केबल विस्तार और मजबूत उपभोक्ता मांग से हैवेल्स इंडिया की वृद्धि गति को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

ICICI सिक्योरिटीज के 23 अक्टूबर, 2026 के परिणाम अपडेट में हैवेल्स इंडिया पर BUY की सिफारिश बरकरार रखी गई है, जिसका कारण मजबूत Q2FY27 प्रदर्शन और ब्रांड की मजबूती, वितरण पहुंच, केबल क्षमता विस्तार तथा नवीकरणीय ऊर्जा से दीर्घकालिक वृद्धि के अवसर हैं।

ब्रोकर ने अपने DCF-आधारित लक्ष्य मूल्य को Rs 1,600 से संशोधित कर Rs 1,500 कर दिया है। संशोधित लक्ष्य 46x FY28E EPS दर्शाता है। ICICI सिक्योरिटीज को मजबूत मुक्त नकदी प्रवाह सृजन के समर्थन से FY26 से FY28E के दौरान क्रमशः 17.7 per cent और 18.0 per cent के राजस्व और PAT CAGR का अनुमान है।

Q2FY27 वित्तीय प्रदर्शन

हैवेल्स ने Q2FY27 में Rs 6,432 crore का राजस्व दर्ज किया, जो YoY 34.6 per cent अधिक था, जबकि EBITDA YoY 30.8 per cent बढ़कर Rs 573 crore हो गया और समायोजित PAT YoY 11.4 per cent बढ़कर Rs 349 crore हो गया। राजस्व QoQ 1.3 per cent घटा।

कमोडिटी लागत बढ़ने और राजस्व मिश्रण में बदलाव के कारण सकल मार्जिन, EBITDA मार्जिन और PAT मार्जिन में YoY क्रमशः 426 bps, 26 bps और 113 bps की गिरावट आई। EBITDA मार्जिन एक साल पहले के 9.2 per cent के मुकाबले 8.9 per cent रहा, हालांकि Q1FY27 के 7.2 per cent से इसमें सुधार हुआ। Q2FY27 में विज्ञापन खर्च बिक्री के लगभग 2.1 per cent पर सामान्यीकृत रहा, जिससे EBITDA मार्जिन को सहारा मिला।

मांग, मूल्य निर्धारण और वितरण

प्रबंधन ने कहा कि मुद्रास्फीति के बावजूद उपभोक्ता मांग स्थिर रही। पिछले 12 महीनों के दौरान संचयी मूल्य वृद्धि केबल्स और वायर्स में लगभग 30 per cent तथा कुछ अन्य श्रेणियों में 10-15 per cent रही। प्रबंधन ने संकेत दिया कि यदि इनपुट लागत मुद्रास्फीति बनी रहती है, तो Q3FY27 में चुनिंदा श्रेणियों में अतिरिक्त 5-7 per cent की वृद्धि आवश्यक हो सकती है।

हैवेल्स ने बड़े पैमाने पर पुल-आधारित वितरण मॉडल की ओर अपना बदलाव पूरा कर लिया है, जिसमें चैनल लोडिंग के बजाय उपभोक्ता मांग पर ध्यान दिया जाता है।

व्यावसायिक खंड प्रदर्शन और वृद्धि के कारक

केबल्स और वायर्स

वॉल्यूम वृद्धि दोहरे अंकों के करीब रही, लेकिन एल्युमिनियम कीमतों की अस्थिरता ने योगदान मार्जिन को प्रभावित किया। प्रबंधन ने कहा कि लगभग 15 per cent का H1FY27 योगदान मार्जिन दीर्घकालिक औसत के अनुरूप बना रहा।

हैवेल्स की केबल बिक्री का लगभग 80-90 per cent भारत से आता है, जहां पोर्टफोलियो में एल्युमिनियम का हिस्सा अधिक है। केबल विस्तार योजना के अनुसार चल रहा है और मुख्य रूप से मध्यम-वोल्टेज तथा उच्च-वोल्टेज केबल्स में शेष क्षमता के 18 महीनों के भीतर परिचालन में आने की उम्मीद है। प्रबंधन को अतिरिक्त क्षमता से ग्राहक आधार व्यापक होने के कारण भूमिगत केबल्स में स्वस्थ वृद्धि की उम्मीद है।

ICICI सिक्योरिटीज विस्तारित क्षमता को एक मजबूत वृद्धि मंच के रूप में देखती है, हालांकि प्रतिस्पर्धी तीव्रता और कमोडिटी अस्थिरता महत्वपूर्ण निगरानी कारक बने हुए हैं।

स्विचगियर्स

स्विचगियर्स में राजस्व और EBIT वृद्धि YoY क्रमशः 31.3 per cent और 49.4 per cent रही। सुधार के पीछे अंतर्निहित मांग में सुधार, बाजार हिस्सेदारी में बढ़त और दोहरे अंकों के करीब वॉल्यूम वृद्धि रही।

निर्यात खंडीय राजस्व का लगभग 15 per cent है और प्रबंधन को इस रुझान के जारी रहने की उम्मीद है। पहले की मूल्य निर्धारण कार्रवाइयों का असर प्राप्तियों में दिख रहा है, जिससे योगदान मार्जिन सामान्य दायरे की ओर सुधर रहा है।

लॉयड

वॉल्यूम में सुधार और मूल्य निर्धारण के कारण लॉयड का राजस्व YoY 28.5 per cent बढ़ा, लेकिन कच्चे माल की मुद्रास्फीति और मौसमी कम अवशोषण के कारण खंड 17 per cent के नकारात्मक EBIT मार्जिन के साथ घाटे में रहा।

रूम एयर कंडीशनर लॉयड के कारोबार का लगभग 75 per cent है। प्रबंधन गैर-RAC श्रेणियों का विस्तार करके इस हिस्से को लगभग 60 per cent तक घटाने का लक्ष्य रखता है, जिससे मौसमी प्रभाव कम होगा।

मार्च 2026 में लॉयड की अपनी फैक्टरी शुरू होने के बाद रेफ्रिजरेटर वृद्धि उत्साहजनक रही है, हालांकि प्रबंधन को अगली ग्रीष्म ऋतु में इन-हाउस विनिर्माण का पूरा लाभ मिलने की उम्मीद है।

नवीकरणीय ऊर्जा

कम आधार के कारण नवीकरणीय ऊर्जा राजस्व YoY 443.9 per cent बढ़ा। हैवेल्स अपने गोल्डी सोलर साझेदारी से विनिर्माण सहयोग के साथ सिस्टम इंटीग्रेटर्स, वितरकों और डीलरों के माध्यम से उपभोक्ता-केंद्रित, ब्रांडेड और वितरण-आधारित नवीकरणीय ऊर्जा कारोबार बना रही है।

ICICI सिक्योरिटीज का मानना है कि कंपनी की ब्रांड और चैनल क्षमताएं विस्तार के लिए एक विशिष्ट मार्ग प्रदान करती हैं।

अनुमान संशोधन और प्रमुख जोखिम

ब्रोकर ने FY27E और FY28E के राजस्व अनुमानों को क्रमशः 2.3 per cent और 3.3 per cent बढ़ाया। हालांकि, उसने EBITDA अनुमानों में क्रमशः 3.2 per cent और 0.6 per cent तथा EPS अनुमानों में क्रमशः 6.8 per cent और 3.1 per cent की कटौती की।

प्रमुख जोखिमों में कमोडिटी कीमतों में तेज वृद्धि, अधिक प्रतिस्पर्धी दबाव, नए उत्पादों का असफल लॉन्च और नए संयंत्रों के शुरू होने में देरी शामिल हैं।