घरेलू रॉयल एनफील्ड मांग मजबूत बनी हुई है, जबकि निर्यात परिदृश्य अनिश्चित है

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

मोतिलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज ने आयशर मोटर्स पर अपनी न्यूट्रल रेटिंग दोहराई है। ब्रोकर का मानना है कि स्टॉक का मूल्यांकन FY27E आय के 31.6 गुना और FY28E आय के 27.6 गुना पर उचित है। इसे FY26–FY28E के दौरान 14% आय CAGR की उम्मीद है, हालांकि वॉल्यूम वृद्धि पर प्रबंधन के फोकस और कमोडिटी लागत बढ़ने से मार्जिन दबाव पैदा हो सकता है।

Rs 6,912 का लक्ष्य मूल्य FY28E के सम-ऑफ-द-पार्ट्स मूल्यांकन पर आधारित है, जिसमें रॉयल एनफील्ड FY28E EPS का 28 गुना और VECV EV/EBITDA का 12 गुना लागू किया गया है, साथ ही VECV में आयशर मोटर्स की 54.4% आर्थिक हिस्सेदारी को ध्यान में रखा गया है।

Q4 FY26 वित्तीय प्रदर्शन

आयशर मोटर्स ने Q4 FY26 में स्थिर प्रदर्शन दर्ज किया, जिसमें समेकित राजस्व और आवर्ती PAT मोटे तौर पर मोतिलाल ओसवाल के अनुमानों के अनुरूप रहे। समेकित EBITDA मार्जिन में साल-दर-साल विस्तार हुआ, हालांकि तिमाही-दर-तिमाही इसमें गिरावट आई।

FY26 में समेकित राजस्व, EBITDA और PAT साल-दर-साल क्रमशः 24%, 23% और 17% बढ़कर Rs 234 बिलियन, Rs 57.9 बिलियन और Rs 55.5 बिलियन हो गए। परिचालन से नकदी प्रवाह सुधरकर Rs 48 बिलियन हो गया, जबकि मुक्त नकदी प्रवाह Rs 35.4 बिलियन रहा। बोर्ड ने Rs 82 प्रति शेयर के अंतिम FY26 डिविडेंड की घोषणा की, जो लगभग 41% के भुगतान अनुपात को दर्शाता है और साल-दर-साल स्थिर रहा।

रॉयल एनफील्ड और VECV का प्रदर्शन

रॉयल एनफील्ड ने Q4 FY26 में 318,000 मोटरसाइकिल की बिक्री दर्ज की, जो साल-दर-साल 12.3% अधिक है। प्रति यूनिट प्राप्ति 3% बढ़कर Rs 186,000 हो गई। रॉयल एनफील्ड का राजस्व Rs 59.0 बिलियन और EBITDA Rs 15.2 बिलियन रहा, जबकि परिचालन लीवरेज के समर्थन से EBITDA मार्जिन साल-दर-साल 110 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 25.8% हो गया। स्टैंडअलोन PAT साल-दर-साल 9.9% बढ़कर Rs 12.3 बिलियन हो गया।

वीई कमर्शियल व्हीकल्स, या VECV, ने Q4 FY26 में वॉल्यूम में साल-दर-साल 18.2% की वृद्धि दर्ज की और यह 33,898 यूनिट रहा। इसका EBITDA मार्जिन 10.4% रहा, जो साल-दर-साल मोटे तौर पर स्थिर था, लेकिन मोतिलाल ओसवाल के 10.8% के अनुमान से कम रहा। आवर्ती PAT साल-दर-साल 23.4% बढ़कर Rs 5.6 बिलियन हो गया और ब्रोकर के अनुमान के अनुरूप रहा।

घरेलू रॉयल एनफील्ड मांग मजबूत बनी हुई है

प्रबंधन ने कहा कि रॉयल एनफील्ड की घरेलू मांग की गति FY27 में भी जारी रही। अप्रैल 2026 की बिक्री 104,000 मोटरसाइकिल से अधिक रही, जो साल-दर-साल 37% की वृद्धि दर्शाती है, जबकि पूछताछ, बुकिंग और खुदरा मांग मजबूत बनी रही।

डीलर इन्वेंट्री करीब सात से आठ दिनों के स्तर पर कम रही, जिसका एक कारण चुनावों, श्रम उपलब्धता, LPG की कमी और मई के दौरान आपूर्ति बाधाओं से उत्पन्न अस्थायी व्यवधान थे। प्रबंधन ने बताया कि उत्पादन और आपूर्ति की स्थितियां सामान्य हो रही थीं।

• रॉयल एनफील्ड हंटर 350 के जरिए ग्रामीण पहुंच बढ़ा रही है।
• कर-संबंधी सामर्थ्य उपायों के सहयोग से शहरी मांग मजबूत हो रही है।
• पहली बार खरीदने वाले ग्राहकों की भागीदारी बढ़ रही है।
• फ्लिपकार्ट और अमेज़न इंडिया के साथ साझेदारियों का उद्देश्य 350cc रेंज तक पहुंच में सुधार करना है।

निर्यात परिदृश्य अनिश्चित बना हुआ है

ब्राजील रॉयल एनफील्ड का सबसे तेज वृद्धि वाला अंतरराष्ट्रीय बाजार रहा, जहां FY26 में वॉल्यूम वृद्धि 71% रही, और यह भारत के बाद इसका दूसरा सबसे बड़ा बाजार बन गया। नेपाल में भी मजबूत वृद्धि दर्ज की गई।

हालांकि, प्रबंधन ने टैरिफ अनिश्चितता के बीच संयुक्त राज्य अमेरिका में कमजोर मांग का उल्लेख किया। रॉयल एनफील्ड के निर्यात मिश्रण में संयुक्त राज्य अमेरिका की हिस्सेदारी केवल 3% है। पूर्व-पंजीकृत वाहनों की इन्वेंट्री सामान्य होने के कारण यूरोपीय उद्योग की मांग भी कमजोर बनी हुई है। मोतिलाल ओसवाल का कहना है कि पिछले 12 महीनों से निर्यात वॉल्यूम प्रति माह लगभग 10,000 यूनिट के स्तर पर बना हुआ है, जो भू-राजनीतिक संघर्षों, संयुक्त राज्य अमेरिका और मेक्सिको में टैरिफ अनिश्चितता तथा यूरोप की कमजोर व्यापक आर्थिक स्थितियों से सीमित है।

मार्जिन, लागत दबाव और अनुमान

प्रबंधन को Q1 FY27 में राजस्व के लगभग 3.0–3.5% के बराबर कमोडिटी लागत दबाव की उम्मीद है। रॉयल एनफील्ड ने अप्रैल 2026 में लगभग 1.75% की कीमत वृद्धि लागू की और वैल्यू इंजीनियरिंग, लागत कटौती तथा मितव्ययिता पहलों को तेज कर रही है। VECV ने समान कमोडिटी मुद्रास्फीति से निपटने के लिए वाहन श्रेणियों में 2% तक की कीमत वृद्धि लागू की।

मोतिलाल ओसवाल को FY26–FY28E के दौरान रॉयल एनफील्ड के वॉल्यूम में 13.5% CAGR की उम्मीद है, जिसमें 14% घरेलू वृद्धि और अपेक्षाकृत धीमा, अवधि के उत्तरार्ध में अधिक केंद्रित 9% निर्यात CAGR शामिल है। ब्रोकर ने मुख्य रूप से VECV के कम अनुमानों को दर्शाते हुए FY27E के लिए समेकित EPS अनुमान 1.4% और FY28E के लिए 0.6% घटा दिए।

प्रमुख परिदृश्य

घरेलू रॉयल एनफील्ड मांग स्वस्थ बनी हुई है और कंपनी की अपेक्षित वृद्धि की दिशा को समर्थन देती है। हालांकि, अनिश्चित निर्यात परिस्थितियां, कमोडिटी लागत मुद्रास्फीति और वॉल्यूम वृद्धि को प्रबंधन की प्राथमिकता से मार्जिन दबाव की संभावना निकट अवधि की बढ़त को सीमित करती है, जिससे मोतिलाल ओसवाल की न्यूट्रल रेटिंग को समर्थन मिलता है।