निजी लेबल से टियर-2/3 वृद्धि को समर्थन मिलने पर विशाल मेगा मार्ट की हिस्सेदारी बढ़ी

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

विशाल मेगा मार्ट पर ICICI सिक्योरिटीज की 22 अक्टूबर, 2026 की परिणाम अपडेट में BUY की सिफारिश और DCF-आधारित Rs 150 का लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा गया है।

ब्रोकर का सकारात्मक रुख विशाल मेगा मार्ट के उच्च निजी-लेबल मिश्रण पर आधारित है, जो भिन्नता और मूल्य निर्धारण नियंत्रण को समर्थन देता है, साथ ही टियर-2 और टियर-3 में स्टोर विस्तार, आंतरिक रूप से वित्तपोषित वृद्धि, सप्लाई-चेन निवेश और बड़े लॉयल्टी आधार पर भी। ICICI सिक्योरिटीज कंपनी के युवा, शहरी और संपन्न उपभोक्ताओं के लिए पायलट परिधान प्रारूप बिलॉन्ग एंड को. को भी संभावित अतिरिक्त वृद्धि चालक के रूप में देखती है।

Q2FY27 परिचालन प्रदर्शन

विशाल मेगा मार्ट ने Q2FY27 में समेकित राजस्व में 14 per cent year-on-year की वृद्धि दर्ज की और यह Rs 33,985 million रहा। रिपोर्ट की गई समान-स्टोर बिक्री वृद्धि 5.4 per cent रही, जो त्योहार कैलेंडर में बदलाव से प्रभावित हुई, जिससे त्योहारों की बिक्री Q3FY27 में चली गई। कैलेंडर बदलाव के समायोजन के बाद, ICICI सिक्योरिटीज समान-स्टोर बिक्री वृद्धि लगभग 9 per cent होने का अनुमान लगाती है, जो अंतर्निहित मांग की निरंतर गति को दर्शाता है।

कंपनी ने Q2FY27 के दौरान 25 net stores जोड़े, जिनमें 26 उद्घाटन और एक बंद होना शामिल है। इससे उसका नेटवर्क 582 शहरों में 844 stores और 14.1 million square feet खुदरा क्षेत्र तक पहुंच गया। करीब 76 per cent स्टोर टियर-2 और टियर-3 शहरों एवं कस्बों में हैं।

दक्षिण भारत एक विस्तारशील फोकस क्षेत्र है। H1FY27 में जोड़े गए 49 स्टोरों में से 24 दक्षिणी क्षेत्र में स्थित थे, जिससे क्षेत्रीय स्टोर संख्या 237 हो गई।

लाभप्रदता और मूल्य निर्धारण कदम

परिचालन डी-लीवरेज, सकल मार्जिन पर दबाव और कर्मचारी खर्च में वृद्धि के कारण Q2FY27 की लाभप्रदता राजस्व वृद्धि से कमजोर रही। मुख्यतः परिधान मिश्रण कम होने के कारण सकल मार्जिन 33 basis points year-on-year घटकर 28.0 per cent रह गया। न्यूनतम वेतन में बढ़ोतरी और नए स्टोर जुड़ने को दर्शाते हुए कर्मचारी लागत 26.6 per cent year-on-year बढ़ी।

रिपोर्ट किया गया EBITDA 4.4 per cent year-on-year बढ़कर Rs 4,120 million हो गया, जबकि EBITDA मार्जिन 111 बेसिस पॉइंट घटकर 12.1 per cent रहा। PAT 3.7 per cent year-on-year बढ़कर Rs 1,579 million हो गया, जबकि PAT मार्जिन करीब 50 बेसिस पॉइंट घटकर 5.1 per cent रहा।

प्रबंधन ने मुख्यतः उच्च-मूल्य वाले उत्पादों की कीमतें बढ़ाकर लागत मुद्रास्फीति का समाधान किया, जिनकी बिक्री में हिस्सेदारी करीब 25 per cent है। उसने शुरुआती मूल्य बिंदुओं को बरकरार रखा, जिनकी बिक्री में हिस्सेदारी करीब 20 per cent है, और मध्यम मूल्य बिंदुओं में सीमित, संतुलित बदलाव किए, जिनकी बिक्री में हिस्सेदारी करीब 50 से 55 per cent है। ICICI सिक्योरिटीज का मानना है कि इस किफायतीपन-आधारित दृष्टिकोण ने विशाल मेगा मार्ट को बाजार हिस्सेदारी बढ़ाने में मदद की।

व्यवसाय मिश्रण, लॉयल्टी और डिजिटल पहुंच

Q2FY27 राजस्व में परिधान का योगदान 40.5 per cent, सामान्य मर्चेंडाइज का योगदान 29.6 per cent और FMCG का योगदान 29.7 per cent रहा। प्रबंधन ने परिधान के कम योगदान का कारण त्योहार कैलेंडर में बदलाव को बताया और Q3FY27 में सुधार की उम्मीद जताई।

निजी लेबलों की बिक्री में हिस्सेदारी 72.5 per cent रही, जबकि लॉयल्टी सदस्यों ने सकल राजस्व में करीब 95 per cent का योगदान दिया। विशाल मेगा मार्ट का क्विक-कॉमर्स प्लेटफॉर्म 532 शहरों में 781 stores तक पहुंच गया, जबकि पंजीकृत उपयोगकर्ता 41 per cent year-on-year बढ़कर करीब 15.2 million हो गए।

आय अनुमान और आउटलुक

ICICI सिक्योरिटीज ने अपने FY27E और FY28E EPS अनुमानों में मामूली संशोधन किया। इसके राजस्व, EBITDA और PAT अनुमान क्रमशः FY26 से FY28E के लिए 18 per cent, 19 per cent and 25 per cent की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर्शाते हैं।

अनुमानित EBITDA मार्जिन FY26A में 14.6 per cent से बढ़कर FY27E में 14.8 per cent और FY28E में 14.9 per cent हो जाता है। रिपोर्ट डिस्काउंटेड कैश फ्लो पद्धति का उपयोग करते हुए Rs 150 target price बरकरार रखती है।

प्रमुख दबाव बिंदु

• त्योहार कैलेंडर में व्यवधान, जिसने Q2FY27 में रिपोर्ट की गई समान-स्टोर बिक्री वृद्धि और परिधान योगदान को प्रभावित किया।
• परिधान मिश्रण से संबंधित सकल मार्जिन दबाव।
• परिचालन डी-लीवरेज।
• उच्च कर्मचारी लागत, जिसमें न्यूनतम वेतन बढ़ोतरी और नए स्टोर जुड़ने का प्रभाव शामिल है।