तेजस Mk1A डिलीवरी में देरी के बावजूद हिंदुस्तान एयरोनॉटिक्स की ऑर्डर बुक से विनिर्माण वृद्धि को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और प्रमुख कारक

मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज (MOFSL) ने अनुमान से बेहतर 4QFY26 प्रदर्शन के बाद हिंदुस्तान एयरोनॉटिक्स पर अपनी खरीदें रेटिंग दोहराई है। ब्रोकर HAL की Rs 2.5 trillion की ऑर्डर बुक और कई विनिर्माण प्लेटफॉर्मों पर अपेक्षित उत्पादन वृद्धि को भविष्य की वृद्धि के प्रमुख कारक मानता है।

हालांकि FY26 के दौरान तेजस Mk1A की डिलीवरी में देरी हुई, HAL ने ALH हेलीकॉप्टरों, AL31-FP इंजनों और RD-33 इंजनों में निष्पादन बढ़ाया, जिसके परिणामस्वरूप विनिर्माण राजस्व में साल-दर-साल 30 per cent की वृद्धि हुई।

MOFSL का लक्ष्य मूल्य Rs 5,500 है, जो दो साल आगे की आय के 30 गुना पर आधारित है, जबकि मौजूदा बाजार मूल्य Rs 4,387 है।

4QFY26 वित्तीय प्रदर्शन

HAL ने 4QFY26 में Rs 13,940 crore का राजस्व दर्ज किया, जो साल-दर-साल 2 per cent अधिक और MOFSL के Rs 13,100 crore के अनुमान से 6 per cent ऊपर था। सकल मार्जिन ब्रोकर के 57.9 per cent के अनुमान के मुकाबले घटकर 54.0 per cent रह गया।

हालांकि, अपेक्षा से कम प्रावधानों के कारण EBITDA Rs 5,060 crore रहा, जो साल-दर-साल 5 per cent गिरने के बावजूद MOFSL के अनुमान से 28 per cent अधिक था। EBITDA मार्जिन साल-दर-साल 230 basis points घटकर 36.3 per cent रहा, लेकिन अनुमानित 30.2 per cent से ऊपर बना रहा। अपेक्षा से अधिक अन्य आय के समर्थन से PAT साल-दर-साल 6 per cent बढ़कर Rs 4,200 crore हो गया, जो ब्रोकर के अनुमान से 57 per cent अधिक था।

FY26 प्रदर्शन और नकदी प्रवाह

FY26 के लिए, HAL ने Rs 33,100 crore का राजस्व, Rs 9,800 crore का EBITDA और Rs 9,100 crore का PAT दर्ज किया, जो क्रमशः साल-दर-साल 7 per cent, 2 per cent और 9 per cent की वृद्धि दर्शाता है। FY26 EBITDA मार्जिन 150 basis points घटकर 29.5 per cent रह गया।

परिचालन नकदी प्रवाह साल-दर-साल 20 per cent घटकर Rs 10,900 crore रहा, जबकि मुक्त नकदी प्रवाह 18 per cent घटकर Rs 10,000 crore रह गया।

ऑर्डर बुक और नए ऑर्डर

HAL ने FY26 का समापन Rs 2.5 trillion की ऑर्डर बुक के साथ किया, जबकि वर्ष की शुरुआत में यह लगभग Rs 1.9 trillion थी। नए ऑर्डर कुल Rs 97,000 crore के रहे, जिनमें Rs 69,700 crore के विनिर्माण अनुबंध, Rs 26,500 crore के मरम्मत, ओवरहॉल और स्पेयर ऑर्डर, Rs 3,000 crore के विकास ऑर्डर और Rs 400 crore के निर्यात ऑर्डर शामिल थे।

प्रमुख ठेकों में Rs 62,400 crore मूल्य के 97 अतिरिक्त LCA तेजस Mk1A विमान, भारतीय तटरक्षक बल के लिए Rs 2,700 crore मूल्य के छह ALH Mk3 हेलीकॉप्टर और Rs 21,900 crore मूल्य के आठ डोर्नियर-228 विमान शामिल थे। प्रबंधन ने अगले दो वर्षों में लगभग Rs 90,000 crore की ऑर्डर पाइपलाइन का संकेत दिया, जिसमें 143 ALH हेलीकॉप्टर ऑर्डर, सुखोई उन्नयन और डोर्नियर उन्नयन कार्यक्रम शामिल हैं।

तेजस Mk1A डिलीवरी परिदृश्य

प्रबंधन को परिष्करण और परीक्षण के बाद अगस्त-सितंबर 2026 के दौरान तेजस Mk1A की डिलीवरी शुरू होने की उम्मीद है। HAL को छह GE-F404 इंजन मिले हैं और FY27 में 15-20 और मिलने की उम्मीद है। GE इंजन की उपलब्धता पर निर्भर रहते हुए, कंपनी का लक्ष्य FY27 में लगभग 20 तेजस की डिलीवरी करना है।

20 से अधिक विमानों के ढांचे पूरी तरह तैयार हैं, जिससे इंजन की उपलब्धता और अंतिम परिष्करण प्रमुख बाधाएं बन गए हैं। हालांकि, MOFSL ने FY27 में केवल छह तेजस डिलीवरी को शामिल किया है, जबकि इंजन आपूर्ति तेज होने पर संभावित बढ़त का उल्लेख किया है।

FY27 मार्गदर्शन और कारोबार मिश्रण

प्रबंधन ने FY27 में 10-12 per cent राजस्व वृद्धि और 30-31 per cent EBITDA मार्जिन का मार्गदर्शन दिया है, जिसमें वृद्धि का अधिक भार FY27 की दूसरी छमाही पर रहेगा। HAL को उम्मीद है कि बड़े उत्पादन कार्यक्रमों के विस्तार के साथ विनिर्माण तथा मरम्मत, ओवरहॉल और स्पेयर के बीच राजस्व मिश्रण धीरे-धीरे लगभग 30:70 से 50:50 की ओर बढ़ेगा।

अनुमान और मूल्यांकन

MOFSL ने अपने FY27E और FY28E PAT अनुमानों को क्रमशः 15 per cent और 8 per cent बढ़ाया है। ये संशोधन थोड़ी कम राजस्व धारणाओं, लेकिन डिलीवरी कार्यक्रम के अनुरूप अधिक मार्जिन को दर्शाते हैं।

ब्रोकर का अनुमान है कि FY26-28 में राजस्व, EBITDA और PAT की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि क्रमशः 20 per cent, 18 per cent और 15 per cent रहेगी। FY27E के लिए उसके अनुमान Rs 37,650 crore का राजस्व, Rs 11,070 crore का EBITDA और Rs 10,020 crore का PAT हैं।

प्रमुख जोखिम

• बड़े प्लेटफॉर्म ऑर्डरों को अंतिम रूप देने में धीमी गति।
• तेजस Mk1A इंजन या कंपोनेंट डिलीवरी में और देरी।
• रक्षा मंत्रालय से भुगतान में देरी।
• निजी क्षेत्र की अधिक भागीदारी।