Q1 क्रियान्वयन चुनौतियों के बावजूद Larsen & Toubro ऑर्डर बुक रिकॉर्ड पर

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

29 जुलाई 2026 के Q1FY27 परिणाम अपडेट के बाद, निकट अवधि में क्रियान्वयन और मार्जिन संबंधी चुनौतियों के बावजूद Prabhudas Lilladher ने Larsen & Toubro (L&T) पर अपनी खरीद रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर का मानना है कि L&T दीर्घकालिक वृद्धि के लिए अच्छी स्थिति में है, जिसे मजबूत अंतरराष्ट्रीय अवसरों, विशेषकर मध्य पूर्व में; सार्वजनिक और निजी पूंजीगत व्यय से प्रेरित स्वस्थ घरेलू अवसर श्रृंखला; घाटे वाले विकास परियोजनाओं के निपटान; तथा हरित ऊर्जा, इलेक्ट्रोलाइजर्स, सेमीकंडक्टर्स, डेटा सेंटर्स और इलेक्ट्रॉनिक्स विनिर्माण सेवाओं में विस्तार का समर्थन प्राप्त है।

भागों के योग आधारित मूल्यांकन का उपयोग करते हुए लक्ष्य मूल्य Rs4,632 से घटाकर Rs4,425 कर दिया गया। PL ने मुख्य कारोबार का मूल्य मार्च 2028E EPS के 22.5 गुना पर लगाया है, जो पहले 22 गुना था, और L&T Finance, LTI Mindtree तथा L&T Technology Services समेत सूचीबद्ध सहायक कंपनियों पर 15 प्रतिशत होल्डिंग-कंपनी छूट लागू की है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

L&T ने Q1FY27 में Rs67,941.7 करोड़ का समेकित राजस्व दर्ज किया, जो सालाना 6.7 प्रतिशत बढ़ा, लेकिन PL के अनुमान से 0.7 प्रतिशत कम रहा। EBITDA सालाना 3.2 प्रतिशत घटकर Rs6,116.5 करोड़ रहा, जो ब्रोकर के अनुमान से 6.3 प्रतिशत कम था, जबकि EBITDA मार्जिन 92 बेसिस पॉइंट्स घटकर 9.0 प्रतिशत रहा, जो PL के 9.5 प्रतिशत अनुमान के मुकाबले था।

मार्जिन पर दबाव Projects, Products & Manufacturing पोर्टफोलियो में धीमे क्रियान्वयन, मध्य पूर्व संघर्ष से जुड़ी आपूर्ति-श्रृंखला बाधा, अपेक्षित ऋण हानि प्रावधानों में वृद्धि और प्रौद्योगिकी सेवाओं में विदेशी मुद्रा प्रतिकूलताओं के कारण आया। अन्य व्यय सालाना 45.4 प्रतिशत बढ़ा। अन्य आय में सालाना 75 प्रतिशत वृद्धि होकर Rs2,376.7 करोड़ होने से समायोजित PAT सालाना 14 प्रतिशत बढ़कर Rs4,122.9 करोड़ हुआ, जो PL के अनुमान से 7.8 प्रतिशत अधिक था।

ऑर्डर बुक और वृद्धि अवसर श्रृंखला

ऑर्डर प्रवाह प्रमुख सकारात्मक पहलू बना रहा। अंतरराष्ट्रीय ऑर्डरों के दम पर, जिनमें Rs15,000 करोड़ से अधिक के अति-बड़े यूरोपीय अपतटीय-पवन ऑर्डर तथा घरेलू निजी क्षेत्र के ऑर्डर शामिल हैं, समेकित ऑर्डर प्रवाह सालाना 14 प्रतिशत बढ़कर लगभग Rs1.08 लाख करोड़ हो गया।

ऑर्डर बुक रिकॉर्ड लगभग Rs7.8 लाख करोड़ पर पहुंची, जो सालाना 27.1 प्रतिशत अधिक और पिछले-12-महीने के राजस्व का 2.7 गुना थी। ऑर्डर बुक में 48 प्रतिशत घरेलू और 52 प्रतिशत अंतरराष्ट्रीय हिस्सा था, जबकि Q1 ऑर्डर प्राप्ति में 44 प्रतिशत घरेलू और 56 प्रतिशत अंतरराष्ट्रीय हिस्सा था।

प्रबंधन ने लगभग Rs15 लाख करोड़ की अवसर श्रृंखला का उल्लेख किया, जो घरेलू और अंतरराष्ट्रीय अवसरों में समान रूप से विभाजित है। घरेलू श्रृंखला का करीब 45 प्रतिशत निजी क्षेत्र के ग्राहकों से है।

खंड प्रदर्शन

तिमाही के दौरान खंड प्रदर्शन मिश्रित रहा।

• अवसंरचना और उपयोगिताएं: हाल में मिले कार्य शुरुआती क्रियान्वयन में रहने और Water & Effluent Treatment कारोबार को क्रियान्वयन चुनौतियां आने से राजस्व सालाना 2.4 प्रतिशत घटकर Rs22,143.5 करोड़ रहा। कारोबार मिश्रण और ECL प्रावधानों से EBIT मार्जिन 28 बेसिस पॉइंट्स घटकर 3.6 प्रतिशत रहा।
• पारंपरिक ऊर्जा: Hydrocarbon और CarbonLite Solutions के क्रियान्वयन से राजस्व 14.3 प्रतिशत बढ़कर Rs14,246.3 करोड़ हुआ। पुरस्कार स्थगित होने और ऊंचे आधार के कारण ऑर्डर प्रवाह घटकर Rs3,100 करोड़ रहा।
• हरित ऊर्जा: आपूर्ति-श्रृंखला बाधाओं से GCC सौर क्रियान्वयन प्रभावित होने पर राजस्व 11.5 प्रतिशत घटकर Rs5,607.1 करोड़ रहा। खंड ने मुख्यतः अपतटीय पवन में लगभग Rs33,000 करोड़ के ऑर्डर हासिल किए।
• विनिर्माण और उत्पाद: Precision Engineering & Systems और निर्माण उपकरण के समर्थन से राजस्व 8.7 प्रतिशत बढ़कर Rs4,647.6 करोड़ हुआ।
• अन्य कारोबार: Financial Services, IT & Technology Services और Realty ने क्रमशः 27.0 प्रतिशत, 15.6 प्रतिशत और 112.0 प्रतिशत राजस्व वृद्धि दर्ज की। Development Projects का राजस्व 14.1 प्रतिशत घटा।

प्रबंधन मार्गदर्शन और क्रियान्वयन दृष्टिकोण

प्रबंधन ने ऑर्डर प्रवाह और राजस्व दोनों के लिए FY27 का 10-12 प्रतिशत वृद्धि मार्गदर्शन बरकरार रखा, तथा Projects, Products & Manufacturing EBITDA मार्जिन लगभग 7.8 प्रतिशत रहने की बात कही। GCC में जारी लॉजिस्टिक बाधाओं का उल्लेख करते हुए, उसे Q2FY27 से और H2FY27 में क्रियान्वयन सुधार की उम्मीद है।

प्रबंधन ने संकेत दिया कि कोई महत्वपूर्ण परियोजना रद्द नहीं हुई। धीमी गति वाले ऑर्डर ऑर्डर बुक के 1 प्रतिशत से कम थे और तिमाही में हटाव Rs250 करोड़ तक सीमित रहे।

आय अनुमान और मूल्यांकन

PL ने मुख्यतः क्रियान्वयन चुनौतियों से मार्जिन दबाव दर्शाने के लिए अपने FY27E और FY28E EPS अनुमानों को क्रमशः 2.2 प्रतिशत और 0.3 प्रतिशत घटाया।

प्रमुख जोखिम

• GCC में जारी लॉजिस्टिक बाधाओं सहित मध्य पूर्व में लगातार भू-राजनीतिक और आपूर्ति-श्रृंखला व्यवधान।
• धीमा परियोजना क्रियान्वयन और प्रतिकूल राजस्व मिश्रण।
• पुराने Water & Effluent Treatment और विरासती अवसंरचना प्राप्तियों से जुड़े अधिक ECL प्रावधान।
• परियोजना पुरस्कारों का स्थगन और प्रौद्योगिकी-सेवाओं में विदेशी मुद्रा नुकसान।