रुपया चढ़ा, आरबीआई ने डॉलर के दबाव को कम करने के लिए कदम उठाए।

भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा डॉलर की मांग और सट्टेबाज़ी मुद्रा स्थितियों पर अंकुश लगाने के लिए कई उपायों की शुरुआत के बाद रुपया तेज़ी से सुधरा है, जिसमें मुद्रा ने पिछले दो सत्रों में लगभग 1.5 प्रतिशत की वृद्धि की है।

पिछले हफ्ते मनोवैज्ञानिक रूप से महत्वपूर्ण 97 रुपये प्रति अमेरिकी डॉलर स्तर के करीब आने के बाद, भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा घोषित किए गए कई उपायों के बाद मुद्रा तेज़ी से बढ़ी है। सोमवार को रुपया लगभग 1 प्रतिशत बढ़ा और मंगलवार को और 0.5 प्रतिशत मजबूत हुआ, जो 95.28 रुपये प्रति अमेरिकी डॉलर पर बंद हुआ। बुधवार को रिकवरी जारी रहने की उम्मीद थी, जिसमें व्यापारी 95.04 रुपये से 95.12 रुपये के आसपास खुलने की उम्मीद कर रहे थे। 

यह कदम उल्लेखनीय है क्योंकि RBI ने केवल बाजार में हस्तक्षेप करके डॉलर नहीं बेचे हैं। इसके बजाय, उसने उन स्रोतों को लक्षित किया है जो अमेरिकी मुद्रा की लगातार मांग पैदा कर रहे थे।

RBI ने तेल कंपनियों को स्पॉट मार्केट से बाहर किया

सबसे स्पष्ट उपाय तीन बड़े राज्य संचालित तेल विपणन कंपनियों के लिए एक विशेष डॉलर विंडो है — इंडियन ऑयल कॉर्पोरेशन, भारत पेट्रोलियम कॉर्पोरेशन और हिंदुस्तान पेट्रोलियम कॉर्पोरेशन।

इस व्यवस्था के तहत, आरबीआई उनके पूरे दैनिक डॉलर की आवश्यकताओं को नामित बैंकों के माध्यम से पूरा करेगा। यह सुविधा 12 अक्टूबर से प्रभावी हो गई और आगे की सूचना तक जारी रहेगी। 

तेल कंपनियाँ भारत के सबसे बड़े नियमित डॉलर खरीदारों में से हैं क्योंकि कच्चे तेल का आयात विदेशी मुद्रा में किया जाता है। जब वे स्पॉट मार्केट में डॉलर खरीदते हैं, तो वे मांग में वृद्धि करते हैं, खासकर तब जब रुपया पहले से ही दबाव में होता है।

नई व्यवस्था इस नियमित मांग को सामान्य स्पॉट मार्केट से दूर ले जाती है। कंपनियों को अभी भी डॉलर की आवश्यकता है, लेकिन उनकी खरीद अब उसी पूल में अन्य खरीदारों के साथ प्रतिस्पर्धा नहीं करती। यह विशेष रूप से तब उपयोगी है जब कच्चे तेल की कीमतें ऊँची बनी हुई हैं और भू-राजनीतिक तनाव ने भारत के आयात बिल के बारे में चिंताएँ बढ़ा दी हैं।

आरबीआई ने सट्टा विदेशी मुद्रा दांव पर कसा शिकंजा

केंद्रीय बैंक ने रुपये से जुड़े विदेशी मुद्रा डेरिवेटिव्स को नियंत्रित करने वाले नियमों को भी कड़ा कर दिया है।

एक प्रमुख बदलाव यह है कि रद्द किए गए INR से जुड़े विदेशी मुद्रा डेरिवेटिव अनुबंधों को फिर से बुक करने पर प्रतिबंध है। यदि नया निर्देश लागू होने के बाद कोई अनुबंध रद्द किया जाता है, तो अधिकृत डीलर उपयोगकर्ता को इसे फिर से बुक करने की अनुमति नहीं दे सकते। परिपक्वता पर रोलओवर मौजूदा नियमों के तहत जारी रहता है।

आरबीआई ने बिना मौलिक जोखिम स्थापित किए गए कुछ विदेशी मुद्रा डेरिवेटिव लेनदेन के लिए सीमा को भी तेजी से कम कर दिया है।

यह सीमा 100 मिलियन अमेरिकी डॉलर से घटाकर 5 मिलियन अमेरिकी डॉलर कर दी गई है। यही 5 मिलियन अमेरिकी डॉलर की सीमा रुपये से संबंधित एक्सचेंज-ट्रेडेड मुद्रा डेरिवेटिव पोज़िशनों पर लागू की गई है।

संदेश काफी सरल है: विदेशी मुद्रा बाजार का मुख्य उद्देश्य व्यवसायों को वास्तविक मुद्रा जोखिम से बचाना है, न कि बड़े सट्टा पोज़िशनों के लिए एक जगह बनना, जो यह अनुमान लगाते हैं कि रुपया आगे कैसे बढ़ेगा।

20 प्रतिशत नकद आरक्षित हेजिंग को महंगा बनाता है

आरबीआई ने एक और उपाय पेश किया है जिसने काफी ध्यान आकर्षित किया है - विदेशी मुद्रा जोखिम आरक्षित (FERR)।

USD 2 मिलियन से अधिक के पात्र INR से जुड़े विदेशी मुद्रा डेरिवेटिव अनुबंधों के लिए, अधिकृत डीलरों को लेन-देन के नाममात्र मूल्य के रुपये के समकक्ष 20 प्रतिशत के बराबर नकद आरक्षित आरबीआई के साथ बनाए रखना आवश्यक है।

यह आवश्यकता उन अनुबंधों पर लागू होती है जो चालू खाता जोखिम को हेज करने के लिए उपयोग किए जाते हैं जहां ग्राहक रुपये के खिलाफ विदेशी मुद्रा खरीद रहा है। 

यह प्रभावी रूप से कुछ प्रकार की हेजिंग को अधिक महंगा बना देता है।

बैंकों ने पहले ही इस उपाय के बारे में चिंताएँ व्यक्त की हैं, उनका तर्क है कि नकद आवश्यकता तरलता को बांध सकती है और कॉर्पोरेट ग्राहकों पर पारित होने वाली लागत को बढ़ा सकती है। उद्योग के प्रतिभागियों ने भी नियम के कुछ पहलुओं पर स्पष्टता की मांग की है।

यह तनाव महत्वपूर्ण है। आरबीआई सट्टा मांग को हतोत्साहित करना चाहता है बिना इसे वास्तविक आयातकों और व्यवसायों के लिए अनावश्यक रूप से कठिन बनाए, जो मुद्रा की अस्थिरता से खुद को बचाना चाहते हैं।

रुपया इतनी जल्दी क्यों प्रतिक्रिया दी?

मुद्रा बाजार केवल डॉलर की आपूर्ति की मात्रा पर ही प्रतिक्रिया नहीं करता है, बल्कि केंद्रीय बैंक द्वारा भेजे गए संकेत पर भी प्रतिक्रिया करता है।

केंद्रीय बैंक ने दिखाया है कि वह तेल-संबंधित डॉलर की मांग को पुनर्निर्देशित करके, कुछ डेरिवेटिव पदों को अधिक महंगा बनाकर और अनुबंधों को बार-बार रद्द करने और पुनः बुक करने की क्षमता को सीमित करके समस्या को कई कोणों से संबोधित करने के लिए तैयार है।

ऐसे संकेत भी हैं कि आरबीआई स्पॉट मार्केट में सक्रिय रहा है। रॉयटर्स ने बताया कि केंद्रीय बैंक द्वारा संभावित हस्तक्षेप, राज्य-संचालित बैंकों के माध्यम से, नए उपायों के प्रभाव को बढ़ा दिया। इन कार्यों ने मिलकर रुपये के लिए निकट-अवधि की मांग-आपूर्ति समीकरण को बदल दिया है।

गवर्नर संकेत देते हैं कि और अधिक कार्रवाई हो सकती है

आरबीआई की नवीनतम पहल को गवर्नर संजय मल्होत्रा की टिप्पणियों से भी समर्थन मिला है।

एक साक्षात्कार में, मल्होत्रा ने कहा कि केंद्रीय बैंक सट्टा गतिविधियों को रोकने और विदेशी मुद्रा बाजार में व्यवस्थित गति सुनिश्चित करने के लिए आवश्यक होने पर और कदम उठा सकता है।

महत्वपूर्ण बात यह है कि उन्होंने कहा कि आरबीआई किसी विशेष विनिमय दर स्तर को लक्षित नहीं कर रहा है। गवर्नर के अनुसार उद्देश्य अत्यधिक अस्थिरता और एकतरफा सट्टा दांवों को रोकना है जिससे सामान्य बाजार बलों पर हावी न हो सके। 

उन्होंने यह भी खारिज कर दिया कि नवीनतम उपाय पूंजी नियंत्रण के समान हैं। पूंजी-खाता लेन-देन ग्राहक-स्तर के एफईआरआर आवश्यकता से बाहर हैं, और विदेशी निवेशक भारत में धन लाने और ले जाने में सक्षम हैं।

यह भेद महत्वपूर्ण है क्योंकि आरबीआई बिना वैध सीमा-पार निवेश प्रवाह को प्रतिबंधित किए मुद्रा बाजार के व्यवहार को प्रभावित करने की कोशिश कर रहा है।

मुश्किल दौर के बाद रिकवरी आती है

रुपये के लिए विशेष रूप से कठिन अवधि के बाद आरबीआई का हस्तक्षेप आता है। मुद्रा अक्टूबर की शुरुआत में आरबीआई द्वारा रेपो दर को 25 आधार अंकों से बढ़ाकर 5.50 प्रतिशत करने के बावजूद अमेरिकी डॉलर के मुकाबले 97 रुपये के करीब पहुंच गई थी।

उच्च कच्चे तेल की कीमतें एक बड़ी समस्या रही हैं। भारत अपनी कच्चे तेल की आवश्यकता का बड़ा हिस्सा आयात करता है, इसलिए तेल की कीमतों में वृद्धि से देश की डॉलर की मांग तुरंत बढ़ जाती है।

उसी समय, विदेशी पूंजी के बहिर्वाह ने मुद्रा पर दबाव बढ़ा दिया है। इससे आरबीआई का काम और जटिल हो गया है क्योंकि यह उच्च आयात-संबंधित डॉलर की मांग और कमजोर पूंजी प्रवाह समर्थन दोनों से निपट रहा है। 

लेकिन आरबीआई हर समस्या का समाधान नहीं कर सकता

आरबीआई डॉलर की मांग के समय और तीव्रता को प्रभावित कर सकता है। यह स्पॉट मार्केट में हस्तक्षेप कर सकता है और डेरिवेटिव्स को नियंत्रित करने वाले नियमों को बदल सकता है। जो यह सीधे नियंत्रित नहीं कर सकता वह है कच्चे तेल की कीमत, वैश्विक बॉन्ड यील्ड, अमेरिकी डॉलर की मजबूती या भारतीय संपत्तियों के प्रति विदेशी निवेशकों की रुचि।

विदेशी मुद्रा भंडार का सवाल भी है। भारत का भंडार पहले से ही अपने रिकॉर्ड स्तर से गिर गया था क्योंकि आरबीआई ने मुद्रा के पतन को सुचारू करने के लिए अपनी बैलेंस शीट का उपयोग किया।

इसलिए, जबकि नवीनतम उपाय मजबूत अल्पकालिक सहारा प्रदान कर सकते हैं, रुपये को एक स्थायी सुधार पथ पर बनाए रखने के लिए भारत के बाहरी खातों पर व्यापक दबाव को कम करना आवश्यक होगा।

आगे क्या होगा?

रुपया निर्णायक रूप से 97 रुपये के क्षेत्र से दूर चला गया है, जबकि बाजार को स्पष्ट चेतावनी मिली है कि केंद्रीय बैंक तैयार है यदि सट्टा दबाव अत्यधिक हो जाता है तो कार्रवाई करने के लिए।

अगला परीक्षण यह होगा कि क्या मुद्रा आरबीआई के उपायों के प्रारंभिक प्रभाव के समाप्त होने के बाद अपने लाभ को बनाए रख सकती है।

तेल की कीमतें महत्वपूर्ण बनी रहेंगी। विदेशी पोर्टफोलियो प्रवाह और अमेरिकी डॉलर की वैश्विक दिशा भी महत्वपूर्ण होगी। यदि ये कारक अधिक अनुकूल हो जाते हैं, तो आरबीआई के नवीनतम उपाय रुपये को स्थिर करने के लिए पर्याप्त सांस लेने की जगह दे सकते हैं।

यदि ऐसा नहीं होता है, तो केंद्रीय बैंक ने पहले ही संकेत दिया है कि उसका उपकरण किट अभी समाप्त नहीं हुआ है।

मुद्रा व्यापारियों के लिए संदेश स्पष्ट है। आरबीआई किसी विशेष संख्या की रक्षा नहीं कर रहा है, लेकिन यह स्पष्ट रूप से एकतरफा दबाव और सट्टा स्थिति को रुपये की गति को निर्धारित करने की अनुमति देने के लिए तैयार नहीं है।

अस्वीकरण: यह लेख केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए है और निवेश सलाह नहीं है।