ડોલર દબાણ ઘટાડવા માટે આરબીઆઈના પગલાં બાદ રૂપિયા ઉછાળો અનુભવ્યો

ભારતીય રિઝર્વબેંક દ્વારા ડોલર માંગ અને અણધાર્યા ચલણ પોઝિશન્સને કાબૂમાં લેવા માટે વિવિધ પગલાંઓની ઘોષણા કર્યા પછી રૂપિયાએ તીવ્ર પુનઃપ્રાપ્તિ કરી છે, અને છેલ્લા બે સત્રોમાં ચલણમાં લગભગ 1.5 ટકા વધારાનો લાભ થયો છે.

ગયા અઠવાડિયે, માનસિક રીતે મહત્વપૂર્ણ Rs 97 પ્રતિ અમેરિકન ડોલર સ્તર નજીક પહોંચ્યા પછી, ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) દ્વારા ઘોષિત વિવિધ પગલાંઓના અનુસંધાનમાં ચલણ તીવ્ર રીતે ઊંચું થયું છે. રૂપિયાએ સોમવારે લગભગ 1 ટકા વધારાનો લાભ મેળવ્યો અને મંગળવારે વધુ 0.5 ટકા મજબૂત થયું, જે Rs 95.28 પ્રતિ અમેરિકન ડોલર પર બંધ થયું. બુધવારે પુનઃપ્રાપ્તિ વિસ્તરવાની અપેક્ષા હતી, ટ્રેડર્સ Rs 95.04 થી Rs 95.12 વચ્ચે ખુલવાનું જોઈ રહ્યા હતા. 

આ પગલું નોંધપાત્ર છે કારણ કે RBI માત્ર બજારમાં પ્રવેશીને ડોલર વેચતું નથી. બદલે, તે કેટલાક સ્ત્રોતોને નિશાન બનાવે છે જે અમેરિકન ચલણની સતત માંગ ઊભી કરી રહ્યા છે.

RBIએ તેલ કંપનીઓને સ્પોટ માર્કેટમાંથી બહાર કઢ્યાં

સૌથી દેખાતા પગલાંમાં ત્રણ મોટા રાજ્ય સંચાલિત તેલ માર્કેટિંગ કંપનીઓ માટે ખાસ ડોલર વિન્ડો છે — ઈન્ડિયન ઓઈલ કોર્પોરેશન, ભારત પેટ્રોલિયમ કોર્પોરેશન અને હિંદુસ્તાન પેટ્રોલિયમ કોર્પોરેશન.

આ વ્યવસ્થા હેઠળ, RBI તેમની દૈનિક ડોલર જરૂરિયાતોને નિર્ધારિત બેંકો દ્વારા પૂરી કરશે. આ સુવિધા 12 ઓક્ટોબરથી અમલમાં આવી છે અને વધુ સૂચના સુધી જારી રહેશે. 

તેલ કંપનીઓ ભારતના સૌથી મોટા નિયમિત ડોલર ખરીદદારોમાં છે કારણ કે ક્રૂડ ઓઈલ આયાતને વિદેશી ચલણમાં ચુકવવું પડે છે. જ્યારે તેઓ સ્પોટ માર્કેટમાં ડોલર ખરીદે છે, ત્યારે તેઓ માંગમાં વધારો કરે છે જ્યારે રૂપિયો પહેલાથી જ દબાણ હેઠળ હોય છે.

નવી વ્યવસ્થા આ પુનરાવર્તિત માંગને નિયમિત સ્પોટ માર્કેટમાંથી દૂર કરે છે. કંપનીઓને હજી પણ ડોલરની જરૂર છે, પરંતુ તેમની ખરીદી હવે તે જ પૂલમાં અન્ય ખરીદદારો સાથે સ્પર્ધા કરવાની જરૂર નથી. આ ખાસ કરીને ઉપયોગી છે ત્યારે જ્યારે ક્રૂડ ઓઈલની કિંમતો ઊંચી રહે છે અને જીઓપોલિટિકલ તણાવ ભારતના આયાત બિલ વિશે ચિંતાઓ વધારી છે.

RBI સ્પેક્યુલેટિવ ફોરેક્સ બેટ્સ પર પગલા લે છે

કેન્દ્રિય બેંકે રૂપિ-લિંક્ડ વિદેશી વિનિમય ડેરિવેટિવ્સને નિયંત્રિત કરતી નિયમો પણ કડક કર્યા છે.

એક મોટો ફેરફાર INR-લિંક્ડ વિદેશી વિનિમય ડેરિવેટિવ કોન્ટ્રાક્ટ્સને રદ કર્યા પછી ફરીથી બુક કરવા પર પ્રતિબંધ છે. જો કોન્ટ્રાક્ટ નવી દિશાઓ અમલમાં આવ્યા પછી રદ થાય, તો અધિકૃત ડીલર્સ માત્ર વપરાશકર્તાને તેને ફરીથી બુક કરવાની મંજૂરી આપી શકતા નથી. મેચ્યુરિટી પર રોલઓવર અસ્તિત્વમાં રહેલા નિયમો હેઠળ ચાલુ રહે છે.

RBI એ પણ કેટલાક વિદેશી વિનિમય ડેરિવેટિવ વ્યવહારો માટેની થ્રેશોલ્ડને તીવ્રતાથી ઘટાડીને મૂકી છે, જે મૂળભૂત જોખમ સ્થાપિત કર્યા વિના કરવામાં આવે છે.

આ મર્યાદાને USD 100 મિલિયનથી USD 5 મિલિયન સુધી ઘટાડવામાં આવી છે. રૂપિયાને લગતા વિનિમય-વેપાર કરાતા કરન્સી ડેરિવેટિવ પોઝિશન્સ માટે પણ તે જ USD 5 મિલિયન થ્રેશોલ્ડ લાગુ કરવામાં આવી છે.

સંદેશો ખૂબ જ સરળ છે: ફોરેક્સ માર્કેટનો મુખ્ય હેતુ વ્યવસાયો માટે વાસ્તવિક કરન્સી જોખમને હેજ કરવા માટે મદદરૂપ થવાનો છે, ન કે તે એક સ્થાને મોટા સટ્ટાબાજી પોઝિશન્સ માટે બને જ્યાં રૂપિયો આગળ ક્યાં જશે તે અંગે દાવ લગાવવામાં આવે.

20 ટકા રોકડ રિઝર્વ હેજિંગને મોંઘું બનાવે છે

RBI એ એક વધુ પગલું રજૂ કર્યું છે જેનાથી ઘણું ધ્યાન આકર્ષાયું છે - વિદેશી વિનિમય જોખમ રિઝર્વ (FERR).

USD 2 મિલિયનથી વધુના પાત્ર INR-લિંક્ડ વિદેશી વિનિમય ડેરિવેટિવ કરાર માટે, અધિકૃત ડીલરોને RBI સાથે કરારના કલ્પિત મૂલ્યના રૂપિયાના સમકક્ષના 20 ટકા બરાબર રોકડ રિઝર્વ જાળવવાની જરૂર છે.

આ જરૂરિયાત તે કરારો પર લાગુ પડે છે જે વર્તમાન ખાતાની એક્સપોઝર્સને હેજ કરવા માટે ઉપયોગમાં લેવાય છે જ્યાં ગ્રાહક રૂપિયા સામે વિદેશી ચલણ ખરીદી રહ્યો હોય. 

આ અસરકારક રીતે હેજિંગના કેટલાક સ્વરૂપોને વધુ મોંઘા બનાવે છે.

બેંકો પહેલાથી જ આ પગલાને લઈને ચિંતાઓ વ્યક્ત કરી રહી છે, તેઓ દલીલ કરે છે કે રોકડની આવશ્યકતા લિક્વિડિટી બાંધી શકે છે અને કોર્પોરેટ ગ્રાહકો પર પસાર થતી કિંમતમાં વધારો કરી શકે છે. ઉદ્યોગના ભાગીદારોએ નિયમના કેટલાક પાસાઓ પર સ્પષ્ટતા પણ માંગવામાં આવી છે.

આ તણાવ મહત્વપૂર્ણ છે. આરબીઆઈ સ્ફૂર્તિજનક માંગને અટકાવવા માંગે છે બિનજરૂરી રીતે સાચા આયાતકારો અને વ્યવસાયો માટે ચલણની અસ્થિરતાથી બચવું મુશ્કેલ બનાવ્યા વિના.

રૂપી એટલી ઝડપથી કેમ પ્રતિક્રિયા આપ્યું?

ચલણ બજાર માત્ર પૂરવઠામાં આવતા ડોલર્સની જ નથી પ્રતિક્રિયા આપતું, પણ કેન્દ્રિય બેંક દ્વારા મોકલવામાં આવેલા સંકેત પર પણ પ્રતિક્રિયા આપે છે.

કેન્દ્રિય બેંકે બતાવ્યું છે કે તે તેલ સંબંધિત ડોલર માંગને ફરીથી દિશા આપીને, કેટલાક વ્યાપક સ્થાનને વધુ મોંઘું બનાવીને અને કરારને વારંવાર રદ અને પુનઃબુક કરવાની ક્ષમતા પર પ્રતિબંધ મૂકીને સમસ્યાને ઘણા કોણથી ઉકેલવા તૈયાર છે.

આ પણ સંકેત છે કે આરબીઆઈ સ્પોટ માર્કેટમાં સક્રિય રહ્યું છે. રોઇટર્સે અહેવાલ આપ્યો હતો કે રાજ્ય સંચાલિત બેંકો દ્વારા કેન્દ્રિય બેંકની સંભવિત હસ્તક્ષેપે નવા પગલાઓના પ્રભાવને વધાર્યો છે. આ પગલાઓને સાથે મળીને, રૂપી માટેની ટૂંકા ગાળાની માંગ-પુરવઠાની સમીકરણને બદલ્યું છે.

ગવર્નરે સંકેત આપ્યો છે કે વધુ પગલાં આવી શકે છે

આરબીઆઈની તાજેતરની ચાલને ગવર્નર સંજય મલ્હોત્રાના ટિપ્પણીઓ દ્વારા પણ મજબૂત બનાવવામાં આવી છે.

એક સાક્ષાત્કારમાં, મલ્હોત્રાએ કહ્યું કે કેન્દ્રિય બેંક સ્પેક્યુલેટિવ પ્રવૃત્તિને કાબૂમાં લેવા અને વિદેશી વિનિમય બજારમાં વ્યવસ્થિત ગતિશીલતા સુનિશ્ચિત કરવા માટે જરૂરી હોય તો વધુ પગલાં લઈ શકે છે.

મહત્વપૂર્ણ વાત એ છે કે તેમણે કહ્યું કે આરબીઆઈ કોઈ ખાસ વિનિમય દરના સ્તરને લક્ષ્ય બનાવતું નથી. ગવર્નરના મતે, હેતુ એ છે કે અતિશય અસ્થિરતા અને એકતરફી સ્પેક્યુલેટિવ શરતો સામાન્ય બજાર શક્તિઓને પ્રભુત્વ ન કરે તે માટે રોકવું. 

તેમણે તાજેતરના પગલાંઓ મૂડી નિયંત્રણ સમાન છે તે વિચારોને પણ નકારી કાઢ્યા છે. મૂડી-ખાતા વ્યવહારો ગ્રાહક-સ્તરના FERR આવશ્યકતાથી બહાર રહે છે, અને વિદેશી રોકાણકારો હજુ પણ ભારતમાં નાણાં લાવી શકે છે અને બહાર લઈ જઈ શકે છે.

આ ભેદ મહત્વપૂર્ણ છે કારણ કે આરબીઆઈ ચલણ બજારના વર્તનને પ્રભાવિત કરવાનો પ્રયાસ કરી રહ્યું છે વિના કાયદેસર પાર-સીમા રોકાણ પ્રવાહોને મર્યાદિત કર્યા વિના.

મુશ્કેલ સમય પછી પુનઃપ્રાપ્તિ આવે છે

રુપિયાના માટે ખાસ કરીને મુશ્કેલ સમય પછી આરબીઆઈનો હસ્તક્ષેપ આવ્યો છે. આ ચલણ લગભગ 97 રૂપિયા પ્રતિ અમેરિકન ડોલર સુધી પહોંચી ગયું હતું, છતાં આરબીઆઈએ ઓક્ટોબરમાં પહેલા 25 આધાર અંક વધારીને રેપો દર 5.50 ટકા કર્યો હતો.

ઉચ્ચ ક્રૂડ કિંમતો એક મોટો સમસ્યા બની છે. ભારત તેના ક્રૂડની જરૂરિયાતનો મોટો ભાગ આયાત કરે છે, તેથી તેલની કિંમતોમાં વધારો થવાથી દેશની ડોલરની માંગ તરત જ વધે છે.

તે જ સમયે, વિદેશી મૂડીની બહાર નીકળવાથી ચલણ પર દબાણ વધ્યું છે. આ આરબીઆઈનું કામ વધુ જટિલ બનાવે છે કારણ કે તે બંને વધુ આયાત સંબંધિત ડોલરની માંગ અને નબળી મૂડી પ્રવાહના સમર્થન સાથે વ્યવહાર કરે છે. 

પરંતુ આરબીઆઈ દરેક સમસ્યા હલ કરી શકતું નથી

આરબીઆઈ ડોલરની માંગના સમય અને તીવ્રતાને અસર કરી શકે છે. તે સ્પોટ માર્કેટમાં હસ્તક્ષેપ કરી શકે છે અને ડેરિવેટિવ્સને શાસન કરતી નીતિઓ બદલી શકે છે. તે જે સીધા નિયંત્રિત કરી શકતું નથી તે ક્રૂડ તેલની કિંમત, વૈશ્વિક બોન્ડ યીલ્ડ, યુએસ ડોલરની મજબૂતી અથવા ભારતીય સંપત્તિઓ માટે વિદેશી રોકાણકારોની ભૂખ છે.

વિદેશી વિનિમય ભંડોળનો પ્રશ્ન પણ છે. આરબીઆઈએ કરન્સીની ઘટતી સ્થિતિને સરળ બનાવવા માટે તેની બેલેન્સ શીટનો ઉપયોગ કર્યો હોવાથી ભારતના ભંડોળ પહેલેથી જ તેમના રેકોર્ડ સ્તરથી ઘટી ગયા હતા.

તેથી, જ્યારે તાજેતરના પગલાંઓ મજબૂત ટૂંકા ગાળાના કૂશન પૂરો પાડી શકે છે, ત્યારે રૂપિયાને સતત પુનઃપ્રાપ્તિના માર્ગ પર રાખવા માટે ભારતના બાહ્ય ખાતાઓ પરના વ્યાપક દબાણને હળવું કરવાની જરૂર પડશે.

આગળ શું થશે?

રૂપિયો સ્પષ્ટપણે રૂ. 97 ઝોનથી દૂર હલનચલન કરી રહ્યો છે, જ્યારે બજારે સ્પષ્ટ ચેતવણી મળી છે કે કેન્દ્રીય બેંક સટ્ટાબાજી દબાણ અતિશય બની જાય તો પગલાં લેવા તૈયાર છે.

આગામી પરીક્ષણ એ હશે કે આરબીઆઈના પગલાની પ્રારંભિક અસર ઓછી થવા પર કરન્સી તેના નફા જાળવી શકે છે કે કેમ.

તેલની કિંમતો નિર્ણાયક રહેશે. વિદેશી પોર્ટફોલિયો પ્રવાહો અને યુએસ ડોલરના વૈશ્વિક દિશા પણ મહત્વપૂર્ણ રહેશે. જો આ પરિબળો વધુ અનુકૂળ બને છે, તો આરબીઆઈના તાજેતરના પગલાં રૂપિયાને સ્થિર થવા માટે પૂરતી જગ્યા આપી શકે છે.

જો તે ન કરે, તો કેન્દ્રિય બેંક પહેલેથી જ સંકેત આપી ચૂક્યું છે કે તેનું સાધનસામગ્રી સંગ્રહ ખૂટી ગયું નથી.

મુદ્રા વેપારીઓ માટે, સંદેશો સ્પષ્ટ છે. આરબીઆઈ કોઈ ખાસ નંબરનું રક્ષણ કરી રહ્યું નથી, પરંતુ તે સ્પષ્ટપણે એકતરફી દબાણ અને કલ્પિત સ્થિતિને રૂપિયાની ગતિને નિયંત્રિત કરવાની મંજૂરી આપવા માટે ઇચ્છુક નથી.

અસ્વીકરણ: આ લેખ માત્ર માહિતીના હેતુ માટે છે અને રોકાણ સલાહ નથી.