મધ્ય પૂર્વના ડિસ્પેચ વિલંબ છતાં કિર્લોસ્કર ન્યુમેટિકનો વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણ અકબંધ

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

કિર્લોસ્કર ન્યુમેટિક કંપની અંગેના તેના 18 સપ્ટેમ્બર, 2026ના મેનેજમેન્ટ-મીટ અપડેટમાં, પ્રભુદાસ લીલાધરે શેરના ભાવમાં તાજેતરના ઘટાડા બાદ તેની ભલામણ Accumulateથી વધારીને BUY કરી હતી. બ્રોકરે FY27E અને FY28Eના વેચાણ, EBITDA અને EPSના અંદાજોમાં કોઈ ફેરફાર કર્યા વિના, તેનો લક્ષ્ય ભાવ Rs 855થી વધારીને Rs 861 કર્યો હતો.

સુધારેલું મૂલ્યાંકન સપ્ટેમ્બર 2028E સુધી આગળ ધપાવવામાં આવ્યું છે અને અગાઉ માર્ચ 2028E પર 32 ગણા સામે 30 ગણો પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ મલ્ટિપલ લાગુ કરે છે. રિપોર્ટના CMP Rs 694 પર, શેર FY27Eની આવકના 30.5 ગણા અને FY28Eની આવકના 26.0 ગણા પર ટ્રેડ થતો હતો.

ટૂંકા ગાળાનું અમલીકરણ અને ઓર્ડર બુક

મુખ્ય ટૂંકા ગાળાની ચિંતા અમલીકરણ છે. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું કે મધ્ય પૂર્વમાં વિલંબિત ડિસ્પેચ, મોટા એર-કમ્પ્રેસર સ્થાપનોના સ્થળ પર વિલંબ, મોટા રેફ્રિજરેશન-પેકેજ ડિસ્પેચનો અભાવ અને Precision Engineering Division, અથવા PED,ના વિલંબિત ડિસ્પેચને કારણે Q2 FY27ની આવક પ્રભાવિત થઈ શકે છે.

મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે આ મુદ્દાઓ કામચલાઉ રહેશે અને Q2 FY27 સુધી મર્યાદિત રહેશે, જેમાં બાકી રહેલા PED ડિસ્પેચ બાદના ત્રિમાસિકને વધુ મજબૂત બનાવવાનો અવકાશ આપશે અને આવક વર્ષના પાછલા ભાગમાં કેન્દ્રિત રહેશે. જોકે, મધ્ય પૂર્વનો સંઘર્ષ વર્ષ માટે આયોજિત કેટલાક ઓર્ડરોને અસર કરી શકે છે અને કંપનીની જણાવેલી 20 per cent વૃદ્ધિની આકાંક્ષા પર દબાણ લાવી શકે છે. ઓર્ડર-બુક મિશ્રણ મોટાભાગે સ્થિર રહેવાની અપેક્ષા છે, જેમાં આશરે 60 per cent ઇક્વિપમેન્ટમાંથી અને 40 per cent પેકેજ બિઝનેસમાંથી રહેશે.

મેનેજમેન્ટ મોટા પેકેજ ઓર્ડરો અંગે પસંદગીયુક્ત રહે છે અને ઓછા માર્જિનવાળી આવક મેળવવાને બદલે 18-20 per cent માર્જિનની મર્યાદા લક્ષ્યમાં રાખે છે. સ્થાનિક પેકેજ માંગ સ્વસ્થ છે, ખાસ કરીને ઓઇલ અને ગેસમાં, અને Q4 FY27માં નોંધપાત્ર ઓર્ડર પ્રવાહની અપેક્ષા છે.

ઓપરેશનલ પ્રાથમિકતાઓ અને PED દૃષ્ટિકોણ

વર્ટિકલ ઇન્ટિગ્રેશન ઇનપુટ-કોસ્ટના દબાણ સામે અમુક સુરક્ષા આપે છે, જોકે પસંદગીના વધારાઓ ગ્રાહકો સુધી પસાર કરવા જરૂરી બની શકે છે. ફોર્જિંગ્સ અને કાસ્ટિંગ્સમાં બેકવર્ડ ઇન્ટિગ્રેશનના સમર્થનથી PED વર્ષ દરમિયાન સારું પ્રદર્શન કરે તેવી અપેક્ષા છે, જ્યારે કંપની ઓછા માર્જિનવાળા ગિયર બિઝનેસનો હિસ્સો ઘટાડવાનો પ્રયાસ કરી રહી છે.

ડેવલપમેન્ટ ઓર્ડરો, વેલિડેશન, ગ્રાહક વોલ્યુમની દૃશ્યતા અને પુષ્ટિ થયેલી પ્રતિબદ્ધતાઓનો આધાર ન હોય ત્યાં સુધી કોઈ મોટો નવો PED મૂડી ખર્ચ આયોજનમાં નથી.

લાંબા ગાળાના વૃદ્ધિ પ્રેરકો

પ્રભુદાસ લીલાધરે ઓળખેલા લાંબા ગાળાના વૃદ્ધિ પ્રેરકોમાં એર કમ્પ્રેશન, રેફ્રિજરેશન, CNG અને ઊંચા માર્જિનવાળા જટિલ ગેસ એપ્લિકેશન્સમાં સતત વિસ્તરણનો સમાવેશ થાય છે.

• તેઝકેટલિપોકા Rs 500-700 કરોડના બજારને સંબોધી રહી છે, જેમાં અંદાજિત Rs 850-900 કરોડની અસંબોધિત તક છે.
• કિર્લોસ્કર ન્યુમેટિક કંપની સોલાર અને સેમિકન્ડક્ટર્સ સહિત ઉચ્ચ-ક્ષમતા એપ્લિકેશન્સમાં રેન્જ વિસ્તારવાનો ઇરાદો ધરાવે છે.
• પ્રોડક્ટ ડેવલપમેન્ટમાં વધુ કાર્યક્ષમ આશરે 160 kW મશીનો, મોટા કમ્પ્રેસર ફ્રેમ્સ અને લગભગ 12,000 CFM ટેસ્ટ-સેલ ફ્રેમનો સમાવેશ થાય છે, જે 12 મહિનામાં આવવાની અપેક્ષા છે.
• ટોનાલીએ પ્રારંભિક વેચાણ મેળવ્યું છે, જ્યારે હાઇડ્રિનੋ ગયા વર્ષે લોન્ચ કરવામાં આવ્યું હતું.

રેફ્રિજરેશન બિઝનેસ અને નવા ઉત્પાદનો

રેફ્રિજરેશનમાં, મેનેજમેન્ટનો અંદાજ છે કે એમોનિયા રિસિપ્રોકેટિંગ કમ્પ્રેસર્સમાં કિર્લોસ્કર ન્યુમેટિક કંપનીનો 70 per centથી વધુ હિસ્સો છે, જેમાં ફૂડ પ્રોસેસિંગ, ફિશ પ્રોસેસિંગ અને કોલ ગેસિફિકેશનમાંથી તક છે.

ઝેફિરોસ, કમ્ફર્ટ કૂલિંગ માટેનું એમોનિયા-આધારિત વોટર-ચિલિંગ ઉત્પાદન, કંપનીની ફેક્ટરીઓમાં બે યુનિટ કાર્યરત ધરાવે છે અને તેનું પ્રથમ બાહ્ય વેચાણ પણ થયું છે, જોકે બાહ્ય કમિશનિંગ બાકી છે અને વ્યાપારીકરણ અપેક્ષા કરતાં ધીમું રહ્યું છે. રૂફ-માઉન્ટેડ વર્ઝન આગામી ત્રિમાસિકમાં વ્યાપારીકરણ માટે તૈયાર થવાની અપેક્ષા છે.

દક્ષિણપૂર્વ એશિયામાં ગતિ વધી રહી છે, જેમાં વૈશ્વિક ફિશરીઝ પ્લેયર તરફથી મોટો રેફ્રિજરેશન ઓર્ડર સામેલ છે. કંપનીએ રેફ્રિજરેશન અને એર-પ્રોડક્ટ વેચાણ તથા સપોર્ટ માટે યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ સ્થિત એક એન્ટિટી સાથે ભાગીદારી પણ કરી છે.

બ્રોકર અંદાજો

આવક FY26-FY29E CAGR 15.9 per cent દર્શાવવાનો અંદાજ છે. EBITDA FY26માં Rs 3,571 મિલિયનથી વધીને FY29Eમાં Rs 5,427 મિલિયન થવાનો અંદાજ છે, જેમાં માર્જિન મોટાભાગે 19-20 per centની આસપાસ સ્થિર રહેશે. સમાયોજિત PAT 14.6 per cent CAGRથી વધીને FY29Eમાં Rs 3,982 મિલિયન થવાનો અંદાજ છે.

મુખ્ય જોખમો

• મધ્ય પૂર્વમાં સતત વિક્ષેપ.
• વિલંબિત ડિસ્પેચ અને સ્થાપનો.
• ઝેફિરોસનો ધીમો સ્વીકાર.
• સ્પર્ધાત્મક ઓછા વળતરવાળી CNG ડોટર-સ્ટેશન તકો.
• ઇનપુટ કોસ્ટમાંથી સંભવિત દબાણ.