JK सीमेंट का क्षमता विस्तार और बाजार हिस्सेदारी में बढ़त वॉल्यूम वृद्धि को आधार देते हैं

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

13 अक्टूबर, 2026 के अपने कंपनी अपडेट में मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड ने JK सीमेंट पर अपनी BUY रेटिंग दोहराई। सकारात्मक निवेश तर्क आक्रामक क्षमता विस्तार, बाजार हिस्सेदारी में बढ़त और सीमेंट वॉल्यूम की मजबूत गति पर आधारित है। कैपेक्स चक्र के दौरान ऊंची ईंधन लागत और अधिक लीवरेज निकट अवधि की चिंताएं बनी हुई हैं।

Rs 5,960 का लक्ष्य मूल्य JK सीमेंट का मूल्यांकन FY28E EV/EBITDA के 17 गुना पर आधारित है।

क्षमता विस्तार और बाजार स्थिति

JK सीमेंट का लक्ष्य वर्तमान 32.3 मिलियन टन प्रति वर्ष की तुलना में FY28 तक 40 मिलियन टन प्रति वर्ष और FY30 तक 50 मिलियन टन प्रति वर्ष की ग्रे सीमेंट क्षमता हासिल करना है।

जारी 7 मिलियन टन प्रति वर्ष के उत्तरी विस्तार के FY28 की पहली छमाही में चालू होने की उम्मीद है। इसमें जैसलमेर में 4 मिलियन टन प्रति वर्ष क्लिंकर और 3 मिलियन टन प्रति वर्ष ग्राइंडिंग वाला एकीकृत संयंत्र, साथ ही बीकानेर और पंजाब में 2 मिलियन टन प्रति वर्ष की स्प्लिट ग्राइंडिंग इकाइयां शामिल हैं। कंपनी अतिरिक्त 10 मिलियन टन प्रति वर्ष ग्राइंडिंग क्षमता की भी योजना बना रही है।

मध्यम अवधि की परियोजनाओं में मुड्डापुर लाइन 2 और महाराष्ट्र की स्प्लिट ग्राइंडिंग इकाइयां शामिल हैं, जिनके बाद पन्ना लाइन III और अतिरिक्त स्प्लिट ग्राइंडिंग इकाइयां आएंगी। 3 मिलियन टन प्रति वर्ष की बक्सर ग्राइंडिंग इकाई से बिहार और निकटवर्ती पूर्वी बाजारों तक पहुंच बेहतर होने की उम्मीद है। सैफको में 60% अधिग्रहण से जम्मू और कश्मीर में 0.42 मिलियन टन प्रति वर्ष क्षमता जुड़ती है।

JK सीमेंट ने 2QFY27 के दौरान राजस्थान में 0.6 मिलियन टन प्रति वर्ष का वॉल पुट्टी संयंत्र चालू किया, जिससे संयुक्त व्हाइट सीमेंट और वॉल पुट्टी क्षमता बढ़कर 3.65 मिलियन टन प्रति वर्ष हो गई।

वॉल्यूम वृद्धि और वित्तीय दृष्टिकोण

वास्तविक FY26 ग्रे सीमेंट वॉल्यूम सालाना आधार पर लगभग 15% बढ़कर 20.66 मिलियन टन हो गया, जो उद्योग की लगभग 7% से 8% की मांग वृद्धि से आगे रहा। क्षमता उपयोग लगभग 79% था, जबकि उद्योग के लिए यह लगभग 74% था।

मोतीलाल ओसवाल इस बेहतर प्रदर्शन का श्रेय विस्तार, नए संयंत्रों के समय पर रैंप-अप और मध्य भारत में बाजार हिस्सेदारी में बढ़त को देता है, साथ ही उत्तर और दक्षिण भारत में स्थिति बरकरार रही। प्रबंधन को अनुकूल मांग की उम्मीद है और FY27 में दोहरे अंकों की वॉल्यूम वृद्धि का लक्ष्य है।

मोतीलाल ओसवाल का अनुमान है कि FY26–28 के दौरान समेकित वॉल्यूम CAGR लगभग 16% रहेगा, जबकि राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT CAGR क्रमशः 17%, 14% और 7% रहेगा।

लागत मुद्रास्फीति और लाभप्रदता के निगरानी योग्य कारक

लागत मुद्रास्फीति मुख्य निगरानी योग्य कारक बनी हुई है। ब्रोकर को उच्च परिवर्तनीय और मालभाड़ा लागत के कारण 2QFY27E में प्रति टन परिचालन लागत में सालाना और तिमाही आधार पर लगभग 4% वृद्धि की उम्मीद है। इसका अनुमान है कि क्रमिक रूप से लाभप्रदता में Rs 150 प्रति टन की गिरावट होगी।

संरचनात्मक कारकों से दबाव आंशिक रूप से कम होने की उम्मीद है। जून 2026 में ग्रीन पावर ऊर्जा आवश्यकताओं का लगभग 54% थी, जबकि FY26 में यह लगभग 52% थी, और JK सीमेंट का लक्ष्य FY30 तक इसे लगभग 75% तक पहुंचाना है। कंपनी का लक्ष्य FY30 तक थर्मल सब्स्टीट्यूशन को लगभग 35% तक ले जाना भी है, जबकि FY26 में यह लगभग 12% था।

मोतीलाल ओसवाल का अनुमान है कि FY27–28 में परिचालन मार्जिन लगभग 15% से 16% रहेगा, जबकि FY26 में यह लगभग 17% था। FY27E में प्रति टन EBITDA Rs 924 और FY28E में Rs 990 रहने का अनुमान है, जबकि FY26 में यह Rs 1,017 था।

लगातार ऊंची ईंधन कीमतों के कारण ब्रोकर ने अपने 2QFY27 प्रीव्यू में FY27E और FY28E के EBITDA अनुमान क्रमशः लगभग 7% और 6% घटा दिए। लागत दबाव की भरपाई करने वाली सीमेंट कीमतों में वृद्धि अनुमानों के लिए ऊपर की ओर जोखिम होगी।

संबद्ध निर्माण-सामग्री व्यवसाय

JK सीमेंट अपने संबद्ध निर्माण-सामग्री व्यवसायों का विस्तार कर रही है। पेंट्स व्यवसाय ने 1QFY27 में Rs 125 करोड़ का राजस्व और EBITDA ब्रेक-ईवन दर्ज किया। प्रबंधन का लक्ष्य FY27 में Rs 500–550 करोड़ का राजस्व और FY28 में लगभग 5% से 7% का EBITDA मार्जिन है।

RMC व्यवसाय के पास 17 संयंत्र थे और इसका लक्ष्य FY27 के अंत तक 50 से अधिक संयंत्र तथा FY28 तक 100 से अधिक संयंत्र करना है। प्रबंधन का लक्ष्य FY27 में Rs 250–300 करोड़ का RMC राजस्व है, हालांकि वह RMC को मुख्य रूप से उच्च-मार्जिन व्यवसाय के बजाय एक रणनीतिक डाउनस्ट्रीम पेशकश के रूप में देखता है।

कैपेक्स, लीवरेज और प्रमुख जोखिम

JK सीमेंट FY27 में Rs 3,500–4,000 करोड़ और FY28 में Rs 2,000–2,500 करोड़ के निवेश की योजना बना रही है। मोतीलाल ओसवाल का अनुमान है कि FY27–28 के दौरान Rs 6,200 करोड़ के कैपेक्स के मुकाबले संचयी परिचालन नकदी प्रवाह Rs 5,010 करोड़ रहेगा।

नतीजतन, शुद्ध कर्ज FY26 के Rs 5,570 करोड़ से बढ़कर FY28 तक Rs 8,190 करोड़ होने का अनुमान है। EBITDA के मुकाबले शुद्ध कर्ज 2.3 गुना से बढ़कर 2.6 गुना होने का अनुमान है।

निवेश तर्क के प्रमुख जोखिम हैं:

• ईंधन और मालभाड़ा लागत मुद्रास्फीति का बने रहना।
• उच्च लागत को कीमतों के माध्यम से आगे नहीं बढ़ा पाना।
• भारी कैपेक्स चक्र का बैलेंस शीट पर प्रभाव।