भारती एअरटेलचा मुक्त रोख प्रवाह आणि दरवाढ वाढीच्या दृष्टिकोनाला पाठिंबा देतात

गुंतवणूक दृष्टिकोन आणि लक्ष्य किंमत

14 May 2026 रोजीच्या 4QFY26 निकाल अद्यतनात, मोतीलाल ओसवाल फायनान्शियल सर्व्हिसेसने भारती एअरटेलवरील आपले BUY रेटिंग कायम ठेवले असून, पूर्वीच्या Rs 2,205 च्या तुलनेत सुधारित सम-ऑफ-द-पार्ट्स लक्ष्य किंमत Rs 2,180 निश्चित केली आहे. प्रस्तावित प्रवर्तक शेअर इश्यूमुळे शेअर संख्येत झालेली घट हे कमी लक्ष्याचे कारण आहे. ब्रोकरेजच्या मते भारतातील वायरलेस व्यवसायाची तिमाही कामगिरी मंदावलेली असणे तात्पुरते आहे आणि मजबूत मुक्त रोख प्रवाह निर्मिती, सुधारत असलेली परतावा गुणोत्तरे, संभाव्य दरवाढ, होम ब्रॉडबँडची गती आणि एअरटेल आफ्रिकेची सातत्यपूर्ण वाढ यामुळे ते भारती एअरटेलला पसंती देत आहे.

तेजी आणि मंदीच्या स्थितीतील प्रति शेअर किंमती अनुक्रमे Rs 2,645 आणि Rs 1,715 आहेत. नजीकच्या कालावधीतील उत्प्रेरकांमध्ये दरवाढ आणि नियोजित JPL IPO यांचा समावेश आहे.

4QFY26 आर्थिक कामगिरी

भारती एअरटेलने 4QFY26 मध्ये एकत्रित महसूल Rs 554 billion नोंदवला, जो तिमाही-दर-तिमाही 2.6 per cent आणि वर्ष-दर-वर्ष 16 per cent वाढला तसेच मोतीलाल ओसवालच्या अंदाजापेक्षा सुमारे 1 per cent अधिक होता. एकत्रित EBITDA तिमाही-दर-तिमाही 2.3 per cent आणि वर्ष-दर-वर्ष 17 per cent वाढून Rs 315 billion झाला, जो अंदाजांशी मोठ्या प्रमाणात सुसंगत होता.

भारत वायरलेस: तात्पुरती तिमाही कमजोरी

भारताची कामगिरी दबलेली राहिली, कारण 4QFY26 मध्ये दोन दिवस कमी होते. भारत वायरलेस ARPU Rs 257 प्रति महिना होता, जो तिमाही-दर-तिमाही 0.6 per cent कमी, पण वर्ष-दर-वर्ष 5 per cent जास्त होता. नोंदवलेले ग्राहक 373.2 million वर पोहोचले, ज्यात 299.1 million डेटा ग्राहक आणि 296.8 million 4G ग्राहकांचा समावेश होता.

डेटा व्हॉल्यूम तिमाही-दर-तिमाही 7.4 per cent वाढला, तर प्रति डेटा ग्राहक डेटा वापर 31.4 GB प्रति महिना झाला. अपेक्षित दरवाढीमुळे भारत वायरलेसचा दृष्टिकोन सुधारेल, अशी मोतीलाल ओसवालची अपेक्षा आहे.

होम्स ब्रॉडबँडची गती

होम्स हा प्रमुख वाढीचा घटक राहिला. 4QFY26 मध्ये होम ब्रॉडबँडमध्ये अंदाजे 1.13 million ग्राहकांची भर पडली, ज्यामुळे ग्राहकसंख्या सुमारे 14.2 million वर गेली, जी वर्ष-दर-वर्ष 42 per cent जास्त आहे. होम्स महसूल तिमाही-दर-तिमाही अंदाजे 10 per cent आणि वर्ष-दर-वर्ष 37 per cent वाढून Rs 21.9 billion झाला, तर EBITDA तिमाही-दर-तिमाही अंदाजे 10 per cent वाढून Rs 11 billion झाला.

नोंदवलेला होम्स ARPU तिमाही-दर-तिमाही अंदाजे 1 per cent घटून Rs 527 प्रति महिना झाला. व्यवस्थापनाने सांगितले की संपादन ARPU स्थिर झाला आहे आणि मिश्रित होम्स ARPU सपाट होत आहे, तर उच्च ग्राहक आजीवन मूल्यामुळे ग्राहक संपादनाला प्राधान्य देणे सुरूच आहे.

FY26 दरम्यान सुमारे 8 million वाढ झाल्यानंतर होम पासेस अंदाजे 45 million वर पोहोचले. फिक्स्ड वायरलेस अॅक्सेससाठी ग्राहक-परिसर-उपकरणांच्या जास्त खर्चानंतर कंपनीने फायबर-फर्स्ट दृष्टिकोन स्वीकारला आहे.

एंटरप्राइज, आफ्रिका आणि DTH कामगिरी

एअरटेल बिझनेसचा महसूल तिमाही-दर-तिमाही 2.6 per cent वाढून Rs 54.9 billion झाला, तर EBITDA मार्जिन अंदाजे 100 बेसिस पॉइंट्सने वाढून 42.9 per cent झाले. व्यवस्थापनाने मजबूत ऑर्डर बुक आणि फनेल, कनेक्टिव्हिटी, IoT, क्लाउड आणि Nxtra मधील डील जिंकणे, तसेच अंदाजे 24 सार्वभौम-क्लाउड व्यवहारांचा उल्लेख केला.

कमी-मार्जिनच्या संलग्न व्यवसायांमुळे मध्यम कालावधीत मार्जिनवर दबाव येण्याची व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे, जरी यासाठी अतिरिक्त भांडवली खर्च नगण्य असेल असे अपेक्षित आहे. एअरटेल आफ्रिकेने नोंदवलेली महसूल वाढ तिमाही-दर-तिमाही अंदाजे 7 per cent आणि EBITDA वाढ अंदाजे 8 per cent दिली, ज्याला नायजेरियातील उच्च मार्जिन आणि अनुकूल चलन हालचालींचा पाठिंबा मिळाला. DTH कमकुवतच राहिले; महसूल तिमाही-दर-तिमाही अंदाजे 1 per cent कमी झाला आणि EBITDA अंदाजे 5 per cent कमी झाला.

मुक्त रोख प्रवाह, लीव्हरेज आणि भांडवली खर्च

हंगामी कार्यरत भांडवल वाढ आणि AGR देयकांमुळे 4QFY26 मधील एकत्रित मुक्त रोख प्रवाह 3QFY26 मधील अंदाजे Rs 169 billion वरून Rs 84 billion पर्यंत कमी झाला. मात्र, लीज आणि व्याजानंतरचा FY26 मुक्त रोख प्रवाह FY25 मधील Rs 389 billion वरून लक्षणीयरीत्या सुधारून Rs 542 billion झाला.

Rs 157 billion च्या राइट्स इश्यूमुळे, लीज वगळता एकत्रित निव्वळ कर्ज वर्ष-दर-वर्ष अंदाजे Rs 475 billion ने घटून Rs 910 billion झाले, तर लीव्हरेज कमी होऊन 0.84 पट झाला. भारतातील व्यवसाय लीज आणि स्पेक्ट्रम व AGR थकबाकीसाठी भारत सरकारला देय असलेली देयके वगळता कर्जमुक्त आहे.

इंडस वगळता भारतातील भांडवली खर्च FY26 मध्ये Rs 310 billion होता, जो FY25 पेक्षा किंचित जास्त होता. FY27 मधील भांडवली खर्च समान श्रेणीत राहील, अशी व्यवस्थापनाची अपेक्षा आहे.

एअरटेल आफ्रिका व्यवहार आणि भांडवल वाटप

भारती एअरटेल एअरटेल आफ्रिकेतील अंदाजे 16.3 per cent हिस्सेदारीसाठी प्रवर्तक संस्था ICIL ला अंदाजे 147 million शेअर्स जारी करेल. या व्यवहारामुळे अंदाजे Rs 282 billion चा रोख बाह्यप्रवाह टळतो, पण अंदाजे 2.4 per cent इक्विटी डायल्यूशन होते.

एअरटेल आफ्रिकेतील दीर्घकालीन संधीमुळे मोतीलाल ओसवाल या अधिग्रहणाला सकारात्मक मानते. पाच ते सात वर्षांमध्ये NBFC गुंतवणूक भारती एअरटेलच्या मुक्त रोख प्रवाहाच्या एक चतुर्थांशपेक्षा कमी राहून मोजकी असेल, अशी ब्रोकरेजची अपेक्षा आहे. एअरटेल आफ्रिकेव्यतिरिक्त कोणतेही पुढील आंतरराष्ट्रीय अधिग्रहण ही प्रमुख भांडवल-वाटपाची चिंता म्हणून ओळखली गेली आहे.

वाढीचा दृष्टिकोन आणि अंदाज

मोतीलाल ओसवालने FY26 प्रत्यक्ष आकडे आणि डायल्यूशनसाठी आपल्या अंदाजांत बदल केले आहेत. खालील घटकांमुळे FY26 ते FY28E दरम्यान एकत्रित महसूल आणि EBITDA मध्ये अंदाजे 15 per cent CAGR राहील, असा त्यांचा अंदाज आहे:

• 2QFY27 पासून भारतात स्मार्टफोन दरांमध्ये अंदाजे 15 per cent वाढ.
• होम ब्रॉडबँड ग्राहकवाढीला वेग.
• आफ्रिकेत स्थिर चलनाच्या आधारावर दुहेरी-अंकी वाढ.
• एंटरप्राइजमध्ये स्थिर वाढ.

ब्रोकरेजला FY26 ते FY28 दरम्यान Rs 1.3 trillion पेक्षा जास्त मुक्त रोख प्रवाह, FY29 पर्यंत निव्वळ रोख स्थिती आणि FY28 पर्यंत परतावा गुणोत्तरे सुमारे 25 per cent राहण्याची अपेक्षा आहे.

मूल्यांकन आराखडा

भारत वायरलेस आणि होम्सचे मूल्यांकन डिस्काउंटेड कॅश फ्लो पद्धतीने केले आहे, ज्यातून मार्च 2028E EV/EBITDA च्या अंदाजे 12 पट मूल्यांकन सूचित होते. DTH आणि एंटरप्राइजचे मूल्यांकन अनुक्रमे मार्च 2028E EBITDA च्या 5 पट आणि 10 पट केले आहे. इंडस टॉवर्स आणि एअरटेल आफ्रिकेतील हिस्सेदारीवर 25 per cent सूट लागू आहे.