मध्य पूर्व परियोजनाओं में देरी के बावजूद इंजीनियर्स इंडिया की ऑर्डर बुक कंसल्टेंसी वृद्धि को समर्थन देती है

निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य

23 मई, 2026 के अपने Q4FY26 परिणाम अपडेट में, प्रभुदास लीलाधर ने इंजीनियर्स इंडिया (EIL) पर अपनी BUY रेटिंग बरकरार रखी और लक्ष्य मूल्य को Rs 261 से बढ़ाकर Rs 271 कर दिया। ब्रोकर का मानना है कि EIL का दीर्घकालिक वृद्धि परिदृश्य मजबूत बना हुआ है, जिसे एक बड़े ऑर्डर बुक, तेल और गैस तथा गैर-तेल और गैस परियोजनाओं में अवसरों, बढ़ती विदेशी कंसल्टेंसी मांग, उभरते ऊर्जा-परिवर्तन और अवसंरचना अवसरों तथा एक मजबूत बैलेंस शीट से समर्थन मिल रहा है।

हालांकि, भू-राजनीतिक व्यवधान के बीच मध्य पूर्व परिचालनों के लिए सतर्क दृष्टिकोण के कारण PL ने अपने FY27E और FY28E EPS अनुमानों में क्रमशः 6.3 per cent और 3.4 per cent की कटौती की।

Q4FY26 परिचालन प्रदर्शन

उच्च आधार के मुकाबले Q4FY26 का परिचालन प्रदर्शन कमजोर रहा और PL के अनुमानों से नीचे रहा। समेकित राजस्व साल-दर-साल 8.3 per cent घटकर Rs 926.3 crore रहा, जबकि PL का अनुमान Rs 1,138.2 crore था। कंसल्टेंसी और इंजीनियरिंग प्रोजेक्ट्स तथा टर्नकी प्रोजेक्ट्स, दोनों से राजस्व साल-दर-साल घटा।

सकल मार्जिन में गिरावट का कारण कम-मार्जिन वाले कंसल्टेंसी ऑर्डरों का निष्पादन रहा। कम सकल मार्जिन और अन्य खर्चों में वृद्धि के कारण EBITDA मार्जिन घटा। FY26 के लिए, समेकित राजस्व 19.9 per cent बढ़कर Rs 3,701.7 crore रहा, जबकि EBITDA 4.1 per cent बढ़कर Rs 447.2 crore हो गया।

ऑर्डर बुक और निष्पादन परिदृश्य

निवेश तर्क के लिए प्रमुख समर्थन EIL की Rs 15,110 crore की ऑर्डर बुक है, जो पिछले 12 महीनों के राजस्व का 4.1 गुना है। ऑर्डर बुक में कंसल्टेंसी की हिस्सेदारी 72 per cent थी, जिसमें 29 per cent घरेलू कंसल्टेंसी और 43 per cent विदेशी कंसल्टेंसी शामिल थी, जबकि टर्नकी कार्य की हिस्सेदारी 28 per cent थी।

Q4FY26 में ऑर्डर इनफ्लो Rs 3,710 crore रहा, जो साल-दर-साल 21 per cent अधिक था। प्रबंधन ने FY27 में लगभग Rs 8,000 crore के ऑर्डर इनफ्लो का मार्गदर्शन दिया, जो मोटे तौर पर FY26 के अनुरूप है। FY25 और FY26 में हाल ही में हासिल की गई बड़ी कंसल्टेंसी परियोजनाओं के अगले दो से तीन वर्षों में चरम निष्पादन चरण में प्रवेश करने की उम्मीद है।

• मध्यम अवधि में कंसल्टेंसी राजस्व वृद्धि साल-दर-साल लगभग 15 से 20 per cent रहने की उम्मीद है।
• अपेक्षित कंसल्टेंसी मार्जिन लगभग 22 से 25 per cent है।
• अपेक्षित टर्नकी/LSTK मार्जिन लगभग 5 से 7 per cent है।

मध्य पूर्व और अंतरराष्ट्रीय अवसर

प्रबंधन ने मध्य पूर्व में ग्रीनफील्ड हाइड्रोकार्बन परियोजना ठेकों में अस्थायी सुस्ती की पहचान की। भू-राजनीतिक तनाव के कारण रद्दीकरण के बजाय अंतिम रूप देने और निर्णय लेने में देरी हुई है। FY26 के विदेशी ऑर्डर इनफ्लो में मध्य पूर्व की हिस्सेदारी लगभग 30 per cent और EIL की ऑर्डर बुक में 10 से 15 per cent थी।

EIL का सऊदी कार्यालय और सऊदी अरामको के साथ इसका इन-किंगडम सर्विसेज समझौता आवर्ती बोली अवसरों को समर्थन देगा। आउट-ऑफ-किंगडम सर्विसेज समझौता शीघ्र होने की उम्मीद है। निवेश सामान्य होने पर प्रबंधन को उम्मीद है कि FY28 और FY29 से मध्य पूर्व और अफ्रीका महत्वपूर्ण वृद्धि चालक बनेंगे।

अफ्रीका को डांगोटे ग्रुप की रिफाइनरी और उर्वरक कंसल्टेंसी अनुबंध से समर्थन प्राप्त है, जिसका मूल्य USD 430 million से अधिक है और जिसमें लगभग चार वर्षों का निष्पादन शामिल है।

घरेलू वृद्धि और ऊर्जा-परिवर्तन अवसर

घरेलू अवसरों में IOCL पारादीप फेज-2 और BPCL आंध्र रिफाइनरी परियोजनाएं शामिल हैं, दोनों के FY27 में आने की उम्मीद है। कोयला गैसीकरण कंसल्टेंसी अवसरों का अनुमान प्रति परियोजना लगभग Rs 300 से 400 crore है। FY26 के ऑर्डर इनफ्लो में अवसंरचना की हिस्सेदारी लगभग 25 per cent थी, जिसमें इंजीनियरिंग-गहन संस्थागत परियोजनाओं और डेटा सेंटर्स में अवसर हैं।

EIL कोयला गैसीकरण, जैव-ईंधन, टिकाऊ विमानन ईंधन और महाराष्ट्र में एक CBG संयंत्र में भी अवसर तलाश रही है।

PL अनुमान

मूल्यांकन

PL मार्च 2028 अनुमानों को आगे बढ़ाते हुए, सम-ऑफ-द-पार्ट्स दृष्टिकोण का उपयोग करके EIL का मूल्यांकन करता है। यह कंसल्टेंसी व्यवसाय को मार्च 2028E PE का 22 गुना और LSTK व्यवसाय को 10 गुना मूल्य देता है। नुमालीगढ़ रिफाइनरी में निवेश का मूल्य प्राइस-टू-बुक का 1.5 गुना रखा गया है, जबकि रामागुंडम फर्टिलाइज़र प्रोजेक्ट का मूल्य प्राइस-टू-बुक का 1.0 गुना रखा गया है। इससे Rs 271 का लक्ष्य मूल्य निकलता है।

प्रमुख जोखिम

• लंबे समय तक भू-राजनीतिक व्यवधान और मध्य पूर्व में बड़े टिकट वाले ठेकों का धीमा मिलना।
• कम निष्पादन।
• कंसल्टेंसी मार्जिन पर दबाव।