ઓન્કોલોજી દવાઓની મર્યાદા છતાં હેલ્થકેર ગ્લોબલનું વિસ્તરણ અને માર્જિન વધારો વૃદ્ધિને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

પ્રભુદાસ લીલાધરના 9 નવેમ્બર, 2026ના Q2FY27 પરિણામ અપડેટે હેલ્થકેર ગ્લોબલ એન્ટરપ્રાઇઝિસ (HCG) પર BUY રેટિંગ જાળવી રાખ્યું છે, જેમાં સુધારેલી લક્ષ્ય કિંમત Rs 800 છે. રિપોર્ટનું શીર્ષક “ટ્રેડ માર્જિન કેપ છતાં વૃદ્ધિ જળવાઈ રહેશે” છે.

બ્રોકરનું માનવું છે કે HCGનું એસેટ-લાઇટ, ભાગીદારી આધારિત મોડલ મૂડીની દૃષ્ટિએ કાર્યક્ષમ અને વિસ્તરણક્ષમ છે. KKRનું વ્યૂહાત્મક રોકાણ અને ઓછી માર્જિન ધરાવતા ફર્ટિલિટી વ્યવસાયમાંથી HCGની બહાર નીકળવાથી કામગીરી અને નાણાકીય કાર્યક્ષમતામાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે. વૃદ્ધિને મુખ્યત્વે બ્રાઉનફિલ્ડ બેડ વિસ્તરણ, વધુ સારા પેયર મિક્સ, કેન્દ્રિત માર્કેટિંગ અને માર્જિન વધારાથી ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.

Q2FY27 નાણાકીય કામગીરી

HCGએ Q2FY27માં Rs 7,318 millionની એકીકૃત આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 13.1 per cent વધુ અને પ્રભુદાસ લીલાધરના Rs 7,192 millionના અંદાજ કરતાં 1.8 per cent વધુ હતી. નોંધાયેલ post-Ind AS EBITDA Rs 1,364 million રહ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 11 per cent વધ્યો, જ્યારે ઓપરેટિંગ માર્જિન 18.6 per cent હતું. EBITDA બ્રોકરના Rs 1,387 millionના અંદાજ કરતાં 1.7 per cent ઓછો રહ્યો.

નવી યુનિટની ખોટ, ESOP ખર્ચ અને મિલાન ડિવેસ્ટમેન્ટ માટે સમાયોજન કર્યા બાદ, EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 17 per cent વધીને Rs 1,420 million થયો, જે પ્રભુદાસ લીલાધરના અંદાજને અનુરૂપ હતો. નોર્થ બેંગલોર યુનિટે Rs 61 millionની ખોટ નોંધાવી હતી, જે QoQ ધોરણે Rs 70 millionની ખોટની સરખામણીએ હતી. કર્મચારી ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 22 per cent વધીને લગભગ Rs 1,140 million થયો, કન્સલ્ટન્સી ચાર્જિસ 18 per cent વધ્યા અને અન્ય ખર્ચ આશરે 9 per cent વધ્યો.

Q2FY27માં લગભગ Rs 116 millionની એક વખતની એક્સપોર્ટ પ્રમોશન કેપિટલ ગુડ્સ સ્કીમ જોગવાઈને કારણે નોંધાયેલ PAT વાર્ષિક ધોરણે 71 per cent ઘટીને Rs 48 million થયો. આ જોગવાઈ માટે સમાયોજન કર્યા બાદ, PAT વાર્ષિક ધોરણે આશરે 1 per cent સુધર્યો.

ઓપરેટિંગ કામગીરી અને વિસ્તરણ

ઓપરેટિંગ સૂચકાંકો સ્વસ્થ રહ્યા. પ્રતિ દર્દી પ્રતિ દિવસ સરેરાશ આવક વાર્ષિક ધોરણે 7 per cent વધીને લગભગ Rs 88,800 થઈ, જ્યારે ભારતમાં દર્દીઓની સંખ્યા વાર્ષિક ધોરણે 9 per cent વધી. બિન-સંસ્થાકીય મિક્સ વાર્ષિક ધોરણે 325 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 69 per cent થયો.

• ઈસ્ટ ક્લસ્ટરમાં આવક વૃદ્ધિ વાર્ષિક ધોરણે 23 per cent, સાઉથમાં 18 per cent અને વેસ્ટમાં 10 per cent રહી હતી.
• રેડિયેશન અને મેડિકલ ઓન્કોલોજીમાં દર્દીઓના વધુ સારા પ્રવાહને ટેકો મળતાં કેન્યાની આવક વાર્ષિક ધોરણે 54 per cent વધીને Rs 302 million થઈ હતી.
• HCGએ Q2FY27માં કેન્યા, કોલકાતા અને નાગપુરમાં 25 બેડ કાર્યરત કર્યા, જેથી H1FY27માં ઉમેરાયેલા બેડની સંખ્યા 146 થઈ.

વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ અને મુખ્ય વિચારણાઓ

મેનેજમેન્ટે પુનરોચ્ચાર કર્યો કે આવનારા વર્ષોમાં EBITDA વૃદ્ધિ ઐતિહાસિક વૃદ્ધિ કરતાં વધુ રહેવી જોઈએ. HCGએ 2HFY27થી FY30 દરમિયાન આશરે 792-બેડના વિસ્તરણ કાર્યક્રમની રૂપરેખા આપી છે.

મેનેજમેન્ટે 137 ઓન્કોલોજી દવાઓ પરની ભાવ મર્યાદાથી અસ્થાયી અસર થવાનું પણ માર્ગદર્શન આપ્યું હતું. પ્રભુદાસ લીલાધર નોંધે છે કે HCGનું આશરે 14 per centનું pre-Ind AS માર્જિન સમકક્ષ કંપનીઓ કરતાં ઓછું છે, જે માર્જિન સુધારાની તક આપે છે. જોકે, ભાવ મર્યાદા અને નવી યુનિટોની અસર નજીકના ગાળાની સંબંધિત વિચારણાઓ બની રહે છે.

અંદાજો અને મૂલ્યાંકન

બ્રોકરે તેના FY28E અને FY29E EBITDAના અંદાજોમાં 2 થી 4 per centનો ઘટાડો કર્યો છે. તેના વર્તમાન અંદાજો નીચે મુજબ છે:

પ્રભુદાસ લીલાધરને FY26થી FY29E દરમિયાન આશરે 22 per cent EBITDA CAGRની અપેક્ષા છે. CMP પર, બ્રોકર ગણતરી કરે છે કે HCG ભાડાં અને લઘુમતી હિસ્સેદારી માટે સમાયોજિત સપ્ટેમ્બર 2028 EV/EBITDAના 15 ગણા પર ટ્રેડ થાય છે. Rs 800ની લક્ષ્ય કિંમત HCGનું મૂલ્યાંકન સપ્ટેમ્બર 2028E EV/EBITDAના 20 ગણા પર કરે છે.

અંદાજોમાં સુધારા સાથે લક્ષ્ય કિંમત Rs 820થી ઘટાડવામાં આવી હતી, જ્યારે BUY ભલામણ જાળવી રાખવામાં આવી હતી.