दहेज शुल्काबाबतच्या चिंता कमी होत असताना पेट्रोनेट LNG ला कोचीतील वाढीच्या संधी दिसत आहेत

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि शेअर कामगिरी

मोतीलाल ओसवाल फायनान्शियल सर्व्हिसेसने 28 सप्टेंबर 2026 च्या आपल्या अद्ययावतमध्ये पेट्रोनेट LNG बाबतचा खरेदी दृष्टिकोन कायम ठेवला. ब्रोकरच्या मते, कोची टर्मिनल नवीन कमाईचे महत्त्वपूर्ण माध्यम बनू शकते, तर दहेज रीगॅसिफिकेशन शुल्कातील कपातीबाबत गुंतवणूकदारांच्या चिंता अतिशयोक्त वाटतात.

मागील सात महिन्यांत पेट्रोनेट LNG शेअर्समध्ये सुमारे 11 टक्के दुरुस्ती झाली होती. कतार एनर्जीच्या फोर्स मॅज्युअर घोषणेमुळे, 1HFY27 मध्ये आतापर्यंत स्पॉट LNG किमती सरासरी सुमारे USD19-20 प्रति mmbtu राहिल्या असून FY26 मध्ये त्या सुमारे USD12 प्रति mmbtu होत्या, तसेच दहेज शुल्काबाबतच्या चिंतांमुळे ही घसरण झाली.

कोची: महसुलाचे अनेक संभाव्य चालक

ब्रोकरने कोची येथे अतिरिक्त महसुलाचे तीन संभाव्य मार्ग ओळखले आहेत:

• गॅसिंग अप आणि कूलिंग डाउन (GUCD): यातून वार्षिक सुमारे Rs 1 billion महसूल मिळू शकतो. टर्नअराउंड वेळ चार दिवसांवरून 1.5 दिवसांपर्यंत सुधारला आहे, जो सिंगापूरच्या तुलनेत आहे.
• पाइपलाइन कनेक्टिव्हिटी: कोची-मंगळूरू-बेंगळुरू पाइपलाइन मार्च 2027 पर्यंत कार्यान्वित होऊ शकते, तर GAIL ने डिसेंबर 2026 चे मार्गदर्शन दिले आहे. या जोडणीमुळे कोची राष्ट्रीय गॅस ग्रिडशी जोडले जाईल.
• बंकर इंधन पुरवठा: पेट्रोनेट LNG कोची येथे बंकर इंधन पुरवठ्याचा पर्याय शोधत आहे, जरी ही संधी अद्याप प्रारंभिक टप्प्यात आहे.

केरळमधील सिटी गॅस वितरण विस्तार आणि वाढलेल्या LNG ट्रकिंगच्या पाठबळाने, पुढील दोन ते तीन वर्षांत कोचीचा वापर सुमारे 40 टक्क्यांपर्यंत वाढेल अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे. 1QFY27 मध्ये कोचीचे खंड 15 Tbtu होते, जे वर्षागणिक 15 टक्क्यांनी वाढले, तर वापर 24 टक्के होता.

दहेज: शुल्काची स्थिरता आणि वापराचा दृष्टिकोन

मोतीलाल ओसवालच्या मते दहेज शुल्काची किमान पातळी कायम आहे. गुंतवणूकदारांशी संवादादरम्यान व्यवस्थापनाने सांगितले की, CY48 पर्यंत वाढवलेल्या आणि FOB रचनेतून DES रचनेत रूपांतरित केलेल्या पुनर्वाटाघाटीच्या 7.5 mmtpa कतार कराराचे शुल्क प्रचलित शुल्कापेक्षा कमी होणार नाही, कारण भारतीय LNG टर्मिनलांमध्ये दहेजचे शुल्क आधीच सर्वात कमी आहे. कमी शिपिंग खर्चाचा लाभ ऑफटेकर्सना दिला जाईल.

दहेजच्या बुकपैकी सुमारे निम्मा भाग दीर्घकालीन करारांखाली आहे, तर टोलिंग खंड निश्चित शुल्क आणि किमान वापराच्या बांधिलकीसह करारानुसार CY35 पर्यंत लॉक आहेत. तरीही, ब्रोकरने FY28E मध्ये दहेज शुल्कात 5 टक्के कपात गृहीत धरली आहे, त्यानंतर दोन्ही टर्मिनल्ससाठी वार्षिक 4 टक्के शुल्कवाढ मानली आहे, जी त्याच्या मते सावध आहे.

1QFY27 मध्ये दहेजने 192 Tbtu हाताळले, जे वर्षागणिक 7 टक्क्यांनी कमी होते, तर वापर 68 टक्के होता. क्षमता 22.5 mmtpa पर्यंत वाढली असून, तांत्रिकदृष्ट्या 25 mmtpa पर्यंत लवचिकता आहे. विस्तार नियोजित वेळेपेक्षा दोन महिने आधी Rs 5.6 billion मध्ये पूर्ण झाला, जो तुलनात्मक ग्रीनफिल्ड टर्मिनल खर्चांपेक्षा लक्षणीयरीत्या कमी आहे.

ब्रोकरच्या मते, नजीकच्या काळातील वापरावर मागणीपेक्षा उच्च LNG किमतींचे बंधन आहे. पेट्रोनेट LNG ने दीपक ग्रुपसाठी एक्झॉनमोबिल आणि इक्विनॉर यांच्यासोबत प्रत्येकी सुमारे 0.5 mmtpa चे करार सुरू केले आहेत. यूज-ऑर-पे देयकांचा बोजा शिखरावरील Rs 20 billion वरून तरतुदी वजा केल्यानंतर Rs 3.1 billion पर्यंत कमी झाला आहे आणि चालू वर्षात ऑफटेकरकडून डिफॉल्ट होईल अशी व्यवस्थापनाला अपेक्षा नाही.

पेट्रोकेमिकल, CBG आणि LNG ट्रकिंग उपक्रम

दहेज पेट्रोकेमिकल प्रकल्प 42 टक्के पूर्ण झाला आहे आणि Rs 200 billion पेक्षा जास्त नियोजित भांडवली खर्चासह तो FY29 च्या मध्यात सुरू होण्याचे नियोजित आहे. मोतीलाल ओसवालने प्रकल्पाचे पुढील फायदे आणि घडामोडी अधोरेखित केल्या आहेत:

• PDH प्रोपिलीन उत्पादन 85 टक्क्यांपर्यंत.
• कोल्ड-एनर्जीमुळे ऑपरेटिंग खर्चात वार्षिक अंदाजे Rs 1.2 billion ची बचत आणि टाळलेल्या भांडवली खर्चात Rs 4 billion ची बचत.
• प्रोपेन आणि इथेन हाताळणी क्षमता 1.2 mmtpa वरून प्रत्येकी 3 mmtpa पर्यंत वाढवणे.
• किमान 16 टक्के इक्विटी IRR च्या उद्दिष्टासह संयुक्त उपक्रमांद्वारे दररोज 180 टन क्षमतेचे 10 CBG प्लांट्स उभारण्यासाठी Rs 20 billion ला बोर्डाची मंजुरी.

LNG किमती डिझेल किमतींपेक्षा खूप वेगाने वाढल्याने लघु-स्तरीय LNG ट्रकिंगची प्रगती मंद आहे.

आर्थिक अंदाज आणि मूल्यांकन

मोतीलाल ओसवालचे DCF-आधारित लक्ष्य मूल्य Rs 362 आहे, ज्यासाठी 11.5 टक्के WACC आणि 2 टक्के टर्मिनल वाढ दर वापरण्यात आला आहे. मूल्यांकनात संपूर्ण पेट्रोकेमिकल भांडवली खर्चाचा समावेश आहे, परंतु कॉम्प्लेक्सचे मूल्यांकन सावधपणे FY29E प्राइस-टू-बुकच्या 0.5 पट केले आहे.

गुंतवणूक प्रबंधाला प्रमुख धोके

• सतत उच्च राहणाऱ्या LNG किमतींमुळे टर्मिनल वापरातील सुधारणा विलंबित होऊ शकते.
• गल्फमधील पुरवठा व्यत्यय कायम राहिल्यास दृष्टिकोनावर परिणाम होऊ शकतो.
• ग्रिड कनेक्टिव्हिटीला विलंब होऊ शकतो.
• कोची, पेट्रोकेमिकल, CBG आणि LNG ट्रकिंग उपक्रमांची अंमलबजावणी किंवा व्यावसायिक विस्तार अपेक्षेपेक्षा मंद असू शकतो.