Vedanta के जिंक मार्जिन और विस्तार योजना मजबूत आय दृष्टिकोण को समर्थन देते हैं

निवेश दृष्टिकोण और 1QFY27 सारांश

Motilal Oswal Financial Services Ltd. (MOFSL) ने बताया कि Vedanta का 1QFY27 का समेकित प्रदर्शन उसकी अपेक्षाओं के व्यापक रूप से अनुरूप रहा और उसने अपनी Neutral रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर को आगामी क्षमता वृद्धि, अनुकूल मूल्य परिवेश और अधिक मूल्यवर्धित उत्पाद मिश्रण से आय का उत्साहजनक दृष्टिकोण दिखता है। निर्देशित पूंजीगत व्यय प्रगति पर है और इससे आगे लागत बचत को समर्थन मिलना चाहिए, जबकि Vedanta के विस्तार और कर्ज घटाने पर जोर को अधिक नकदी प्रवाह का समर्थन है।

राजस्व वृद्धि अधिक LME कीमतों, प्रीमियम और विदेशी विनिमय लाभ से हुई। अधिक मात्रा, LME कीमतों, प्रीमियम और विदेशी विनिमय लाभ से EBITDA को समर्थन मिला और यह MOFSL के अनुमानों के व्यापक रूप से अनुरूप रहा। कम कर व्यय के कारण समायोजित PAT, MOFSL के Rs 4,700 करोड़ के अनुमान से अधिक रहा।

Zinc India ने दिए मजबूत मार्जिन

Vedanta के Zinc India कारोबार और MOFSL के मूल्यांकन में सबसे बड़े योगदानकर्ता Hindustan Zinc ने Rs 13,700 करोड़ का राजस्व दर्ज किया, जो सालाना 77% और क्रमिक रूप से 2% बढ़ा तथा MOFSL के Rs 12,700 करोड़ के अनुमान से अधिक रहा। EBITDA सालाना 109% और क्रमिक रूप से 5% बढ़कर Rs 8,050 करोड़ रहा, जो ब्रोकर के Rs 7,650 करोड़ के अनुमान से ऊपर था। अनुकूल धातु कीमतों और कम उत्पादन लागत से EBITDA मार्जिन 58.6% रहा।

रॉयल्टी को छोड़कर जिंक उत्पादन लागत 4QFY26 में US$903 प्रति टन और 1QFY26 में US$1,319 प्रति टन से घटकर US$851 प्रति टन रही। सुधार अधिक नवीकरणीय बिजली खपत और बेहतर खनन ग्रेड से हुआ। खनित धातु 268 हजार टन रही, जो सालाना स्थिर लेकिन क्रमिक रूप से 15% कम थी। नियोजित लेड-स्मेल्टर रखरखाव के कारण रिफाइंड धातु उत्पादन 260 हजार टन रहा, जो सालाना 4% बढ़ा लेकिन क्रमिक रूप से 8% घटा।

अन्य खंडों का प्रदर्शन

Black Mountain में Deep खदान अपने खदान जीवन के अंत के करीब पहुंचने से Zinc International का खनित धातु उत्पादन सालाना 14% घटकर 48 हजार टन रहा। Gamsberg ने 45 हजार टन का योगदान दिया, जो सालाना स्थिर था। Zinc International का राजस्व 21% बढ़कर Rs 1,400 करोड़ रहा, लेकिन कम मात्रा और अधिक लागत के कारण EBITDA 41% घटकर Rs 250 करोड़ रहा।

तांबा उत्पादन 53 हजार टन रहा, जो सालाना 3% बढ़ा। Strait of Hormuz बंद होने के बाद Fujairah की तांबा-रॉड बिक्री सालाना 51% घटी। तांबा राजस्व Rs 8,530 करोड़ रहा और खंड ने 4QFY26 में Rs 8 करोड़ और 1QFY26 में Rs 26 करोड़ के EBITDA नुकसान के मुकाबले Rs 11 करोड़ का EBITDA लाभ दर्ज किया।

विस्तार योजना और प्रबंधन दृष्टिकोण

प्रबंधन ने जिंक, तांबा और फेरोएलॉय में ब्राउनफील्ड विस्तार के समर्थन से FY30 तक US$5 बिलियन EBITDA कारोबार बनने की अपनी महत्वाकांक्षा दोहराई। Gamsberg फेज II उत्पादन अगस्त 2026 में शुरू होने की उम्मीद है, जिससे कंसंट्रेटर क्षमता बढ़कर सालाना 450 हजार टन हो जाएगी। स्टेज-I वन मंजूरी के बाद 2HFY27 में मैंगनीज खनन शुरू होने की उम्मीद है।

Copper India ने फेज-I की बाधा-निवारण प्रक्रिया पूरी कर ली है, जिससे स्थापित क्षमता बढ़कर सालाना 222 हजार टन हो गई है। सालाना 229 हजार टन तक का आगे का विस्तार जारी है। प्रबंधन ने संकेत दिया कि मुक्त नकदी प्रवाह के समर्थन से वृद्धि निवेश, कर्ज घटाने और शेयरधारक वितरण साथ-साथ आगे बढ़ेंगे। उसने सुझाव दिया कि बोर्ड मंजूरी के अधीन, निवेशक समय के साथ अलग की गई इकाइयों में मोटे तौर पर 4% से 5% लाभांश प्रतिफल का अनुमान लगा सकते हैं।

MOFSL अनुमान

MOFSL ने बड़े पैमाने पर अपने FY27E और FY28E अनुमानों को बरकरार रखा। FY27E और FY28E के समायोजित PAT अनुमान 4% बढ़ाए गए, जबकि राजस्व और EBITDA अनुमान अपरिवर्तित रहे।

मूल्यांकन और लक्ष्य मूल्य

CMP पर, शेयर FY28E EV/EBITDA के 7.6 गुना पर कारोबार कर रहा था। MOFSL के भागों के योग वाले मूल्यांकन में FY28E के संबद्ध EBITDA पर 7.0 गुना लक्ष्य EV/EBITDA गुणक लगाया गया है, जिसमें Hindustan Zinc का मूल्य Vedanta की 60.7% हिस्सेदारी के आधार पर है।

Rs 37,300 करोड़ का शुद्ध कर्ज घटाने और Rs 15,000 करोड़ का निवेश जोड़ने के बाद, MOFSL ने Rs 1,14,000 करोड़ का इक्विटी मूल्य और Rs 290 प्रति शेयर का लक्ष्य मूल्य निकाला है।

प्रमुख परिचालन चिंताएं

• धातु कीमतों और प्रीमियम में उतार-चढ़ाव का जोखिम।
• Zinc International की कमजोर मात्रा और अधिक लागत।
• Black Mountain में Deep खदान पर खदान-जीवन का दबाव।
• नियोजित रखरखाव का उत्पादन पर संभावित प्रभाव।
• Strait of Hormuz बंद होने के बाद Fujairah की तांबा-रॉड बिक्री में व्यवधान।