મજબૂત 2QFY27 અપેક્ષાથી સારા પરિણામ બાદ હોનાસા કન્ઝ્યુમરમાં વ્યાપક બ્રાન્ડ વૃદ્ધિ અને માર્જિન વિસ્તરણ

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને કમાણીનો અંદાજ

એમકે રિસર્ચના 08 નવેમ્બર, 2026ના હોનાસા કન્ઝ્યુમર અંગેના પરિણામ અપડેટમાં મજબૂત 2QFY27 પ્રદર્શન બાદ BUY ભલામણ જાળવી રાખવામાં આવી છે, જે આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PATમાં એમકે તથા સર્વસંમતિના અંદાજો કરતાં વધુ રહી હતી.

એમકેએ FY27Eથી FY29E માટેના કમાણી અંદાજોમાં 5 થી 9 ટકા વધારો કર્યો છે, જે મામાઅર્થ અને ધ ડર્મા કોના અપેક્ષા કરતાં વધુ મજબૂત પ્રદર્શન તેમજ સતત અનેક ત્રિમાસિક ગાળાના અપેક્ષાથી સારા પ્રદર્શન પછી ઊંચા માર્જિન અનુમાનોને દર્શાવે છે. બ્રોકર FY26થી FY29E દરમિયાન વેચાણ અને કમાણીનો CAGR અનુક્રમે 18 ટકા અને 27 ટકા રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે.

એમકેએ 50 ગણા સપ્ટેમ્બર 2028E EPSના આધારે લક્ષ્ય ભાવમાં 4.5 ટકાનો વધારો કરીને Rs 575 કર્યો છે.

2QFY27 નાણાકીય પ્રદર્શન

હોનાસા કન્ઝ્યુમરે 2QFY27માં Rs 7,312 millionની આવક નોંધાવી, જે 31 ટકા વોલ્યુમ વૃદ્ધિને કારણે વાર્ષિક ધોરણે 35.9 ટકા વધુ હતી. આવક એમકેના અંદાજ કરતાં 8 ટકા અને સર્વસંમતિ કરતાં 6 ટકા વધુ રહી હતી. EBITDA વાર્ષિક ધોરણે લગભગ બમણો થઈને Rs 922 million થયો, જે 93.5 ટકા વધ્યો અને એમકેના અંદાજ કરતાં 18 ટકા વધુ રહ્યો. સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે 84.2 ટકા વધીને Rs 723 million થયો અને એમકેના અંદાજ કરતાં 14 ટકા વધુ રહ્યો.

EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 380 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 12.6 ટકા થયું, જોકે ખાસ્સા મજબૂત 1QFY27 સ્તરથી ત્રિમાસિક ધોરણે 200 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટ્યું. ક્રૂડ-લિંક્ડ પેકેજિંગ ખર્ચ ફુગાવો હોવા છતાં ગ્રોસ માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે માત્ર 60 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 69.9 ટકા રહ્યું.

વ્યાપક બ્રાન્ડ અને કેટેગરી વૃદ્ધિ

વૃદ્ધિ વ્યાપક હતી. વેચાણમાં 80 ટકાથી વધુ હિસ્સો ધરાવતી અને આશરે Rs 50,000 કરોડના બજારમાં લગભગ 5 ટકા હિસ્સો ધરાવતી ફોકસ કેટેગરીઝ 40 ટકાથી વધુ વધી હતી.

• મામાઅર્થે ઉચ્ચ-ટીનેજ વૃદ્ધિ જાળવી રાખી, જેમાં વૃદ્ધિનો આશરે 80 ટકા હિસ્સો હાલની દુકાનોમાંથી આવ્યો હતો. બ્રાન્ડે ફેસ વૉશમાં 140 બેસિસ પોઇન્ટ અને શેમ્પૂમાં 50 બેસિસ પોઇન્ટ માર્કેટ શેર મેળવ્યો.
• યુવા બ્રાન્ડ્સ 45 ટકાથી વધુ, અથવા ધ ડર્મા કોને બાદ કરતાં 40 ટકાથી વધુ વધી હતી.
• ધ ડર્મા કોનો વાર્ષિકીકૃત આવક રન રેટ આશરે Rs 10,000 million અને વિતરણ પહોંચ 65,000 આઉટલેટ્સ હતી.
• એક્વાલોજિકા Gen-Z ગ્રાહકોમાં સ્વીકાર મેળવી રહી હતી, જ્યારે મેનેજમેન્ટ એક્ટિવ્સ ગ્રાહકો માટે ડૉ. શેઠ્સની પોઝિશનિંગની પુનઃસમીક્ષા કરી રહ્યું હતું.
• બીબ્લન્ટ હેર કલર તેના પુનઃલોન્ચ પછી 100 ટકાથી વધુ વધ્યું.

ચેનલ ગતિ અને માર્જિન પ્રેરકો

ઈ-કોમર્સ, ઑફલાઇન અને મોડર્ન ટ્રેડમાં વૃદ્ધિ સાથે ચેનલ મેટ્રિક્સ અનુકૂળ રહ્યા. આઉટલેટ પહોંચ વાર્ષિક ધોરણે 26 ટકા વધીને 3.2 લાખ આઉટલેટ્સ થઈ.

• ઈ-કોમર્સ 20 ટકાથી વધુ વધ્યું.
• ઑફલાઇન સમાન-સ્ટોર વૃદ્ધિ 30 ટકાથી વધુ રહી.
• મોડર્ન-ટ્રેડ ઓફટેક 40 ટકાથી વધુ વધ્યું.
• આઉટલેટ પહોંચ વધીને 3.2 લાખ આઉટલેટ્સ થઈ.

મેનેજમેન્ટે માર્જિન વિસ્તરણ માટે જાહેરાત અને પ્રમોશન તેમજ ચેનલ-મિક્સ કાર્યક્ષમતાને 250 થી 270 બેસિસ પોઇન્ટ ગણાવ્યા, જેમાં મિક્સ ઑફલાઇન અને ક્વિક કોમર્સ તરફ ખસ્યો હતો. ઓપરેટિંગ લેવરેજે વધુ 110 થી 140 બેસિસ પોઇન્ટનું યોગદાન આપ્યું. વેચાણના પ્રમાણ તરીકે જાહેરાત અને પ્રમોશન ખર્ચ મોટાભાગે સ્થિર રહ્યો.

મેનેજમેન્ટનો અંદાજ

મેનેજમેન્ટને તહેવારી પ્રવૃત્તિઓ છતાં 2HFY27માં EBITDA માર્જિન આશરે 12.5 ટકા રહેવાની અપેક્ષા છે અને આગામી ચાર વર્ષમાં 15 ટકા EBITDA-માર્જિનનો તેનો લક્ષ્યાંક પુનરાવર્તિત કર્યો છે. તેણે નોંધ્યું કે જે વર્ષોમાં તે વૃદ્ધિને પ્રાથમિકતા આપે છે તેમાં વાર્ષિક માર્જિન વિસ્તરણ માત્ર 50 થી 70 બેસિસ પોઇન્ટ હોઈ શકે છે.

મોસમી પરિબળોને કારણે મેનેજમેન્ટને 3QFY27ની આવક ક્રમિક ધોરણે વધુ રહેવાની અપેક્ષા છે. ક્રૂડ-પ્રેરિત પેકેજિંગ ફુગાવાની ભરપાઈ માટે ભાવવધારો કરવામાં આવ્યો છે, જે ખર્ચનું દબાણ અને ગ્રોસ માર્જિનને અસર કરી શકે તેવું મુખ્ય પરિબળ રહ્યું છે.

સુધારેલા અંદાજો અને રોકાણ થિસિસ

રોકાણ થિસિસ બ્રાન્ડ્સમાં સતત વોલ્યુમ-આધારિત વૃદ્ધિ, ઑફલાઇન અને ઑનલાઇન ચેનલોમાં અમલીકરણ અને સતત ઓપરેટિંગ લેવરેજ પર આધારિત છે.

મુખ્ય જોખમો

• પેકેજિંગ ફુગાવાનું દબાણ ગ્રોસ માર્જિનને અસર કરી શકે છે.
• મુખ્ય બ્રાન્ડ્સમાં ધીમી વૃદ્ધિ રોકાણ થિસિસને નબળી પાડી શકે છે.
• રોકાણ-આધારિત માર્જિન સુધારામાં ઘટાડો કમાણીની પ્રગતિ ઘટાડી શકે છે.