IDFC फर्स्ट बैंक की जमा फ्रैंचाइजी और लागत लीवरेज टिकाऊ आय सुधार को समर्थन देते हैं

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

22 सितंबर, 2026 के अपने कंपनी अपडेट में, मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज ने IDFC फर्स्ट बैंक की रेटिंग न्यूट्रल से बढ़ाकर BUY कर दी और 1.6 गुना FY28E समायोजित बुक वैल्यू के आधार पर Rs 105 का लक्ष्य मूल्य तय किया। ब्रोकर का मानना है कि मजबूत जमा फ्रैंचाइजी, व्यापक आधार वाली ऋण वृद्धि, बेहतर परिचालन लीवरेज और सामान्य होते क्रेडिट लागत के समर्थन से बैंक बैलेंस-शीट सुधार के चरण से अधिक स्थिर आय चक्रवृद्धि की अवधि में प्रवेश कर रहा है।

ऋण वृद्धि और कारोबार मिश्रण

IDFC फर्स्ट बैंक ने तीन वर्षों में अग्रिमों और जमाओं में क्रमशः 21 per cent और 26 per cent CAGR दर्ज किया है। जमा वृद्धि के ऋण वृद्धि से तेज रहने के कारण क्रेडिट-टू-डिपॉजिट अनुपात FY23 के 108 per cent से घटकर 94 per cent हो गया।

1QFY27 में शुद्ध अग्रिम साल-दर-साल 20.8 per cent बढ़े। थोक ऋण 30 per cent बढ़े और वाहन वित्त तथा उपभोक्ता ऋण के नेतृत्व में खुदरा ऋण 21.5 per cent बढ़े, जिनमें से प्रत्येक में करीब 26 per cent की वृद्धि हुई, जबकि स्वर्ण ऋण करीब 103 per cent बढ़े। प्रबंधन को स्वर्ण ऋण, उपभोक्ता ऋण और वाहन वित्त में अतिरिक्त बाजार हिस्सेदारी हासिल होने की उम्मीद है, जबकि MFI एक्सपोजर को चुनिंदा रूप से नियंत्रित किया जाएगा।

मोतीलाल ओसवाल का अनुमान है कि FY26 से FY28E के दौरान ऋण CAGR करीब 21 per cent रहेगा, जिसमें ऋण FY27E में Rs 3.4 trillion से अधिक और FY28E में Rs 4.1 trillion तक पहुंच जाएंगे।

जमा फ्रैंचाइजी और फंडिंग

ब्रोकर ने देनदारी फ्रैंचाइजी में उल्लेखनीय सुधार को रेखांकित किया है। ग्राहक जमाओं में खुदरा जमाओं की हिस्सेदारी विलय के समय के 27 per cent की तुलना में करीब 80 per cent है, जबकि CASA 51 per cent है। शाखा-आधारित और डिजिटल जुटाव के समर्थन से खुदरा जमा साल-दर-साल 20 per cent बढ़ी।

IDFC फर्स्ट बैंक ने USD 3.57 billion की FCNR(B) जमाएं जुटाईं, जो जमाओं के 11 per cent के बराबर है। मोतीलाल ओसवाल को FY26 से FY28E के दौरान जमा CAGR करीब 25 per cent रहने की उम्मीद है, जिससे FY28E तक क्रेडिट-टू-डिपॉजिट अनुपात घटकर 89 per cent हो जाएगा।

मार्जिन और FCNR(B) प्रभाव

FCNR(B) जुटाव आय का अवसर और मार्जिन संबंधी विचार, दोनों है। मोतीलाल ओसवाल का अनुमान है कि इसका लगभग 73 per cent लीवरेज पूरे वर्ष के NIM को 7 से 12 बेसिस पॉइंट तक कम कर सकता है, यह इस पर निर्भर करेगा कि प्राप्त राशि को ऋण में लगाया जाता है या उच्च-लागत देनदारियों के भुगतान में इस्तेमाल किया जाता है। हालांकि, इसका अनुमान है कि वृद्धिशील NII 1.5 per cent से 4.4 per cent और FY27E EPS वृद्धि 4.1 per cent से 6.8 per cent रहेगी।

प्रबंधन ने बचत खाते की मूल्य निर्धारण व्यवस्था को प्रगतिशील संरचना में बदल दिया है और उच्चतम सावधि जमा दरों में 15 बेसिस पॉइंट की कटौती की है। समायोजित NIM 1QFY27 में 5.90 per cent रहा, जो तिमाही-दर-तिमाही 3 बेसिस पॉइंट कम था, जबकि प्रबंधन ने FY27 NIM मार्गदर्शन को 5 बेसिस पॉइंट बढ़ाकर 5.8 per cent कर दिया। ब्रोकर का अनुमान है कि FY27E और FY28E में NIM 5.7 per cent रहेगा।

परिचालन लीवरेज और लागत दक्षता

लागत दक्षता आय का एक प्रमुख चालक है। प्रबंधन का लक्ष्य लागत-से-आय में सालाना करीब 350 बेसिस पॉइंट का सुधार करना है और अगले कुछ वर्षों में ट्रेडिंग आय को छोड़कर करीब 71 per cent से इस अनुपात को घटाकर 60 per cent करने का है।

परिचालन खर्च साल-दर-साल 16.4 per cent बढ़े, जो ट्रेडिंग को छोड़कर परिचालन आय में 21.5 per cent की वृद्धि से कम है। मोतीलाल ओसवाल का अनुमान है कि लागत-से-आय अनुपात FY27E में सुधरकर 69 per cent और FY28E में 65 per cent हो जाएगा, जिससे FY26 से FY28E के दौरान प्री-प्रोविजन ऑपरेटिंग प्रॉफिट CAGR करीब 42 per cent रहेगा।

एसेट क्वालिटी और आय परिदृश्य

पूर्व की आय MFI तनाव चक्र और एकबारगी चंडीगढ़ धोखाधड़ी के कारण प्रभावित रही। MFI प्रावधानों ने FY25 और FY26 में क्रेडिट लागत को करीब 3 per cent तक पहुंचा दिया, लेकिन MFI बुक FY24 के Rs 133.4 billion से घटकर Rs 67 billion रह गई है और धोखाधड़ी से संबंधित प्रभाव को पूरी तरह मान्यता दी जा चुकी है।

ब्रोकर ने FY27E और FY28E के PAT अनुमानों को क्रमशः 2.6 per cent और 5.3 per cent बढ़ाकर Rs 44.7 billion और Rs 63.1 billion कर दिया।

निवेश तर्क के प्रमुख कारक

• लागत में कमी का क्रियान्वयन।
• स्थिर NIM।
• जमा वृद्धि की निरंतर गति।
• एसेट क्वालिटी में निरंतर सुधार।