અમલીકરણ, નિકાસ અને વધતી HVDC ઓર્ડર પાઇપલાઇનથી હિતાચી એનર્જી ઇન્ડિયાને લાભ

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસે તેની 12 નવેમ્બર, 2026ની પરિણામ અપડેટમાં હિતાચી એનર્જી ઇન્ડિયાને ન્યૂટ્રલથી વધારીને BUY કર્યું. બ્રોકરનું માનવું છે કે HVDC પ્રોજેક્ટ અમલીકરણ વેગ પકડતાં આવકમાં મજબૂત વૃદ્ધિ થશે, જ્યારે મજબૂત બેઝ અને નિકાસ ઓર્ડરો નવા HVDC ઓર્ડર મંજૂરીમાં થતા વિલંબની અસરને સરભર કરશે.

મોતિલાલ ઓસવાલને એ પણ અપેક્ષા છે કે ઓપરેટિંગ લેવરેજ, વધતો નિકાસ મિશ્રણ અને ઊંચા માર્જિનવાળી સેવાઓનું વિસ્તરણ HVDC પ્રોજેક્ટ અમલીકરણ સાથે સંકળાયેલા નીચા ગ્રોસ માર્જિનને આંશિક રીતે ઘટાડશે. લક્ષ્ય ભાવ Rs 35,800 છે, જે Rs 36,000થી સુધારવામાં આવ્યો છે અને ડિસેમ્બર 2028Eની કમાણીના 60 ગણા પર આધારિત છે.

2QFY27 નાણાકીય કામગીરી

હિતાચી એનર્જી ઇન્ડિયાએ 2QFY27માં મિશ્ર પરિણામો નોંધાવ્યા. મજબૂત અમલીકરણને કારણે આવક વાર્ષિક ધોરણે 64 per cent વધીને Rs 3,000 કરોડ થઈ, જે મોતિલાલ ઓસવાલના અંદાજથી 12 per cent વધુ હતી. ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 420 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 38.3 per cent થયું, જે બ્રોકરના 40.6 per cent અંદાજ કરતાં ઓછું હતું. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 55 per cent વધીને Rs 462 કરોડ થયું અને મોટાભાગે અંદાજને અનુરૂપ રહ્યું, પરંતુ 15.4 per centનું EBITDA માર્જિન 17.1 per centના અંદાજથી પાછળ રહ્યું. સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 49 per cent વધીને Rs 375 કરોડ થયું અને અપેક્ષાઓને અનુરૂપ રહ્યું.

1HFY27માં, આવક, EBITDA અને PAT અનુક્રમે વાર્ષિક ધોરણે 66 per cent, 91 per cent અને 86 per cent વધીને Rs 5,500 કરોડ, Rs 890 કરોડ અને Rs 730 કરોડ થયા. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 210 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 16.1 per cent થયું. જોકે, વધેલી કાર્યકારી મૂડીની જરૂરિયાતોને કારણે ઓપરેટિંગ કેશ ફ્લો વાર્ષિક ધોરણે 90 per cent ઘટીને Rs 91 કરોડ થયો. અગાઉના વર્ષમાં Rs 800 કરોડના પ્રવાહ સામે ફ્રી કેશ ફ્લો Rs 280 કરોડનો બહિર્ગમન રહ્યો.

ઓર્ડર ગતિ અને અમલીકરણ

ઓર્ડર ગતિ મુખ્ય સકારાત્મક પરિબળ રહી. HVDC સિવાય ઓર્ડર ઇનફ્લો 2QFY27માં વાર્ષિક ધોરણે 86 per cent અને ત્રિમાસિક ધોરણે 22 per cent વધીને Rs 4,120 કરોડ થયો, જેના કારણે ઓર્ડર બુક વાર્ષિક ધોરણે 13 per cent વધીને Rs 33,300 કરોડ થઈ.

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે EPC ખેલાડીઓ અને યુટિલિટીઝના સમર્થનથી રિન્યુએબલ ટ્રાન્સમિશન, ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, ઉદ્યોગો અને ડેટા સેન્ટર્સમાં બેઝ-બિઝનેસની માંગ વ્યાપક હતી. HVDCને બાદ કરતાં, સ્થાનિક ઓર્ડરોમાં પ્રોડક્ટ્સનો હિસ્સો 60 per cent, પ્રોજેક્ટ્સનો 34 per cent અને સેવાઓનો 7 per cent હતો. ઉદ્યોગો, પરિવહન, ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, EPC અને OEM ગ્રાહકોનું યોગદાન વધતાં ઓર્ડર મિશ્રણ યુટિલિટી-કેન્દ્રિત ઓછું બની રહ્યું છે.

HVDC અને ટેક્નોલોજીની તકો

મેનેજમેન્ટે સંકેત આપ્યો કે ભાડલા-ફતેહપુર અને ખાવડા-નાગપુર HVDC પ્રોજેક્ટ્સ પર અમલીકરણ શરૂ થઈ ગયું છે. ભાડલા-ફતેહપુર માટે આવક માન્યતા આશરે 10 per cent અને ખાવડા-નાગપુર માટે 4 થી 5 per cent હતી. આગામી 12 થી 24 મહિનામાં 4 થી 5 HVDC પ્રોજેક્ટ્સની અપેક્ષા છે, જેમાં મંજૂર 800 kV VSC-આધારિત પ્રોજેક્ટનો સમાવેશ થાય છે, જેમાં ભાગ લેવા માટે કંપની ટેક્નોલોજીની દૃષ્ટિએ તૈયાર છે.

મોતિલાલ ઓસવાલ હિતાચી એનર્જી ઇન્ડિયાની UHVAC સ્થિતિને પણ ઉજાગર કરે છે, જે ટાઇપ-ટેસ્ટેડ 1,150 kV ટ્રાન્સફોર્મર ટેક્નોલોજી ધરાવતી એકમાત્ર ભારતીય કંપની છે. વધારાની તકોમાં પરંપરાગત ટ્રાન્સમિશન, ડેટા સેન્ટર્સ અને બેટરી એનર્જી સ્ટોરેજ સિસ્ટમ્સમાંથી માંગ તેમજ 2028 સુધીમાં અપેક્ષિત નવી ટ્રાન્સફોર્મર ક્ષમતાનો સમાવેશ થાય છે.

નિકાસ, સેવાઓ અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

2QFY27માં નિકાસ વાર્ષિક ધોરણે 41 per cent વધી અને ઓર્ડર ઇનટેકમાં આશરે 25 થી 30 per cent હિસ્સો ધરાવતી હતી, જેમાં એશિયા, આફ્રિકા, મધ્ય પૂર્વ, યુરોપ અને USમાં જીત મળી હતી. કંપની તેના ભારતીય ઇન્સ્ટોલ્ડ બેઝમાંથી આવક મેળવવા માટે ફિલ્ડ હાજરી, પ્રોડક્ટાઇઝ્ડ ઓફરિંગ્સ અને ડિજિટલ ક્ષમતાઓનું વિસ્તરણ કરી રહી હોવાથી સેવાઓનો ઓર્ડર ઇનટેક વાર્ષિક ધોરણે 77 per cent વધ્યો.

મોતિલાલ ઓસવાલનું માનવું છે કે સ્થાનિક ઓર્ડરોની સરખામણીએ 300 થી 400 બેસિસ પોઇન્ટનું માર્જિન પ્રીમિયમ ધરાવતી નિકાસ અને સેવાઓ મિશ્રણ તથા માર્જિનમાં સુધારો કરશે. મુખ્ય ચિંતા ઊંચા કોમોડિટી અને કાચા માલના ખર્ચથી સતત દબાણ તથા HVDC અમલીકરણ પર ઓછા ગ્રોસ માર્જિનની છે.

અંદાજો અને વૃદ્ધિ અનુમાનો

મોતિલાલ ઓસવાલે વધુ સારા અમલીકરણ પરંતુ ઓછા માર્જિન ધારણાઓને પ્રતિબિંબિત કરતાં FY27E, FY28E અને FY29Eના અંદાજોમાં અનુક્રમે હકારાત્મક 3 per cent, હકારાત્મક 2 per cent અને નકારાત્મક 1 per centનો સુધારો કર્યો.

બ્રોકર FY26થી FY29E દરમિયાન આવક, EBITDA અને PAT માટે અનુક્રમે 33 per cent, 42 per cent અને 39 per cent CAGRનો અંદાજ મૂકે છે.