दहेज टैरिफ चिंताएं कम होने से पेट्रोनेट LNG को कोच्चि में वृद्धि के अवसर दिखे

निवेश दृष्टिकोण और शेयर प्रदर्शन

मोतिलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज ने 28 सितंबर, 2026 के अपने अपडेट में पेट्रोनेट LNG पर अपना खरीदें का नजरिया बरकरार रखा। ब्रोकर का मानना है कि कोच्चि टर्मिनल आय का एक महत्वपूर्ण नया स्रोत बन सकता है, जबकि दहेज रीगैसिफिकेशन टैरिफ में कमी को लेकर निवेशकों की चिंताएं अतिरंजित प्रतीत होती हैं।

पेट्रोनेट LNG के शेयरों में पिछले सात महीनों में लगभग 11 प्रतिशत का सुधार आया था। गिरावट कतर एनर्जी की फोर्स मेज्योर घोषणा, 1HFY27 वर्ष-से-तारीख तक स्पॉट LNG कीमतों का औसतन लगभग USD19-20 प्रति mmbtu रहना, जबकि FY26 में यह लगभग USD12 प्रति mmbtu था, और दहेज टैरिफ को लेकर चिंताओं को दर्शाती है।

कोच्चि: राजस्व के कई संभावित स्रोत

ब्रोकर ने कोच्चि में अतिरिक्त राजस्व के तीन संभावित अवसरों की पहचान की है:

• गैसिंग अप और कूलिंग डाउन (GUCD): इससे लगभग Rs 1 billion का वार्षिक राजस्व उत्पन्न हो सकता है। टर्नअराउंड समय चार दिनों से घटकर 1.5 दिन हो गया है, जो सिंगापुर के बराबर है।
• पाइपलाइन कनेक्टिविटी: कोच्चि-मैंगलोर-बैंगलोर पाइपलाइन मार्च 2027 तक चालू हो सकती है, जबकि GAIL ने दिसंबर 2026 का मार्गदर्शन दिया है। यह कनेक्शन कोच्चि को राष्ट्रीय गैस ग्रिड से जोड़ेगा।
• बंकर ईंधन आपूर्ति: पेट्रोनेट LNG कोच्चि में बंकर ईंधन आपूर्ति की संभावनाएं तलाश रही है, हालांकि यह अवसर अभी शुरुआती चरण में है।

प्रबंधन को उम्मीद है कि केरल में सिटी गैस डिस्ट्रीब्यूशन के विस्तार और LNG ट्रकिंग में वृद्धि के समर्थन से अगले दो से तीन वर्षों में कोच्चि का उपयोग बढ़कर लगभग 40 प्रतिशत हो जाएगा। 1QFY27 में कोच्चि वॉल्यूम 15 Tbtu रहा, जो साल-दर-साल 15 प्रतिशत अधिक था, जबकि उपयोग 24 प्रतिशत रहा।

दहेज: टैरिफ मजबूती और उपयोग का परिदृश्य

मोतिलाल ओसवाल का मानना है कि दहेज टैरिफ का न्यूनतम स्तर बरकरार है। प्रबंधन ने निवेशकों के साथ बातचीत के दौरान कहा कि पुनर्वार्ता किए गए 7.5 mmtpa कतर अनुबंध, जिसे CY48 तक बढ़ाया गया है और FOB से DES ढांचे में बदला गया है, का टैरिफ प्रचलित टैरिफ से नीचे नहीं जाएगा, क्योंकि भारतीय LNG टर्मिनलों में दहेज का टैरिफ पहले ही सबसे कम है। कम शिपिंग लागत का लाभ ऑफटेकर्स को दिया जाएगा।

दहेज की बुक का लगभग आधा हिस्सा दीर्घकालिक अनुबंधों के तहत है, जबकि टोलिंग वॉल्यूम निर्धारित टैरिफ और न्यूनतम उपयोग प्रतिबद्धताओं के साथ CY35 तक संविदात्मक रूप से सुनिश्चित हैं। फिर भी, ब्रोकर FY28E में दहेज टैरिफ में 5 प्रतिशत की कमी और इसके बाद दोनों टर्मिनलों के लिए 4 प्रतिशत वार्षिक टैरिफ वृद्धि मानता है, जिसे वह रूढ़िवादी मानता है।

1QFY27 में दहेज ने 192 Tbtu संभाला, जो साल-दर-साल 7 प्रतिशत कम था, और उपयोग 68 प्रतिशत रहा। क्षमता बढ़कर 22.5 mmtpa हो गई है, जिसमें 25 mmtpa तक की तकनीकी लचीलापन है। विस्तार निर्धारित समय से दो महीने पहले Rs 5.6 billion की लागत से पूरा हुआ, जो तुलनीय ग्रीनफील्ड टर्मिनल लागत से काफी कम है।

ब्रोकर के अनुसार, निकट अवधि में उपयोग मांग की बजाय ऊंची LNG कीमतों के कारण सीमित है। पेट्रोनेट LNG ने दीपक ग्रुप के लिए एक्सॉनमोबिल और इक्विनोर के साथ लगभग 0.5 mmtpa के अनुबंध शुरू किए हैं। उपयोग-नहीं-तो-भुगतान बकाया का दबाव प्रावधानों के बाद Rs 20 billion के उच्च स्तर से घटकर Rs 3.1 billion रह गया है, और प्रबंधन को वर्ष के दौरान ऑफटेकर डिफॉल्ट की उम्मीद नहीं है।

पेट्रोकेमिकल, CBG और LNG ट्रकिंग पहल

दहेज पेट्रोकेमिकल परियोजना 42 प्रतिशत पूरी हो चुकी है और Rs 200 billion से अधिक के नियोजित पूंजीगत व्यय के साथ इसके मध्य-FY29 में शुरू होने का कार्यक्रम है। मोतिलाल ओसवाल ने परियोजना के निम्नलिखित लाभों और प्रगतियों को रेखांकित किया है:

• PDH प्रोपलीन उपज 85 प्रतिशत तक।
• परिचालन लागत में सालाना लगभग Rs 1.2 billion की कोल्ड-एनर्जी बचत और Rs 4 billion के टाले गए पूंजीगत व्यय।
• प्रोपेन और एथेन हैंडलिंग क्षमता का 1.2 mmtpa से बढ़ाकर प्रत्येक के लिए 3 mmtpa करना।
• संयुक्त उद्यमों के माध्यम से 180 टन प्रति दिन की क्षमता वाले 10 CBG संयंत्रों के लिए Rs 20 billion की बोर्ड मंजूरी, जिसमें न्यूनतम 16 प्रतिशत इक्विटी IRR का लक्ष्य है।

डीजल कीमतों की तुलना में LNG कीमतें बहुत तेजी से बढ़ने के कारण छोटे पैमाने की LNG ट्रकिंग की प्रगति धीमी है।

वित्तीय अनुमान और मूल्यांकन

मोतिलाल ओसवाल का DCF-आधारित लक्ष्य मूल्य Rs 362 है, जिसमें 11.5 प्रतिशत WACC और 2 प्रतिशत टर्मिनल वृद्धि दर का उपयोग किया गया है। मूल्यांकन में पूरा पेट्रोकेमिकल पूंजीगत व्यय शामिल है, लेकिन कॉम्प्लेक्स का मूल्यांकन रूढ़िवादी रूप से FY29E मूल्य-से-बुक के 0.5 गुना पर किया गया है।

निवेश तर्क के प्रमुख जोखिम

• LNG की लगातार ऊंची कीमतें टर्मिनल उपयोग की रिकवरी में देरी कर सकती हैं।
• खाड़ी क्षेत्र में आपूर्ति व्यवधान जारी रहने से परिदृश्य प्रभावित हो सकता है।
• ग्रिड कनेक्टिविटी में देरी हो सकती है।
• कोच्चि, पेट्रोकेमिकल, CBG और LNG ट्रकिंग पहलों का क्रियान्वयन या वाणिज्यिक स्तर पर विस्तार अपेक्षा से धीमा हो सकता है।