લેમન ટ્રી હોટેલ્સની માર્જિન રિકવરી રીપ્રાઇસિંગ, રિનોવેશન અને નવા ઔરિકા રૂમ્સ પર નિર્ભર

રોકાણ અભિપ્રાય અને લક્ષ્ય ભાવ

પ્રભુદાસ લિલ્લાધરની 12 નવેમ્બર, 2026ની Q2FY27 પરિણામ અપડેટ લેમન ટ્રી હોટેલ્સ પર BUY ભલામણ જાળવી રાખે છે અને લક્ષ્ય ભાવ Rs155થી વધારીને Rs160 કરે છે. બ્રોકરે RevPAR વૃદ્ધિની ધારણાઓને સુધાર્યા બાદ FY27Eથી FY29E દરમિયાન EBITDAના અંદાજોમાં આશરે 3 ટકા વધારો કર્યો છે.

રોકાણનો આધાર FY27Eના બીજા અર્ધવાર્ષિક ગાળામાં અપેક્ષિત માર્જિન રિકવરી, રિનોવેશન આધારિત રીપ્રાઇસિંગ અને ઔરિકા પ્રોપર્ટીઝમાં ઇન્વેન્ટરી વધારાથી સમર્થિત છે. પ્રભુદાસ લિલ્લાધર FY26થી FY29E દરમિયાન આવક 11 ટકાના CAGRથી વધવાની અપેક્ષા રાખે છે. મુંબઈ અને NCRની બે મુખ્ય સંપત્તિઓ FY29E પછી જ કાર્યરત થવાની અપેક્ષા છે.

લક્ષ્ય ભાવ સપ્ટેમ્બર 2028Eના EBITDA મલ્ટિપલ્સનો ઉપયોગ કરીને સમ-ઓફ-ધ-પાર્ટ્સ મૂલ્યાંકન પર આધારિત છે, જેમાં ફી બિઝનેસ માટે 22 ગણો અને એસેટ-હેવી બિઝનેસ માટે 20 ગણો મલ્ટિપલ છે અને લક્ષ્ય મલ્ટિપલ્સમાં કોઈ ફેરફાર નથી. દેવું અને રોકડના સમાયોજન બાદ આ મૂલ્યાંકન Rs126,319 મિલિયનનું કુલ ઇક્વિટી મૂલ્ય, અથવા શેર દીઠ Rs160 સૂચવે છે.

Q2FY27 નાણાકીય કામગીરી

લેમન ટ્રી હોટેલ્સે Q2FY27માં Rs3,614 મિલિયનની આવક નોંધાવી, જે વાર્ષિક ધોરણે 18.0 ટકા વધી હતી અને પ્રભુદાસ લિલ્લાધરના Rs3,389 મિલિયનના અંદાજ તથા Rs3,476 મિલિયનના સર્વસંમતિ અંદાજથી વધુ હતી. ARR વાર્ષિક ધોરણે 8.1 ટકા વધીને Rs6,751 થયો, RevPAR વાર્ષિક ધોરણે 17.9 ટકા વધીને Rs5,137 થયો અને ઓક્યુપન્સી 76.1 ટકા રહી.

EBITDA વાર્ષિક ધોરણે 22.2 ટકા વધીને Rs1,597 મિલિયન થયો, જે બ્રોકરના Rs1,451 મિલિયનના અંદાજ અને Rs1,510 મિલિયનના સર્વસંમતિ અંદાજ કરતાં વધુ હતો. EBITDA માર્જિન વાર્ષિક ધોરણે 150 બેસિસ પોઇન્ટ વધીને 44.2 ટકા થયો, જ્યારે બ્રોકરનો અંદાજ 42.8 ટકા હતો, કારણ કે અપેક્ષા કરતાં વધુ આવકે ઓપરેટિંગ કામગીરીને ટેકો આપ્યો હતો.

નફાકારકતા અને અસાધારણ મુદ્દાઓ

લઘુમતી હિસ્સેદારી બાદ નોંધાયેલ PAT વાર્ષિક ધોરણે 63.7 ટકા વધીને Rs566 મિલિયન થયો. જોકે, લઘુમતી હિસ્સેદારી બાદ સમાયોજિત PAT વાર્ષિક ધોરણે મોટા ભાગે સ્થિર રહી Rs346 મિલિયન હતો, જે બ્રોકરના Rs425 મિલિયનના અંદાજ અને Rs520 મિલિયનના સર્વસંમતિ અંદાજથી નીચે હતો.

નોંધાયેલ નફામાં ગુડગાંવ હોટેલ લીઝના સમાપનથી Rs221 મિલિયનનો ચોખ્ખો અસાધારણ લાભ સામેલ હતો. બ્રોકરના Rs192 મિલિયનના અંદાજની સરખામણીએ Rs311 મિલિયનનો ઊંચો કર ખર્ચ અને અંદાજિત Rs150 મિલિયનની સરખામણીએ Rs231 મિલિયનની લઘુમતી હિસ્સેદારીએ સમાયોજિત નફાકારકતાને મર્યાદિત કરી. GST સંબંધિત પ્રતિકૂળ અસર વેચાણના 2.4 ટકા જેટલી હતી, જ્યારે SAR પ્રોવિઝન વેચાણના 0.8 ટકા જેટલું હતું.

અંદાજો અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

પ્રભુદાસ લિલ્લાધર EBITDA માર્જિન FY27Eમાં 48.6 ટકાથી સુધરીને FY28Eમાં 49.7 ટકા અને FY29Eમાં 51.0 ટકા થવાની અપેક્ષા રાખે છે. FY27Eમાં આવકના 1.9 ટકા અને FY28Eમાં 1.3 ટકા જેટલી ઓછી રિનોવેશન તીવ્રતા તેમજ GSTની અસરો ઘટાડવા માટેના ભાવનિર્ધારણ પગલાંથી આ સુધારાને ટેકો મળવાની અપેક્ષા છે.

વિસ્તરણ અને મેનેજમેન્ટ ટિપ્પણી

મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું કે કીઝ પોર્ટફોલિયોમાં રિનોવેશનનું આશરે 80 ટકા કામ પૂર્ણ થયું છે. તે FY27ની આવકમાં 2HFY27Eનો હિસ્સો આશરે 55 ટકા અને EBITDAમાં 60 ટકા રહેવાની અપેક્ષા રાખે છે.

લેમન ટ્રી હોટેલ્સ FY27Eમાં ગ્રોસ ધોરણે આશરે 2,000 મેનેજ્ડ રૂમ ખોલવાના માર્ગ પર છે, જ્યારે અગાઉના વર્ષમાં 1,523 રૂમ ખોલવામાં આવ્યા હતા. ઔરિકા શિમલા, ઔરિકા શિલોંગ અને ઔરિકા વારાણસી અનુક્રમે Q3FY27E, FY28E અને FY29Eમાં ખુલવાના છે.

કંપનીએ FY30Eમાં કામગીરી શરૂ થવાની અપેક્ષા ધરાવતી 172 રૂમની અપસ્કેલ હોટેલ વિકસાવવા માટે BKCને અડીને આવેલા બાંદ્રામાં આશરે Rs1,200 મિલિયનમાં જમીન હસ્તગત કરી. નિયમનકારી મંજૂરીઓ અને પ્રોજેક્ટ અમલીકરણને આધીન, મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે બાંદ્રા હોટેલ લક્ષિત Rs12,000નું ARR હાંસલ કરે તો તે આશરે 12 થી 13 ટકાનું ROCE પેદા કરશે.

ઓપરેટિંગ ચિંતાઓ

• રિનોવેશન અને GSTનું દબાણ ફ્લેર મેનેજમેન્ટ-ફી આવકને અસર કરી રહ્યું છે.
• Q2FY27માં આશરે 530 રૂમ ડી-ફ્લેગ કરવામાં આવ્યા હતા, જે મોટાભાગે મેનેજ્ડ પ્રોપર્ટીઝમાં અનુપાલન સંબંધિત મુદ્દાઓને કારણે હતા.
• બેન્ક્વેટ ચલાવવાની મંજૂરી પાછી ખેંચાયા બાદ ગુડગાંવ લીઝમાંથી બહાર નીકળવાથી આશરે 80 રૂમ ઘટી ગયા હતા.
• સ્થાનિક ચલણમાં આવક જાળવી રાખવાની આવશ્યકતાને પગલે કંપનીએ માલદીવ્ઝ અધિગ્રહણ યોજના રદ કરી હતી.