સેમઇન્ડિયા પ્રોજેક્ટ્સની ઓર્ડર ગતિ અમલીકરણ વૃદ્ધિ અને માર્જિન વિસ્તરણને ટેકો આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ

ICICI સિક્યોરિટીઝના 9 નવેમ્બર, 2026ના સેમઇન્ડિયા પ્રોજેક્ટ્સ પરના પરિણામ અપડેટમાં BUY ભલામણ અને Rs 1,550નો યથાવત લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખવામાં આવ્યો છે. બ્રોકરનો મત છે કે મજબૂત ઓર્ડર ઇનફ્લો હવે અમલીકરણ આધારિત આવક વૃદ્ધિમાં રૂપાંતરિત થવા લાગ્યો છે, જ્યારે અદાણી જૂથનો ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર મૂડી ખર્ચ કાર્યક્રમ, સ્વસ્થ ઓર્ડર દૃશ્યતા અને મોટા પાયાના પ્રોજેક્ટ્સ સેમઇન્ડિયા પ્રોજેક્ટ્સના મધ્યમ ગાળાના વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણને સુધારે છે.

Q2 FY27 નાણાકીય કામગીરી

ICICI સિક્યોરિટીઝના જણાવ્યા અનુસાર, સેમઇન્ડિયા પ્રોજેક્ટ્સે Q2 FY27માં સારી કામગીરી નોંધાવી હતી. આવક વાર્ષિક ધોરણે 26.3 ટકા વધીને Rs 2,748.7 કરોડ થઈ હતી અને ત્રિમાસિક ધોરણે મોટાભાગે સ્થિર રહી હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 31.7 ટકા વધીને Rs 267.7 કરોડ થયો હતો, EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 40 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 9.7 ટકા થયો હતો, જોકે ત્રિમાસિક ધોરણે તેમાં 36 બેસિસ પોઇન્ટનો ઘટાડો થયો હતો. નોંધાયેલ PAT વાર્ષિક ધોરણે 21.7 ટકા વધીને Rs 131.1 કરોડ થયો હતો, પરંતુ ત્રિમાસિક ધોરણે 6.9 ટકા ઘટ્યો હતો.

ICICI સિક્યોરિટીઝ નોંધે છે કે Q2 સામાન્ય રીતે Q1 કરતાં નબળો હોય છે અને તાજેતરના ત્રિમાસિકોમાં મળેલા નવા ઓર્ડરમાંથી અમલીકરણમાં સુધારાની અપેક્ષા રાખે છે. બ્રોકર FY27 માટે સંપૂર્ણ વર્ષનો EBITDA માર્જિન આશરે 10.5 ટકા રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે.

ઓર્ડર ગતિ અને અમલીકરણની દૃશ્યતા

ઓર્ડર ગતિ રોકાણના તર્કમાં કેન્દ્રસ્થાને છે. સેમઇન્ડિયા પ્રોજેક્ટ્સે FY27માં વર્ષ-થી-તારીખ સુધી આશરે Rs 14,500 કરોડનો ઓર્ડર ઇનફ્લો નોંધાવ્યો હતો, જે FY26માં Rs 14,800 કરોડ હતો. ICICI સિક્યોરિટીઝને અપેક્ષા છે કે કંપની FY27 માટે Rs 25,000 કરોડના ઓર્ડર-ઇનફ્લો માર્ગદર્શનને સરળતાથી હાંસલ કરશે.

બાહ્ય તક પાઇપલાઇન Rs 1,30,000 કરોડની છે, જેમાં જૂથ એકમો પાસેથી આશરે વધુ Rs 50,000 કરોડની તકો છે. બ્રોકરની ચર્ચામાં ઓર્ડર બુક આશરે Rs 35,000 કરોડની હતી, જે અગાઉના 12 મહિનાના વેચાણની 3.3 ગણી હતી, જ્યારે વાર્ષિક ધોરણે તે 2.2 ગણી હતી. ઓર્ડર બુકમાં જૂથ એકમોનો હિસ્સો 53 ટકા હતો.

QIP-ભંડોળિત મૂડીનો ઉપયોગ

કંપનીએ મુખ્યત્વે ટનલ બોરિંગ મશીનો ખરીદવા માટે QIP મારફતે Rs 1,400 કરોડ એકત્ર કર્યા હતા. ICICI સિક્યોરિટીઝનું માનવું છે કે મૂડીનો આ ઉપયોગ સેમઇન્ડિયા પ્રોજેક્ટ્સને જૂથની અંદર અને બહાર ટનલિંગની મોટી તકો મેળવવા સક્ષમ બનાવી શકે છે.

કંપનીએ H2 FY27માં Rs 150 કરોડના મૂડી ખર્ચ અને FY28માં Rs 1,000 કરોડથી Rs 1,500 કરોડના મૂડી ખર્ચનું માર્ગદર્શન આપ્યું છે. ચોખ્ખું દેવું Rs 320 કરોડ હતું, જ્યારે ચોખ્ખું દેવું-થી-ઇક્વિટી 0.25 ગણાથી સુધરીને 0.12 ગણું થયું હતું.

કમાણી વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ

ICICI સિક્યોરિટીઝને આવક FY26માં Rs 10,007 કરોડથી વધીને FY27Eમાં Rs 12,492 કરોડ, FY28Eમાં Rs 17,082 કરોડ અને FY29Eમાં Rs 19,965 કરોડ થવાની અપેક્ષા છે. તે FY27Eમાં 10.4 ટકા અને FY28E તથા FY29E બંનેમાં 11.0 ટકાના EBITDA માર્જિનનો અંદાજ મૂકે છે.

બ્રોકર આગામી ત્રણ વર્ષમાં 27 ટકાના કમાણી CAGRનો અંદાજ મૂકે છે. તેની અપેક્ષાઓને આશરે 3 ગણાના બુક-ટુ-બિલ ગુણોત્તર, મજબૂત FY27E ઓર્ડર-ઇનફ્લોની સંભાવનાઓ, જૂથના મૂડી ખર્ચ અને સ્કેલ તથા મોટા પ્રોજેક્ટ્સથી માર્જિનમાં 100-બેસિસ-પોઇન્ટના સુધારાનો આધાર છે.

મૂલ્યાંકન અને લક્ષ્ય ભાવ

Rs 1,550નો લક્ષ્ય ભાવ FY28Eના Rs 1,072 કરોડના PATને 25 ગણાના મૂલ્યાંકન પર, ઉપરાંત Rs 2,000 કરોડની રોકડના આધારે નક્કી કરવામાં આવ્યો છે. તેના પરિણામે 18.4 કરોડ શેરમાં ઇક્વિટી મૂલ્ય Rs 28,600 કરોડ થાય છે.

મૂલ્યાંકનમાં QIPની આવકનો સમાવેશ થાય છે, કારણ કે બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે આ રોકડ વૃદ્ધિ માટે વપરાશે. ICICI સિક્યોરિટીઝ દલીલ કરે છે કે સેમઇન્ડિયા પ્રોજેક્ટ્સની ઓર્ડર ગતિ, 3.1-ગણી ઓર્ડર બુક, આશરે 28 ટકાનું ઇક્વિટી પર વળતર અને ઓછી વર્કિંગ-કેપિટલ તીવ્રતાને કારણે સમકક્ષોની તુલનામાં ઊંચું મલ્ટિપલ વાજબી છે.

મુખ્ય જોખમો

• અપેક્ષા કરતાં ઓછો ઓર્ડર ઇનફ્લો.
• નબળું અમલીકરણ.