फोर्टिस हेल्थकेअरची Q2FY27 वाढ क्षमता आणि मार्जिनचा दृष्टिकोन मजबूत करते

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि शिफारस

फोर्टिस हेल्थकेअरवरील 8 नोव्हेंबर, 2026 च्या निकाल अद्यतनात, ICICI सिक्युरिटीजने अपेक्षेपेक्षा मजबूत Q2FY27 नंतर आपले BUY रेटिंग आणि Rs 1,075 लक्ष्य किंमत कायम ठेवली. कमकुवत गुंतवणूकदार भावना ठोस परिचालन अंमलबजावणीवर छाया टाकत असल्याचे ब्रोकरेजचे मत आहे. फोर्टिसकडे पुरेशी क्षमता-वाढ, ऑक्युपन्सी आणि प्रति रुग्ण सरासरी महसूल (ARPP) सुधारणेची संधी, तसेच ESOP खर्च आणि ऑन्कोलॉजी औषध व्यापार मार्जिनबाबत नियामक चिंतांनंतरही मार्जिन पुनर्प्राप्तीची क्षमता असल्याने त्याचा दृष्टिकोन सकारात्मक आहे.

Q2FY27 आर्थिक कामगिरी

फोर्टिस हेल्थकेअरने Q2FY27 मध्ये Rs 2,734.8 कोटी महसूल नोंदवला, जो वर्षागणिक 17.3 टक्के आणि तिमाहीदरतिमाही 7.5 टक्के वाढला आणि ICICI सिक्युरिटीजच्या Rs 2,710 कोटी अंदाजापेक्षा अधिक होता. EBITDA वर्षागणिक 12.0 टक्के आणि तिमाहीदरतिमाही 16.0 टक्के वाढून Rs 620 कोटी झाला, जो ब्रोकरेजच्या Rs 590 कोटी अंदाजाशी तुलना करता अधिक आहे.

नोंदवलेले EBITDA मार्जिन 22.8 टक्के होते, जे वर्षागणिक 110 बेसिस पॉइंट्सने कमी झाले, पण तिमाहीदरतिमाही 170 बेसिस पॉइंट्सने वाढले आणि 21.8 टक्क्यांच्या अंदाजापेक्षा अधिक होते. Rs 39.8 कोटी ESOP शुल्क वगळता EBITDA 19.2 टक्क्यांनी वाढला आणि मार्जिन 24.2 टक्के राहिले, जे वर्षागणिक 30 बेसिस पॉइंट्सने अधिक होते. समायोजित PAT वर्षागणिक 2.1 टक्के आणि तिमाहीदरतिमाही 19.7 टक्के वाढून Rs 310.2 कोटी झाला, जो ब्रोकरेजच्या Rs 300 कोटी अंदाजाच्या तुलनेत अधिक आहे.

हॉस्पिटल व्यवसायाने वाढीला चालना दिली

हॉस्पिटल व्यवसाय हा वाढीचा प्रमुख चालक होता. रुग्णसंख्या वाढ आणि प्रति रुग्ण अधिक सरासरी महसुलाच्या पाठबळावर हॉस्पिटल महसूल वर्षागणिक 18.6 टक्के आणि तिमाहीदरतिमाही 7.0 टक्के वाढून Rs 2,340.2 कोटी झाला. Q2FY27 मध्ये ऑक्युपन्सी 72 टक्क्यांवर पोहोचली, जी Q1FY27 मधील 69 टक्के आणि Q2FY26 मधील 71 टक्क्यांच्या तुलनेत अधिक होती, तर व्यापलेल्या खाटांची संख्या वर्षागणिक 9 टक्क्यांनी वाढली.

परिचालन कामगिरीशी तडजोड न करता फोर्टिसने H1FY27 मध्ये 300 खाटा, म्हणजेच क्षमतेच्या सुमारे 6 टक्के, वाढवल्या. नवीन सुविधांच्या खर्चामुळे आणि ESOP शुल्कामुळे हॉस्पिटल EBITDA मार्जिन वर्षागणिक 130 बेसिस पॉइंट्सने कमी होऊन 21.6 टक्के राहिले. हॉस्पिटल महसुलातील सुमारे 84 टक्के वाटा असलेल्या पंधरा हॉस्पिटल्सनी 20 टक्क्यांपेक्षा जास्त EBITDA मार्जिन दिले. सरासरी मुक्काम कालावधी 4.2 दिवस होता, तर आंतरराष्ट्रीय रुग्णांकडून मिळणारा महसूल वर्षागणिक 12.4 टक्क्यांनी वाढून Rs 190 कोटी झाला.

क्षमता विस्तार आणि मार्जिनचा दृष्टिकोन

व्यवस्थापनाने FY26 ते FY29 दरम्यान 1,000 ते 1,100 खाटा वाढवण्याचे नियोजन केले आहे. दिल्ली NCR आणि बेंगळुरूमधील विस्तारणारी क्षमता, BG रोड, मुलुंड, मानेसर, नोएडा आणि यशवंतपूर हॉस्पिटल्समधील क्षमतेचा टप्प्याटप्प्याने वाढता वापर, तसेच प्रति व्यापलेल्या खाटेमागील अधिक सरासरी महसूल वाढीला पाठबळ देईल आणि ESOP खर्च शोषून घेईल, अशी ICICI सिक्युरिटीजची अपेक्षा आहे.

ESOP खर्चासह FY27 हॉस्पिटल EBITDA मार्जिन वर्षागणिक साधारण स्थिर राहून सुमारे 22 टक्के, किंवा ESOP वगळता 23.5 टक्के राहील, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे; H1FY27 मध्ये ते 21.6 टक्के होते. एप्रिल 2026 मध्ये जाहीर करण्यात आलेल्या Rs 400 कोटी डॉक्टर आणि वरिष्ठ-कर्मचारी ESOP योजनेचा FY27 मध्ये प्रति तिमाही सुमारे Rs 40 कोटी खर्च अपेक्षित आहे, जो दुसऱ्या वर्षात Rs 30 कोटी आणि तिसऱ्या वर्षात Rs 20 कोटीपर्यंत कमी होईल. या खर्चाबाबतच्या चिंता अतिरंजित असल्याचे ब्रोकरेजचे मत आहे.

अजिलस डायग्नॉस्टिक्सची कामगिरी

अजिलस डायग्नॉस्टिक्सचा महसूल वर्षागणिक 10.3 टक्के आणि तिमाहीदरतिमाही 10.1 टक्के वाढून Rs 394.6 कोटी झाला. चाचणी खंड वर्षागणिक 7.3 टक्के वाढून 1.14 कोटी झाला आणि रुग्णसंख्या 6.8 टक्के वाढून 47 लाख झाली. प्रति चाचणी सरासरी महसूल वर्षागणिक 4.8 टक्के वाढून Rs 393 झाला. अधिक चांगल्या मिश्रणामुळे अजिलसचे EBITDA मार्जिन वर्षागणिक 60 बेसिस पॉइंट्स आणि तिमाहीदरतिमाही 280 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 29.7 टक्के झाले.

अंदाज आणि मूल्यांकन

ऑन्कोलॉजी-औषध व्यापार मार्जिनवरील निर्बंधांच्या अपेक्षित परिणामाचे प्रतिबिंब दाखवण्यासाठी ICICI सिक्युरिटीजने FY27E आणि FY28E EBITDA अंदाज सुमारे 1 टक्क्यांनी कमी केले. त्यांचे FY27E आणि FY28E EPS अंदाज अनुक्रमे 2.3 टक्के आणि 2.0 टक्क्यांनी कमी करण्यात आले.

Rs 1,075 ची लक्ष्य किंमत अपरिवर्तित आहे आणि ती FY28E च्या भागांच्या एकत्रित मूल्यांकनावर आधारित आहे. ICICI सिक्युरिटीजने हॉस्पिटल व्यवसायाचे मूल्यांकन FY28E EV/EBITDA च्या 27 पट आणि फोर्टिसची 89.2 टक्के हिस्सेदारी असलेल्या अजिलसचे मूल्यांकन 24 पट केले आहे.

संभाव्य IHH गुंतवणूक हा अतिरिक्त धोरणात्मक विचार आहे. IHH फोर्टिसमधील आपली हिस्सेदारी 31 टक्क्यांवरून 50 टक्क्यांपर्यंत वाढवण्याचा मानस बाळगते आणि कर्ज कमी करण्यासाठी व विस्तारासाठी निधी पुरवण्यासाठी Rs 10,000 कोटींची गुंतवणूक करू शकते.

प्रमुख जोखीम आणि दबावाचे घटक

• नियामक अनिश्चितता आणि ऑन्कोलॉजी-औषध व्यापार मार्जिनवरील निर्बंधांचा अपेक्षित परिणाम.
• प्रतिकूल खटल्याचा निकाल.
• अधिक तीव्र स्पर्धा, ज्यामुळे मार्जिन कमी होऊ शकते.
• ऐतिहासिक प्रवर्तक हिस्सेदारी-विक्री व्यवहाराबाबत दिल्ली उच्च न्यायालयाने आदेश दिलेले फॉरेन्सिक ऑडिट, जे अद्याप सुरू आहे.