ત્રિવેણી ટર્બાઇન નિકાસ અને આફ્ટરમાર્કેટ વૃદ્ધિ દ્વારા FY28 માર્જિન રિકવરીનું લક્ષ્ય રાખે છે

રોકાણ દૃષ્ટિકોણ અને ભલામણ

12 નવેમ્બર, 2026ના તેના 2QFY27 પરિણામ અપડેટમાં, મોતીલાલ ઓસવાલે અપેક્ષાથી નબળાં પરિણામો છતાં ત્રિવેણી ટર્બાઇન પર તેની ખરીદો ભલામણ જાળવી રાખી હતી. બ્રોકરને અપેક્ષા છે કે નીચા-માર્જિનના NTPC CO2-આધારિત ઊર્જા-સંગ્રહ ઓર્ડરનું કામ પૂર્ણ થવા, નિકાસ અમલીકરણમાં વૃદ્ધિ અને તાજેતરમાં નોન-ડેટા-સેન્ટર કમ્બાઇન્ડ-સાઇકલ ઓર્ડર મળ્યા બાદ કમ્બાઇન્ડ-સાઇકલ ડેટા-સેન્ટર ઓર્ડર માટેની લાયકાતને ટેકાથી કંપની FY28થી સ્વસ્થ વૃદ્ધિ અને માર્જિન પર પાછી ફરશે.

2QFY27 નાણાકીય કામગીરી

ત્રિવેણી ટર્બાઇને 2QFY27માં અપેક્ષા કરતાં ઓછી આવક અને નફાકારકતા નોંધાવી હતી. NTPC પ્રોજેક્ટના અમલીકરણથી સ્થાનિક આવકને ફાયદો થયો હતો, જ્યારે ડિસ્પેચ 3QFY27 અને 4QFY27 સુધી ટાળવામાં આવતાં નિકાસ આવક ઘટી હતી. નબળા મિશ્રણ, વ્યૂહાત્મક NTPC ઓર્ડરના અમલીકરણ, ઊંચા ઇનપુટ અને લોજિસ્ટિક્સ ખર્ચ, ઓછી નિકાસ બિલિંગ અને અપેક્ષા કરતાં ઊંચા કર દરને કારણે નફાકારકતા પર અસર પડી હતી.

1HFY27 માટે, આવક YoY 6.4 ટકા વધીને Rs 930 કરોડ થઈ હતી, જ્યારે EBITDA અને PAT અનુક્રમે YoY 39 ટકા અને 33 ટકા ઘટીને Rs 120 કરોડ અને Rs 100 કરોડ રહ્યા હતા. ચોખ્ખો ઓપરેટિંગ રોકડ પ્રવાહ Rs 94.3 કરોડ અને મુક્ત રોકડ પ્રવાહ Rs 57.5 કરોડ હતો.

ઓર્ડર બુક અને ઓર્ડર ગતિ

ઓર્ડર ગતિ મજબૂત રહી હતી. 2QFY27ના અંતે કન્સોલિડેટેડ ઓર્ડર બુક YoY 10.5 ટકા વધીને Rs 2,450 કરોડ હતી, જેમાં નિકાસ ઓર્ડરનો હિસ્સો મોટો હતો.

વૃદ્ધિનો અંદાજ અને બજારની તકો

મોતીલાલ ઓસવાલને અપેક્ષા છે કે સ્ટીલ, સિમેન્ટ, ખાંડ, ડિસ્ટિલરી અને યુટિલિટી એપ્લિકેશન્સમાં પૂછપરછને કારણે નજીકના ગાળાની નરમાઈ ઓસરતાં સ્થાનિક માંગમાં સુધારો થશે. તે FY26થી FY29 દરમિયાન સ્થાનિક આવક અને ઓર્ડર ઇનફ્લો અનુક્રમે 20 ટકા અને 18 ટકા CAGRથી વધવાનો અંદાજ મૂકે છે.

નિકાસ ઓર્ડર વૃદ્ધિ અને ભૌગોલિક વૈવિધ્યકરણ રોકાણના તર્કના કેન્દ્રમાં છે. બ્રોકર FY26થી FY29 દરમિયાન નિકાસ આવક અને ઓર્ડર ઇનફ્લો અનુક્રમે 14 ટકા અને 22 ટકા CAGRથી વધવાનો અંદાજ મૂકે છે. US, દક્ષિણ-પૂર્વ એશિયા અને યુરોપમાં આંતરરાષ્ટ્રીય માંગ સ્વસ્થ છે, જોકે ભૂરાજકીય વિક્ષેપ વચ્ચે 1HFY27માં મધ્ય પૂર્વની પૂછપરછ નબળી પડી હતી. USની તકમાં કમ્બાઇન્ડ-સાઇકલ, પ્રોસેસ કોજનરેશન, ઊર્જા સંગ્રહ અને કાર્બન-કેપ્ચર એપ્લિકેશન્સનો સમાવેશ થાય છે.

મેનેજમેન્ટની ટિપ્પણી અને અમલીકરણ

• મેનેજમેન્ટને અપેક્ષા છે કે 2HFY27માં નિકાસ અને આફ્ટરમાર્કેટનો આવકમાં વધુ હિસ્સો રહેશે, જે માર્જિન રિકવરીને ટેકો આપશે.
• NTPC પ્રોજેક્ટ આશરે 85 ટકા પૂર્ણ થયો છે, જેમાં બાકી રકમ 3QFY27 અને 4QFY27માં સમાન રીતે બિલ થવાની અપેક્ષા છે.
• NTPC પ્રોજેક્ટનું કમિશનિંગ 4QFY27 દરમિયાન થવાની અપેક્ષા છે. મેનેજમેન્ટે જણાવ્યું હતું કે આ નીચા-થી-નેગેટિવ-માર્જિન પ્રોજેક્ટ પરના નુકસાન માટે રૂઢિચુસ્ત રીતે જોગવાઈ કરવામાં આવી છે.
• થર્મલ રિન્યુએબલ્સ, કમ્બાઇન્ડ સાઇકલ, યુટિલિટી અને જિયોથર્મલ એપ્લિકેશન્સમાં મળેલા ઓર્ડરને કારણે આફ્ટરમાર્કેટ ઓર્ડર બુક બમણાથી વધુ થઈ હતી.
• મેનેજમેન્ટને FY27માં મર્યાદિત આવક વૃદ્ધિ, કન્સોલિડેટેડ EBITDA વ્યાપકપણે FY26ને અનુરૂપ અને FY28માં વધુ મજબૂત વૃદ્ધિની સંભાવનાઓની અપેક્ષા છે.

અંદાજો, મૂલ્યાંકન અને ટાર્ગેટ ભાવ

મોતીલાલ ઓસવાલે તેના FY27E, FY28E અને FY29E કમાણીના અંદાજમાં અનુક્રમે 17 ટકા, 12 ટકા અને 9 ટકાનો ઘટાડો કર્યો છે. તે FY26થી FY29 દરમિયાન આવક, EBITDA અને PAT અનુક્રમે 17 ટકા, 15 ટકા અને 15 ટકા CAGRથી વધવાનો અંદાજ મૂકે છે. EBITDA માર્જિન FY28 અને FY29માં સુધરીને 19–20 ટકા થવાની અપેક્ષા છે.

મુખ્ય જોખમો

• મૂડી ખર્ચમાં મંદી.
• વધેલી સ્પર્ધા.
• ટેક્નોલોજીમાં વિક્ષેપ.
• નવીનતા લાવવામાં અથવા પ્રોડક્ટ લોન્ચ કરવામાં અસમર્થતા.
• ભૂરાજકીય પ્રતિકૂળતાઓ જે નિકાસ અને આફ્ટરમાર્કેટ પ્રવૃત્તિને તીવ્રપણે ઘટાડે.