इटरनल ब्लिंकिट वृद्धि और फूड डिलीवरी नकदी सृजन से उच्च लक्ष्य को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य

इटरनल पर ICICI सिक्योरिटीज का 7 अक्टूबर, 2026 का कंपनी अपडेट सकारात्मक बना हुआ है क्योंकि उसे उम्मीद है कि फूड डिलीवरी और क्विक कॉमर्स दोनों नकदी सृजित करने वाले इंजन बनेंगे, जबकि गोइंग-आउट कारोबार मूल्य अनलॉक होने की अतिरिक्त गुंजाइश प्रदान करता है। ब्रोकर ने BUY रेटिंग बरकरार रखी है और मूल्यांकन को छह महीने आगे बढ़ाकर लक्ष्य मूल्य Rs 360 से बढ़ाकर Rs 425 कर दिया है।

क्विक कॉमर्स: ब्लिंकिट

इटरनल के क्विक-कॉमर्स कारोबार ब्लिंकिट के लिए, ICICI सिक्योरिटीज ने Q2 FY27E में 76 per cent सालाना NOV वृद्धि का अनुमान लगाया है। इसका अनुमान Rs 1,500 million के समायोजित EBITDA और NOV के 0.8 per cent के समायोजित EBITDA मार्जिन का है, जो तिमाही-दर-तिमाही 15 आधार अंक अधिक है।

ब्रोकर ब्लिंकिट को बाजार अग्रणी और EBITDA स्तर की लाभप्रदता हासिल करने वाला एकमात्र प्रमुख क्विक-कॉमर्स खिलाड़ी मानता है। उसका मानना है कि बढ़ती प्रतिस्पर्धा के बावजूद ब्लिंकिट ने लाभप्रदता बरकरार रखी है, जो उसकी बाजार स्थिति की मजबूती को समर्थन देता है।

ब्रोकर का अनुमान है कि ब्लिंकिट NOV FY26 से FY29E के दौरान 48.3 per cent CAGR से बढ़ेगा, जिसका आधार होगा:

• डार्क-स्टोर में बढ़ोतरी;
• व्यापक भौगोलिक पहुंच; और
• उत्पाद-वर्ग विस्तार।

उसे उम्मीद है कि परिचालन लीवरेज, स्टोर उत्पादकता और स्टोर अर्थशास्त्र में सुधार के साथ EBITDA मार्जिन FY29E तक 3.1 per cent तक पहुंच जाएगा। ICICI सिक्योरिटीज का यह भी मानना है कि जैसे-जैसे ब्लिंकिट के डार्क-स्टोर की संख्या करीब 3,000 तक पहुंचेगी, उसका सुविधा प्रस्ताव और मजबूत हो सकता है।

फूड डिलीवरी

फूड डिलीवरी में, ICICI सिक्योरिटीज ने Q2 FY27 में 21 per cent सालाना NOV वृद्धि, Rs 6,400 million के समायोजित EBITDA और NOV के 5.6 per cent के समायोजित EBITDA मार्जिन का अनुमान लगाया है।

ब्रोकर फूड डिलीवरी को सीमित निकट-अवधि बाजार संरचना जोखिम वाले द्वि-खिलाड़ी बाजार के रूप में देखना जारी रखता है। इसका अनुमान है कि स्वस्थ ऑर्डर वृद्धि और औसत ऑर्डर मूल्य में क्रमिक विस्तार के समर्थन से FY26 से FY29E के दौरान लगभग 20 per cent NOV वृद्धि होगी।

ब्रोकर का अनुमान है कि फूड डिलीवरी का समायोजित EBITDA FY29E तक Rs 3,800 million होगा, जो NOV के लगभग 5.7 per cent के बराबर है। वह इसे नकदी सृजन और समग्र मुक्त नकदी प्रवाह में एक महत्वपूर्ण योगदानकर्ता मानता है।

गोइंग-आउट कारोबार और हाइपरप्योर

गोइंग-आउट कारोबार के लिए, ICICI सिक्योरिटीज ने FY26 से FY29E के दौरान NOV और राजस्व में 38.1 per cent CAGR का अनुमान लगाया है। उसे FY28 में EBITDA ब्रेक-ईवन और FY29E तक लगभग 2.5 per cent EBITDA मार्जिन की उम्मीद है।

प्रबंधन ने इस कारोबार में US$3 billion NOV और US$150 million समायोजित EBITDA का मार्गदर्शन दिया है। रिपोर्ट में हाइपरप्योर पर अलग परिचालन टिप्पणी नहीं दी गई है, हालांकि इस कारोबार को मूल्यांकन में शामिल किया गया है।

मूल्यांकन और सम-ऑफ-द-पार्ट्स

ICICI सिक्योरिटीज तीन-चरणीय DCF-आधारित मूल्यांकन ढांचे का उपयोग करता है और Rs 425 प्रति शेयर का निहित सम-ऑफ-द-पार्ट्स मूल्य प्रस्तुत करता है।

वित्तीय अनुमान

ब्रोकर के वित्तीय अनुमानों में शुद्ध राजस्व FY26A में Rs 5,43,640 million से बढ़कर FY27E में Rs 10,34,251 million और FY28E में Rs 14,62,277 million होने का अनुमान है। इसका अनुमान FY27E में Rs 40,048 million और FY28E में Rs 74,526 million EBITDA का है, जिसमें EBITDA मार्जिन क्रमशः 3.9 per cent और 5.1 per cent होगा। अनुमानित शुद्ध लाभ FY27E के लिए Rs 24,903 million और FY28E के लिए Rs 51,804 million है, जबकि FY26A में यह Rs 3,660 million था।

प्रमुख जोखिम

• विवेकाधीन खर्च में मंदी; और
• कारोबारी परिचालनों को बाधित करने वाली नकारात्मक बाहरी परिस्थितियां।