કોરોમંડલ ઇન્ટરનેશનલની પુનઃપ્રાપ્તિ સુધારેલી સબસિડી અને કેપ્ટિવ એસિડ લાભો પર નિર્ભર
Coromandel International Ltd.
Buy
₹1,975
₹1,977
₹2,400
21.52%
રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન
મોતિલાલ ઓસવાલના 12 નવેમ્બર, 2026ના કોરોમંડલ ઇન્ટરનેશનલ અંગેના પરિણામ અપડેટમાં ખરીદો રેટિંગ યથાવત્ રાખવામાં આવ્યું છે અને કંપનીનું મૂલ્યાંકન 25x FY28E EPS પર કરીને લક્ષ્ય ભાવ Rs 2,400 રાખવામાં આવ્યો છે.
બ્રોકરનું માનવું છે કે નબળી ખાતરની માંગ, ઊંચા કાચા માલના ખર્ચ અને અપૂરતા ખરીફ સબસિડી સમર્થન છતાં 2QFY27નું ઓપરેટિંગ પ્રદર્શન મોટાભાગે અપેક્ષાઓને અનુરૂપ રહ્યું. તેને અપેક્ષા છે કે સુધારેલા રબી પોષકતત્ત્વ-આધારિત સબસિડી દરો, નરમ ઇનપુટ ખર્ચ અને બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશનથી વધતા લાભો 2HFY27માં પુનઃપ્રાપ્તિને ટેકો આપશે.
2QFY27 ઓપરેટિંગ પ્રદર્શન
કોરોમંડલ ઇન્ટરનેશનલે 2QFY27માં Rs 10,294 કરોડની એકીકૃત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 7 ટકા વધુ અને મોતિલાલ ઓસવાલના Rs 9,300 કરોડના અંદાજથી વધારે હતી. પોષકતત્ત્વો અને અન્ય સંલગ્ન આવક વાર્ષિક ધોરણે 4 ટકા વધીને Rs 9,042 કરોડ થઈ, જ્યારે પાક-સંરક્ષણ આવક 22 ટકા વધીને આશરે Rs 1,309 કરોડ થઈ.
ખાતરનું વેચાણ જથ્થો નબળો રહ્યો. ઉત્પાદિત NPK અને DAPનો જથ્થો વાર્ષિક ધોરણે 38 ટકા ઘટીને 665k MT થયો, SSP સહિત ફોસ્ફેટ-ખાતર ઉત્પાદન જથ્થો 34 ટકા ઘટીને 859k MT થયો અને એકંદર NPK તથા DAP જથ્થો 30 ટકા ઘટીને 991k MT રહ્યો. NACL સિવાયની સ્ટેન્ડઅલોન પાક-સંરક્ષણ આવક વાર્ષિક ધોરણે 14 ટકા વધીને Rs 950 કરોડ થઈ.
| માપદંડ | 2QFY27 | YoY ફેરફાર | બ્રોકર અંદાજ / તુલના |
|---|---|---|---|
| એકીકૃત આવક | Rs 10,294 કરોડ | 7 ટકા વધારો | Rs 9,300 કરોડના અંદાજથી વધુ |
| પોષકતત્ત્વો અને અન્ય સંલગ્ન આવક | Rs 9,042 કરોડ | 4 ટકા વધારો | — |
| પાક-સંરક્ષણ આવક | આશરે Rs 1,309 કરોડ | 22 ટકા વધારો | — |
| ઉત્પાદિત NPK અને DAP જથ્થો | 665k MT | 38 ટકા ઘટાડો | — |
| SSP સહિત ફોસ્ફેટ-ખાતર ઉત્પાદન જથ્થો | 859k MT | 34 ટકા ઘટાડો | — |
| એકંદર NPK તથા DAP જથ્થો | 991k MT | 30 ટકા ઘટાડો | — |
| NACL સિવાયની સ્ટેન્ડઅલોન પાક-સંરક્ષણ આવક | Rs 950 કરોડ | 14 ટકા વધારો | — |
નફાકારકતા અને પ્રથમ અર્ધવાર્ષિક નાણાકીય પરિણામો
નોંધાયેલ EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 18 ટકા ઘટીને આશરે Rs 942 કરોડ રહ્યો, જે મોટાભાગે બ્રોકરની અપેક્ષાને અનુરૂપ હતો. કાચા માલનો ખર્ચ એક વર્ષ અગાઉના વેચાણના 76.3 ટકાથી વધીને 79 ટકા થતાં EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 270bp ઘટીને 9.2 ટકા થયું, જે 9.6 ટકાના અંદાજની સરખામણીએ ઓછું હતું.
પોષકતત્ત્વો અને અન્ય સંલગ્ન EBIT માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 310bp ઘટીને 8.3 ટકા થયું, જ્યારે પાક-સંરક્ષણ માર્જિન આશરે 360bp ઘટીને 10 ટકા થયું. SSP સહિત પ્રતિ MT મેન્યુફેક્ચરિંગ EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 8 ટકા ઘટીને Rs 5,861 થયું, જ્યારે પ્રતિ MT ફોસ્ફેટ-ખાતર EBITDA Rs 7,206 હતું, જે 3 ટકા ઘટ્યું. સમાયોજિત PAT આશરે Rs 530 કરોડ રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે 34 ટકા ઓછો અને Rs 570 કરોડના અંદાજથી નીચે હતો.
| માપદંડ | 2QFY27 | YoY ફેરફાર |
|---|---|---|
| નોંધાયેલ EBITDA | આશરે Rs 942 કરોડ | 18 ટકા ઘટાડો |
| EBITDA માર્જિન | 9.2 ટકા | 270bp ઘટાડો |
| વેચાણની ટકાવારી તરીકે કાચા માલનો ખર્ચ | 79 ટકા | 76.3 ટકાથી વધારો |
| પોષકતત્ત્વો અને અન્ય સંલગ્ન EBIT માર્જિન | 8.3 ટકા | 310bp ઘટાડો |
| પાક-સંરક્ષણ માર્જિન | 10 ટકા | આશરે 360bp ઘટાડો |
| SSP સહિત પ્રતિ MT મેન્યુફેક્ચરિંગ EBITDA | Rs 5,861 | 8 ટકા ઘટાડો |
| પ્રતિ MT ફોસ્ફેટ-ખાતર EBITDA | Rs 7,206 | 3 ટકા ઘટાડો |
| સમાયોજિત PAT | આશરે Rs 530 કરોડ | 34 ટકા ઘટાડો |
1HFY27માં આવક વાર્ષિક ધોરણે 11 ટકા વધીને Rs 18,500 કરોડ થઈ, જ્યારે EBITDA અને PAT અનુક્રમે 12 ટકા અને 30 ટકા ઘટીને Rs 1,700 કરોડ અને Rs 920 કરોડ થયા.
ભવિષ્યની વૃદ્ધિના ટ્રેન્ડ્સમાં ભાગ લેવો
માળખાકીય ફેરફારો અને નવીનતા લાંબા ગાળાની રોકાણની તકો ઊભી કરી શકે છે. DSIJનું Vriddhi Growth ઉભરતા ટ્રેન્ડ્સ અને વિસ્તરણક્ષમ વૃદ્ધિની તકો સાથે જોડાયેલા વ્યવસાયો પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.
ખાતર પુનઃપ્રાપ્તિનો અંદાજ
મેનેજમેન્ટને 3QFY27થી ખાતરની નફાકારકતામાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે, જોકે માંગ, રિટેલ ભાવનિર્ધારણ અને ઇનપુટ ખર્ચ અસ્થિર રહેતાં તેણે ચોક્કસ FY27 EBITDA-પ્રતિ-MT માર્ગદર્શન આપ્યું નથી.
- સુધારેલા રબી સબસિડી દરો સરેરાશ ખરીફ FY27ના દરોથી આશરે 64 ટકા વધુ છે.
- પસંદગીના NP ગ્રેડ્સ માટે 10–15 ટકા સુધી ભાવ ઘટાડાની શક્યતા છે અને માર્ચ 2027 સુધી ચેનલ ઇન્વેન્ટરી સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે.
- પ્રતિ MT USD 300–350ના બેકવર્ડ-ઇન્ટિગ્રેશન સ્પ્રેડને ધ્યાને લેતાં, વધુ કેપ્ટિવ-એસિડ ઉપયોગથી 2HFY27માં અર્થશાસ્ત્રમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે.
- કોરોમંડલને 1HFY27 દરમિયાન સબસિડી ચુકવણાં તરીકે Rs 4,478 કરોડ અને ઓક્ટોબર 2026માં વધારાના Rs 1,200 કરોડ મળ્યા હતા.
- સપ્ટેમ્બર 2026 સુધી સબસિડી લેણાં Rs 3,535 કરોડ હતા.
મધ્યમ ગાળાના વૃદ્ધિ પરિબળો
મોતિલાલ ઓસવાલનો મધ્યમ ગાળાનો અભિપ્રાય નવા ભૌગોલિક વિસ્તારો અને રિટેલમાં વિસ્તરણ, વિશિષ્ટ પ્રોડક્ટ લોન્ચ અને સમગ્ર વ્યવસાયમાં ક્ષમતા વધારા તથા ઇન્ટિગ્રેશન લાભો પર આધારિત છે.
- 0.75 મિલિયન MT કાકીનાડા ગ્રેન્યુલેશન પ્લાન્ટ ફેબ્રુઆરી 2027 સુધી શરૂ થવાની અને FY28માં સંપૂર્ણ ક્ષમતા ઉપયોગ સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે.
- કાર્યરત કરાયેલી સલ્ફ્યુરિક અને ફોસ્ફોરિક એસિડ સુવિધાઓથી વધારાના લાભ મળવાની અપેક્ષા છે.
- NACLની મેન્યુફેક્ચરિંગ અને R&D ક્ષમતાઓ ફ્લોરિનેશન-આધારિત ઇન્ટરમીડિએટ્સ અને CDMOમાં તકો પૂરી પાડે છે.
- સેનેગલમાં બાઓબાબ માઇનિંગ એન્ડ કેમિકલ્સ કોર્પ.નો વિસ્તાર થવાની અપેક્ષા છે.
- પાક-સંરક્ષણને નવા લોન્ચ, એક મુખ્ય મોલેક્યુલ માટે ક્ષમતા વિસ્તરણ અને તંદુરસ્ત નિકાસથી લાભ થવો જોઈએ. 2QFY27માં સ્ટેન્ડઅલોન નિકાસ વાર્ષિક ધોરણે 44 ટકા વધી, જ્યારે નવા પ્રોડક્ટ્સ સ્થાનિક પાક-સંરક્ષણ વેચાણના આશરે 36 ટકા હતા.
અંદાજો અને મુખ્ય જોખમો
મોતિલાલ ઓસવાલે FY27E આવકનો અંદાજ 7 ટકા વધાર્યો પરંતુ સમાયોજિત PAT 4 ટકા ઘટાડ્યો. તેના FY28E આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATના અંદાજમાં અનુક્રમે 1 ટકા, 1 ટકા અને 2 ટકાનો ઘટાડો કરવામાં આવ્યો.
| અનુમાન ગાળો | આવક અંદાજમાં ફેરફાર | સમાયોજિત PAT અંદાજમાં ફેરફાર | અન્ય ફેરફાર |
|---|---|---|---|
| FY27E | 7 ટકા વધારો | 4 ટકા ઘટાડો | — |
| FY28E | 1 ટકા ઘટાડો | 2 ટકા ઘટાડો | EBITDA અંદાજમાં 1 ટકા ઘટાડો |
બ્રોકર FY26–28 માટે આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATના CAGR અનુક્રમે 7 ટકા, 16 ટકા અને 17 ટકાના રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે.
અભિપ્રાય માટેના મુખ્ય જોખમોમાં શામેલ છે:
- દબાયેલી ખાતર ખપત અને માંગમાં વિલંબિત પુનઃપ્રાપ્તિ.
- અસ્થિર કાચા માલનો ખર્ચ.
- સબસિડી સમર્થન અને રિટેલ ભાવ ઘટાડા અંગે અનિશ્ચિતતા.
- NACL ઇન્ટિગ્રેશનના લાભો ધીમા ગતિએ મળવા.
અસ્વીકરણ: આ ઉપર ઓળખવામાં આવેલા બ્રોકર/રિસર્ચ હાઉસ દ્વારા પ્રકાશિત સંશોધન રિપોર્ટનો સારાંશ છે. મંતવ્યો, ભલામણો, લક્ષ્ય કિંમતો અને અંદાજો સંબંધિત બ્રોકરના છે અને DSIJની રોકાણ સલાહનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા નથી. સારાંશમાં AIની સહાય લેવામાં આવી હોઈ શકે છે, તેથી સંપૂર્ણ વિગતો, ખુલાસાઓ અને જોખમો માટે મૂળ રિપોર્ટનો સંદર્ભ લો.
