નોવેલિસ વોલ્યુમ અને રોકડ પ્રવાહમાં સુધારા વચ્ચે હિન્દાલ્કો બે મિનેટ રેમ્પ-અપની રાહ જુએ છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

હિન્દાલ્કો ઇન્ડસ્ટ્રીઝ પર ICICI સિક્યોરિટીઝના 6 નવેમ્બર, 2026ના પરિણામ અપડેટમાં BUY ભલામણ યથાવત રાખવામાં આવી છે. રોકાણનો આધાર નોવેલિસના વોલ્યુમ અને નફાકારકતામાં ધીમે ધીમે સુધારો, બે મિનેટનું કમિશનિંગ, માળખાકીય ખર્ચ બચત અને ત્યારબાદના ડિલિવરેજિંગ પર કેન્દ્રિત છે.

બ્રોકરે 7x FY28E EV/EBITDAના આધારે તેનો Rs 1,200 ટાર્ગેટ ભાવ યથાવત રાખ્યો છે. ICICI સિક્યોરિટીઝને અપેક્ષા છે કે ઓસ્વેગો કામગીરી ધીમે ધીમે સામાન્ય બનશે, ટેરિફ-સંબંધિત ખર્ચ ઘટશે અને બે મિનેટ Q1FY28માં વ્યાવસાયિક શિપમેન્ટ શરૂ કરશે, જે FY27 દરમિયાન સુધારાને ટેકો આપશે.

નોવેલિસ Q2FY27 કામગીરી

નોવેલિસે Q2FY27માં USD 508 millionનું સમાયોજિત EBITDA નોંધાવ્યું, જે ICICI સિક્યોરિટીઝના અંદાજને અનુરૂપ હતું. EBITDAમાં વાર્ષિક ધોરણે 20 per cent વધારો અને ત્રિમાસિક ધોરણે 2 per cent ઘટાડો થયો. પ્રતિ ટન સમાયોજિત EBITDA USD 553 હતું, જે વાર્ષિક ધોરણે 23 per cent વધ્યું અને ત્રિમાસિક ધોરણે 2 per cent ઘટ્યું.

કામગીરીમાં સુધારો USD 86 millionના અનુકૂળ ઓપરેટિંગ ખર્ચ, ભાવ અને મિશ્રણમાંથી USD 14 million તથા વિદેશી વિનિમય અને અન્ય મુદ્દાઓમાંથી USD 18 millionને કારણે થયો હતો. આ લાભો USD 29 millionની વોલ્યુમ અસરથી આંશિક રીતે સરભર થયા હતા. ત્રિમાસિક ગાળામાં ઓસ્વેગો વીમા આવક તરીકે USD 39 millionનો સમાવેશ થયો હતો; વીમા લાભોને બાદ કરતાં, પ્રતિ ટન EBITDA USD 510 હતું.

ઓછા ઓટોમોટિવ અને સ્પેશિયાલિટી શિપમેન્ટ તેમજ દક્ષિણ કોરિયામાં નોવેલિસની યોંગજુ સુવિધામાં યુનિયન હડતાળને કારણે રોલ્ડ-પ્રોડક્ટ શિપમેન્ટને અસર થઈ હતી.

પ્રાદેશિક કામગીરી અને ઓસ્વેગોનું સામાન્યકરણ

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે ઓસ્વેગો હોટ મિલ સામાન્ય ઉત્પાદન પર પાછી ફરી છે, જોકે સપ્લાય-ચેઇન વિક્ષેપ અને ગ્રાહકોના ઇન્વેન્ટરી સમાયોજન હજુ પણ શિપમેન્ટ રિકવરીને મર્યાદિત કરે છે. ગ્રાહક પુરવઠો જાળવી રાખવા માટે ઉપયોગમાં લેવાતી કિંગ્સ્ટન, કેનેડાથી આયાતને કારણે, મુખ્યત્વે Q2FY27માં ટેરિફ અસર વધીને USD 78 million થઈ હતી.

મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે Q3FY27થી ટેરિફ ખર્ચમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો થશે, Q4FY27માં તે પ્રમાણમાં નગણ્ય બનશે અને અમેરિકી ઉત્પાદનનું ઓનશોરિંગ વધતાં FY28માં લગભગ શૂન્ય સ્તરે પહોંચશે.

બે મિનેટ વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ

બે મિનેટ મુખ્ય લાંબા ગાળાનો વૃદ્ધિ પ્રેરક છે. પ્રથમ કોલ્ડ-મિલ્ડ કોઇલ સપ્ટેમ્બર 2026માં ઉત્પાદિત કરવામાં આવી હતી અને Q1FY28થી વ્યાવસાયિક શિપમેન્ટની અપેક્ષા છે. શરૂઆતનું ઉત્પાદન ઓટોમોટિવ અને અન્ય ઉચ્ચ-મૂલ્ય પ્રોડક્ટ્સ પહેલાં બેવરેજ-કેન બોડી સ્ટોકનું હશે, જ્યારે સંપૂર્ણ ક્ષમતા 18 થી 24 મહિનામાં પ્રાપ્ત થવાની અપેક્ષા છે.

મેનેજમેન્ટને સુવિધામાંથી પ્રતિ ટન આશરે USD 1,000 EBITDAની અપેક્ષા છે, જ્યારે સમગ્ર જૂથ માટે EBITDA માર્ગદર્શન પ્રતિ ટન USD 600 પર યથાવત છે. બે મિનેટમાંથી જરૂરી ઉત્તર અમેરિકન બેવરેજ વોલ્યુમ દાયકાના અંત સુધી કરારબદ્ધ છે. પ્રથમ વર્ષમાં સ્ટાર્ટ-અપ ખર્ચ USD 200 million સુધી પહોંચી શકે છે અને તે EBITDAની નીચે નોંધવામાં આવશે.

માળખાકીય ખર્ચ બચત અને રોકડ પ્રવાહ

મેનેજમેન્ટે વાર્ષિક ધોરણે USD 240 millionથી વધુની માળખાકીય ખર્ચ બચત હાંસલ કરી છે અને FY27ના અંત સુધીમાં USD 300 million તથા FY28ના અંત સુધીમાં USD 350 millionથી USD 400 millionનો લક્ષ્યાંક રાખ્યો છે. SG&A કાર્યક્ષમતા, પુનર્ગઠન, ટેક્નોલોજી આધારિત પ્રક્રિયા સુધારાઓ અને શ્રમ ઉત્પાદકતામાંથી બચત થવાની અપેક્ષા છે.

FY27 માટેનું capex માર્ગદર્શન રેન્જના ઉપલા છેડા તરફ USD 2.1 billionથી USD 2.4 billion પર યથાવત રાખવામાં આવ્યું છે. બે મિનેટ capex અને વર્કિંગ કેપિટલની જરૂરિયાતોને કારણે H1FY27માં સમાયોજિત ફ્રી કેશ ફ્લો નકારાત્મક USD 1.8 billion રહ્યો હતો. આશરે USD 300 millionના વર્કિંગ કેપિટલ રિલીઝ, વીમા વસૂલાત અને ઓછા capexની મદદથી મેનેજમેન્ટ Q4FY27માં હકારાત્મક ફ્રી કેશ ફ્લોનો લક્ષ્યાંક રાખે છે.

વીમા વસૂલાત અને ડિલિવરેજિંગ

ઓસ્વેગો-આગની સંચિત વીમા વસૂલાત Q2FY27 સુધીમાં USD 519 million સુધી પહોંચી હતી, જેમાં ત્રિમાસિક ગાળામાં પ્રાપ્ત થયેલા USD 219 millionનો સમાવેશ થાય છે. USD 1.3 billionની કુલ અપેક્ષિત પ્રાપ્તિકર રકમમાંથી FY27ના અંત સુધીમાં આશરે USD 900 millionની વસૂલાત થવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે, જ્યારે બાકીની રકમ FY28માં અપેક્ષિત છે.

Q2FY27માં નેટ લેવરેજ 4.7x હતું. મેનેજમેન્ટને FY27ના અંત સુધીમાં તે ઘટીને આશરે 4x અને FY28ના અંત સુધીમાં 3.5x થવાની અપેક્ષા છે.

મુખ્ય નિરીક્ષણયોગ્ય મુદ્દાઓ અને જોખમો

મુખ્ય નિરીક્ષણયોગ્ય મુદ્દાઓ આ મુજબ છે:

• બે મિનેટ રેમ્પ-અપ અને ગ્રાહક લાયકાતો
• ટેરિફ ઘટાડવાના ઉપાયો
• સ્ક્રેપ સ્પ્રેડ્સ
• વર્કિંગ કેપિટલનું સામાન્યકરણ
• સમયસર વીમા વસૂલાત

જણાવાયેલા જોખમોમાં ટેરિફને કારણે સતત ઊંચા સ્ક્રેપ સ્પ્રેડ્સ અને LME એલ્યુમિનિયમ ભાવોમાં તીવ્ર વધારો સામેલ છે.