சிகரெட் வரி மாற்றப் பரிமாற்ற நிலையற்ற தன்மையால் ITC FMCG விளிம்பு ஆதாயங்கள் ஈடுசெய்யப்படுகின்றன

முதலீட்டு பார்வையும் முக்கிய கவலையும்

May 21, 2026 முடிவுகள் புதுப்பிப்பில், மோத்திலால் ஓஸ்வால் ஃபைனான்ஷியல் சர்வீசஸ் லிமிடெட் ITC மீதான தனது நடுநிலை மதிப்பீட்டை, தற்போதைய சந்தை விலையான Rs 308 உடன் ஒப்பிடுகையில் Rs 335 இலக்கு விலையுடன் தொடர்ந்தது.

சிகரெட் வரி உயர்வுகளின் இடைநிலை தாக்கமும், ITC-யின் திட்டமிட்ட ஆனால் எதிர்பார்த்ததைவிட மெதுவான விலை மாற்றப் பரிமாற்றமும்தான் தரகரின் முக்கிய கவலையாகும். இந்த அணுகுமுறை, சட்டபூர்வ சிகரெட்டுகளிலிருந்து சட்டவிரோத சிகரெட்டுகளுக்கு நுகர்வோர் மாறுவதை கட்டுப்படுத்தலாம்; ஆனால் இது குறுகிய கால வருவாய் அபாயத்தை உருவாக்குகிறது மற்றும் குறைந்தபட்சம் Q1 FY27 வரை சிகரெட் வருவாய் மற்றும் EBIT-ஐ நிலையற்றதாக வைத்திருக்கக்கூடும்.

வரி உயர்வை சமாளிக்க ITC-க்கு முழுமையான சிகரெட் தயாரிப்பு வரிசை உள்ளது; இருப்பினும், சட்டபூர்வ சிகரெட் துறைக்கு சட்டவிரோத சிகரெட் போட்டி குறிப்பிடத்தக்க அபாயமாகவே உள்ளது. FMCG விளிம்புகள் மேம்படுவதும் FMCG மற்றும் காகிதத் துறைகளில் மீட்சி ஏற்படுவதும் ஆதரவானவை என மோத்திலால் ஓஸ்வால் நம்புகிறது; ஆனால் சிகரெட் வருவாய் அழுத்தம் இந்த குறுகிய கால ஊக்கிகளை விட அதிக தாக்கம் ஏற்படுத்தி, மதிப்பீட்டு வசதியைக் குறைக்கும் என எதிர்பார்க்கிறது.

Q4 FY26 ஒருங்கிணைந்த செயல்திறன்

ITC-யின் Q4 FY26 ஒருங்கிணைந்த நிகர வருவாய் ஆண்டுக்கு ஆண்டு 5 சதவீதம் குறைந்து Rs 17,820 கோடியாக இருந்தது; இது மோத்திலால் ஓஸ்வாலின் Rs 19,820 கோடி மதிப்பீட்டைவிடக் குறைவாகும். EBITDA ஆண்டுக்கு ஆண்டு 6 சதவீதம் அதிகரித்து Rs 6,920 கோடியாக இருந்தது; இது தரகரின் Rs 6,810 கோடி மதிப்பீட்டைச் சிறிதளவு மீறியது. வரிக்கு முந்தைய லாபமும் சரிசெய்யப்பட்ட வரிக்குப் பிந்தைய லாபமும் முறையே 5 சதவீதம் மற்றும் 7 சதவீதம் உயர்ந்தன.

புதிய வரி அறிவிப்பு மற்றும் அது February 1, 2026 அன்று அமல்படுத்தப்பட்டதற்கு இடையில் ஒரு மாத இடைவெளி இருந்ததால், காலாண்டின் சிகரெட் எண்கள் ஆண்டுக்கு ஆண்டு ஒப்பிடத்தக்கவையாக கருதப்படவில்லை. இது குறிப்பாக January-இல் முதன்மை மற்றும் இரண்டாம் நிலை விற்பனைகளுக்கு இடையே குறிப்பிடத்தக்க வேறுபாட்டை உருவாக்கியது.

சிகரெட் வணிகம்: வரி மாற்றப் பரிமாற்றம் நிலையற்ற தன்மையை உருவாக்குகிறது

ஒருங்கிணைந்த மொத்த சிகரெட் விற்பனை ஆண்டுக்கு ஆண்டு 30 சதவீதம் உயர்ந்து Rs 11,950 கோடியாக இருந்தது; இது தரகரின் Rs 9,040 கோடி மதிப்பீட்டை மீறியது. இருப்பினும், கலால் வரி உயர்வைத் தொடர்ந்து நிகர சிகரெட் விற்பனை 22 சதவீதம் குறைந்து Rs 5,950 கோடியாக இருந்தது.

சிகரெட் EBIT 7.3 சதவீதம் உயர்ந்து Rs 5,800 கோடியாக இருந்தது; இது Rs 5,150 கோடி மதிப்பீட்டை மீறியது. ஆனால் மொத்த சிகரெட் EBIT விளிம்பு ஆண்டுக்கு ஆண்டு 1,000 அடிப்படைப் புள்ளிகள் குறைந்து 48.5 சதவீதமாக இருந்தது; இது 56.9 சதவீத மதிப்பீட்டைவிடக் குறைவாகும்.

பரிவர்த்தனை மதிப்பின் 28 சதவீதத்திலிருந்து சில்லறை விற்பனை விலையின் 40 சதவீதமாக GST விகிதம் உயர்த்தப்பட்டதும், இழப்பீட்டு செஸ் படிப்படியாக நீக்கப்பட்ட பிறகு கலால் வரி கடுமையாக உயர்த்தப்பட்டதும் இணைந்து, சிகரெட்டுகளின் வரிச் சுமையில் முன்னெப்போதும் இல்லாத உயர்வை ஏற்படுத்தியதாக ITC தெரிவித்தது. மொத்த விலை உயர்வு இன்னும் வரி-நடுநிலை நிலையை எட்டவில்லை.

FMCG-மற்றவை வலுவான விளிம்பு மேம்பாட்டை அளித்தது

காலாண்டில் FMCG-மற்றவை முக்கிய நேர்மறையான அம்சமாக இருந்தது. ஸ்டேபிள்ஸ், பிஸ்கட்கள், நூடுல்ஸ், பால்வகைகள், பிரீமியம் பெர்சனல் வாஷ், ஹோம் கேர் மற்றும் அகர்பத்திகள் முன்னிலை வகித்ததால், விற்பனை ஆண்டுக்கு ஆண்டு 15 சதவீதம் உயர்ந்து Rs 6,350 கோடியாக இருந்தது; இது Rs 6,140 கோடி மதிப்பீட்டை மீறியது.

கவனம்செலுத்திய நடவடிக்கைகள் மற்றும் திட்டமிட்ட விலை நிர்ணயத்தைத் தொடர்ந்து நோட்புக்குகள் H2 FY26-இல் மீண்டன. பிரிவு EBIT 52 சதவீதம் உயர்ந்து Rs 530 கோடியாக இருந்தது; இது Rs 470 கோடி மதிப்பீட்டை மீறியது. அதேவேளையில் EBIT விளிம்பு 200 அடிப்படைப் புள்ளிகள் விரிவடைந்து 8.3 சதவீதமாக இருந்தது.

சந்தை நடவடிக்கைகள், விநியோகச் சங்கிலி சுறுசுறுப்பு, செலவு மேலாண்மை மற்றும் விவேகமான விலை நிர்ணயம் மூலம் அதிகரித்த சமையல் எண்ணெய், சோப் நூடுல் மற்றும் பேக்கேஜிங் செலவுகளை ITC கையாண்டது.

வேளாண்மை மற்றும் பேப்பர்போர்டு பிரிவு செயல்திறன்

வேளாண்மை

மேற்கு ஆசியா தொடர்பான இடையூறுகள் ஏற்றுமதியை மந்தமாக வைத்திருந்ததாலும் அடித்தளம் உயர்வாக இருந்ததாலும், வேளாண் விற்பனை ஆண்டுக்கு ஆண்டு 15 சதவீதம் குறைந்து Rs 3,170 கோடியாக இருந்தது; இது Rs 4,160 கோடி மதிப்பீட்டைவிடக் குறைவாகும். வேளாண் EBIT 21 சதவீதம் சரிந்தது; விளிம்பு 50 அடிப்படைப் புள்ளிகள் குறைந்து 6.3 சதவீதமாக இருந்தது.

பேப்பர்போர்டு

பேப்பர்போர்டு விற்பனை ஆண்டுக்கு ஆண்டு 2 சதவீதம் உயர்ந்து Rs 2,230 கோடியாக இருந்தது; இது மதிப்பீட்டைவிடக் குறைவாகும். மரம் கிடைப்பது மேம்பட்டதால் EBIT 19 சதவீதம் அதிகரித்தது மற்றும் விளிம்பு 150 அடிப்படைப் புள்ளிகள் மேம்பட்டு 10.4 சதவீதமாக இருந்தது. விர்ஜின் மல்டி-லேயர் பேப்பர்போர்டுக்கான குறைந்தபட்ச இறக்குமதி விலை, நிகர உணர்வுகள் மேம்படுவதற்கான ஆரம்ப அறிகுறிகளைக் காட்டியது.

திருத்தப்பட்ட வருவாய் மதிப்பீடுகள் மற்றும் மதிப்பீடு

மோத்திலால் ஓஸ்வால் தனது FY27E மற்றும் FY28E EPS மதிப்பீடுகளை சுமார் 3 சதவீதம் குறைத்தது. அதன் திருத்தப்பட்ட மதிப்பீடுகள் பின்வருமாறு:

Rs 335 இலக்கு விலை, பகுதிகளின் கூட்டுத்தொகை மதிப்பீட்டை அடிப்படையாகக் கொண்டது மற்றும் FY28E EPS-ன் 20 மடங்கைக் குறிக்கிறது. FMCG விளிம்புகள் மேம்படுவதும் FMCG மற்றும் காகிதத் துறைகளில் மீட்சி ஏற்படுவதும் ஆதரவானவை என தரகர் கருதுகிறார்; ஆனால் சிகரெட் வருவாய் அழுத்தம் இந்த குறுகிய கால ஊக்கிகளை விட அதிக தாக்கம் ஏற்படுத்தும் என எதிர்பார்க்கிறார்.

முக்கிய அபாயங்களும் முன்னோக்குப் பார்வையும்

• எதிர்பார்த்ததைவிட மெதுவான சிகரெட் விலை மாற்றப் பரிமாற்றம் குறுகிய கால வருவாய் அபாயத்தை உருவாக்கலாம் மற்றும் குறைந்தபட்சம் Q1 FY27 வரை சிகரெட் வருவாய் மற்றும் EBIT-ஐ நிலையற்றதாக வைத்திருக்கக்கூடும்.
• சிகரெட்டுகளின் வரிச் சுமையில் ஏற்பட்ட முன்னெப்போதும் இல்லாத உயர்வு, மொத்த விலை உயர்வுகளால் இன்னும் முழுமையாக ஈடுகட்டப்படவில்லை.
• சட்டவிரோத சிகரெட் போட்டி சட்டபூர்வ சிகரெட் துறைக்கு குறிப்பிடத்தக்க அபாயமாகவே உள்ளது; இது நுகர்வோர் மாற்றம் மற்றும் விற்பனை அளவுகளை பாதிக்கக்கூடும்.
• மேற்கு ஆசியா தொடர்பான இடையூறுகள் வேளாண் ஏற்றுமதிகளை தொடர்ந்து பாதிக்கக்கூடும்.