विजय डायग्नोस्टिक सेंटर का रेडियोलॉजी-आधारित B2C मॉडल मार्जिन विस्तार और क्षेत्रीय वृद्धि को समर्थन देता है

निवेश दृष्टिकोण

एक्सिस सिक्योरिटीज ने 12 अक्टूबर, 2026 को विजय डायग्नोस्टिक सेंटर लिमिटेड पर BUY रेटिंग के साथ कवरेज शुरू किया। ब्रोकर का निवेश तर्क दक्षिण भारत में विजय के रिटेल-केंद्रित एकीकृत डायग्नोस्टिक्स मॉडल पर आधारित है, जो एक ही छत के नीचे विशेष पैथोलॉजी और उच्च-स्तरीय रेडियोलॉजी को जोड़ता है। एक्सिस सिक्योरिटीज का मानना है कि यह संरचना ग्राहकों की निरंतरता, प्रति रोगी एपिसोड बेहतर मुद्रीकरण और उद्योग-अग्रणी लाभप्रदता को समर्थन देती है।

एकीकृत डायग्नोस्टिक्स मॉडल और परिचालन मजबूती

विजय के राजस्व का लगभग 92 प्रतिशत प्रत्यक्ष उपभोक्ता वॉक-इन से आता है। इससे मूल्य निर्धारण की क्षमता और ब्रांड निष्ठा मिलती है, साथ ही B2B-केंद्रित डायग्नोस्टिक चेन की तुलना में रेफरल कमीशन पर निर्भरता घटती है। प्रिवेंटिव हेल्थ चेक-अप पैकेजों की राजस्व में हिस्सेदारी 14.8 प्रतिशत थी।

पैथोलॉजी का राजस्व में योगदान लगभग 63 प्रतिशत है, जबकि उच्च-स्तरीय रेडियोलॉजी का योगदान लगभग 37 प्रतिशत है। रेडियोलॉजी पेशकश में 3T MRI, डिजिटल PET-CT और 160-स्लाइस CT शामिल हैं। एक्सिस सिक्योरिटीज के अनुसार, Q1 FY27 में विजय ने प्रति फुटफॉल 3.7 टेस्ट और प्रति फुटफॉल Rs 1,860 का राजस्व दर्ज किया, जबकि केवल पैथोलॉजी चेन के लिए यह Rs 750 से Rs 850 था।

एक्सिस सिक्योरिटीज रेडियोलॉजी मिश्रण और B2C मॉडल को मार्जिन का प्रमुख सुरक्षा कवच मानती है। ब्रोकर को उम्मीद है कि रेडियोलॉजी और प्रिवेंटिव वेलनेस पैकेजों का बढ़ता योगदान प्राप्तियों में सुधार करेगा।

प्रति रोगी राजस्व के FY26 से FY28E के दौरान लगभग 6 प्रतिशत बढ़ने का अनुमान है, जो FY26 में Rs 912 से बढ़कर FY28E में Rs 1,024 हो जाएगा। प्रति फुटफॉल टेस्ट FY26 में 3.62 से बढ़कर FY28E में 4.04 होने का अनुमान है।

वित्तीय प्रदर्शन और अनुमान

वास्तविक FY26 समेकित शुद्ध बिक्री Rs 814 करोड़, EBITDA Rs 337 करोड़ और शुद्ध लाभ Rs 173 करोड़ रहा। एक्सिस सिक्योरिटीज ने FY27E में Rs 936 करोड़ और FY28E में Rs 1,100 करोड़ की शुद्ध बिक्री का अनुमान लगाया है। EBITDA क्रमशः Rs 400 करोड़ और Rs 487 करोड़ रहने का अनुमान है, जबकि शुद्ध लाभ क्रमशः Rs 240 करोड़ और Rs 318 करोड़ रहने का अनुमान है।

FY26 में विजय का EBITDA मार्जिन लगभग 41 प्रतिशत था। एक्सिस सिक्योरिटीज ने FY27E में 43 प्रतिशत और FY28E में 44 प्रतिशत मार्जिन का अनुमान लगाया है।

ब्रोकर को उम्मीद है कि फुटफॉल FY26 में 4.7 मिलियन से बढ़कर FY28E में 5.5 मिलियन हो जाएगा, किए गए टेस्ट 16.9 मिलियन से बढ़कर 22.2 मिलियन हो जाएंगे और डायग्नोस्टिक सेंटरों की संख्या 162 से बढ़कर 190 हो जाएगी।

विस्तार और पूंजी आवंटन

प्रबंधन ने नौ हब और 10 स्पोक जोड़ने के लिए FY27 में Rs 190 करोड़ से Rs 195 करोड़ के पूंजीगत व्यय का मार्गदर्शन दिया है। एक्सिस सिक्योरिटीज का कहना है कि Q1 FY27 तक शून्य दीर्घकालिक ऋण, Rs 330 करोड़ से अधिक अधिशेष नकदी और मजबूत परिचालन नकदी प्रवाह रूपांतरण से विजय इस विस्तार का स्व-वित्तपोषण कर सकेगी। प्री-कैश ROCE 30 प्रतिशत से अधिक है।

हैदराबाद क्लस्टर का राजस्व में योगदान 67 प्रतिशत से 68 प्रतिशत है और इसने 17 प्रतिशत से 20 प्रतिशत की जैविक वृद्धि दर्ज की है। परिपक्व स्पोक्स ने साल-दर-साल 16 प्रतिशत वृद्धि हासिल की है।

विस्तार की प्राथमिकताओं में जेपी नगर, बेंगलुरु में Rs 30 करोड़ का मेगा-हब, पश्चिम बंगाल में पांच क्षेत्रीय हब और पुणे में PH डायग्नोस्टिक्स का विस्तार शामिल है।

मूल्यांकन

एक्सिस सिक्योरिटीज ने विजय का मूल्यांकन 56x FY28E P/E पर किया है और Rs 1,730 का लक्ष्य मूल्य निर्धारित किया है। यह 9 अक्टूबर, 2026 के Rs 1,437 के CMP से 20 प्रतिशत बढ़त का संकेत देता है।

प्रमुख जोखिम

• तीव्र प्रतिस्पर्धा और मूल्य दबाव।
• गलत या विलंबित टेस्ट परिणामों से उत्पन्न प्रतिष्ठा को नुकसान।
• रेफरेंस प्रयोगशालाओं, उपकरण आपूर्तिकर्ताओं और रिएजेंट आपूर्तिकर्ताओं पर निर्भरता।
• टेस्ट कीमतों पर नियामकीय बदलाव या नियंत्रण।
• क्षेत्रीय संकेंद्रण।
• साइबर सुरक्षा और रोगी-डेटा गोपनीयता संबंधी खतरे।