ગોલ્ડ લોન વૃદ્ધિ અને મજબૂત માર્જિનથી મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સની આવક અંદાજ કરતાં વધુ
Manappuram Finance Ltd.
Neutral
₹320
₹307.7
₹360
12.50%
રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન
મોતિલાલ ઓસવાલ ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસિસે 13 નવેમ્બર, 2026ના તેના 2QFY27 પરિણામ અપડેટમાં મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સ પર તેનું ન્યુટ્રલ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું. બ્રોકરે જણાવ્યું કે સોનાની લોનમાં સતત વૃદ્ધિ અને સુધરેલી યીલ્ડને કારણે આવક અંદાજ કરતાં વધુ રહી, જ્યારે ગોલ્ડ લોન સ્ટેજ 2 અસ્કયામતોમાં તીવ્ર વધારો અને ક્ષેત્રમાં સ્પર્ધા મહત્વના નિરીક્ષણયોગ્ય મુદ્દા રહ્યા છે.
Rs 360નો લક્ષ્યાંક ભાવ સપ્ટેમ્બર 2028Eના પ્રતિ શેર એકીકૃત બુક વેલ્યુના 1.5 ગણા પર આધારિત છે. શેર FY28E પ્રાઇસ-ટુ-બુકના 1.4 ગણા પર ટ્રેડ થાય છે, પરંતુ સ્ટેજ 2ના વલણ અને સ્પર્ધાત્મક જોખમોને ધ્યાનમાં રાખીને બ્રોકરે તેનું ન્યુટ્રલ રેટિંગ જાળવી રાખ્યું.
2QFY27 નાણાકીય કામગીરી
મણપ્પુરમ ફાઇનાન્સે 2QFY27માં આશરે Rs 7 બિલિયનનો એકીકૃત PAT નોંધાવ્યો, જે વાર્ષિક ધોરણે આશરે 220 ટકા અને ત્રિમાસિક ધોરણે 20 ટકા વધ્યો. PAT મોતિલાલ ઓસવાલના અંદાજ કરતાં આશરે 6 ટકા વધુ રહ્યો.
| માપદંડ | 2QFY27 | વૃદ્ધિ / તફાવત | ટિપ્પણી |
|---|---|---|---|
| એકીકૃત PAT | આશરે Rs 7 બિલિયન | +220% YoY; +20% QoQ | અંદાજ કરતાં આશરે 6% વધુ |
| ચોખ્ખી વ્યાજ આવક | Rs 19.6 બિલિયન | +42% YoY | અંદાજ કરતાં આશરે 8% વધુ |
| ઓપરેટિંગ ખર્ચ | આશરે Rs 7.6 બિલિયન | +4% YoY | અંદાજને અનુરૂપ |
| જોગવાઈ પૂર્વેનો ઓપરેટિંગ નફો | Rs 12.3 બિલિયન | +84% YoY | અંદાજ કરતાં આશરે 14% વધુ |
| એકીકૃત ક્રેડિટ ખર્ચ | આશરે Rs 2.9 બિલિયન | બ્રોકરના Rs 2 બિલિયનના અંદાજ સામે | |
| વાર્ષિકીકૃત ક્રેડિટ ખર્ચ | 1.6% | +30 bp QoQ |
ગોલ્ડ લોન ફ્રેન્ચાઇઝી અને AUM વૃદ્ધિ
મુખ્ય ગોલ્ડ લોન ફ્રેન્ચાઇઝીનો વિસ્તાર ચાલુ રહ્યો. એકીકૃત ગોલ્ડ AUM ત્રિમાસિક ધોરણે 6.4 ટકા અને વાર્ષિક ધોરણે 92.5 ટકા વધીને આશરે Rs 606 બિલિયન થયું, જ્યારે ગોલ્ડ ટનેજ ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 4 ટકા વધીને લગભગ 70 ટન થયું. એકીકૃત AUM ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 5 ટકા અને વાર્ષિક ધોરણે 60 ટકા વધીને આશરે Rs 735 બિલિયન થયું.
ગોલ્ડ લોન એકીકૃત AUMના 83 ટકા હતી, જે 2QFY26માં 69 ટકા હતી. ગોલ્ડ લોન ગ્રાહક આધાર ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 3 ટકા વધીને લગભગ 3 મિલિયન થયો, જેમાં ત્રિમાસિક ગાળા દરમિયાન 315,000 ગ્રાહકોનો ઉમેરો થયો. સરેરાશ LTV 1QFY27ના 65.6 ટકાથી ઘટીને 64.5 ટકા થયો, જ્યારે સરેરાશ ટિકિટ કદ Rs 133,000થી વધીને Rs 138,000 થયું. ઑનલાઇન સોર્સિંગ ગોલ્ડ લોન પોર્ટફોલિયોના આશરે 91 ટકા જેટલું હતું.
માર્જિન, કિંમતો અને વિસ્તરણ યોજનાઓ
એકીકૃત NIM ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 60 bp વધીને લગભગ 11 ટકા થતાં માર્જિનમાં સુધારો થયો. અગાઉના ત્રિમાસિક ગાળાના 17.7 ટકાથી ગોલ્ડ લોન યીલ્ડ વધીને આશરે 18 ટકા થઈ, જ્યારે સ્ટેન્ડઅલોન ધિરાણ ખર્ચ ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 8.75 ટકા પર મોટાભાગે સ્થિર રહ્યો.
મેનેજમેન્ટને મધ્યમ ગાળામાં ગોલ્ડ લોન યીલ્ડ 17-18 ટકા પર સ્થિર થવાની અપેક્ષા છે અને 4QFY27ના અંત સુધીમાં ધિરાણ ખર્ચ 25-30 bp વધીને આશરે 9 ટકા થવાની અપેક્ષા છે. તેણે શાખાઓના ઉમેરા, ડિજિટલ સોર્સિંગ, ગ્રાહક સંપાદન અને ઊંચા કોલેટરલ મૂલ્યોના ટેકાથી FY27 માટે ગોલ્ડ લોન AUM વૃદ્ધિનું 25-30 ટકાનું માર્ગદર્શન ફરીથી જાળવી રાખ્યું.
કંપની FY27માં આશરે 500 શાખાઓ ઉમેરવાની યોજના ધરાવે છે, જ્યારે અન્ય 250 શાખાઓ પર કામ ચાલી રહ્યું છે. તે ભાવયુદ્ધને અનુસરવાને બદલે શિસ્તબદ્ધ કિંમતો જાળવી રાખતાં ગ્રાહકોને ત્રણ-મહિનાના ઉત્પાદનોમાંથી છ-મહિના અને એક-વર્ષની મુદત તરફ ખસેડી રહી છે.
લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની સંભાવના ધરાવતા વ્યવસાયો ઓળખવા
અસાધારણ સંપત્તિ નિર્માણ ઘણીવાર સમય જતાં સતત વૃદ્ધિ કરતા વ્યવસાયોમાંથી આવે છે. DSIJનું Multibagger Pick વિગતવાર ફંડામેન્ટલ સંશોધન દ્વારા વૃદ્ધિલક્ષી કંપનીઓને ઓળખવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.
અસ્કયામત ગુણવત્તા અને મુખ્ય નિરીક્ષણયોગ્ય મુદ્દાઓ
રિપોર્ટમાં અસ્કયામત ગુણવત્તાને મુખ્ય જોખમ તરીકે દર્શાવવામાં આવી છે. ગોલ્ડ લોન સ્ટેજ 2 જૂન 2026ના આશરે 0.5 ટકાથી વધીને સપ્ટેમ્બર 2026માં આશરે 5 ટકા થયું. આ સુધારેલા એપ્રિલ 2026ના નિયમો પછીના વર્તણૂકીય સમાયોજનો અને EMI-આધારિત, માસિક-વ્યાજ તથા ટૂંકી મુદતના ઉત્પાદનોના લોન્ચને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
ઉધાર લેનારાઓ અનુકૂલન સાધે તેમ આગામી બે ત્રિમાસિક ગાળામાં સ્ટેજ 2 સામાન્ય સ્તરે આવવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે, જોકે નવા સ્ટેજ 2 પ્રવાહોને કારણે અંતિમ સામાન્યકૃત સ્તર અનિશ્ચિત છે. મોતિલાલ ઓસવાલે સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતાને પણ નિરીક્ષણયોગ્ય મુદ્દા તરીકે દર્શાવી. નોંધાયેલા ક્રેડિટ ખર્ચમાંથી આશરે 70-80 bp ઓવરલે જોગવાઈઓને દર્શાવતો હતો.
સહાયક કંપની અને અન્ય વ્યવસાયોની કામગીરી
અસિરવદ MFI
અસિરવદ MFIએ સુધારો નોંધાવ્યો, જેમાં 1QFY27ના Rs 210 મિલિયન અને 2QFY26માં Rs 1.7 બિલિયનના નુકસાન સામે PAT Rs 320 મિલિયન રહ્યો. ગોલ્ડ લોન સહિતનું તેનું AUM ત્રિમાસિક ધોરણે આશરે 10 ટકા વધીને Rs 79 બિલિયન થયું. MFI GNPA ત્રિમાસિક ધોરણે 20 bp ઘટીને 4.6 ટકા થયું, જ્યારે નેટ NPA સુધરીને આશરે 1.1 ટકા થયું.
વાહન ફાઇનાન્સ, MSME અને સંલગ્ન વ્યવસાયો
અન્ય વ્યવસાયો દબાણ હેઠળ રહ્યા છે. વાહન ફાઇનાન્સ AUM ત્રિમાસિક ધોરણે 15.3 ટકા અને વાર્ષિક ધોરણે 46.5 ટકા ઘટીને Rs 21.7 બિલિયન થયું, જેમાં GNPA વધીને 16.9 ટકા થયું. MSME અને સંલગ્ન વ્યવસાયનું GNPA વધીને 6.4 ટકા થયું.
અંદાજો અને દૃષ્ટિકોણ
મોતિલાલ ઓસવાલે ઊંચા NIM અને સહેજ ઓછા ઓપરેટિંગ ખર્ચ ગુણોત્તરોને પ્રતિબિંબિત કરવા FY27E અને FY28Eના EPS અંદાજો અનુક્રમે આશરે 10 ટકા અને 5 ટકા વધાર્યા.
- FY26-FY28E દરમિયાન ગોલ્ડ લોન AUM CAGR 27 ટકા રહેવાનો અંદાજ છે.
- FY26-FY28E દરમિયાન એકીકૃત AUM CAGR 23 ટકા રહેવાનો અંદાજ છે.
- FY26-FY28E દરમિયાન એકીકૃત PAT CAGR આશરે 81 ટકા રહેવાનો અંદાજ છે.
- FY28E એકીકૃત RoA આશરે 3.3 ટકા રહેવાનો અંદાજ છે.
- FY28E એકીકૃત RoE આશરે 15 ટકા રહેવાનો અંદાજ છે.
બ્રોકરનો ન્યુટ્રલ દૃષ્ટિકોણ સ્ટેજ 2ના વલણ અને સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતાના જોખમોની સાથે સકારાત્મક આવક ગતિ અને ગોલ્ડ લોન વૃદ્ધિને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
અસ્વીકરણ: આ ઉપર ઓળખવામાં આવેલા બ્રોકર/રિસર્ચ હાઉસ દ્વારા પ્રકાશિત સંશોધન રિપોર્ટનો સારાંશ છે. મંતવ્યો, ભલામણો, લક્ષ્ય કિંમતો અને અંદાજો સંબંધિત બ્રોકરના છે અને DSIJની રોકાણ સલાહનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા નથી. સારાંશમાં AIની સહાય લેવામાં આવી હોઈ શકે છે, તેથી સંપૂર્ણ વિગતો, ખુલાસાઓ અને જોખમો માટે મૂળ રિપોર્ટનો સંદર્ભ લો.
