ડેટા સેન્ટર વિસ્તરણથી કમિન્સ ઇન્ડિયા પાવરજેન વૃદ્ધિને લાભ મળવાની સંભાવના

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

મેનેજમેન્ટ સાથેની રોકાણકાર બેઠકો બાદ કમિન્સ ઇન્ડિયા પર મોટિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસના 9 જૂન, 2026ના કંપની અપડેટે તેનું BUY રેટિંગ અને Rs 6,600નો યથાવત લક્ષ્ય ભાવ જાળવી રાખ્યો છે.

બ્રોકરનો મુખ્ય મત એ છે કે કમિન્સ ઇન્ડિયા પાવરજેન, વિતરણ, ઔદ્યોગિક કામગીરી અને નિકાસમાં સંતુલિત વૃદ્ધિ માટે અનુકૂળ સ્થિતિમાં છે. આ દૃષ્ટિકોણને કંપનીનો મજબૂત સ્થાપિત આધાર, વ્યાપક ઉત્પાદન શ્રેણી અને વિસ્તરતી ભૌગોલિક હાજરી ટેકો આપે છે. મોટિલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે તંદુરસ્ત આવક મિશ્રણ, કાચા માલના ઊંચા ભાવ છતાં, મજબૂત EBITDA માર્જિન જાળવી રાખશે.

રિપોર્ટના CMP Rs 5,626 પર, શેર 52.6x FY27E અને 43.6x FY28E earnings પર ટ્રેડ થતો હતો. Rs 6,600નો લક્ષ્ય ભાવ સપ્ટેમ્બર 2028ના અંદાજોનો ઉપયોગ કરીને 45x P/E અને DCF મૂલ્યાંકનની સરેરાશ પર આધારિત છે, જેનો હેતુ ઉચ્ચ-વૃદ્ધિવાળા સેગમેન્ટમાંથી લાંબા ગાળાના લાભોને આવરી લેવાનો છે.

મુખ્ય વ્યવસાયોમાં વૃદ્ધિનો અંદાજ

પાવરજેન: ડેટા-સેન્ટર વિસ્તરણ મુખ્ય પ્રેરક છે

પાવરજેન મુખ્ય વૃદ્ધિ ચાલક તરીકે યથાવત છે, જેમાં ઉચ્ચ-હોર્સપાવર (HHP) અને નોન-HHP શ્રેણીઓમાં વ્યાપક માંગ છે. FY26માં નોન-HHP વૃદ્ધિ મેન્યુફેક્ચરિંગ, ફાર્માસ્યુટિકલ્સ, ક્વિક કોમર્સ, લક્ઝરી રેસિડેન્શિયલ અને કોમર્શિયલ રિયલ એસ્ટેટમાંથી આવેલા વોલ્યુમ દ્વારા સંચાલિત હતી.

HHP વૃદ્ધિમાં ડેટા સેન્ટર્સનું યોગદાન સતત વધી રહ્યું છે. મોટિલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે ભારતનું ડેટા-સેન્ટર બજાર FY26માં 1.5 GWથી FY30 સુધીમાં 8 GW સુધી વધશે, જે કોલોકેશન ઓપરેટર્સ અને હાઇપરસ્કેલર્સ ક્ષમતા વધારતા હોવાથી HHP ઉત્પાદન વેચાણ અને પ્રોજેક્ટ આવક બંને માટે તક ઊભી કરશે.

કોલોકેશન ડેટા સેન્ટર્સની માંગ મુખ્યત્વે QSK60 નોડ્સ માટે છે, જેને કમિન્સ ઇન્ડિયાએ સંપૂર્ણપણે સ્થાનિકીકૃત કર્યા છે. નવા ઉત્પાદન લાઇનોને યોગ્ય ઠેરવવા માટે વોલ્યુમ પૂરતા ન થાય ત્યાં સુધી આગામી થોડા વર્ષો માટે QSK78 અને QSK95 નોડ્સ આયાત જ રહેવાની અપેક્ષા છે. બ્રોકર FY26થી FY28 દરમિયાન 20%ના પાવરજેન આવક CAGRનો અંદાજ મૂકે છે.

વિતરણ: સ્થાપિત આધાર અને આફ્ટરમાર્કેટ તકો

કમિન્સ ઇન્ડિયાના સ્થાપિત આધાર, નવા ઉત્પાદનો, નવા ભૌગોલિક વિસ્તારો, RECD સ્થાપનો અને CPCB 4+ ઉત્પાદનો માટેની ટેલિમેટિક્સ ઓફરિંગ્સ દ્વારા વિતરણ વ્યવસાય ગતિ જાળવી રાખે તેવી અપેક્ષા છે.

જૂના CPCB 2 જનસેટ્સ પર RECD ઉપકરણો માટે મહારાષ્ટ્રનો આદેશ વધારાની તક ઊભી કરી શકે છે, જ્યારે CPCB 2 આધાર પર પણ ટેલિમેટિક્સ સ્થાપિત કરી શકાય છે. જુલાઈ 2026થી શરૂ થનારા CPCB 4+ ઉત્પાદનોના વોરંટી રિન્યૂઅલ અને ડેટા-સેન્ટર ઓફરિંગ્સ અન્ય સહાયક પરિબળો છે. મોટિલાલ ઓસવાલ FY26થી FY28 દરમિયાન 22%ના વિતરણ આવક CAGRનો અંદાજ મૂકે છે.

ઔદ્યોગિક કામગીરી: પસંદગીયુક્ત વૃદ્ધિ

ઔદ્યોગિક વૃદ્ધિ પસંદગીયુક્ત છે. ખાણકામ, મરીન અને રેલવે ક્ષેત્રો વધી રહ્યા છે, પરંતુ નજીકથી મધ્યમ ગાળામાં બાંધકામ અને કોમ્પ્રેસર્સ નબળા રહી શકે છે.

FY26માં બાંધકામ અને કોમ્પ્રેસર્સનો ઔદ્યોગિક આવકમાં આશરે 48% હિસ્સો હતો. ત્રણ મજબૂત વર્ષો બાદ કોમ્પ્રેસર વ્યવસાય નબળા ચક્રમાં છે, જ્યારે સ્માર્ટ-સિટી પ્રોજેક્ટ્સ વધી રહ્યા હોવા છતાં માર્ગ બાંધકામ નબળું છે. બ્રોકર FY26થી FY28 દરમિયાન 11%ના ઔદ્યોગિક આવક CAGRનો અંદાજ મૂકે છે.

નિકાસ: વૈવિધ્યસભર, પરંતુ નજીકના ગાળાની રિકવરી અસમાન રહે છે

નિકાસ લો-હોર્સપાવર અને HHP એન્જિનોમાં વૈવિધ્યસભર છે, જેમાં લો-હોર્સપાવર માંગ મુખ્યત્વે ટેલિકોમ દ્વારા સંચાલિત છે. લેટિન અમેરિકા, યુરોપ અને આફ્રિકા સતત વૃદ્ધિ દર્શાવી રહ્યા છે, જ્યારે મધ્ય પૂર્વ અને એશિયા-પેસિફિક બજારોને સપ્લાય-ચેઇન અને લોજિસ્ટિક્સ પડકારોનો સામનો કરવો પડે છે.

60-લિટરથી વધુ એન્જિનોની માંગ મુખ્યત્વે પેરન્ટ અથવા નજીકના ભૌગોલિક વિસ્તારો દ્વારા પૂરી કરવામાં આવે છે. મોટિલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે નિકાસ FY26થી FY28 દરમિયાન 16% CAGRથી વધશે, જોકે તે નજીકના ગાળાની નિકાસને અસમાન ગણાવે છે.

નાણાકીય કામગીરી અને અંદાજો

કમિન્સ ઇન્ડિયાએ FY26માં Rs 12,143 કરોડની સ્ટેન્ડઅલોન આવક, Rs 2,595 કરોડનું EBITDA અને Rs 2,433 કરોડનો સમાયોજિત PAT નોંધાવ્યો, જેમાં EBITDA માર્જિન 21.4% હતું.

મોટિલાલ ઓસવાલ FY26થી FY28 દરમિયાન આવક, EBITDA અને PAT માટે અનુક્રમે 18%, 20% અને 21%ના CAGR અંદાજો જાળવી રાખે છે. બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે પિગ-આયર્ન અને સ્ટીલના ઊંચા ખર્ચ અંતિમ વપરાશકર્તાઓ સુધી પહોંચાડવામાં આવશે, જ્યારે ઉત્પાદન મિશ્રણ ટૂંકા ગાળાના ભાવવધારા પસાર કરવામાં થતો વિલંબ સંભાળશે અને FY27 માર્જિનને વાર્ષિક ધોરણે મોટાભાગે સ્થિર રાખશે.

મુખ્ય જોખમો

• મુખ્ય સેગમેન્ટ્સમાં અપેક્ષા કરતાં નબળી માંગ.
• કોમોડિટીના ઊંચા ભાવ.
• વધુ સ્પર્ધા.
• અપેક્ષા કરતાં ધીમી નિકાસ રિકવરી.