मार्जिन दबाव बरकरार रहने के बीच एवेन्यू सुपरमार्ट्स की बिक्री वृद्धि और स्टोर वृद्धि में सुधार
Avenue Supermarts Ltd.
HOLD
₹3,517
₹3,369.1
₹3,700
5.20%
निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन
ICICI सिक्योरिटीज की 11 अक्टूबर, 2026 की परिणाम अपडेट में DMART का संचालन करने वाली एवेन्यू सुपरमार्ट्स पर HOLD रेटिंग बरकरार रखी गई है, जबकि DCF-आधारित लक्ष्य मूल्य को Rs 4,200 से घटाकर Rs 3,700 कर दिया गया है।
ब्रोकरेज जोखिम-प्रतिफल को संतुलित मानता है। राजस्व वृद्धि और स्टोरों की संख्या में बढ़ोतरी में सुधार हुआ है, लेकिन सकल मार्जिन पर दबाव, वेतन मुद्रास्फीति, अधिक वित्त लागत, कमजोर दक्षता मेट्रिक्स और क्विक-कॉमर्स से प्रतिस्पर्धा मौजूदा मूल्यांकन पर निकट अवधि की बढ़त को सीमित करती है।
Q2FY27 परिचालन और वित्तीय प्रदर्शन
Q2FY27 में स्टैंडअलोन राजस्व सालाना आधार पर 18.4 प्रतिशत बढ़कर लगभग Rs 19,200 करोड़ हो गया, जो Q1FY27 में करीब 15 प्रतिशत की वृद्धि से सुधार है। समान-स्टोर बिक्री वृद्धि Q2FY26 के 6.8 प्रतिशत और Q1FY27 के 5.5 प्रतिशत से सुधरकर 9.5 प्रतिशत हो गई।
बिक्री उत्पादकता सालाना आधार पर 0.6 प्रतिशत बढ़कर Rs 8,741 प्रति वर्ग फुट हो गई, जो दर्शाता है कि वृद्धि को बेहतर परिचालन दक्षता और खुदरा क्षेत्र में वृद्धि, दोनों से समर्थन मिला। ICICI सिक्योरिटीज का कहना है कि EDLC-EDLP मॉडल एक प्रमुख मजबूती बना हुआ है, जो मूल्य-आधारित फुटफॉल और स्टेपल्स में DMART की स्थिति को समर्थन देता है।
| मेट्रिक | Q2FY27 | सालाना / क्रमिक बदलाव |
|---|---|---|
| राजस्व | लगभग Rs 19,200 करोड़ | सालाना आधार पर 18.4% वृद्धि |
| समान-स्टोर बिक्री वृद्धि | 9.5% | Q2FY26 में 6.8%; Q1FY27 में 5.5% |
| बिक्री उत्पादकता | Rs 8,741 प्रति वर्ग फुट | सालाना आधार पर 0.6% वृद्धि |
| EBITDA मार्जिन | 7.3% | सालाना आधार पर 28 bps और क्रमिक आधार पर 102 bps की गिरावट |
| सकल मार्जिन | 14.1% | सालाना आधार पर 10 bps की गिरावट |
| PBT | Rs 1,080 करोड़ | सालाना आधार पर 7.7% वृद्धि |
| रिपोर्टेड PAT | लगभग Rs 800 करोड़ | सालाना आधार पर 7.6% वृद्धि |
मुनाफे की वृद्धि बिक्री वृद्धि से पीछे रही। EBITDA मार्जिन मोटे तौर पर ICICI सिक्योरिटीज के अनुमान के अनुरूप रहा। सकल मार्जिन घटकर 14.1 प्रतिशत रह गया, जबकि स्टाफ लागत सालाना आधार पर करीब 20 प्रतिशत बढ़कर बिक्री का 2.1 प्रतिशत हो गई। अन्य परिचालन खर्च करीब 23 प्रतिशत बढ़कर बिक्री का 4.8 प्रतिशत हो गया। प्रबंधन ने अधिक खर्चों का कारण एंट्री-लेवल वेतन मुद्रास्फीति को बताया।
हालिया ऋण निर्गमों के बाद वित्त लागत सालाना आधार पर 87 प्रतिशत बढ़कर Rs 59.6 करोड़ हो गई। परिणामस्वरूप, Q2FY27 PBT सालाना आधार पर 7.7 प्रतिशत बढ़कर Rs 1,080 करोड़ हो गया और रिपोर्टेड PAT 7.6 प्रतिशत बढ़कर करीब Rs 800 करोड़ हो गया।
उत्पाद मिश्रण और प्रतिस्पर्धी माहौल
H1FY27 में उत्पाद मिश्रण मोटे तौर पर स्थिर रहा। जनरल मर्चेंडाइज और अपैरल का बिक्री में योगदान लगभग 23.6 प्रतिशत रहा, जबकि H1FY26 में यह 23.3 प्रतिशत था। खाद्य का योगदान 56.9 प्रतिशत रहा, जो 57.0 प्रतिशत था, जबकि गैर-खाद्य का हिस्सा 19.5 प्रतिशत रहा, जो 19.7 प्रतिशत था।
| श्रेणी | H1FY27 | H1FY26 |
|---|---|---|
| जनरल मर्चेंडाइज और अपैरल | 23.6% | 23.3% |
| खाद्य | 56.9% | 57.0% |
| गैर-खाद्य | 19.5% | 19.7% |
ICICI सिक्योरिटीज क्विक-कॉमर्स कंपनियों से बढ़ती प्रतिस्पर्धा और अमेज़न की बढ़ती आक्रामकता को फुटफॉल और नियोजित खरीदारी के लिए जोखिम के रूप में देखता है। ये जोखिम विशेष रूप से प्रासंगिक हैं क्योंकि मेट्रो और टियर-1 शहरों में डार्क-स्टोर नेटवर्क गहरे हो रहे हैं और डिलीवरी पेशकश किराना से आगे विस्तार कर रही है।
स्थापित व्यवसायों के माध्यम से संपत्ति का निर्माण
लार्ज-कैप कंपनियां अक्सर एक मजबूत और स्थिर पोर्टफोलियो की नींव बनती हैं। DSIJ का Large Rhino दीर्घकालिक निवेशकों के लिए विस्तृत शोध के माध्यम से चुने गए मौलिक रूप से मजबूत व्यवसायों पर ध्यान केंद्रित करता है।
स्टोर विस्तार और DMART रेडी
स्टोर विस्तार स्वस्थ बना रहा। DMART ने Q1FY27 में तीन स्टोरों के मुकाबले Q2FY27 में 15 स्टोर जोड़े, जिससे H1FY27 में कुल स्टोर वृद्धि 18 हो गई और नेटवर्क 518 स्टोरों तक पहुंच गया, जिसमें पुनर्निर्माणाधीन एक नवी मुंबई स्टोर शामिल है।
कुल खुदरा व्यावसायिक क्षेत्र 21.4 मिलियन वर्ग फुट तक पहुंच गया, जबकि Q2FY26 में यह 17.9 मिलियन वर्ग फुट था।
DMART रेडी भौगोलिक विस्तार के बजाय अपने मौजूदा 11 मुख्य बाजारों में परिचालन दक्षता और ग्राहक अनुभव को प्राथमिकता दे रहा है। ब्रोकरेज का मानना है कि यह फोकस ऑनलाइन कारोबार के लिए निकट अवधि में मार्जिन विस्तार और परिचालन बढ़त को सीमित करता है।
बैलेंस शीट और दक्षता मेट्रिक्स
बैलेंस शीट की लचीलापन मजबूत बना हुआ है, हालांकि दक्षता में कमी आई है। ऋण H1FY26 में Rs 1,480 करोड़ और FY26 में Rs 2,270 करोड़ से बढ़कर H1FY27 में लगभग Rs 4,100 करोड़ हो गया, जिससे ऋण-से-इक्विटी 0.15 गुना हो गई।
| मेट्रिक | H1FY27 | तुलना |
|---|---|---|
| ऋण | लगभग Rs 4,100 करोड़ | H1FY26 में Rs 1,480 करोड़; FY26 में Rs 2,270 करोड़ |
| ऋण-से-इक्विटी | 0.15 गुना | — |
| इन्वेंटरी दिवस | 36 | पहले 34 |
| इन्वेंटरी टर्नओवर | 5.9 गुना | पहले 6.3 गुना |
| RoCE | 8.1% | पहले 8.8% |
| RoE | 6.6% | पहले 6.8% |
| परिचालन नकदी प्रवाह | लगभग Rs 2,300 करोड़ | एक वर्ष पहले लगभग Rs 2,000 करोड़ |
ICICI सिक्योरिटीज का मानना है कि अतिरिक्त ऋण खुदरा विस्तार और आपूर्ति-श्रृंखला अवसंरचना के लिए लचीलापन प्रदान करता है।
अनुमान और पूर्वानुमान
ICICI सिक्योरिटीज अपने FY27E और FY28E अनुमानों को मोटे तौर पर बरकरार रखता है। उसका अनुमान है कि FY26-FY28 के दौरान राजस्व, EBITDA और PAT की CAGR क्रमशः 17 प्रतिशत, 18 प्रतिशत और 19 प्रतिशत रहेगी।
| वित्त वर्ष | राजस्व | EBITDA | PAT |
|---|---|---|---|
| FY27E | Rs 78,139 करोड़ | Rs 6,135 करोड़ | Rs 3,774 करोड़ |
| FY28E | Rs 91,142 करोड़ | Rs 7,281 करोड़ | Rs 4,556 करोड़ |
Rs 3,700 के लक्ष्य मूल्य पर DMART लगभग सितंबर 2028E EPS के 48 गुना के निहित मूल्य-से-आय गुणक पर कारोबार करेगा।
तेजी और गिरावट के जोखिम
- तेजी के जोखिम: उच्च-मार्जिन जनरल मर्चेंडाइज और अपैरल की मांग में तेज रिकवरी, तथा क्विक-कॉमर्स और ई-कॉमर्स में प्रतिस्पर्धी तीव्रता में कमी।
- गिरावट के जोखिम: क्विक-कॉमर्स के कारण मेट्रो और टियर-1 बाजारों में बाजार हिस्सेदारी का लगातार नुकसान, और स्टोरों की संख्या में धीमी बढ़ोतरी।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
