JK સિમેન્ટનું ક્ષમતા વિસ્તરણ અને બજારહિસ્સામાં વધારો વોલ્યુમ વૃદ્ધિને આધાર આપે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

13 ઓક્ટોબર, 2026ના તેના કંપની અપડેટમાં, મોતીલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસ લિમિટેડે JK સિમેન્ટ પર તેનું BUY રેટિંગ પુનરાવર્તિત કર્યું. હકારાત્મક રોકાણ-તર્ક આક્રમક ક્ષમતા વિસ્તરણ, બજારહિસ્સામાં વધારો અને સિમેન્ટ વોલ્યુમની મજબૂત ગતિ પર આધારિત છે. કેપેક્સ ચક્ર દરમિયાન ઊંચા ઇંધણ ખર્ચ અને વધુ લેવરેજ નજીકના ગાળાની ચિંતાઓ છે.

Rs 5,960નો લક્ષ્ય ભાવ JK સિમેન્ટનું 17 times FY28E EV/EBITDA પર મૂલ્યાંકન કરીને નક્કી કરવામાં આવ્યો છે.

ક્ષમતા વિસ્તરણ અને બજાર સ્થિતિ

JK સિમેન્ટ હાલના 32.3 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષની સરખામણીએ FY28 સુધીમાં 40 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષ અને FY30 સુધીમાં 50 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષ ગ્રે સિમેન્ટ ક્ષમતા હાંસલ કરવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.

ચાલુ 7 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષનું નોર્ધર્ન વિસ્તરણ FY28ના પ્રથમ છમાસિકમાં કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે. તેમાં જેસલમેર ખાતે 4 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષ ક્લિંકર અને 3 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષ ગ્રાઇન્ડિંગનો એકીકૃત પ્લાન્ટ, તેમજ બીકાનેર અને પંજાબ ખાતે 2 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષના સ્પ્લિટ ગ્રાઇન્ડિંગ યુનિટ્સનો સમાવેશ થાય છે. કંપની વધારાની 10 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષની ગ્રાઇન્ડિંગ ક્ષમતાનું પણ આયોજન કરી રહી છે.

મધ્યમ ગાળાના પ્રોજેક્ટ્સમાં મુદાપુર લાઇન 2 અને મહારાષ્ટ્રના સ્પ્લિટ ગ્રાઇન્ડિંગ યુનિટ્સનો સમાવેશ થાય છે, જે પછી પન્ના લાઇન III અને વધારાના સ્પ્લિટ ગ્રાઇન્ડિંગ યુનિટ્સ આવશે. 3 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષનો બક્સર ગ્રાઇન્ડિંગ યુનિટ બિહાર અને નજીકના પૂર્વીય બજારો સુધી પહોંચ સુધારશે તેવી અપેક્ષા છે. સૈફકોમાં 60% હિસ્સો ખરીદવાથી જમ્મુ અને કાશ્મીરમાં 0.42 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષની ક્ષમતા ઉમેરાય છે.

JK સિમેન્ટે 2QFY27 દરમિયાન રાજસ્થાનમાં 0.6 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષનો વૉલ પુટ્ટી પ્લાન્ટ શરૂ કર્યો, જેના પરિણામે સફેદ સિમેન્ટ અને વૉલ પુટ્ટીની સંયુક્ત ક્ષમતા 3.65 મિલિયન ટન પ્રતિ વર્ષ થઈ.

વોલ્યુમ વૃદ્ધિ અને નાણાકીય અંદાજ

વાસ્તવિક FY26 ગ્રે સિમેન્ટ વોલ્યુમ વાર્ષિક ધોરણે આશરે 15% વધીને 20.66 મિલિયન ટન થયું, જે ઉદ્યોગની આશરે 7% થી 8%ની માંગ વૃદ્ધિ કરતાં વધુ હતું. ક્ષમતા ઉપયોગ આશરે 79% રહ્યો હતો, જ્યારે ઉદ્યોગ માટે તે અંદાજે 74% હતો.

મોતીલાલ ઓસવાલ આઉટપરફોર્મન્સનું કારણ વિસ્તરણ, નવા પ્લાન્ટ્સની સમયસર રેમ્પ-અપ અને મધ્ય ભારતમાં બજારહિસ્સામાં વધારો હોવાનું માને છે, સાથે ઉત્તર અને દક્ષિણ ભારતમાં સ્થિતિ જાળવી રાખવામાં આવી છે. મેનેજમેન્ટને માંગ અનુકૂળ રહેવાની અપેક્ષા છે અને FY27માં બે આંકડાની વોલ્યુમ વૃદ્ધિનું લક્ષ્ય છે.

મોતીલાલ ઓસવાલ FY26–28 દરમિયાન આશરે 16%ના સંકલિત વોલ્યુમ CAGRનો અંદાજ મૂકે છે, જ્યારે આવક, EBITDA અને સમાયોજિત PAT CAGR અનુક્રમે 17%, 14% અને 7% રહેશે.

ખર્ચ ફુગાવો અને નફાકારકતાના નિરીક્ષણયોગ્ય પરિબળો

ખર્ચ ફુગાવો મુખ્ય નિરીક્ષણયોગ્ય પરિબળ છે. બ્રોકરને 2QFY27Eમાં પ્રતિ ટન ઓપરેટિંગ ખર્ચ વાર્ષિક ધોરણે અને ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 4% વધવાની અપેક્ષા છે, જે ઊંચા વેરિએબલ અને માલભાડા ખર્ચને કારણે છે. તે પ્રતિ ટન Rs 150ના ક્રમિક નફાકારકતા ઘટાડાનો અંદાજ મૂકે છે.

માળખાકીય પરિબળો દબાણને આંશિક રીતે સરભર કરે તેવી અપેક્ષા છે. જૂન 2026માં ગ્રીન પાવર ઊર્જા જરૂરિયાતોના આશરે 54%નું પ્રતિનિધિત્વ કરતું હતું, જ્યારે FY26માં તે આશરે 52% હતું, અને JK સિમેન્ટ FY30 સુધીમાં આશરે 75%નું લક્ષ્ય ધરાવે છે. કંપની FY26માં આશરે 12%ની સરખામણીએ FY30 સુધીમાં આશરે 35% થર્મલ સબ્સ્ટિટ્યૂશનનું પણ લક્ષ્ય ધરાવે છે.

મોતીલાલ ઓસવાલ FY27–28માં આશરે 15% થી 16%ના ઓપરેટિંગ માર્જિનનો અંદાજ મૂકે છે, જ્યારે FY26માં તે આશરે 17% હતો. FY27Eમાં પ્રતિ ટન EBITDA Rs 924 અને FY28Eમાં Rs 990 રહેવાનો અંદાજ છે, જ્યારે FY26માં તે Rs 1,017 હતો.

સતત ઊંચા ઇંધણ ભાવોને કારણે બ્રોકરે તેના 2QFY27 પ્રિવ્યૂમાં FY27E અને FY28E EBITDA અંદાજ અનુક્રમે આશરે 7% અને 6% ઘટાડ્યા છે. ખર્ચ દબાણની ભરપાઈ કરતી સિમેન્ટ ભાવવૃદ્ધિ અંદાજો માટે ઉપરમુખી જોખમ રજૂ કરશે.

સંલગ્ન બાંધકામ-સામગ્રી વ્યવસાયો

JK સિમેન્ટ તેના સંલગ્ન બાંધકામ-સામગ્રી વ્યવસાયોનું વિસ્તરણ કરી રહી છે. પેઇન્ટ્સ વ્યવસાયે 1QFY27માં Rs 125 કરોડની આવક અને EBITDA બ્રેક-ઇવન નોંધાવ્યું હતું. મેનેજમેન્ટ FY27માં Rs 500–550 કરોડની આવક અને FY28માં આશરે 5% થી 7%ના EBITDA માર્જિનનું લક્ષ્ય ધરાવે છે.

RMC વ્યવસાય પાસે 17 પ્લાન્ટ્સ હતા અને FY27ના અંત સુધીમાં 50થી વધુ પ્લાન્ટ્સ તથા FY28 સુધીમાં 100થી વધુ પ્લાન્ટ્સનું લક્ષ્ય છે. મેનેજમેન્ટ FY27માં Rs 250–300 કરોડની RMC આવકનું લક્ષ્ય ધરાવે છે, જોકે તે RMCને ઊંચા માર્જિનના વ્યવસાયને બદલે મુખ્યત્વે વ્યૂહાત્મક ડાઉનસ્ટ્રીમ ઓફરિંગ તરીકે જુએ છે.

કેપેક્સ, લેવરેજ અને મુખ્ય જોખમો

JK સિમેન્ટ FY27માં Rs 3,500–4,000 કરોડ અને FY28માં Rs 2,000–2,500 કરોડના રોકાણની યોજના ધરાવે છે. મોતીલાલ ઓસવાલ FY27–28 દરમિયાન Rs 6,200 કરોડના કેપેક્સ સામે Rs 5,010 કરોડના સંચિત ઓપરેટિંગ કેશ ફ્લોનો અંદાજ મૂકે છે.

પરિણામે, ચોખ્ખું દેવું FY26ના Rs 5,570 કરોડથી વધીને FY28 સુધીમાં Rs 8,190 કરોડ થવાની આગાહી છે. EBITDA સામે ચોખ્ખું દેવું 2.3 timesથી વધીને 2.6 times થવાની આગાહી છે.

રોકાણ-તર્ક માટેના મુખ્ય જોખમો આ છે:

• ઇંધણ અને માલભાડા ખર્ચમાં સતત ફુગાવો.
• ભાવનિર્ધારણ દ્વારા ઊંચા ખર્ચનું ભારણ ગ્રાહકો સુધી પહોંચાડવામાં અસમર્થતા.
• ભારે કેપેક્સ ચક્રની બેલેન્સ-શીટ પર અસર.