ટાટા સ્ટીલની ભારત વૃદ્ધિ અને યુરોપ પુનઃપ્રાપ્તિ કમાણીના અંદાજને ટેકો આપે છે

રોકાણ અભિપ્રાય અને મૂલ્યાંકન

8 નવેમ્બર, 2026ના તેના પરિણામ અપડેટમાં, ICICI સિક્યોરિટીઝે ટાટા સ્ટીલ પર તેની BUY ભલામણ જાળવી રાખી હતી, જેમાં લક્ષ્ય ભાવ Rs 235 હતો. બ્રોકર ભારતને કમાણીના મુખ્ય આધાર તરીકે જુએ છે, જ્યારે યુરોપીયન કામગીરીમાં ધીમે ધીમે થનારી પુનઃપ્રાપ્તિ વૃદ્ધિને પૂરક બનવાની અપેક્ષા છે. લક્ષ્ય ભાવ 7x FY28E EV/EBITDA પર આધારિત છે.

કન્સોલિડેટેડ Q2FY27 કામગીરી

કન્સોલિડેટેડ Q2FY27 EBITDA ICICI સિક્યોરિટીઝની અપેક્ષાઓને અનુરૂપ હતો. EBITDA અને માર્જિનમાં વધારો સુધરેલી ઓપરેટિંગ કામગીરી દર્શાવે છે, જ્યારે અનુક્રમિક વૃદ્ધિ છતાં સમાયોજિત PAT વર્ષ-દર-વર્ષ ધોરણે ઘટ્યો હતો.

મજબૂત ભારત કામગીરી

ટાટા સ્ટીલ ઇન્ડિયાનું સ્ટેન્ડઅલોન EBITDA Rs 10,012 કરોડ હતું, જે YoY 23% અને QoQ 9% વધ્યું હતું. ડિલિવરી QoQ 16% વધીને 5.98 મિલિયન ટન થઈ હતી. પ્રતિ ટન EBITDA Rs 16,742 હતું, જે YoY 14% વધ્યું હતું પરંતુ QoQ 6% ઘટ્યું હતું.

મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે મજબૂત મોસમી માંગ, ઊંચા વોલ્યુમ, નિશ્ચિત ખર્ચના સુધરેલા શોષણ અને ઓપરેટિંગ લેવરેજના આધારથી H2FY27, H1FY27 કરતાં વધુ સારું પ્રદર્શન કરશે. તેણે Q3FY27માં ભારતના રિયલાઇઝેશન QoQ ધોરણે Rs 3,500 થી Rs 3,600 પ્રતિ ટન વધવાનો અંદાજ આપ્યો હતો, જોકે કોકિંગ કોલના વપરાશ ખર્ચમાં આશરે USD 15 પ્રતિ ટન વધારો થવાની અપેક્ષા છે.

ભારત વિસ્તરણ અને ખર્ચ-બચત કાર્યક્રમ

મેનેજમેન્ટ 4.8 મિલિયન ટન NINL વિસ્તરણ સાથે આગળ વધી રહ્યું છે, જે FY30 સુધીમાં કાર્યરત થવાનું લક્ષ્ય છે, સાથે જ 0.7 મિલિયન ટન HRPGL પ્રોજેક્ટ અને ટિનપ્લેટ ક્ષમતાને બમણી કરવાની યોજના છે. ડાઉનસ્ટ્રીમ પ્રવેશ, મૂલ્યવર્ધિત ઉત્પાદનો અને કલિંગનગર તથા મેરામંડલી ખાતેના વિસ્તરણો સ્થાનિક વૃદ્ધિને ટેકો આપવાની અપેક્ષા છે.

ટાટા સ્ટીલનો FY27માં 8 મિલિયન થી 10 મિલિયન ટન અને FY28માં 14 મિલિયન થી 15 મિલિયન ટન લોખંડ-અયસ્ક વેચાણનો લક્ષ્યાંક છે. 2030 પછી લોખંડ-અયસ્કની જરૂરિયાતોમાંથી આશરે 50% જરૂરિયાત કેપ્ટિવ ખાણો દ્વારા પૂરી થવાની અપેક્ષા છે. કંપનીનો FY27માં Rs 7,000 કરોડની ખર્ચ બચતનો લક્ષ્યાંક છે, જેમાંથી H1FY27માં Rs 1,800 કરોડ હાંસલ કરવામાં આવ્યા હતા.

યુરોપીયન કામગીરી: પુનઃપ્રાપ્તિ અને અમલીકરણના નિરીક્ષણ મુદ્દા

યુરોપીયન પુનઃપ્રાપ્તિ રોકાણ થીસિસનો મહત્વપૂર્ણ પરંતુ અમલીકરણ-સંવેદનશીલ ભાગ બની રહી છે. ડાયરેક્ટ શીટ પ્લાન્ટ પુનઃશરૂ થયા બાદ, નેધરલેન્ડ્સ EBITDA Q1FY27ના EUR 4 મિલિયનથી સુધરીને Q2FY27માં EUR 72 મિલિયન થયું હતું, જેમાં પ્લાન્ટ નિર્ધારિત ક્ષમતા પર કાર્યરત હતો. જોકે, નેધરલેન્ડ્સનો ડીકાર્બોનાઇઝેશન રોડમેપ હજુ પણ નિયમનકારી અને રોકાણની સ્પષ્ટતાને આધીન છે.

ટાટા સ્ટીલ UKએ Rs 719 કરોડની EBITDA ખોટ નોંધાવવાનું ચાલુ રાખ્યું હતું, કારણ કે ડિલિવરી ઘટીને 0.38 મિલિયન ટન થઈ હતી. ઊંચો જથ્થો સામાન્ય સ્તરે આવે તેમ UKના વોલ્યુમ અને નિશ્ચિત ખર્ચના શોષણમાં સુધારો થવાની મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે, અને Q4FY27 સુધી EBITDA બ્રેક-ઈવનની નજીક પહોંચવાનો લક્ષ્યાંક છે. 3.2 મિલિયન ટન ઇલેક્ટ્રિક આર્ક ફર્નેસ પ્રોજેક્ટનું અમલીકરણ એક મુખ્ય નિરીક્ષણ મુદ્દો છે.

કમાણીનો અંદાજ અને લેવરેજ

ICICI સિક્યોરિટીઝ ટાટા સ્ટીલનું EBITDA FY27Eમાં Rs 44,348 કરોડ અને FY28Eમાં Rs 51,432 કરોડ રહેવાનો અંદાજ મૂકે છે, જેમાં EBITDA માર્જિન FY26Aના 14.8%થી વધીને અનુક્રમે 17.1% અને 18.0% થવાની ધારણા છે.

Q2FY27માં ચોખ્ખું દેવું Rs 91,420 કરોડ હતું, જે Q1FY27માં Rs 84,200 કરોડ હતું. વૃદ્ધિ માટેના capex વચ્ચે ઝડપથી દેવું ઘટાડવું તાત્કાલિક પ્રાથમિકતા નથી તે દર્શાવતા, મેનેજમેન્ટ ચોખ્ખા દેવા અને EBITDAના 2.3x થી 3x ગુણોત્તર સાથે આરામદાયક સ્થિતિમાં છે.

મુખ્ય જોખમો

• કોકિંગ કોલના ઊંચા ખર્ચ.
• નબળા UK વોલ્યુમ અને યુરોપીયન જથ્થાના સામાન્યકરણમાં વિલંબ.
• નેધરલેન્ડ્સમાં નિયમનકારી અનિશ્ચિતતા.
• વૃદ્ધિ માટેના capex વચ્ચે લેવરેજ અને દેવું ઘટાડવાની ગતિ.
• ભારતના વિસ્તરણ પ્રોજેક્ટ્સ અને UK ઇલેક્ટ્રિક આર્ક ફર્નેસ પ્રોજેક્ટમાં અમલીકરણના જોખમો.