दर संध्याकाळी, आर्थिक दूरदर्शन एक परिचित निकाल देते. परदेशी संस्थात्मक गुंतवणूकदारांनी (FIIs) आज खरेदी केली, त्यामुळे बाजार मजबूत आहे. त्यांनी विक्री केली, त्यामुळे गुंतवणूकदारांनी काळजी करावी. हे एक दैनंदिन विधी बनले आहे आणि बहुतेक विधींसारखेच, त्यावर क्वचितच प्रश्न उपस्थित केले जातात.

अलीकडेच संभाषणाला एक नवीन वळण मिळाले आहे. बाजारातील चर्चा सूचित करते की सरकार लवकरच परदेशी गुंतवणूकदारांवरील दीर्घकालीन भांडवली नफा (LTCG) कर भार कमी करू शकते, आणि ही अपेक्षा हे एक मुख्य कारण मानले जाते की परदेशी खरेदीने अलीकडच्या आठवड्यांत पुनरुज्जीवित केले आहे. दुसऱ्या शब्दांत, गुंतवणूकदार असे दिसते की धोरणात्मक भेटीची किंमत जाहीर होण्यापूर्वीच मोजत आहेत. हे एक प्रश्न उठवते जो शांतपणे विचारण्यासारखा आहे: केवळ कर सवलतीमुळे परदेशी पैसा सातत्याने परत आणू शकेल का?

कर धोरण महत्त्वाचे आहे, परंतु ऐतिहासिक पुरावे सूचित करतात की कमाई, मूल्यांकन आणि इतर बाजारांचे सापेक्ष आकर्षण याचा परदेशी पैसा किती येतो आणि कोणत्या दिशेने जातो यावर अधिक प्रभाव आहे. पुढील काही परिच्छेदांमध्ये, काही चार्ट आणि टेबल्स हे प्रकरण मांडतात.

परदेशी पैसा कधीच सरळ रेषेत चालला नाही

रेकॉर्डपासून सुरुवात करा. भारताला 2017 मध्ये सुमारे US$7.8 अब्ज परदेशी इक्विटी अंतर्वाह प्राप्त झाले, त्यानंतर 2018 मध्ये US$4.4 अब्ज बाहेर पडले. 2019 मध्ये US$14.4 अब्ज आणि 2020 मध्ये US$23.0 अब्ज अंतर्वाह पुन्हा वाढला. मग पुन्हा प्रवाह बदलला: 2022 मध्ये US$16.5 अब्ज बाहेर पडले, 2023 मध्ये US$20.7 अब्ज अंतर्वाह आणि 2025 मध्ये US$18.9 अब्ज बाहेर पडले. या आकाराच्या उलटफेरांचे स्पष्टीकरण एका कर दराने दिले जाऊ शकत नाही.

चार्ट 1 | कॅलेंडर-वर्ष परदेशी पोर्टफोलिओ इक्विटी प्रवाह; US$ अब्ज. स्रोत: NSE मार्केट पल्स (जानेवारी 2026), आकृती 202; NSDL आणि NSE EPR.

लक्षात घ्या, वार्षिक एका संख्येचा फसवा प्रभाव किती असू शकतो. 2024 मध्ये फक्त US$0.1 अब्जचा निव्वळ प्रवाह दर्शविला आहे, जो एक शांत वर्ष दिसतो. हे काहीही नव्हते. जसे आपण खाली पाहू, त्या वर्षात जोरदार खरेदीचे महिने आणि त्याहूनही जास्त विक्रीचे महिने होते, आणि ते जवळजवळ रद्द झाले. एक सपाट एकूण संख्या खूप खडबडीत प्रवास लपवू शकते.

चार्ट भारतीय कर कायद्याच्या तुलनेत जागतिक मूडचा रेकॉर्ड म्हणून चांगला वाचला जातो. जेव्हा तरलता विपुल असते आणि इतरत्र वाढ दुर्मिळ दिसते, तेव्हा पैसा उदयोन्मुख बाजारांकडे प्रवाहित होतो. जेव्हा डॉलर मजबूत होतो आणि घरी सुरक्षित परतावा दिसतो, तेव्हा तो पुन्हा बाहेर प्रवाहित होतो. भारत, एक मोठा आणि तरल बाजार म्हणून, या दोन्ही लाटा अनुभवतो.

मूल्यांकन महत्त्वाचे आहे, परंतु फक्त कॉर्पोरेट कमाईसह

निफ्टी 50 मध्यम मागील P/E अंदाजे 2017 मध्ये 24.8 पट, 2018 मध्ये 26.3 पट आणि 2019 मध्ये 27.7 पट होता. तरीही परकीय पैसा 2019 मध्ये परत आला. 2020 चा प्रसंग आणखी धक्कादायक आहे. महामारी दरम्यान निर्देशांकातील कमाई कमी झाली आणि वर्षअखेर P/E सुमारे 38.5 पटपर्यंत उडी मारली, तरीही जागतिक तरलता आणि पुनर्प्राप्तीच्या आशेने महत्त्वपूर्ण परकीय प्रवाह आकर्षित केले. धडा म्हणजे उच्च मूल्यांकन विक्रीची हमी देत नाही, जसे की कमी मूल्यांकन खरेदीची हमी देत नाही.

चार्ट 2 | कॅलेंडर-वर्ष मध्यम मागील निफ्टी P/E. टीप: NSE ने मार्च 2021 मध्ये स्टँडअलोन ते कन्सॉलिडेटेड निर्देशांक कमाईत बदल केला, त्यामुळे 2021 मध्यम बेस मिक्स करतात आणि कालावधीच्या तुलनेत काळजी आवश्यक आहे. स्रोत: NSE-व्युत्पन्न ऐतिहासिक दैनिक P/E मालिका.

प्रवाह आणि मूल्यांकन एकत्र ठेवा आणि साध्या संबंधांचा अभाव स्पष्ट होतो. 2022 मध्ये, मध्यम P/E सुमारे 21.3 पट होता आणि परकीय गुंतवणूकदारांनी US$16.5 अब्ज विकले. 2023 मध्ये, ते जवळजवळ तेवढेच होते, 21.7 पट, तरीही त्यांनी US$20.7 अब्ज खरेदी केली. त्याचप्रमाणे, 2018 मध्ये बाजारपेठ महाग होती (26.3 पट) जेव्हा पैसा बाहेर गेला, 2019 मध्ये (27.7 पट) जेव्हा तो ओतला गेला. जर मूल्यांकन एकट्याच ट्रिगर असते, तर त्या वर्षांनी खूप वेगळे वागले असते.