधार अंक की ऋण लागत का अनुमान लगाया है और FY26 से FY28E के बीच ऋण तथा PAT की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि क्रमशः 9 प्रतिशत और 3 प्रतिशत रहने का अनुमान है।

ब्रोकर ने अधिक प्रावधान रिवर्सल को दर्शाने के लिए FY27 EPS को करीब 3 प्रतिशत बढ़ाया, लेकिन कम ऋण-वृद्धि अनुमानों के कारण FY28 EPS में 3 प्रतिशत की कटौती की। इसका अनुमान है कि FY28E में परिसंपत्तियों पर प्रतिफल 2.4 प्रतिशत और इक्विटी पर प्रतिफल 17 प्रतिशत रहेगा।

मुख्य जोखिम

• लंबे समय तक कमजोर ऋण वृद्धि।
• कड़ी प्रतिस्पर्धा के बीच स्प्रेड या मार्जिन में कमी।