தஹேஜ் கட்டணக் கவலைகள் தளர்வதால் கொச்சி வளர்ச்சி வாய்ப்புகளை காணும் பெட்ரோநெட் LNG

முதலீட்டு பார்வை மற்றும் பங்கு செயல்திறன்

மோதிலால் ஓஸ்வால் ஃபைனான்ஷியல் சர்வீசஸ், செப்டம்பர் 28, 2026 புதுப்பிப்பில் பெட்ரோநெட் LNG மீதான தனது வாங்கும் பரிந்துரையைத் தக்கவைத்தது. கொச்சி முனையம் குறிப்பிடத்தக்க புதிய வருவாய் இயக்கியாக மாறக்கூடும் என்றும், தஹேஜ் மறு வாயுவாக்கக் கட்டணக் குறைப்பு குறித்த முதலீட்டாளர்களின் கவலைகள் மிகைப்படுத்தப்பட்டதாகத் தெரிகிறது என்றும் தரகர் நம்புகிறார்.

பெட்ரோநெட் LNG பங்குகள் முந்தைய ஏழு மாதங்களில் சுமார் 11 சதவீதம் சரிந்தன. கத்தார் எனர்ஜியின் ஃபோர்ஸ் மஜ்யூர் அறிவிப்பு, FY26-இல் mmbtu-க்கு சுமார் USD12 ஆக இருந்ததை ஒப்பிடுகையில் 1HFY27-இல் இதுவரை ஸ்பாட் LNG விலைகள் சராசரியாக USD19-20 ஆக இருந்தது மற்றும் தஹேஜ் கட்டணங்கள் குறித்த கவலைகள் இந்தச் சரிவை பிரதிபலித்தன.

கொச்சி: பல சாத்தியமான வருவாய் இயக்கிகள்

கொச்சியில் மூன்று சாத்தியமான கூடுதல் வருவாய் வாய்ப்புகளை தரகர் அடையாளம் காண்கிறார்:

• கேசிங் அப் மற்றும் கூலிங் டவுன் (GUCD): இது ஆண்டுக்கு சுமார் Rs 1 billion வருவாயை உருவாக்கக்கூடும். செயலாக்க நேரம் நான்கு நாட்களிலிருந்து 1.5 நாட்களாக மேம்பட்டுள்ளது; இது சிங்கப்பூருடன் ஒப்பிடத்தக்கது.
• குழாய் இணைப்பு: கொச்சி-மங்களூர்-பெங்களூரு குழாய் மார்ச் 2027-க்குள் செயல்பாட்டுக்கு வரலாம்; GAIL டிசம்பர் 2026 என வழிகாட்டியுள்ளது. இந்த இணைப்பு கொச்சியை தேசிய எரிவாயு கிரிட்டுடன் இணைக்கும்.
• பங்கர் எரிபொருள் விநியோகம்: பெட்ரோநெட் LNG கொச்சியில் பங்கர் எரிபொருள் விநியோகத்தை ஆராய்ந்து வருகிறது; எனினும், இந்த வாய்ப்பு இன்னும் ஆரம்ப நிலையிலேயே உள்ளது.

கேரள நகர எரிவாயு விநியோக விரிவாக்கம் மற்றும் அதிகரித்த LNG லாரி போக்குவரத்து ஆதரவுடன், அடுத்த இரண்டு முதல் மூன்று ஆண்டுகளில் கொச்சி பயன்பாடு சுமார் 40 சதவீதமாக உயரும் என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது. 1QFY27-இல் கொச்சி அளவுகள் 15 Tbtu ஆக இருந்தன, இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு 15 சதவீதம் உயர்வாகும்; பயன்பாடு 24 சதவீதமாக இருந்தது.

தஹேஜ்: கட்டண நிலைத்தன்மை மற்றும் பயன்பாட்டு முன்னோக்கு

தஹேஜ் கட்டணக் குறைந்தபட்சம் அப்படியே உள்ளது என மோதிலால் ஓஸ்வால் நம்புகிறது. CY48 வரை நீட்டிக்கப்பட்டு FOB அமைப்பிலிருந்து DES அமைப்பாக மாற்றப்பட்ட மறுபேச்சுவார்த்தை செய்யப்பட்ட 7.5 mmtpa கத்தார் ஒப்பந்தத்திற்கான கட்டணம், இந்திய LNG முனையங்களில் தஹேஜ் ஏற்கனவே மிகக் குறைந்த கட்டணத்தைக் கொண்டிருப்பதால், தற்போதைய கட்டணத்தைவிடக் குறையாது என முதலீட்டாளர் கலந்துரையாடலின்போது நிர்வாகம் தெரிவித்தது. குறைந்த கப்பல் போக்குவரத்துச் செலவுகள் எரிவாயு வாங்குவோருக்கு மாற்றப்படும்.

தஹேஜின் புத்தகத்தில் சுமார் பாதி நீண்டகால ஒப்பந்தங்களின் கீழ் உள்ளது; அதேவேளையில், டோலிங் அளவுகள் நிர்ணயிக்கப்பட்ட கட்டணங்கள் மற்றும் குறைந்தபட்ச பயன்பாட்டு உறுதிப்பாடுகளுடன் CY35 வரை ஒப்பந்த ரீதியாக உறுதிப்படுத்தப்பட்டுள்ளன. இருப்பினும், FY28E-இல் 5 சதவீத தஹேஜ் கட்டணக் குறைப்பையும், அதனைத் தொடர்ந்து இரு முனையங்களுக்கும் ஆண்டுக்கு 4 சதவீத கட்டண வளர்ச்சியையும் தரகர் கருதுகிறார்; இதை அவர் எச்சரிக்கையான மதிப்பீடாகக் கருதுகிறார்.

1QFY27-இல் தஹேஜ் 192 Tbtu கையாண்டது; இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு 7 சதவீதம் குறைவு; பயன்பாடு 68 சதவீதமாக இருந்தது. திறன் 22.5 mmtpa ஆக விரிவுபடுத்தப்பட்டுள்ளது; தொழில்நுட்ப ரீதியாக 25 mmtpa வரை நெகிழ்வுத்தன்மை உள்ளது. இந்த விரிவாக்கம் Rs 5.6 billion செலவில், திட்ட அட்டவணையைவிட இரண்டு மாதங்கள் முன்கூட்டியே நிறைவடைந்தது; இது ஒப்பிடத்தக்க கிரீன்ஃபீல்டு முனையச் செலவுகளைக் காட்டிலும் குறிப்பிடத்தக்க அளவு குறைவாகும்.

தரகர் கூறுவதன்படி, குறுகிய கால பயன்பாடு தேவை காரணமாக அல்லாமல் அதிக LNG விலைகளால் கட்டுப்படுத்தப்படுகிறது. தீபக் குழுமத்திற்காக எக்சான் மொபில் மற்றும் இக்வினோர் உடன் தலா சுமார் 0.5 mmtpa ஒப்பந்தங்களை பெட்ரோநெட் LNG தொடங்கியுள்ளது. பயன்படுத்து அல்லது செலுத்து நிலுவைத் தொகை அழுத்தம் உச்சமான Rs 20 billion-லிருந்து, ஒதுக்கீடுகள் கழித்தபின் Rs 3.1 billion ஆகக் குறைந்துள்ளது; ஆண்டில் எரிவாயு வாங்குவோர் தவறுதல்கள் இருக்காது என நிர்வாகம் எதிர்பார்க்கிறது.

பெட்ரோகெமிக்கல், CBG மற்றும் LNG லாரி போக்குவரத்து முயற்சிகள்

தஹேஜ் பெட்ரோகெமிக்கல் திட்டம் 42 சதவீதம் நிறைவடைந்துள்ளது; Rs 200 billion-க்கும் அதிகமான திட்டமிடப்பட்ட மூலதனச் செலவுடன், இது FY29 நடுப்பகுதியில் தொடங்க திட்டமிடப்பட்டுள்ளது. பின்வரும் திட்ட நன்மைகள் மற்றும் முன்னேற்றங்களை மோதிலால் ஓஸ்வால் எடுத்துக்காட்டுகிறது:

• 85 சதவீதம் வரை PDH புரொப்பிலீன் விளைச்சல்.
• செயல்பாட்டுச் செலவுகளில் ஆண்டுக்கு சுமார் Rs 1.2 billion மதிப்பிலான குளிர்-ஆற்றல் சேமிப்பு மற்றும் தவிர்க்கப்பட்ட Rs 4 billion மூலதனச் செலவு.
• புரொப்பேன் மற்றும் ஈத்தேன் கையாளும் திறன் தலா 1.2 mmtpa-லிருந்து 3 mmtpa ஆக விரிவாக்கம்.
• கூட்டு முயற்சிகள் மூலம் நாளொன்றுக்கு 180 டன் திறன் கொண்ட 10 CBG ஆலைகளுக்காக Rs 20 billion-க்கு வாரிய ஒப்புதல்; குறைந்தபட்ச பங்கு IRR 16 சதவீதத்தை இலக்காகக் கொண்டது.

டீசல் விலைகளைவிட LNG விலைகள் மிக வேகமாக உயர்ந்துள்ளதால், சிறிய அளவிலான LNG லாரி போக்குவரத்து மெதுவாக முன்னேறி வருகிறது.

நிதி மதிப்பீடுகள் மற்றும் மதிப்பீட்டீடு

மோதிலால் ஓஸ்வாலின் DCF அடிப்படையிலான இலக்கு விலை Rs 362; இது 11.5 சதவீத WACC மற்றும் 2 சதவீத இறுதி வளர்ச்சி விகிதத்தைப் பயன்படுத்துகிறது. இந்த மதிப்பீட்டில் முழு பெட்ரோகெமிக்கல் மூலதனச் செலவு சேர்க்கப்பட்டுள்ளது; ஆனால் இந்த வளாகம் FY29E விலை-புத்தக மதிப்பின் 0.5 மடங்கில் எச்சரிக்கையாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ளது.

முதலீட்டு கருதுகோளுக்கான முக்கிய அபாயங்கள்

• தொடர்ந்து உயர்வாக இருக்கும் LNG விலைகள், முனையப் பயன்பாட்டு மீட்சியைத் தாமதப்படுத்தக்கூடும்.
• வளைகுடா விநியோகத்தில் தொடரும் இடையூறு, முன்னோக்கைப் பாதிக்கக்கூடும்.
• கிரிட் இணைப்பு தாமதமாகக்கூடும்.
• கொச்சி, பெட்ரோகெமிக்கல், CBG மற்றும் LNG லாரி போக்குவரத்து முயற்சிகளின் செயல்படுத்தல் அல்லது வணிக அளவாக்கம் எதிர்பார்த்ததைவிட மெதுவாக இருக்கக்கூடும்.