डेटा सेंटरची मागणी वाढत असताना क्लीनमॅक्सचे C&I अक्षय वाढीचे लक्ष्य
Clean Max Enviro Energy Solutions Ltd.
BUY
₹1,279
₹1,322.8
₹1,501
17.36%
गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि मूल्यांकन
JM फायनान्शियल इन्स्टिट्यूशनल सिक्युरिटीजने 21 सप्टेंबर, 2026 रोजी क्लीन मॅक्स एन्व्हायरो एनर्जी सोल्यूशन्सचे कव्हरेज BUY शिफारसीसह सुरू केले. ब्रोकरच्या मते, क्लीनमॅक्स हा भारतातील सर्वात मोठा केवळ व्यावसायिक आणि औद्योगिक अक्षय ऊर्जा क्षेत्रावर केंद्रित असलेला खेळाडू आहे, ज्याचा अक्षय ओपन-अॅक्सेस बाजारात 13.6 per cent ते 14 per cent हिस्सा आहे.
JM फायनान्शियलने क्लीनमॅक्सचे मूल्यांकन 10.5x FY28E रन-रेट EBITDA वर केले आहे, ज्यातून Rs 1,501 चे लक्ष्य मूल्य आणि अहवालातील Rs 1,279 CMP पेक्षा 17 per cent संभाव्य वाढ सूचित होते.
क्लीनमॅक्स दोन विभागांद्वारे कार्यरत आहे: RE पॉवर सेल्स, जो वीज खरेदी करारांतर्गत पवन आणि सौर प्रकल्पांमधून वीज पुरवतो, आणि RE सर्व्हिसेस, ज्यामध्ये टर्नकी प्रकल्प विकास आणि कार्बन सेवांचा समावेश आहे.
ओपन-अॅक्सेस अक्षय मागणीचा दृष्टिकोन
JM फायनान्शियलचा मुख्य मुद्दा असा आहे की, विद्यमान दर-मध्यस्थीच्या प्रेरक घटकापलीकडेही व्यावसायिक आणि औद्योगिक ओपन-अॅक्सेस अक्षय ऊर्जेची मागणी मजबूत राहावी. ग्रीन ओपन-अॅक्सेस सौर ऊर्जेचा खर्च Rs 3 ते Rs 4 प्रति kWh, किंवा गट कॅप्टिव्ह प्रकल्पांसाठी Rs 4 ते Rs 6 प्रति kWh आहे, जो औद्योगिक ग्रिड दर Rs 7 ते Rs 10 प्रति kWh यांच्या तुलनेत कमी आहे.
ब्रोकरला अपेक्षा आहे की ग्रिड वीज तूट, औद्योगिक विद्युतीकरण, कॅप्टिव्ह वीज गरजांमधील वाढ आणि डेटा सेंटर विस्तार यांमुळे मागणीला पाठबळ मिळेल. भारताच्या वीज वापरापैकी जवळपास निम्मा वापर व्यावसायिक आणि औद्योगिक ग्राहकांचा आहे. कॉर्पोरेट डीकार्बनायझेशन वचनबद्धता तसेच डेटा सेंटर्स आणि AI ग्राहकांकडून येणारी मागणी हेही महत्त्वाचे वाढीचे प्रेरक घटक राहतील अशी अपेक्षा आहे.
परिचालन प्रमाण आणि ग्राहक प्रोफाइल
क्लीनमॅक्सची कार्यरत क्षमता 31 मार्च, 2023 रोजीच्या 1 GW वरून 30 जून, 2026 रोजी 4.2 GW झाली, ज्यात RE पॉवर सेल्समध्ये 3.5 GW आणि RE सर्व्हिसेसमध्ये 0.7 GW समाविष्ट आहे. करारबद्ध आणि बांधकामाधीन 2.5 GW क्षमतेसह, त्याचा एकूण RE पॉवर सेल्स पोर्टफोलिओ 6 GW आहे.
| परिचालन आणि ग्राहक मेट्रिक | तपशील |
|---|---|
| 30 जून, 2026 रोजी कार्यरत क्षमता | 4.2 GW: RE पॉवर सेल्समध्ये 3.5 GW आणि RE सर्व्हिसेसमध्ये 0.7 GW |
| एकूण RE पॉवर सेल्स पोर्टफोलिओ | 6 GW, ज्यात करारबद्ध आणि बांधकामाधीन 2.5 GW क्षमतेचा समावेश आहे |
| करारबद्ध पोर्टफोलिओ क्षमतेतील डेटा सेंटर आणि AI हिस्सा | 42 per cent |
| कॉर्पोरेट ग्राहक आणि PPA | सुमारे 1,328 PPA अंतर्गत 593 ग्राहक |
| भारित सरासरी PPA कालावधी | FY23 मधील 20 वर्षांवरून FY26 मध्ये 23 वर्षांपर्यंत वाढला |
| ग्राहकांची क्रेडिट गुणवत्ता | 95 per cent ग्राहकांना A, AA, AAA रेटिंग किंवा ते बहुराष्ट्रीय उपकंपन्या आहेत |
| नवीन करारबद्ध खंडांमधील पुनरावृत्ती ऑर्डरचा हिस्सा | FY23 मधील 52 per cent च्या तुलनेत FY26 मध्ये 74 per cent |
JM फायनान्शियलच्या मते, पुनरावृत्ती ऑर्डर्समधील वाढ हा ग्राहक टिकून राहण्याचा पुरावा आहे. गट कॅप्टिव्ह मॉडेलअंतर्गत, ग्राहक प्रकल्प-विशिष्ट विशेष उद्देश वाहनांमध्ये किमान 26 per cent इक्विटी हिस्सा ठेवतात, ज्यामुळे पुरवठादार बदलण्याचा खर्च वाढतो.
दीर्घकालीन वाढीची क्षमता असलेले व्यवसाय ओळखणे
असाधारण संपत्ती निर्मिती अनेकदा कालांतराने सातत्याने वाढणाऱ्या व्यवसायांमधून होते. DSIJ चे Multibagger Pick सखोल मूलभूत संशोधनाद्वारे वाढीवर केंद्रित कंपन्या ओळखण्यावर लक्ष केंद्रित करते.
आर्थिक कामगिरी आणि मार्जिनचा कल
FY23 ते FY26 दरम्यान प्रत्यक्ष महसूल आणि EBITDA अनुक्रमे 27 per cent आणि 45 per cent च्या चक्रवाढ वार्षिक वाढ दराने वाढले. परिचालन लीव्हरेज आणि RE पॉवर सेल्सच्या महसूल मिश्रणातील उच्च हिस्स्यामुळे EBITDA मार्जिन FY23 मधील 40 per cent वरून FY26 मध्ये 59 per cent पर्यंत सुधारले.
RE पॉवर सेल्सचा महसूल मिश्रणातील हिस्सा FY24 मधील 62 per cent वरून FY26 मध्ये 73 per cent झाला. Q1 FY27 मध्ये EBITDA मार्जिन Q1 FY26 मधील 66 per cent वरून 51 per cent पर्यंत घटले, कारण RE पॉवर सेल्सचा हिस्सा 89 per cent च्या तुलनेत 63 per cent होता. मात्र, समायोजित EBITDA मार्जिन अनुक्रमे 78 per cent आणि 9 per cent वरून RE पॉवर सेल्समध्ये 87 per cent आणि RE सर्व्हिसेसमध्ये 11 per cent पर्यंत सुधारले.
वाढीचे अंदाज आणि बॅलन्स शीटचा दृष्टिकोन
JM फायनान्शियलने FY27E मध्ये 1.4 GW, FY28E मध्ये 1.5 GW आणि FY29E मध्ये 1.5 GW RE पॉवर सेल्स क्षमता वाढीचा अंदाज व्यक्त केला आहे. FY27E मध्ये Rs 32,308 million, FY28E मध्ये Rs 43,455 million आणि FY29E मध्ये Rs 55,955 million महसूलाचा अंदाज असून, FY29E पर्यंत EBITDA मार्जिन 69 per cent पर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे.
| मेट्रिक | FY27E | FY28E | FY29E |
|---|---|---|---|
| RE पॉवर सेल्स क्षमता वाढ | 1.4 GW | 1.5 GW | 1.5 GW |
| महसूल | Rs 32,308 million | Rs 43,455 million | Rs 55,955 million |
| EBITDA मार्जिन | — | — | 69 per cent |
| EBITDA च्या तुलनेत निव्वळ कर्ज | — | — | FY26 मधील 10x च्या तुलनेत 6.5x |
ब्रोकरला निव्वळ कर्ज ते EBITDA गुणोत्तर FY26 मधील 10x वरून FY29E पर्यंत 6.5x पर्यंत घसरण्याची अपेक्षा आहे. CARE ने रेटिंग CARE AA-/Stable पर्यंत सुधारल्यानंतर, क्लीनमॅक्सच्या कर्ज खर्चात 31 मार्च, 2024 रोजीच्या 9.5 per cent वरून 30 जून, 2026 रोजी 8.4 per cent पर्यंत आधीच घट झाली होती.
प्रमुख जोखीम आणि अंमलबजावणीसंबंधी चिंता
- डिस्कॉम शुल्कात वाढ झाल्यास ओपन-अॅक्सेसमधील बचत कमी होऊ शकते.
- प्रतिकूल नियमन, वाढलेली व्यावसायिक आणि औद्योगिक स्पर्धा तसेच दर पुनर्वाटाघाटीचा दबाव यांचा वाढ आणि नफाक्षमतेवर परिणाम होऊ शकतो.
- ग्रिड पायाभूत सुविधांवरील मर्यादा प्रकल्पांचा वापर आणि विस्तार मर्यादित करू शकतात.
- 525 MWp बिकानेर II CTU सौर प्रकल्पातील कपात ही विशिष्ट चिंता कायम होती; मागील Q1 FY27 दरम्यान ग्रिड उपलब्धता 30 per cent होती. व्यवस्थापनाला FY27 पर्यंत ही कपात अडथळा राहण्याची अपेक्षा होती.
- आगामी ALMM-II व्यवस्था आणि डेव्हिएशन सेटलमेंट मेकॅनिझममुळे CTU-संलग्न मालमत्तांसाठी खर्च किंवा दंड वाढू शकतात.
अस्वीकरण: हा वरील नमूद केलेल्या ब्रोकर/रिसर्च हाऊसने प्रकाशित केलेल्या रिसर्च रिपोर्टचा सारांश आहे. मते, शिफारसी, लक्ष्य किंमती आणि अंदाज संबंधित ब्रोकरचे आहेत आणि DSIJच्या गुंतवणूक सल्ल्याचे प्रतिनिधित्व करत नाहीत. सारांशासाठी AIची मदत घेतली असू शकते, त्यामुळे संपूर्ण तपशील, खुलासे आणि जोखमींसाठी मूळ रिपोर्टचा संदर्भ घ्या.
