अदानी पॉवरचा करारबद्ध औष्णिक विस्तार उच्च मार्जिन आणि उत्पन्नवाढीला पाठबळ देतो

गुंतवणूक दृष्टिकोन

प्रभुदास लिल्लाधर (PL) यांनी 24 सप्टेंबर 2026 रोजी अदानी पॉवरवरील कव्हरेजला BUY रेटिंगसह सुरुवात केली. मोठा आणि वाढत्या प्रमाणात करारबद्ध असलेला औष्णिक विस्तार कार्यक्रम, नव्या PPAवरील लक्षणीयरीत्या जास्त क्षमता शुल्क आणि व्यवस्थापनीय कर्जभारासह वित्तपुरवठा करता येईल अशी त्यांची अपेक्षा असलेली उत्पन्नवाढ, यावर ब्रोकरचा गुंतवणूक दृष्टिकोन आधारित आहे.

अदानी पॉवर ही भारतातील दुसरी सर्वात मोठी औष्णिक वीज उत्पादक कंपनी असून ती 18.3 GW निर्मिती क्षमता चालवते. कंपनी 23.72 GW विस्तार पाइपलाइनद्वारे FY32 पर्यंत 41.9 GW चे लक्ष्य ठेवत आहे, ज्याला नव्याने सुरू झालेल्या औष्णिक क्षमता-वाढीच्या चक्रात PL धोरणात्मकदृष्ट्या महत्त्वाचे मानते.

औष्णिक विस्तार कार्यक्रम आणि अंमलबजावणी

PL ला FY27E मध्ये 1.3 GW, FY28E मध्ये 1.6 GW आणि FY29E मध्ये 4.0 GW क्षमता वाढीची अपेक्षा आहे. प्रमुख प्रकल्पांमध्ये कोरबा फेज II, महान फेज II, रायपूर फेज II, रायगड फेज II आणि मिर्झापूर यांचा समावेश आहे.

संपूर्ण 23.72 GW पाइपलाइनसाठी जमीन संपादित करण्यात आली असून BTG उपकरणांची ऑर्डर देण्यात आली आहे, त्यामुळे ब्रोकर अंमलबजावणीचा धोका तुलनेने मर्यादित मानतो. क्षमता वाढीपैकी सुमारे 60 per cent वाढ ब्राउनफिल्ड ठिकाणी आहे. प्रस्तावित पोर्टफोलिओ प्रामुख्याने कार्यक्षम अल्ट्रा-सुपरक्रिटिकल तंत्रज्ञानावर आधारित आहे, ज्यामुळे कमी हीट रेट, इंधन कार्यक्षमता आणि स्पर्धात्मक वीज निर्मिती खर्चाला पाठबळ मिळावे.

जून 2026 पर्यंत रायपूर फेज II आणि रायगड फेज II ने अनुक्रमे 62 per cent आणि 54 per cent पेक्षा जास्त अंमलबजावणी साध्य केली होती.

करारबद्ध ऑफटेक आणि टॅरिफ अर्थकारण

PL ने करारबद्ध ऑफटेक आणि अधिक चांगल्या टॅरिफ अर्थकारणामुळे उत्पन्नाच्या गुणवत्तेत होत असलेली सुधारणा अधोरेखित केली आहे. कार्यरत क्षमतेपैकी सुमारे 96 per cent क्षमता दीर्घ व मध्यम मुदतीच्या PPA अंतर्गत संरक्षित आहे, तर विस्तार पाइपलाइनपैकी 56 per cent क्षमता आधीच दीर्घ मुदतीच्या PPAशी जोडलेली आहे. अदानी पॉवरने FY26 दरम्यान 11 GW चे PPA मिळवले.

निर्माणाधीन पोर्टफोलिओसाठी सरासरी क्षमता शुल्क Rs 3.9 प्रति kWh आहे, जे कार्यरत पोर्टफोलिओसाठी सुमारे Rs 1 प्रति kWh च्या तुलनेत जास्त आहे. व्यवस्थापनाने सूचित केले आहे की या नव्या PPAमुळे प्रति MW EBITDA मध्ये लक्षणीय वाढ होईल. PL ने असेही नमूद केले आहे की SHAKTI-संलग्न इंधन पुरवठा करार आणि कोळसा लिंकेजमुळे इंधन सुरक्षा आणि उत्पन्नाची दृश्यमानता सुधारली पाहिजे.

आर्थिक दृष्टिकोन आणि वित्तपुरवठा

PL चा अंदाज आहे की एकत्रित विक्री FY26 मधील Rs 5,42,405 million वरून FY29E मध्ये Rs 8,44,124 million पर्यंत वाढेल. याच कालावधीत EBITDA Rs 1,98,061 million वरून Rs 3,46,688 million पर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे, ज्यातून 21 per cent CAGR सूचित होतो, तर EBITDA मार्जिन 36.5 per cent वरून 41.1 per cent पर्यंत वाढण्याची अपेक्षा आहे.

समायोजित PAT 15 per cent CAGR ने वाढून FY29E मध्ये Rs 1,72,758 million होण्याचा अंदाज आहे.

ब्रोकरला FY27E ते FY29E दरम्यान सुमारे Rs 930 billion भांडवली खर्चाची अपेक्षा आहे आणि या कालावधीत सुमारे Rs 693 billion कार्यकारी रोख प्रवाहाचा अंदाज आहे. विस्तार टप्प्यात मुक्त रोख प्रवाह नकारात्मक राहण्याची अपेक्षा असून FY28E मध्ये दबाव उच्चांकावर पोहोचेल.

निव्वळ कर्ज FY26 मधील Rs 450 billion वरून FY29E मध्ये Rs 866 billion पर्यंत वाढण्याचा अंदाज आहे, तरी FY29E मध्ये निव्वळ कर्ज ते EBITDA गुणोत्तर सुमारे 2.5 पट राहण्याची अपेक्षा आहे.

कामगिरीचा इतिहास आणि दीर्घकालीन पर्यायक्षमता

PL ने तणावग्रस्त औष्णिक मालमत्ता अधिग्रहित करून त्यांचे पुनरुज्जीवन करण्याच्या अदानी पॉवरच्या कामगिरीचा उल्लेख केला आहे. रायपूर EBITDA FY20 मधील Rs 2.1 billion वरून FY26 मध्ये Rs 23.5 billion पर्यंत वाढला, रायगड Rs 1.0 billion EBITDA तोट्यातून Rs 11.1 billion EBITDA पर्यंत पोहोचला आणि महान EBITDA FY22 मधील Rs 5.5 billion वरून FY26 मध्ये Rs 16.0 billion पर्यंत वाढला.

2035 पर्यंत 10 GW पर्यंतच्या अणुऊर्जा क्षमतेचे कंपनीकडून केले जात असलेल्या मूल्यांकनात ब्रोकरला अतिरिक्त दीर्घकालीन पर्यायक्षमता दिसते.

मूल्यांकन आणि लक्ष्य किंमत

PL ने निव्वळ कर्जासाठी समायोजन करून सप्टेंबर 2028 EBITDA च्या 18 पटींवर अदानी पॉवरचे मूल्यांकन केले असून प्रति शेअर Rs 259 ची लक्ष्य किंमत निश्चित केली आहे.

FY26 ते FY32 दरम्यानच्या अंदाजित 25 per cent EBITDA CAGR, FY26 मधील 19 per cent वरून FY32E पर्यंत RoE मध्ये 23 per cent पर्यंत होणारी सुधारणा आणि FY32E पर्यंत निव्वळ कर्ज ते EBITDA गुणोत्तर सुमारे 1.0 पटापर्यंत घटण्याची अपेक्षा, यांमुळे मूल्यांकन प्रीमियमला पाठबळ मिळते असे ब्रोकरला वाटते.

प्रमुख धोके

• नियामक किंवा टॅरिफमधील बदल.
• आयातित कोळसा किमतीतील अस्थिरता आणि इंधन पुरवठ्यातील तफावत.
• प्रकल्पातील विलंब किंवा खर्चात वाढ.
• अधिग्रहणाशी संबंधित धोके.
• औष्णिक वीज निर्मितीच्या अर्थकारणावर परिणाम करणारे अधिक कडक हवामान किंवा पर्यावरणीय नियम.