સોજર્ન પુનઃપ્રાપ્તિ, પાઇપલાઇન ગતિ અને દેવું ઘટાડાથી રેટગેઇન વૃદ્ધિ દૃષ્ટિકોણને ટેકો

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને મૂલ્યાંકન

6 નવેમ્બર, 2026ના તેના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI સિક્યોરિટીઝે રેટગેઇન ટ્રાવેલ ટેક્નોલોજીસ પર તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખી હતી. બ્રોકર Q2 FY27માં મોસમી આવક ઘટાડાને કામચલાઉ માને છે અને કંપનીના FY27 માર્ગદર્શન, ક્રોસ-સેલ તક અને દેવું ઘટાડવાની દિશા અંગે વિશ્વાસ જાળવી રાખે છે.

ICICI સિક્યોરિટીઝે FY28E EPSના મૂલ્યાંકન મલ્ટિપલને 35xથી ઘટાડીને 30x કર્યા બાદ લક્ષ્ય ભાવ Rs 1,350થી ઘટાડીને Rs 1,150 કર્યો. નીચો મલ્ટિપલ મધ્ય પૂર્વમાં સામાન્યકરણ અને સોજર્નના કોર્પોરેટ વ્યવસાયમાં પુનઃપ્રાપ્તિ અંગેની મર્યાદિત દૃશ્યતા દર્શાવે છે.

Q2 FY27 નાણાકીય કામગીરી

રેટગેઇને Q2 FY27માં Rs 7,454 millionનું ચોખ્ખું વેચાણ નોંધાવ્યું, જે QoQ ધોરણે 5.0 per cent ઘટ્યું પરંતુ YoY ધોરણે 152.6 per cent વધ્યું. EBITDA QoQ ધોરણે 10.8 per cent ઘટીને Rs 1,530 million થયું, જ્યારે YoY ધોરણે 185.4 per cent વધ્યું. EBITDA માર્જિન QoQ ધોરણે 132 બેસિસ પોઇન્ટ ઘટીને 20.5 per cent રહ્યું. ચોખ્ખો નફો Rs 747 million હતો, જે YoY ધોરણે 46.5 per cent વધ્યો પરંતુ QoQ ધોરણે 21.3 per cent ઘટ્યો.

મેનેજમેન્ટે ક્રમિક આવક ઘટાડાનું કારણ Q1માં Rs 2.5 millionનો FIFA વર્લ્ડ કપ વન-ઓફ અને ડેસ્ટિનેશન માર્કેટિંગ ઓર્ગેનાઇઝેશનના ખર્ચમાં સામાન્ય Q1થી Q2ની 5 થી 10 per cent મોસમિયતને આપ્યું હતું. બ્રોકરે તેના અંદાજોની સરખામણીએ નોંધાયેલા પરિણામને સ્પષ્ટપણે બીટ કે મિસ તરીકે વર્ગીકૃત કર્યું નથી.

ઓર્ગેનિક વૃદ્ધિ અને વ્યવસાયિક કામગીરી

Q2 FY27માં ઓર્ગેનિક વૃદ્ધિ YoY ધોરણે 14 per cent અને H1 FY27માં 15.7 per cent હતી, જે મેનેજમેન્ટના 12 થી 15 per centના માર્ગદર્શિત દાયરાથી વધુ હતી. પ્રોપર્ટીઝ અને ડેસ્ટિનેશન્સ બંનેએ 20 per centથી વધુ ઓર્ગેનિક વૃદ્ધિ નોંધાવી.

મુખ્ય નબળો વિસ્તાર સોજર્નનો કોર્પોરેટ વર્ટિકલ હતો, જેમાં એરલાઇન્સ, ક્રૂઝ, કાર રેન્ટલ અને ટ્રાવેલ બ્રાન્ડ્સનો સમાવેશ થાય છે. H1માં આ વ્યવસાય ઓર્ગેનિક રીતે આશરે 14 per cent અને US dollarની દ્રષ્ટિએ આશરે 20 per cent ઘટ્યો. મેનેજમેન્ટ વર્ટિકલ સેલ્સ ટીમો, નવા નેતૃત્વ, TikTok કરાર અને કનેક્ટેડ TV પહેલો દ્વારા વ્યવસાયને ફરી ગોઠવી રહ્યું છે. તેને અપેક્ષા છે કે કોર્પોરેટ વ્યવસાય H1 FY27માં ઘટાડાથી સુધરીને H2 FY27માં સ્થિર કામગીરી કરશે.

FY27 માર્ગદર્શન અને માર્જિન દૃષ્ટિકોણ

મેનેજમેન્ટે FY27ની આવક માર્ગદર્શિકા Rs 30,000 millionથી Rs 31,000 millionના ઉચ્ચતર છેડે અને એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિન માર્ગદર્શન 22.5 થી 23.5 per cent પર જાળવી રાખ્યું. નવા બજેટ ચક્રો અમલમાં મૂકાય ત્યારે Q3 અને Q4 FY27 દરમિયાન ડેસ્ટિનેશન માર્કેટિંગ ઓર્ગેનાઇઝેશનના ખર્ચમાં ક્રમિક પુનઃપ્રાપ્તિ આ દૃષ્ટિકોણને ટેકો આપશે તેવી અપેક્ષા છે.

H1 એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિન 23.7 per cent હતું, જેને સોજર્ન-અદારા સિંગલ-પ્લેટફોર્મ બચત, શેરડ સર્વિસિસ અને AI ઉત્પાદકતાનો ટેકો મળ્યો હતો. મેનેજમેન્ટે સૂચવ્યું હતું કે 20 per centથી વધુ માર્જિનનું પુનઃરોકાણ થઈ શકે છે.

બુકિંગ્સ, પાઇપલાઇન અને ક્રોસ-સેલ તક

રેટગેઇનના નવા કોન્ટ્રાક્ટ વિન્સ Q2 FY27માં YoY ધોરણે આશરે 54 per cent વધીને અંદાજે Rs 1,400 million થયા, જ્યારે કુલ પાઇપલાઇન YoY ધોરણે આશરે 12 per cent વધીને અંદાજે Rs 6,600 million થઈ. નેટ રેવન્યુ રિટેન્શન FY26માં 99.6 per centથી વધીને H1 FY27માં 103.5 per cent થયું.

• APMEAમાં નવા વેચાણ YoY ધોરણે ત્રણ ગણા કરતાં વધુ વધ્યાં.
• ત્રિમાસિક દરમિયાન ડાયરેક્ટ સ્ટેક પર 50થી વધુ પ્રોપર્ટીઝ સાઇન કરવામાં આવી.
• મેનેજમેન્ટ UNO પ્લેટફોર્મનું અપસેલિંગ કરતાં પહેલાં હોટેલ ગ્રાહકો મેળવવા માટે સોજર્નના કમિશન મોડલનો ઉપયોગ કરવાની યોજના ધરાવે છે.

સેગમેન્ટ દૃષ્ટિકોણ અને દેવું ઘટાડો

મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે AI આધારિત એરલાઇન પ્રાઇસિંગ માંગ અને એરગેઇન વિન્સના ટેકાથી DaaS FY27માં ડબલ-ડિજિટ દરે વધશે. સ્માર્ટ ડિસ્ટ્રિબ્યુશન વિસ્તરે તેમ FY28માં સંભવિત નોંધપાત્ર તેજી સાથે ડિસ્ટ્રિબ્યુશન માટે FY27માં સિંગલ-ડિજિટ વૃદ્ધિનું માર્ગદર્શન છે.

અધિગ્રહણ સંબંધિત લોનના US$53.75 million, અથવા આશરે 43 per cent,ની ચુકવણી કર્યા બાદ મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે રેટગેઇન FY28E સુધીમાં ચોખ્ખા દેવા વિનાની કંપની બનશે.

બ્રોકર અનુમાનો

મુખ્ય ઘટાડાના જોખમો

• ધીમી ટ્રાવેલ માંગ.
• મોટી ઑનલાઇન ટ્રાવેલ એજન્સીઓ અથવા હોટેલો દ્વારા વિકસાવવામાં આવેલા ઇન-હાઉસ સોલ્યુશન્સ.
• ડિસ્ટ્રિબ્યુશન વ્યવસાયમાં નબળાઈ.