भारत पेट्रोलियमचे मजबूत चौथ्या तिमाहीतील विपणन इंधन तोटे आणि वाढत्या capex मुळे झाकोळले

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन

20 मे 2026 च्या 4QFY26 निकाल अद्यतनात मोतीलाल ओसवाल फायनान्शियल सर्व्हिसेस लिमिटेडने भारत पेट्रोलियम कॉर्पोरेशन लिमिटेड (BPCL) वरील आपले न्यूट्रल रेटिंग कायम ठेवले. मजबूत चौथ्या तिमाहीतील परिचालन कामगिरी असूनही, ब्रोकरने नजीकच्या कालावधीतील उत्पन्नाचा दृष्टिकोन कमकुवत असल्याचे म्हटले आणि वाढत्या भांडवली तीव्रतेकडे लक्ष वेधले.

मोतीलाल ओसवालच्या भागांच्या बेरजेवर आधारित प्रति शेअर Rs 265 लक्ष्य भावाने अहवालातील Rs 294 CMP च्या तुलनेत 10 टक्के घसरणीची शक्यता दर्शवली.

मजबूत 4QFY26 कामगिरी

BPCL च्या 4QFY26 निकालांनी ब्रोकरच्या उत्पन्न अपेक्षांपेक्षा चांगली कामगिरी केली, याचे प्रमुख कारण म्हणजे मिश्रित एकूण विपणन मार्जिन अपेक्षेपेक्षा लक्षणीय मजबूत होते. नोंदवलेले एकूण रिफायनिंग मार्जिन प्रति बॅरल US dollars 17.9 होते, जे मोतीलाल ओसवालच्या प्रति बॅरल US dollars 18 च्या अंदाजाशी साधारण सुसंगत होते.

साठा नफ्यासह विपणन मार्जिन प्रति लिटर Rs 5.6 होते, जे ब्रोकरच्या प्रति लिटर Rs 1.3 च्या अंदाजाच्या तुलनेत होते. साठा नफ्याचे योगदान प्रति लिटर Rs 0.8 होते. स्वतंत्र EBITDA Rs 110 billion हे अंदाजापेक्षा 34 टक्के जास्त होते, तर मूल्यह्रासासाठी समायोजित केलेले स्वतंत्र PAT Rs 64.5 billion हे अंदाजापेक्षा 31 टक्के जास्त होते.

फॉरेक्स तोटा, विपणन साठा नफा आणि मूल्यह्रास तोटा यांसाठी समायोजित केलेले क्लीन PAT Rs 62 billion होते, जे ब्रोकरच्या अंदाजापेक्षा 25 टक्के अधिक होते. चौथ्या तिमाहीतील रिफायनरी थ्रूपुट 10.4 million metric tonnes होता, जो वार्षिक आधारावर 2 टक्के कमी होता, तर निर्यात वगळून विपणन खंड 13.9 million metric tonnes होता, जो वार्षिक आधारावर 3 टक्के वाढला; हे अंदाजांशी सुसंगत होते.

नोंदवलेली समायोजने आणि ताळेबंद

नोंदवलेल्या उत्पन्नात Rs 9.4 billion फॉरेक्स तोटा आणि Rs 12.8 billion विपणन साठा नफा समाविष्ट होता. बदललेल्या ब्लॉक संभावनांमुळे, BPCL ने पूर्ण मालकीच्या अपस्ट्रीम उपकंपनी भारत पेट्रोरिसोर्सेस लिमिटेडमधील आपल्या गुंतवणुकीवर Rs 43.5 billion चे मूल्यह्रास नोंदवले, ज्याचे एकूण वहन मूल्य Rs 154.3 billion होते.

पेट्रोलियम आणि नैसर्गिक वायू मंत्रालयाने 31 मार्च 2026 पर्यंत देशांतर्गत LPG वरील अपुरी वसुली भरपाईसाठी Rs 75.9 billion मंजूर केले होते. BPCL ने 4QFY26 दरम्यान एकूण Rs 19 billion च्या तीन मासिक हप्त्यांची नोंद केली. मार्च 2026 पर्यंत, LPG अपुरी वसुलीमधून BPCL चे एकत्रित नकारात्मक निव्वळ बफर Rs 123.2 billion होते.

स्वतंत्र BPCL निव्वळ रोख सकारात्मक झाले, ज्यात रोख आणि बँक शिल्लक कर्जापेक्षा Rs 64 billion ने जास्त होती.

कच्च्या तेलाची खरेदी आणि रिफायनिंग परिचालन

व्यवस्थापनाच्या टिप्पण्यांनी कच्च्या तेलाच्या बास्केटचे सातत्याने विविधीकरण दर्शवले. 3QFY26 मधील 25 टक्क्यांच्या तुलनेत रशियन कच्च्या तेलाचा 4QFY26 च्या कच्च्या तेलाच्या खरेदीतील वाटा 31 टक्के होता आणि त्यानंतर तो सध्याच्या बास्केटच्या 40-45 टक्के होता. जुलै 2026 पर्यंत कच्च्या तेलाचा पुरवठा सुनिश्चित करण्यात आला होता.

BPCL चा FY26 रिफायनरी क्षमता वापर 116 टक्के होता, तर एकूण रिफायनिंग मार्जिन प्रति बॅरल US dollars 11.74 होते. कंपनीच्या बिना आणि कोची रिफायनरीच्या प्रक्रिया क्षमता 100 टक्के उच्च-सल्फर कच्चे तेल आणि 50 टक्के रशियन कच्चे तेल प्रक्रिया करण्यास अनुमती देतात, ज्यामुळे सिंगापूर रिफायनिंग मार्जिनपेक्षा प्रीमियमला आधार मिळतो.

देशांतर्गत खंडवाढ आणि नेटवर्क विस्तार

BPCL चा FY26 देशांतर्गत विक्री खंड 3.5 टक्क्यांनी वाढून 54.18 million metric tonnes झाला, ज्याला पेट्रोलच्या 5.7 टक्के वाढीने आणि ATF च्या 11.4 टक्के वाढीने चालना मिळाली.

• कंपनीने FY26 दरम्यान 1,691 रिटेल आउटलेट्सची भर घातली, ज्यामुळे एकूण संख्या 25,223 झाली.
• 4QFY26 मध्ये प्रति आउटलेट प्रति महिना सरासरी थ्रूपुट 143 kilolitres होता.
• गॅस विक्री 26.5 टक्क्यांनी वाढून 2.29 million metric tonnes झाली.
• शहर गॅस वितरण खंड 62.1 टक्क्यांनी वाढून 248 thousand metric tonnes झाला.
• BPCL ने प्रथमच आपल्या बुक केलेल्या पेट्रोनेट LNG रीगॅसिफिकेशन क्षमतेचा पूर्ण वापर केला.

इंधनावरील अपुरी वसुली आणि Capex जोखीम

इंधनावरील वाढती अपुरी वसुली आणि नवीन capex चक्र या ब्रोकरच्या दृष्टिकोनातील प्रमुख जोखीमा आहेत. मे 2026 मध्ये देशांतर्गत LPG वरील तोटा प्रति सिलिंडर सुमारे Rs 670 पर्यंत वाढला होता, जो एप्रिलमध्ये सुमारे Rs 170 आणि 4QFY26 मध्ये Rs 80 पेक्षा अधिक होता.

पेट्रोल आणि डिझेलच्या किरकोळ किमतीत प्रति लिटर Rs 4 वाढ झाल्यानंतरही, ऑटो-इंधन विपणनावरील एकूण तोटा प्रति लिटर Rs 10-20 राहिला. मोतीलाल ओसवालला प्रति लिटर आणखी Rs 2-3 दरवाढीची शक्यता दिसली आणि तोटा कायम राहिल्यास सरकारी मदत मिळण्याची शक्यता मानली.

भू-राजकीय आणि पुरवठा साखळीतील व्यत्ययांमुळे विलंब झाल्याने बिना पेट्रोकेमिकल आणि रिफायनरी विस्तार 32 टक्के नियोजनाच्या तुलनेत 23 टक्के पूर्ण झाला होता. तरीही, प्रमुख प्रकल्प मंजूर खर्चाच्या अधिक किंवा उणे 10 टक्क्यांच्या मर्यादेत राहतील अशी व्यवस्थापनाला अपेक्षा होती. FY26 मधील Rs 204 billion नंतर, FY27 capex चे लक्ष्य Rs 250 billion आहे.

उत्पन्नाचा दृष्टिकोन

मोतीलाल ओसवालने FY26 मधील अनुक्रमे Rs 428 billion आणि Rs 261 billion च्या तुलनेत एकत्रित FY27 EBITDA Rs 186 billion आणि समायोजित PAT Rs 100 billion राहण्याचा अंदाज व्यक्त केला आहे. ब्रोकरला FY28E मध्ये EBITDA Rs 270 billion आणि समायोजित PAT Rs 157 billion पर्यंत सुधारण्याची अपेक्षा आहे.

या गृहितकांमध्ये 1QFY27 आणि 2QFY27 मध्ये पेट्रोल व डिझेलच्या एकूण विपणन मार्जिनवरील तोटा, LPG अपुरी वसुली आणि FY27 च्या उत्तरार्धापासून FY28 पर्यंत रिफायनिंग मार्जिनचे सामान्यीकरण समाविष्ट आहे.

मूल्यांकन चौकट

BPCL चा व्यवहार एक वर्ष पुढील किंमत-ते-पुस्तकी मूल्याच्या 1.3 पट वर होत होता, जो त्याच्या 10 वर्षांच्या 1.8 पट सरासरीपेक्षा कमी होता. ब्रोकरच्या भागांच्या बेरजेवर आधारित मूल्यांकनात मुख्य व्यवसायासाठी डिसेंबर 2027 च्या अंदाजित EBITDA च्या 5.5 पट मूल्याचा वापर करण्यात आला आहे आणि सूचीबद्ध गुंतवणूक, मोझांबिक एरिया 1, इतर अपस्ट्रीम गुंतवणूक आणि असूचीबद्ध शहर-गॅस संस्थांसाठी मूल्य जोडले आहे.