तेजस Mk1A वितरणाला विलंब असूनही हिंदुस्तान एरोनॉटिक्सची ऑर्डर बुक उत्पादन वाढीला आधार देते

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि प्रमुख घटक

मोतीलाल ओसवाल फायनान्शियल सर्व्हिसेस (MOFSL) ने अंदाजापेक्षा चांगल्या 4QFY26 कामगिरीनंतर हिंदुस्तान एरोनॉटिक्सवरील आपले Buy रेटिंग कायम ठेवले आहे. ब्रोकरेजच्या मते HAL ची Rs 2.5 trillion ऑर्डर बुक आणि अनेक उत्पादन प्लॅटफॉर्म्सवरील अपेक्षित विस्तार हे भविष्यातील वाढीचे प्रमुख चालक आहेत.

FY26 दरम्यान तेजस Mk1A च्या वितरणास विलंब झाला असला तरी, HAL ने ALH हेलिकॉप्टर्स, AL31-FP इंजिने आणि RD-33 इंजिनांच्या अंमलबजावणीत वाढ केली, ज्यामुळे उत्पादन महसुलात वार्षिक 30 per cent वाढ झाली.

MOFSL ची लक्ष्य किंमत Rs 5,500 आहे, जी सध्याच्या Rs 4,387 बाजारभावाच्या तुलनेत दोन वर्षांनंतरच्या कमाईच्या 30 पट आधारावर निश्चित करण्यात आली आहे.

4QFY26 आर्थिक कामगिरी

HAL ने 4QFY26 मध्ये Rs 13,940 crore महसूल नोंदवला, जो वार्षिक आधारावर 2 per cent वाढला आणि MOFSL च्या Rs 13,100 crore च्या अंदाजापेक्षा 6 per cent अधिक होता. सकल मार्जिन ब्रोकरेजच्या 57.9 per cent च्या अंदाजाच्या तुलनेत घटून 54.0 per cent वर आले.

मात्र, अपेक्षेपेक्षा कमी तरतुदींमुळे EBITDA Rs 5,060 crore राहिला, जो वार्षिक 5 per cent घसरला असला तरी MOFSL च्या अंदाजापेक्षा 28 per cent अधिक होता. EBITDA मार्जिन वार्षिक 230 बेसिस पॉइंट्सने घसरून 36.3 per cent वर आले, परंतु ते अंदाजित 30.2 per cent पेक्षा वर राहिले. अपेक्षेपेक्षा जास्त इतर उत्पन्नाच्या पाठबळामुळे PAT वार्षिक 6 per cent वाढून Rs 4,200 crore झाला, जो ब्रोकरेजच्या अंदाजापेक्षा 57 per cent अधिक होता.

FY26 कामगिरी आणि रोख प्रवाह

FY26 साठी HAL ने Rs 33,100 crore महसूल, Rs 9,800 crore EBITDA आणि Rs 9,100 crore PAT नोंदवला, जे अनुक्रमे वार्षिक 7 per cent, 2 per cent आणि 9 per cent वाढ दर्शवतात. FY26 EBITDA मार्जिन 150 बेसिस पॉइंट्सने कमी होऊन 29.5 per cent वर आले.

परिचालन रोख प्रवाह वार्षिक 20 per cent घसरून Rs 10,900 crore वर आला, तर मुक्त रोख प्रवाह 18 per cent घसरून Rs 10,000 crore वर आला.

ऑर्डर बुक आणि नवीन ऑर्डर्स

HAL ने FY26 अखेरीस Rs 2.5 trillion ऑर्डर बुकसह वर्ष संपवले, जे वर्षाच्या सुरुवातीस सुमारे Rs 1.9 trillion होते. नव्या ऑर्डर्सची एकूण रक्कम Rs 97,000 crore होती, ज्यात Rs 69,700 crore चे उत्पादन करार, Rs 26,500 crore च्या दुरुस्ती, ओव्हरहॉल आणि सुटे भाग ऑर्डर्स, Rs 3,000 crore च्या विकास ऑर्डर्स आणि Rs 400 crore च्या निर्यात ऑर्डर्सचा समावेश आहे.

प्रमुख ऑर्डर्समध्ये Rs 62,400 crore किमतीची 97 अतिरिक्त LCA तेजस Mk1A विमाने, भारतीय तटरक्षक दलासाठी Rs 2,700 crore किमतीची सहा ALH Mk3 हेलिकॉप्टर्स आणि Rs 21,900 crore किमतीची आठ डॉर्नियर-228 विमाने यांचा समावेश होता. व्यवस्थापनाने पुढील दोन वर्षांत सुमारे Rs 90,000 crore च्या ऑर्डर पाइपलाइनचा अंदाज व्यक्त केला आहे, ज्यात 143 ALH हेलिकॉप्टर ऑर्डर्स, सुखोई अपग्रेड्स आणि डॉर्नियर अपग्रेड कार्यक्रमांचा समावेश आहे.

तेजस Mk1A वितरणाचा दृष्टिकोन

सुधारणा आणि चाचण्यांनंतर ऑगस्ट-सप्टेंबर 2026 दरम्यान तेजस Mk1A चे वितरण सुरू होईल, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. HAL ला सहा GE-F404 इंजिने मिळाली आहेत आणि FY27 मध्ये आणखी 15-20 इंजिने मिळण्याची अपेक्षा आहे. GE इंजिनांच्या उपलब्धतेवर अवलंबून, FY27 मध्ये सुमारे 20 तेजस विमानांचे वितरण करण्याचे लक्ष्य आहे.

20 हून अधिक विमान संरचना पूर्णपणे तयार आहेत, त्यामुळे इंजिनांची उपलब्धता आणि अंतिम सुधारणा हे प्रमुख अडथळे आहेत. मात्र, इंजिन पुरवठा वेगवान झाल्यास वाढीची शक्यता नोंदवत MOFSL ने FY27 मध्ये केवळ सहा तेजस वितरणे गृहीत धरली आहेत.

FY27 मार्गदर्शन आणि व्यवसाय मिश्रण

व्यवस्थापनाने FY27 महसूल वाढीचे 10-12 per cent आणि EBITDA मार्जिनचे 30-31 per cent मार्गदर्शन दिले असून, वाढीचा भर FY27 च्या दुसऱ्या सहामाहीकडे राहील. मोठ्या उत्पादन कार्यक्रमांचा विस्तार होत असताना उत्पादन आणि दुरुस्ती, ओव्हरहॉल व सुटे भाग यांमधील महसूल मिश्रण सुमारे 30:70 वरून हळूहळू 50:50 कडे जाईल, अशी HAL ची अपेक्षा आहे.

अंदाज आणि मूल्यांकन

MOFSL ने आपल्या FY27E आणि FY28E PAT अंदाजात अनुक्रमे 15 per cent आणि 8 per cent वाढ केली आहे. या सुधारणांमध्ये किंचित कमी महसूल गृहितके, परंतु वितरण वेळापत्रकांशी सुसंगत अधिक मार्जिन यांचा समावेश आहे.

ब्रोकरेजचा FY26-28 दरम्यान महसूल, EBITDA आणि PAT साठी अनुक्रमे 20 per cent, 18 per cent आणि 15 per cent चा चक्रवाढ वार्षिक वाढीचा अंदाज आहे. त्याचे FY27E अंदाज Rs 37,650 crore महसूल, Rs 11,070 crore EBITDA आणि Rs 10,020 crore PAT असे आहेत.

प्रमुख जोखीम

• मोठ्या प्लॅटफॉर्म ऑर्डर्सच्या अंतिमीकरणाचा वेग कमी असणे.
• तेजस Mk1A इंजिन किंवा घटकांच्या वितरणात आणखी विलंब.
• संरक्षण मंत्रालयाकडून देयकांमध्ये विलंब.
• खासगी क्षेत्राचा अधिक सहभाग.