नियामकीय परिसंपत्ति-गुणवत्ता चुनौतियों के बावजूद मुथूट फाइनेंस की मजबूत गोल्ड-लोन वृद्धि FY27 विस्तार को समर्थन देती है

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

अपने 3 नवंबर, 2026 के परिणाम अपडेट में, ICICI सिक्योरिटीज ने कहा कि मुथूट फाइनेंस का मजबूत निष्पादन, बड़ा पुराना ग्राहक आधार, स्थापित शाखा नेटवर्क और ऐतिहासिक रूप से मजबूत रिटर्न प्रोफाइल, गोल्ड लोन में उसकी प्रतिस्पर्धी बढ़त को मजबूत करते हैं। ब्रोकर का मानना है कि गोल्ड लोन में प्रतिस्पर्धा बढ़ने के बावजूद, संशोधित पुनर्भुगतान मानदंडों से उत्पन्न परिचालन चुनौतियों को संभालने के लिए मुथूट फाइनेंस अपने समकक्षों की तुलना में अपेक्षाकृत बेहतर स्थिति में है।

ICICI सिक्योरिटीज ने स्टॉक की रेटिंग बढ़ाकर BUY कर दी, जबकि लक्ष्य मूल्य को Rs 3,500 से घटाकर Rs 3,070 कर दिया।

Q2FY27 परिचालन प्रदर्शन

मुथूट फाइनेंस ने Q2FY27 में मजबूत परिचालन प्रदर्शन दर्ज किया। समेकित AUM 9.3 per cent QoQ और 41.7 per cent YoY बढ़कर Rs 2.09 trillion हो गया, जबकि गोल्ड-लोन AUM 9.6 per cent QoQ और 43.3 per cent YoY बढ़कर Rs 1.79 trillion हो गया। कम सोने की कीमतों से मात्रा वृद्धि को समर्थन मिलने के कारण गोल्ड होल्डिंग्स 3.6 per cent QoQ बढ़कर 204 tonnes हो गईं।

औसत गोल्ड-लोन टिकट आकार Rs 1,55,600 रहा, जो Q1FY27 में Rs 1,49,600 था। LTV QoQ आधार पर 64.0 per cent से बढ़कर 64.8 per cent हो गया, लेकिन 75 per cent की नियामकीय सीमा से नीचे रहा, जिसे ICICI सिक्योरिटीज सहज मानती है।

समेकित प्री-प्रोविजन परिचालन लाभ 27.4 per cent QoQ और 41.0 per cent YoY बढ़ा, जबकि PAT 16.0 per cent QoQ और 35.9 per cent YoY बढ़कर Rs 3,280 crore हो गया। Q2FY27 में RoA और RoE क्रमशः 6.0 per cent और 30.5 per cent रहे। क्रेडिट लागत Q1FY27 के Rs 120 crore, या 0.3 per cent, से बढ़कर Rs 593 crore, या औसत AUM का 1.2 per cent, हो गई।

प्रबंधन मार्गदर्शन और परिसंपत्ति गुणवत्ता

प्रबंधन ने FY27 AUM-वृद्धि मार्गदर्शन बढ़ाकर लगभग 25 per cent कर दिया, जो H2FY27 में लगभग 8 per cent वृद्धि का संकेत देता है। उसने 18.0 से 18.5 per cent के टिकाऊ गोल्ड-लोन यील्ड मार्गदर्शन और 10.5 से 11.0 per cent के NIM मार्गदर्शन को दोहराया, हालांकि आने वाली तिमाहियों में उधारी लागत बढ़ने की उम्मीद है।

प्रबंधन ने स्टेज 2 और स्टेज 3 ऋणों में तेज वृद्धि का कारण अंतर्निहित वित्तीय तनाव के बजाय अप्रैल 2026 से लागू मासिक भुगतान आवश्यकताओं के अनुरूप ग्राहकों का ढलना बताया। Q2FY27 में स्टेज 2 ऋण बढ़कर Rs 23,500 crore और स्टेज 3 ऋण बढ़कर Rs 7,270 crore हो गए। प्रबंधन को उम्मीद है कि उधारकर्ताओं के व्यवहार के अनुकूल होने के साथ चूक सामान्य हो जाएगी।

शाखा विस्तार और सहायक कंपनी से जुड़े विकास

समूह ने H1FY27 में 336 शाखाएं जोड़ीं, जिनमें 262 स्टैंडअलोन मुथूट फाइनेंस शाखाएं शामिल थीं, जिससे समेकित नेटवर्क बढ़कर 7,904 शाखाओं का हो गया। प्रबंधन ने FY27 में 500 से 600 समूह शाखाएं और लगभग 200 से 250 स्टैंडअलोन शाखाएं जोड़ने की योजना का संकेत दिया।

सक्रिय ग्राहक 4.4 per cent YoY और 4.3 per cent QoQ बढ़कर 68.6 lakh हो गए। मुथूट मनी, जो वाहन वित्त से गोल्ड लोन की ओर संक्रमण कर रही है, ने AUM में 21 per cent QoQ वृद्धि दर्ज की, जो बढ़कर Rs 12,700 crore हो गया। मंजूरियों के अधीन, 1 अप्रैल, 2027 से इसका मुथूट फाइनेंस में विलय प्रस्तावित है, और प्रबंधन को फंडिंग तथा परिचालन तालमेल की उम्मीद है।

पूर्वानुमान और मूल्यांकन

ICICI सिक्योरिटीज का अनुमान है कि FY26 से FY28E के दौरान गोल्ड-लोन AUM CAGR लगभग 18 per cent और समेकित AUM CAGR 17.3 per cent रहेगा। इसका अनुमान है कि समेकित PAT FY27E में 3 per cent और FY28E में 15 per cent बढ़ेगा, जबकि समेकित RoAE क्रमशः 25.1 per cent और 23.6 per cent रहेगा।

लक्ष्य मूल्य में स्टैंडअलोन कारोबार के लिए FY28E मूल्य-से-बुक का 2.1 गुना, होम फाइनेंस के लिए FY28E मूल्य-से-बुक का 1 गुना और अन्य कारोबारों के लिए FY28E मूल्य-से-बुक का 1 गुना इस्तेमाल किया गया है, जिससे FY28E मूल्य-से-बुक का 1.6 गुना समेकित गुणक प्राप्त होता है। कम मूल्यांकन गुणक बढ़ती प्रतिस्पर्धा को दर्शाता है।

प्रमुख जोखिम और संभावित तेजी

• गिरावट के जोखिम: गोल्ड लोन में अधिक प्रतिस्पर्धा, सोने की कम कीमतें और गैर-स्वर्ण कारोबारों में कमजोर परिसंपत्ति गुणवत्ता।
• तेजी के जोखिम: गोल्ड-लोन वृद्धि का जारी रहना और गैर-स्वर्ण कारोबार में मजबूत प्रगति।